袁元

國(guó)內(nèi)股市的市盈率雖然從表面上來(lái)看已經(jīng)降至了一個(gè)和國(guó)際資本市場(chǎng)并駕齊驅(qū)的估值水平，但是因?yàn)閲?guó)內(nèi)上市公司不給投資者分紅，刨除不分紅這一塊，國(guó)內(nèi)股市的市盈率還是挺高的，這才是如今股市跌跌不休的內(nèi)在原因。

步入2012，不知道地球的末日何時(shí)到來(lái)，倒是看到股市的末日情結(jié)越來(lái)越濃。有股民把2011年滬深股指的收盤(pán)點(diǎn)數(shù)進(jìn)行了模擬化處理，滬市的219942點(diǎn)譯為“你要救救市哦”，深市的8918.82點(diǎn)譯為“不救要拜拜哦”。雖然這種音譯有點(diǎn)調(diào)侃的意味，但是也反映出投資者對(duì)股市的失落心緒，哀其不幸，怒其不爭(zhēng)。

面對(duì)滬指迭創(chuàng)新低，2100點(diǎn)乃至于2000點(diǎn)岌岌可危，守?zé)o可守，多數(shù)投資者以“三十六計(jì)，走為上計(jì)”來(lái)應(yīng)對(duì)，遠(yuǎn)離股市，尋找新的財(cái)富投資增值途徑，失去賺錢(qián)效應(yīng)、缺乏市場(chǎng)影響力的股市正在一步步走向被邊緣化的懸崖。這種狀況若不能加以改變，即使從央企到民營(yíng)企業(yè)想方設(shè)法，打破了頭，拿到上市額度，也會(huì)發(fā)現(xiàn)市場(chǎng)無(wú)人喝彩、無(wú)人買(mǎi)單。近來(lái)，華寶興業(yè)基金對(duì)外發(fā)布的謝絕參與一切新股發(fā)行詢價(jià)活動(dòng)的新聞，在業(yè)內(nèi)掀起了軒然大波。在投資最為堅(jiān)定的機(jī)構(gòu)投資者證券投資基金不看好新股發(fā)行的效應(yīng)影響下，會(huì)有更多的證券投資基金站出來(lái)宣布拒絕參與新股發(fā)行詢價(jià)。雖然這里面有證券投資基金因?yàn)橥顿Y虧損，導(dǎo)致基金份額被基民贖回而縮水，因而囊中羞澀的因素在內(nèi)，但是也反映出基金對(duì)于新股由愛(ài)到恨。

針對(duì)股指跌跌不休的窘?jīng)r，業(yè)內(nèi)人士就如何對(duì)股市開(kāi)刀做手術(shù)，使其恢復(fù)正常狀況，也是各敲各的鑼。有人認(rèn)為，股市的下跌，主要是由于新股擴(kuò)容速度過(guò)快導(dǎo)致，建議停止新股發(fā)行。這是一個(gè)標(biāo)準(zhǔn)的“頭痛治頭、腳痛治腳”的治標(biāo)不治本的方法。有人認(rèn)為，股市的下跌，緣于股改完成之后，流通股巨額增加，市場(chǎng)資金面供求失衡，建議投入更多的資金救市。筆者則認(rèn)為，股市的下跌，是因?yàn)楣筛闹?，整個(gè)股市的估值體系發(fā)生了紊亂，使得投資者賴(lài)以判斷股市價(jià)值投資的標(biāo)的物失去了投資基準(zhǔn)，目前上市公司的市盈率無(wú)法反映出公司的投資價(jià)值。股改的第一步，我們實(shí)現(xiàn)了上市公司股份的全流通，從國(guó)際證券市場(chǎng)的發(fā)展軌跡來(lái)看，上市公司的價(jià)值在于市盈率，而市盈率的價(jià)值在于分紅。但是，國(guó)內(nèi)股份全流通后，由于上市公司依然抱著過(guò)去股份未流通時(shí)不給投資者分紅的“老眼光”，對(duì)待新的投資者，使得國(guó)內(nèi)股市的市盈率雖然從表面上來(lái)看，目前已經(jīng)降至了一個(gè)和國(guó)際資本市場(chǎng)并駕齊驅(qū)的估值水平，但是因?yàn)閲?guó)內(nèi)上市公司不給投資者分紅，投資者拿不到應(yīng)該到手的投資回報(bào)，因此目前看似較低的市盈率，如果刨除不分紅那一塊，其實(shí)國(guó)內(nèi)股市的市盈率還是挺高的，并不具備投資價(jià)值。這才是如今股市跌跌不休的內(nèi)在原因。

毛偉人曾經(jīng)告訴我們，抓問(wèn)題要抓住問(wèn)題的根本所在。既然導(dǎo)致如今股市下跌、投資者入市意愿乏力的原因在于股市投資沒(méi)有給予投資者應(yīng)有的分紅回報(bào)，那就從改革股市的分紅制度入手，要求上市公司必須將其利潤(rùn)按照一定比例要求，全額分紅給投資者，使得長(zhǎng)線投資者在炒作股價(jià)未能賺錢(qián)時(shí)，可以通過(guò)分紅，獲得相應(yīng)投資收益，則國(guó)內(nèi)外的長(zhǎng)線投資資金自然就會(huì)買(mǎi)入國(guó)內(nèi)股市的股票，股市的投資之春也就自然而然到來(lái)。