田磊

今年以來，A股市場走勢低迷，受歐債危機影響，歐洲股市走勢也不理想，但美國股市卻表現(xiàn)不錯。在QDII產(chǎn)品中，跟蹤納指的國泰納指100基金表現(xiàn)搶眼，上半年以13.12%收益率位居全部QDII基金的榜首，如此高回報的收益也讓越來越多的投資者把眼光投向海外市場，那么未來美國經(jīng)濟以及股市的走勢如何？人民幣匯率變化對QDII基金影響如何？我們又該如何選擇QDII產(chǎn)品進行投資？帶著投資者關(guān)心的問題，本刊記者采訪了國泰納指100的基金經(jīng)理崔濤先生。

宏觀數(shù)據(jù)喜憂參半 美國經(jīng)濟復(fù)蘇趨勢不改

崔濤認為，上半年美國經(jīng)濟維持緩慢復(fù)蘇的態(tài)勢，下半年乃至更長一段時間這一趨勢仍將延續(xù)。一方面，美國經(jīng)濟復(fù)蘇的步伐將較為緩慢，歐債危機的持續(xù)動蕩和新興市場的增速放緩對美國經(jīng)濟造成了一定影響，導(dǎo)致二季度以來的美國經(jīng)濟數(shù)據(jù)較一季度有所回落；另一方面，美國經(jīng)濟復(fù)蘇的趨勢仍然不改，美國經(jīng)濟復(fù)蘇的內(nèi)生動力仍在，如外圍市場沒有極端風(fēng)險事件，美國經(jīng)濟仍能溫和復(fù)蘇。

“近期的宏觀經(jīng)濟數(shù)據(jù)整體而言喜憂參半，制造業(yè)仍處于擴張態(tài)勢，房地產(chǎn)有所回暖，市場的擔憂主要來自于就業(yè)數(shù)據(jù)已經(jīng)連續(xù)三個月低于市場預(yù)期，而就業(yè)數(shù)據(jù)持續(xù)低迷有其結(jié)構(gòu)性原因，如季節(jié)因素、產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整等?！睂τ诰蜆I(yè)數(shù)據(jù)的疲軟，崔濤認為無需過度擔憂，“事實上，盡管美國就業(yè)人口占總?cè)丝诒戎貫榻曜畹停髽I(yè)的利潤率卻達到歷史新高，以此顯示就業(yè)數(shù)據(jù)的疲軟并不意味著美國經(jīng)濟復(fù)蘇遇阻?！?/p>

美股估值偏低 納指100權(quán)重公司前景可期

伴隨著美國宏觀經(jīng)濟的復(fù)蘇，大量資金將不斷涌入美國股市，從而帶動美國股市的反彈。同時，美國市場的估值水平仍處于歷史低位。崔濤認為，納斯達克100指數(shù)的市盈率為15.6倍，遠低于歷史平均水平，和2008年金融危機期間的估值水平相當，具備較高的投資價值?！靶枰⒁獾氖?，自2009年以來，隨著股價的一路上揚，市盈率反而持續(xù)走低，其原因就是盈利的增長速度要比股價的增長更快，充分顯示了納斯達克100指數(shù)成分公司的強勁盈利能力?！?/p>

上周是美國2季度季報密集發(fā)布的第二周。回想7月初有很多公司（尤其是科技公司）發(fā)布預(yù)警，聲稱自5月初希臘大選政府難產(chǎn)造成歐洲危機復(fù)燃之后，全球企業(yè)訂單大幅減少。這些消息曾經(jīng)讓人捏了一把汗。但是上周美國各大科技公司表現(xiàn)不錯。例如英特爾（CPU）、微軟（PC和服務(wù)器）、EMC（數(shù)據(jù)存儲）、IBM（軟硬件）、谷歌（互聯(lián)網(wǎng)）、Ebay（互聯(lián)網(wǎng)）等大盤藍籌股紛紛公布季報，雖然都沒有大幅超出預(yù)期，但是也沒有一個公司掉隊?！斑@顯示納指100的成分公司盈利并未受到歐債危機和新興市場經(jīng)濟下滑的太大影響，讓市場投資人大大舒了一口氣?！贝逎硎?。

不過，蘋果公司本周公布的季報不佳，罕見的沒有達到市場預(yù)期，造成股價下跌4%。對于蘋果公司，崔濤認為，“業(yè)績低于預(yù)期主要原因還是iphone 4s二季度出貨量為2600萬部，沒有達到市場預(yù)期的2800萬部，ipad銷售仍然超出預(yù)期。不過市場主流觀點都把iphone 4S銷量下滑歸結(jié)于產(chǎn)品轉(zhuǎn)型原因，在年內(nèi)iphone 5即將上市的情況下，iphone 4S仍然賣出2600萬部，已經(jīng)是可以接受的表現(xiàn)，仍然維持對蘋果前景的長期看好?！?/p>

人民幣貶值帶來利好QDII投資需關(guān)注兩大因素

今年以來，由于外界擔憂中國經(jīng)濟增速放緩，熱錢流出，上半年人民幣對美元貶值0.38%，為匯改以來較為罕見的半年期貶值。以國泰納指100為代表的QDII基金雖然以人民幣募集，但需要換匯成美元后投資于以美元計價的美國市場股票，需要承擔人民幣對美元匯率的波動風(fēng)險，所以人民幣貶值對于投資于美國股票的QDII基金是有利的。

“我們判斷在當前歐債危機時有反復(fù)、新興市場經(jīng)濟低迷的大環(huán)境下，下半年美元仍將維持強勢，人民幣升值預(yù)期較弱甚至有繼續(xù)貶值的可能，有利于類似于國泰納指100的QDII基金?！?/p>

近年來QDII基金創(chuàng)新層出不窮，崔濤認為，對于投資者而言，關(guān)注QDII基金需要清楚兩個方面，一是所投資的市場，二是所投資的資產(chǎn)類別。

第一批QDII基金大多投資于香港股市或者海外上市的中國公司股票，但由于香港股市或者海外中國的QDII基金走勢與國內(nèi)市場相關(guān)性較高，失去了QDII基金分散風(fēng)險的意義，崔濤建議，投資者選擇一些和國內(nèi)市場相關(guān)性較小的市場，美國、新興市場都是可以考慮的選擇。

此外，QDII基金并非僅投資于股票，近年來投資于債券、黃金、大宗商品、房地產(chǎn)信托（REITs）的QDII基金紛紛亮相，而這些品種的風(fēng)險、收益特征、走勢均與股票市場有較大的差異，雖然可以起到分散風(fēng)險的作用，但也需要熟知領(lǐng)域內(nèi)較專業(yè)的知識才能較好的把握。崔濤建議，投資者可以在征詢專業(yè)人士的前提下，再進行適量配置。