付鵬

最近A股行情可謂凄風苦雨。本周一A股再次出現(xiàn)大跌，市場人氣出現(xiàn)了絕望的跡象，無論是投資大佬還是普通投資者，面對慘淡的A股市場都發(fā)出絕望的感嘆。某知名論壇掀起了千萬股民簽名上書要求暫停新股發(fā)行，市場心態(tài)可見一斑。

市場資金、公司盈利能力是決定股市強弱的兩個基礎性條件，兩者有其一，就有可能推動一輪或大或小的行情。

從當前的一些數(shù)據(jù)看，上市公司的盈利壓力像“熱帶風暴”一樣正直面沖擊著A股。全國規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)利潤增速可以明顯感受到這種壓力，連續(xù)四個月負增長。不過，資金面無疑是偏向樂觀的，短期可以預期的是7-8月間可能出現(xiàn)的再一次降準與降息，遠期則有QFII增加投資、住房公積金入市、中國的401K等。此外，金融改革不繼續(xù)推進也給市場帶來資金活力，繼溫州之后，廣東金改“金三角”（前海、南沙、橫琴）的金融創(chuàng)新和開放力度更大?，F(xiàn)在的關(guān)鍵問題是，資金變化與盈利能力的趨勢結(jié)束的拐點何時形成？精準的判斷的確不易。

我們可以從觀察總市值前30位大型權(quán)重藍籌股的股價趨勢，從而更接近地感受到拐點可能的位置。以中長期均線系統(tǒng)（5日至250日均線）的排列狀態(tài)來判斷強弱，目前處于大型空頭排列的有11家，如中國聯(lián)通、中國石油、中國石化等，同質(zhì)性的銀行股則基本上處于拉鋸震蕩的狀態(tài)，并有向空頭排列轉(zhuǎn)移的可能。顯然，有近三分之一的大型權(quán)重股處于大型空頭排列的向下牽引力影響下，中短期內(nèi)的指數(shù)運行趨勢令人擔憂，且決定這種趨勢的力量將來自于銀行股。密切關(guān)注大型銀行股的去向理應是判斷中短期走向的最有效的指標。必須要指出的是，中長期均線系統(tǒng)一旦轉(zhuǎn)向大型空頭排列，趨勢將戰(zhàn)勝估值等支撐因素，而且要扭轉(zhuǎn)這種趨勢需要一個復雜的震蕩過程。

本周出現(xiàn)的強勢股的補跌其實一直是在市場預期之中。因為歷史經(jīng)驗顯示出，在大盤弱勢背景下的逆勢漲升的品種，往往在大盤急跌過后面臨著強大的拋壓。一面是指數(shù)的節(jié)節(jié)走低；另一面則是這些強勢股的節(jié)節(jié)走高。如果將此兩者的K線放在一起，不難看出，兩條K線的喇叭口越張越大，這必然觸發(fā)調(diào)整的動能。因為駐扎在強勢股中資金成功躲過市場的大跌后，必然有部分資金會選擇套現(xiàn)，轉(zhuǎn)而低吸那些超跌品種。所以，一旦股指的下跌接近尾聲，強勢股的套現(xiàn)盤就會蜂擁而出，強勢股補跌也就在預期之中。而前期持續(xù)走低的銀行股近期漸有企穩(wěn)態(tài)勢，從而更強化了強勢股資金的套現(xiàn)意愿。

目前A股市場所面臨的大背景仍未有實質(zhì)性的變化，無論是宏觀基本面，還是股市層面，均未有新的超預期變化。為此，A股市場整體的弱勢格局還難以出現(xiàn)根本性的扭轉(zhuǎn)。也就是說，當前A股市場的活躍只是存量資金調(diào)倉換股的結(jié)果。

財富效應的缺少已經(jīng)使得A股市場逐步被邊緣化，市場的下跌也進入了自我強化的階段。無論是技術(shù)面，還是基本面，都近乎無法解釋市場為什么跌跌不休。事實上市場運行往往在趕頂和趕底階段時，投資者的操作往往是最情緒化的?；仡櫄v史上的熊市，這個階段盡管事后去看可能是身處寶庫，但卻是投資者心理壓力最大，備受煎熬的階段。這個階段最大的考驗可能不是選股，而是心態(tài)以及科學的資金管理。

從操作策略來講，務必做好資金管理，底部區(qū)域從來是讓人煩惱的。它不適合于趨勢操作，也不適合于抄底。此時，更適合于思考，研究與跟蹤未來新一輪行情的中長期機會出現(xiàn)于哪些領(lǐng)域。第一輪牛市的主流群體是黑色家電、紡織、計算機；第二輪牛市是有色、石油化工、鋼鐵、煤炭。可以肯定，新一輪牛市的主流不會是上一輪的熱門行業(yè)。事實上，伴隨經(jīng)濟轉(zhuǎn)型與產(chǎn)業(yè)升級，新一輪投資主流將會是高端制造與消費服務的雙重結(jié)合投資領(lǐng)域?；仡橝歷史，我們看到每一輪波瀾壯闊的大牛市無不是以漫長難熬的熊市調(diào)整為基礎。在目前環(huán)境下，投資者應審時度勢，調(diào)整心態(tài)。丟掉大牛市的幻想，做好持久戰(zhàn)的準備。以熊市思路指導操作，不急不燥，尋找機會。

后期建議關(guān)注勞動力成本提升后所帶來的產(chǎn)業(yè)格局巨變的投資機會，如農(nóng)業(yè)機械化、規(guī)模化養(yǎng)殖個股，以及受規(guī)模化養(yǎng)殖積極影響的動物疫苗行業(yè)個股。另外，對反周期的電力股亦可跟蹤。