李勇

投資者老南最近很憂慮，自己買的股票有一部分已經(jīng)“割肉”出局，而眼下大盤又很弱，上證指數(shù)在擊穿2300點(diǎn)整數(shù)點(diǎn)位后，一直在2200點(diǎn)徘徊。

中國(guó)人民銀行此前的降息顯然沒(méi)有使市場(chǎng)感到明顯的利好，反而加重了投資者對(duì)經(jīng)濟(jì)下滑預(yù)期的悲觀情緒。

“更為糟糕的是，還有一些已經(jīng)過(guò)會(huì)的大盤股不知道會(huì)在什么時(shí)候發(fā)行，一旦發(fā)行，這樣的‘抽血會(huì)使股市承受力更差?！崩夏蠎n心地說(shuō)。

有市場(chǎng)人士向《中國(guó)經(jīng)濟(jì)周刊》表示，今年來(lái)看，大盤股對(duì)股市的抽血現(xiàn)象并不明顯，且融資額也較往年有所下降。不過(guò)一個(gè)不容忽視的問(wèn)題是，已經(jīng)通過(guò)發(fā)審委審核，但尚未正式發(fā)行的儲(chǔ)備公司較多。

《中國(guó)經(jīng)濟(jì)周刊》獨(dú)家采訪多家已經(jīng)通過(guò)發(fā)審委審核但尚未上市的企業(yè)獲悉，尚未拿到證監(jiān)會(huì)的發(fā)行核準(zhǔn)批文，是它們遲遲沒(méi)有登陸證券市場(chǎng)的原因。

一家券商的保薦代表告訴《中國(guó)經(jīng)濟(jì)周刊》，企業(yè)從通過(guò)發(fā)審會(huì)審核到拿到核準(zhǔn)批文，沒(méi)有固定的時(shí)間，有的企業(yè)可能會(huì)后事項(xiàng)需要補(bǔ)充的材料多一些，時(shí)間就長(zhǎng)一些，但超過(guò)三個(gè)月甚至一年則表明，該企業(yè)需要解決的問(wèn)題很多，而且難度較大。

有投資者建言，在市場(chǎng)行情不好的情況下，證監(jiān)會(huì)能不能通過(guò)控制新股發(fā)行節(jié)奏的方式來(lái)托市？“我覺(jué)得在市場(chǎng)化的情況下，監(jiān)管層沒(méi)有必要有意控制發(fā)行節(jié)奏。在我們保薦人培訓(xùn)的時(shí)候，證監(jiān)會(huì)方面也沒(méi)有提及發(fā)行批文的核準(zhǔn)會(huì)有意與市場(chǎng)行情掛鉤?！鄙鲜霰Ｋ]人說(shuō)。

證監(jiān)會(huì)有關(guān)人士告訴《中國(guó)經(jīng)濟(jì)周刊》，監(jiān)管部門沒(méi)有有意控制公司發(fā)行節(jié)奏，有的公司發(fā)行批文獲得慢是因?yàn)槠湫枰a(bǔ)充的事項(xiàng)較多，發(fā)行節(jié)奏還是由市場(chǎng)自主決定。

713億元待發(fā)

據(jù)Wind資訊統(tǒng)計(jì)，截至7月2日，A股市場(chǎng)上有115家企業(yè)通過(guò)發(fā)審委審核但沒(méi)有上市。除去主動(dòng)撤銷IPO以及被證監(jiān)會(huì)二次否決的企業(yè)，尚有109家企業(yè)通過(guò)發(fā)審委的審核，在等待上市。

以上述109家企業(yè)的預(yù)披露招股說(shuō)明書募資額統(tǒng)計(jì)，其總募資額為713.3億元。實(shí)際上，由于在發(fā)行過(guò)程中，較多的企業(yè)會(huì)出現(xiàn)超募情況，實(shí)際募資額將不止于713.3億元。

記者進(jìn)一步統(tǒng)計(jì)顯示，在所有等待核準(zhǔn)批文上市的企業(yè)中，擬募資額超過(guò)10億元的大盤股有11只，分別是陜西煤業(yè)、中國(guó)郵政速遞物流、欒川鉬業(yè)、海天調(diào)味、和邦股份、隆鑫通用、第一拖拉機(jī)股份、喬丹體育、渤海輪渡、中材節(jié)能、奧瑞金。

其中，陜西煤業(yè)股份有限公司擬募資額為172.51億元，在所有等待上市的企業(yè)中募資額最高。此外，排名第二的中國(guó)郵政速遞物流擬募資額也達(dá)到了99.78億元。

企業(yè)最終能否上市，不僅關(guān)系到企業(yè)本身，對(duì)于一路“同甘共苦”的保薦券商來(lái)說(shuō)同樣重要，投行業(yè)務(wù)已經(jīng)成為券商的主要收入來(lái)源之一。

“從通過(guò)發(fā)審會(huì)到拿到批文，只要沒(méi)掛牌上市，就存在一定變數(shù)，只不過(guò)發(fā)生變數(shù)的可能性很小?！币子^資本高級(jí)投資經(jīng)理張鵬程告訴記者。

對(duì)于券商而言，只要企業(yè)還未成功上市，意味著豐厚的保薦費(fèi)和募資提成并不能“落袋為安”。

在上述109家等待上市的企業(yè)中，國(guó)信證券保薦的項(xiàng)目有11個(gè)，在所有券商中最多，其次是國(guó)金證券有8家。

值得一提的是，在上述11家大盤股中，有4家是中信證券的項(xiàng)目。

批文難獲

在等待上市的109家企業(yè)中，有不少企業(yè)過(guò)會(huì)至今已經(jīng)超過(guò)6個(gè)月。而根據(jù)上述保薦人介紹，以及已經(jīng)過(guò)會(huì)并上市的案例來(lái)看，企業(yè)由過(guò)會(huì)到正式發(fā)行一般不會(huì)超過(guò)半年。

其中，遵義鈦業(yè)股份有限公司，從2008年4月29日過(guò)會(huì)至今尚未發(fā)行，依舊在通過(guò)發(fā)審會(huì)但尚未核準(zhǔn)發(fā)行的名單中。河南裕華光伏新材料股份有限公司，則在去年11月25日通過(guò)創(chuàng)業(yè)板發(fā)審委審核后沒(méi)有上市進(jìn)展。

市場(chǎng)人士認(rèn)為，光伏產(chǎn)業(yè)遭遇寒冬，給行業(yè)業(yè)績(jī)帶來(lái)不利影響，裕華光伏之后的多家光伏業(yè)公司上市被否，證監(jiān)會(huì)對(duì)裕華光伏的最終上市有更多考量。

根據(jù)《股票發(fā)行審核標(biāo)準(zhǔn)備忘錄第5號(hào)（新修訂）》，公司的盈利狀況與盈利預(yù)測(cè)是否相符，以及影響公司持續(xù)發(fā)展的市場(chǎng)方面是否發(fā)生變化，是公司是否需要重新提交發(fā)審會(huì)的重要考量方面。

此外，備受投資者關(guān)注的是大盤股何時(shí)發(fā)行？

在擬募資額超過(guò)10億元的11只大盤股中，陜西煤業(yè)和喬丹體育分別在去年8月29日和11月25日過(guò)會(huì)，等待時(shí)間頗長(zhǎng)。

值得一提的是，在陜西煤業(yè)去年的招股書中，發(fā)行日期的年份抬頭是2011年，顯然至今未能上市超出了陜西煤業(yè)方面的預(yù)期?！拔覀冋诘茸C監(jiān)會(huì)的批文，證監(jiān)會(huì)的核準(zhǔn)發(fā)行批文還沒(méi)有下來(lái)?！?月2日，陜西煤業(yè)投資者關(guān)系部一位女士告訴《中國(guó)經(jīng)濟(jì)周刊》。

陜西煤業(yè)由過(guò)會(huì)至今已經(jīng)過(guò)了2011年年度，但是否需要重新提交年度報(bào)告給證監(jiān)會(huì)重新審核，這位女士則表示并不清楚，公司會(huì)根據(jù)證監(jiān)會(huì)的要求來(lái)補(bǔ)充材料?！鞍l(fā)行批文什么時(shí)候核準(zhǔn)由證監(jiān)會(huì)來(lái)決定，我不清楚什么原因拖了這么久?！?/p>

此外，此前曾與美國(guó)籃球明星邁克爾?喬丹因?yàn)樯虡?biāo)產(chǎn)生糾紛的喬丹體育，也默默等待了半年多的時(shí)間?！拔覀?nèi)ツ晔沁^(guò)了證監(jiān)會(huì)的發(fā)審會(huì)，目前還沒(méi)有拿到批文，過(guò)會(huì)到發(fā)行的時(shí)間是不一定的，公司方面不是很清楚證監(jiān)會(huì)的考慮?！眴痰んw育有關(guān)人士告訴《中國(guó)經(jīng)濟(jì)周刊》。

據(jù)悉，新近通過(guò)發(fā)審會(huì)的中國(guó)郵政速遞物流，擬在主板上市，募資99.78億元，亦在等待證監(jiān)會(huì)的發(fā)行批文中。

根據(jù)證監(jiān)會(huì)的首次公開發(fā)行股票審核流程，在企業(yè)通過(guò)發(fā)審會(huì)環(huán)節(jié)后，需要在落實(shí)發(fā)審委審核意見后進(jìn)行封卷工作，然后履行申請(qǐng)批復(fù)程序后，領(lǐng)取批文，進(jìn)而安排后續(xù)發(fā)行工作。

監(jiān)管層的邏輯

有市場(chǎng)人士表示，證監(jiān)會(huì)是否會(huì)根據(jù)市場(chǎng)情況來(lái)控制發(fā)行節(jié)奏？企業(yè)的發(fā)行時(shí)間如何安排？

上述保薦人告訴記者，從目前的情況看，證監(jiān)會(huì)不存在故意控制發(fā)行節(jié)奏的事情，至于發(fā)行批文獲取時(shí)間的長(zhǎng)短，則由企業(yè)本身的情況決定，證監(jiān)會(huì)按照發(fā)行的流程，如果一家企業(yè)需要補(bǔ)充的會(huì)后事項(xiàng)較多，比如媒體質(zhì)疑、股權(quán)、業(yè)績(jī)瑕疵等，通常獲得批文的時(shí)間會(huì)較長(zhǎng)，嚴(yán)重的甚至?xí)蝗∠鲜小?/p>

之前的江蘇恒久、勝景山河即是在上市前夜遭人舉報(bào)或媒體報(bào)道從而上市夭折。

這位保薦人說(shuō)，對(duì)于企業(yè)而言，選擇上市時(shí)間在獲取批文之后的6個(gè)月，企業(yè)和保薦券商可以根據(jù)市場(chǎng)行情以及行業(yè)的市盈率來(lái)決定發(fā)行時(shí)機(jī)，以期獲得較好的發(fā)行溢價(jià)。

根據(jù)《首次公開發(fā)行股票并上市管理辦法》，自中國(guó)證監(jiān)會(huì)核準(zhǔn)發(fā)行之日起，發(fā)行人應(yīng)在6個(gè)月內(nèi)發(fā)行股票；超過(guò)6個(gè)月未發(fā)行的，核準(zhǔn)文件失效，須重新經(jīng)中國(guó)證監(jiān)會(huì)核準(zhǔn)后方可發(fā)行。

易觀資本高級(jí)投資經(jīng)理張鵬程表示，企業(yè)拿到發(fā)行批文后，接下來(lái)就是和承銷商、財(cái)經(jīng)公關(guān)公司等聯(lián)合推薦路演，確定股票的價(jià)格以及與證券交易所協(xié)調(diào)上市時(shí)間。

證監(jiān)會(huì)有關(guān)部門負(fù)責(zé)人表示，近年的發(fā)行體制改革均堅(jiān)持市場(chǎng)化方向，2009年以來(lái)一直不把控制節(jié)奏作為工作內(nèi)容，給批文以后，具體何時(shí)詢價(jià)、定價(jià)是保薦人與發(fā)行人自主決定的。

“核準(zhǔn)發(fā)行批文的時(shí)間長(zhǎng)短，與企業(yè)自身的原因有很大關(guān)系?！鄙鲜霰Ｋ]人說(shuō)。

而某券商研究部總經(jīng)理向《中國(guó)經(jīng)濟(jì)周刊》表示，之前通過(guò)發(fā)審委而沒(méi)有發(fā)行、進(jìn)而出現(xiàn)積壓的情況很少，這可能與今年以來(lái)市場(chǎng)的行情低迷有關(guān)，大盤股的發(fā)行顯得更加困難。此外，由于宏觀經(jīng)濟(jì)下滑，過(guò)會(huì)的企業(yè)去年年度和今年一季度業(yè)績(jī)較大可能出現(xiàn)下滑，增加了會(huì)后事項(xiàng)的不確定性也是遲遲拿不到批文的原因。

他認(rèn)為，對(duì)于超級(jí)大盤股而言，在市場(chǎng)行情差的時(shí)候，反而發(fā)行批文的緩發(fā)對(duì)其更有利，因?yàn)榕南聛?lái)之后的6個(gè)月你必須發(fā)行，否則還得重新上會(huì)審核，不利于發(fā)行時(shí)機(jī)的選擇。在履行程序上，證監(jiān)會(huì)對(duì)于大盤股的批文下發(fā)相比于小盤股可能會(huì)有更多考慮。