王先春

告別兔年，即將跨入龍年!撫今追昔，過(guò)去的一年，我們體會(huì)到了動(dòng)若脫兔的躍動(dòng)，只是上躥下跳后，嘗到的卻是下降通道的逐級(jí)下跌。兔年很受傷，龍年已傷不起，在這辭舊迎新的日子里，多數(shù)投資者都企盼象征中華圖騰的龍之年帶來(lái)驚喜!

關(guān)于過(guò)去一年的總結(jié)與回顧，見(jiàn)諸報(bào)端的已經(jīng)太多，筆者就不再綴費(fèi)筆墨了，在觀察已經(jīng)出臺(tái)的所有券商研報(bào)、投行、基金公司、各路民間神仙的觀點(diǎn)之后，結(jié)合2012年1月初的市場(chǎng)表現(xiàn)，筆者愿意后知后覺(jué)，對(duì)龍年的市場(chǎng)略作展望，揭示自以為是的熱點(diǎn)及操作策略。

危機(jī)擴(kuò)散，經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型艱難

始于2008年的調(diào)整，源自美國(guó)的金融海嘯，如今美國(guó)看似安然度過(guò)，而歐洲卻因歐債危機(jī)陷入泥渾，亞洲等新興經(jīng)濟(jì)體也步履維艱，危機(jī)已大范圍地在全球深度蔓延。筆者早就說(shuō)過(guò)，當(dāng)危機(jī)發(fā)生時(shí)，美國(guó)已悄然發(fā)起了沒(méi)有硝煙卻很殘酷的貨幣戰(zhàn)爭(zhēng)來(lái)轉(zhuǎn)嫁危機(jī)，日后利用美元匯率將吸引全球美元回流美國(guó)，這也必然會(huì)使中國(guó)在相當(dāng)長(zhǎng)一段時(shí)間內(nèi)面臨嚴(yán)峻的外部挑戰(zhàn)，經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型亦將極為艱難。這是2012年經(jīng)濟(jì)困難的外因，而內(nèi)因則是國(guó)內(nèi)局部經(jīng)濟(jì)發(fā)展不平衡，過(guò)度消耗資源導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)失調(diào)，貧富極度懸殊、深層次貪腐等加劇社會(huì)矛盾，改革開(kāi)放三十年以來(lái)積累的民生問(wèn)題極為突出。而經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的調(diào)整和經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型并不可能在短期內(nèi)結(jié)束，可以說(shuō)，一直處于上升趨勢(shì)的中國(guó)經(jīng)濟(jì)也需要時(shí)間來(lái)修正、來(lái)完善。

“穩(wěn)”字當(dāng)頭，不悲觀中有亮點(diǎn)

人人都在找尋2012的船票，但筆者不認(rèn)為中國(guó)經(jīng)濟(jì)在2012會(huì)極度悲觀。經(jīng)濟(jì)下行這在過(guò)去的一年已現(xiàn)端倪，這次中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議中也主動(dòng)下調(diào)經(jīng)濟(jì)增速，可見(jiàn)經(jīng)濟(jì)下行已為市場(chǎng)所接受，當(dāng)預(yù)期達(dá)成共識(shí)并為市場(chǎng)所認(rèn)同后，股市的反映就是不會(huì)過(guò)于悲觀。更何況面對(duì)通脹和滯脹，貨幣政策基調(diào)已反復(fù)強(qiáng)調(diào)“穩(wěn)”，表明至少在2012年高層給予的貨幣流量將會(huì)是張弛有度，預(yù)計(jì)GDP、CPI等相關(guān)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)都會(huì)在一個(gè)可以接受的區(qū)間內(nèi)波動(dòng)。如果經(jīng)濟(jì)能夠軟著陸后在短期內(nèi)步入上升通道，除了國(guó)際經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)暖之外，可能還要有國(guó)內(nèi)政策宏觀調(diào)控政策的奇跡出現(xiàn)。

房地產(chǎn)、銀行一衣帶水，房?jī)r(jià)作為民生的重要指標(biāo)，不漲中自然也不會(huì)大幅度下降，可能更多的是在刺激經(jīng)濟(jì)中找尋平衡機(jī)會(huì)，局部的最大亮點(diǎn)可能是作為上升到國(guó)家戰(zhàn)略高度的文化產(chǎn)業(yè)和新興產(chǎn)業(yè)，在政策大力扶持下，新興產(chǎn)業(yè)中的能源、材料、節(jié)能環(huán)保等將逐漸成熟，文化產(chǎn)業(yè)在人民網(wǎng)等陸續(xù)啟動(dòng)IPO下做大蛋糕，可以預(yù)期文化產(chǎn)業(yè)將會(huì)與新興產(chǎn)業(yè)緊密結(jié)合起來(lái)，形成新經(jīng)濟(jì)，這或許是2012最大的亮點(diǎn)之一。

波動(dòng)區(qū)間2100－2700點(diǎn)

對(duì)于2012滬指波動(dòng)區(qū)間，券商一致認(rèn)為將在1800-3000點(diǎn)間波動(dòng)，有人說(shuō)券商的觀點(diǎn)基本都是錯(cuò)誤的可以作為反向指標(biāo)，也有人說(shuō)十回九錯(cuò)但也有一回是對(duì)的，認(rèn)為這次可能被券商說(shuō)中了。上文中筆者提到，2012年各項(xiàng)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)可能會(huì)在一個(gè)高層認(rèn)可的區(qū)間內(nèi)波動(dòng)，那么市場(chǎng)的反映極有可能是一個(gè)相對(duì)平衡的震蕩市，由此筆者不認(rèn)為滬指有趨勢(shì)性的波動(dòng)，即單邊下跌或是單邊上揚(yáng)，可能會(huì)在某個(gè)區(qū)間內(nèi)折返。結(jié)合本欄此前連續(xù)談“底”的分析觀點(diǎn)(讀者可詳細(xì)參1個(gè)月來(lái)的專欄文章)，熟悉筆者的朋友應(yīng)該清楚筆者基本認(rèn)同2100點(diǎn)區(qū)域就已是階段性底部，而兔尾巴時(shí)探底2132點(diǎn)后的市場(chǎng)種種反映，似乎可以判斷市場(chǎng)情緒化宣泄的點(diǎn)位和管理層可接受的點(diǎn)位大致吻合。但并非就此認(rèn)為這是反轉(zhuǎn)之底，除了基本面不支持之外，技術(shù)上看滬指擊破了股市有史以來(lái)的長(zhǎng)期支撐線或者生命線L，這是一個(gè)大趨勢(shì)的改變，生命線將面臨重新修正，滬指后市面臨6124點(diǎn)以來(lái)長(zhǎng)期壓力線和原生命線L的雙重壓力。

所以，筆者認(rèn)為滬指必然會(huì)反抽這條生命線，但又受制于這條生命線和長(zhǎng)期壓力線，依據(jù)筆者交易系統(tǒng)之分析認(rèn)為，滬指上行第一阻力區(qū)間在2380－2450點(diǎn)，第二阻力區(qū)間在2600－2700點(diǎn)，且隨著價(jià)格波動(dòng)的右向移動(dòng)，允許指數(shù)會(huì)有些誤差。而由于這條生命線的重要性，被擊破之后面臨巨大的反抽吸引力以及重新修正的自發(fā)性，預(yù)計(jì)指數(shù)波動(dòng)有較強(qiáng)的反復(fù)性，也就是可能會(huì)面臨局部趨勢(shì)中的折返，一季度確認(rèn)2132點(diǎn)底部后延續(xù)反彈，中期阻力區(qū)間2600-2700點(diǎn)受阻回調(diào)到2300點(diǎn)后再度上行并反復(fù)，由此認(rèn)為滬指龍年的波動(dòng)區(qū)間在2100-27D0點(diǎn)，允許的波動(dòng)誤差在100點(diǎn)。

機(jī)會(huì)：超跌反彈和主題投資

不否認(rèn)，這是系統(tǒng)性調(diào)整，股市的重心在不斷下移。個(gè)股的股價(jià)也不問(wèn)來(lái)由的重創(chuàng)后自然有超跌反彈要求。價(jià)值型股票迎來(lái)的是估值修復(fù)，或者說(shuō)低估值股票面臨價(jià)值回歸，而創(chuàng)業(yè)板等高成長(zhǎng)性個(gè)股隨著預(yù)期的下降也將迎來(lái)價(jià)值合理回歸，加上個(gè)股的價(jià)格跌勢(shì)，此起彼伏的個(gè)股技術(shù)超跌反彈也將貫穿整個(gè)年度。除此之外，政策重點(diǎn)扶持的文化產(chǎn)業(yè)和新興產(chǎn)業(yè)將會(huì)市場(chǎng)中資金的炒作亮點(diǎn)，其龍頭股有反復(fù)交易的價(jià)值，而人民網(wǎng)IPO后，可能因引發(fā)文化產(chǎn)業(yè)結(jié)和新興產(chǎn)業(yè)結(jié)合體的炒作。重點(diǎn)關(guān)注機(jī)械、水泥、煤炭、有色等在投資拉動(dòng)下的估值修復(fù)行情，重點(diǎn)關(guān)注文化產(chǎn)業(yè)和新興產(chǎn)業(yè)的主題投資機(jī)會(huì)。

華泰柏瑞基金柳軍：假如這一次經(jīng)濟(jì)周期自然過(guò)渡……

1月10日，華泰柏瑞基金指數(shù)投資部副總監(jiān)、基金經(jīng)理柳軍與市場(chǎng)營(yíng)銷團(tuán)隊(duì)就2012年市場(chǎng)看法、最新的上證紅利指教成份股調(diào)整對(duì)于ETF投資者有哪些意義等，進(jìn)行了交流。

柳軍指出，回顧2011年，市場(chǎng)風(fēng)格的轉(zhuǎn)換較為頻繁。以“上證紅利指數(shù)”和“上證中小盤(pán)指數(shù)”的風(fēng)格切換來(lái)看，指數(shù)呈強(qiáng)的時(shí)間可能均在1-2個(gè)月左右。

展望2012年，柳軍認(rèn)為：當(dāng)前許多投資人預(yù)期的“經(jīng)濟(jì)增速同比和環(huán)比在1季度至2季度之間先后觸底，股市將領(lǐng)先經(jīng)濟(jì)一個(gè)季度到半年先行觸底”可能是值得商榷的。如果本輪股市調(diào)整隨著經(jīng)濟(jì)用期的波動(dòng)，自然的逐步從衰退過(guò)度到復(fù)蘇周期，這個(gè)調(diào)整的過(guò)程可能比許多投資人想象的要長(zhǎng)。

柳軍指出，2011年12月的中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議，提出了2012年“穩(wěn)中求進(jìn)”的工作目標(biāo)，財(cái)政政策和貨幣政策仍然延續(xù)了2011年的提法。

柳軍解讀說(shuō)，這意味著，雖然很多人把2011和2008年類比，預(yù)計(jì)政府也將按照2008年的思路推出新的大型擴(kuò)張政策；但2012年的政策訴求應(yīng)該不會(huì)重復(fù)2008年的情形。本輪宏觀調(diào)控的出發(fā)點(diǎn)是基于對(duì)2008-2009年大規(guī)模投資的糾偏以及隨后出現(xiàn)的房?jī)r(jià)和通脹上行壓力對(duì)價(jià)格的管理，政策可能很難采取自我否定的形式大幅退出，只會(huì)微調(diào)——比如。通過(guò)一些結(jié)構(gòu)性的政策調(diào)整，一方面促進(jìn)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的轉(zhuǎn)型。另一方面通過(guò)維持經(jīng)濟(jì)緩慢下行化解前期遺留的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)。

柳軍說(shuō)，在這樣的背景下，本輪經(jīng)濟(jì)周期演化的過(guò)程更可能是順應(yīng)經(jīng)濟(jì)周期，自然調(diào)整并過(guò)渡到下一個(gè)周期的啟動(dòng)。而經(jīng)濟(jì)周期調(diào)整的時(shí)間在沒(méi)有政策干預(yù)的情形下，可能會(huì)比想象的要長(zhǎng)，在經(jīng)歷經(jīng)濟(jì)增速和通脹下行較為充分后，市場(chǎng)的投資機(jī)會(huì)才會(huì)出現(xiàn)。