趙琳

8月1日上市的聯(lián)創(chuàng)節(jié)能（300343）在本周遭遇到“黑色星期二”——在當(dāng)日創(chuàng)業(yè)板指數(shù)上漲0.77％的背景下，聯(lián)創(chuàng)節(jié)能出現(xiàn)7.13％的跌幅，位列跌幅榜的第三位。

一家剛剛上市不久的次新股，有什么力量能夠促使股價(jià)出現(xiàn)大幅下跌？深交所盤(pán)后龍虎榜似乎能說(shuō)明一些問(wèn)題：機(jī)構(gòu)席位現(xiàn)身賣(mài)出金額最大的第二位；而事實(shí)上，在聯(lián)創(chuàng)節(jié)能上市首日亦有三家機(jī)構(gòu)上榜賣(mài)出金額前三位。上市僅僅五天時(shí)間，網(wǎng)下獲配的機(jī)構(gòu)或已拋售五成以上。

機(jī)構(gòu)砸盤(pán)

聯(lián)創(chuàng)節(jié)能是國(guó)內(nèi)主要的聚氨酯硬泡組合聚醚生產(chǎn)商。公司發(fā)行價(jià)每股28.1元，發(fā)行市盈率25.01倍。8月1日上市首日，該公司以35元開(kāi)盤(pán)，33.41元收盤(pán)，首日換手率79.58％。自上市次日早盤(pán)下挫近5％創(chuàng)下31.51元上市新低后，該股逐步企穩(wěn)，連續(xù)三天收陽(yáng)。不料8月7日，聯(lián)創(chuàng)節(jié)能低開(kāi)低走，最終股價(jià)大跌7.13％，換手率達(dá)45.12％。這是聯(lián)創(chuàng)節(jié)能上市以來(lái)首遭重挫，次個(gè)交易日公司也未能一改頹勢(shì)，股價(jià)繼續(xù)走低。對(duì)于公司股價(jià)出現(xiàn)大跌，聯(lián)創(chuàng)光電董秘胡安智對(duì)本刊記者表示，“二級(jí)市場(chǎng)的事情我們公司也控制不了。不過(guò)，并沒(méi)有什么業(yè)績(jī)地雷之類(lèi)的利空出來(lái)?！?/p>

從深交所盤(pán)后龍虎榜來(lái)看，國(guó)泰君安證券上海陸家嘴東路營(yíng)業(yè)部成為最大的做空力量，該席位賣(mài)出849.77萬(wàn)元，高居賣(mài)出金額榜首位。機(jī)構(gòu)專(zhuān)用席位以591.91萬(wàn)元的賣(mài)出金額位居第二，這也是前五大賣(mài)出席位中唯一一家凈賣(mài)出的。按聯(lián)創(chuàng)節(jié)能當(dāng)天33.94元的加權(quán)均價(jià)推測(cè)，賣(mài)出的股份數(shù)約為17.44萬(wàn)股，由于目前機(jī)構(gòu)在網(wǎng)下獲配的新股在上市首日即可賣(mài)出，因此賣(mài)出的極有可能是網(wǎng)下獲配的機(jī)構(gòu)。

根據(jù)聯(lián)創(chuàng)節(jié)能網(wǎng)下?lián)u號(hào)中簽及配售結(jié)果顯示，光大陽(yáng)光集結(jié)號(hào)收益型一期集合資產(chǎn)管理計(jì)劃、中天證券自營(yíng)賬戶(hù)、信達(dá)證券自營(yíng)賬戶(hù)、博時(shí)基金、上海證大投資管理有限公司和云南國(guó)際信托自營(yíng)賬戶(hù)分別獲配50萬(wàn)股。因此上述機(jī)構(gòu)都可能是賣(mài)出者。

事實(shí)上，聯(lián)創(chuàng)節(jié)能上市首日就有三家機(jī)構(gòu)專(zhuān)用席位聯(lián)袂現(xiàn)身在賣(mài)出金額的前三甲席位中，合計(jì)賣(mài)出金額4919.2萬(wàn)元。按當(dāng)日33.24元的加權(quán)均價(jià)計(jì)算，拋售股份達(dá)到148萬(wàn)股。不難看出，上市僅五天的時(shí)間，機(jī)構(gòu)已積累拋售聯(lián)創(chuàng)節(jié)能超過(guò)165萬(wàn)股，超過(guò)網(wǎng)下配售總計(jì)所獲300萬(wàn)股的比例五成以上。

“不值得跟蹤”

機(jī)構(gòu)為何會(huì)抱團(tuán)拋售聯(lián)創(chuàng)節(jié)能？這或許與機(jī)構(gòu)不看好公司前景有關(guān)。此前關(guān)于公司奇高的毛利率，以及高于同行的產(chǎn)品單價(jià)亦有業(yè)內(nèi)人士質(zhì)疑很可能存在造假嫌疑。記者也注意到，多家機(jī)構(gòu)在提供聯(lián)創(chuàng)節(jié)能新股詢(xún)價(jià)報(bào)告時(shí)給出的建議都不積極。

海通證券預(yù)計(jì)聯(lián)創(chuàng)節(jié)能2012-2014年EPS分別為1.28、1.52、1.89元，綜合公司未來(lái)三年增長(zhǎng)情況，及可比公司估值情況，建議給予公司2013年15-19倍動(dòng)態(tài)市盈率比較合理，對(duì)應(yīng)估值區(qū)間22.80-28.88元/股，公司發(fā)行價(jià)格為28.10元/股，建議“謹(jǐn)慎申購(gòu)”。國(guó)信證券更是給出“不建議申購(gòu)”的意見(jiàn)。

國(guó)泰君安證券也認(rèn)為，因?yàn)楣井a(chǎn)品結(jié)構(gòu)的不同和費(fèi)用的有效控制，公司的毛利率和凈利率比行業(yè)龍頭公司紅寶麗（002165）的高但生產(chǎn)規(guī)模和收入規(guī)模差距較大。近年來(lái)，公司在建筑節(jié)能用組合聚醚領(lǐng)域的發(fā)展快速，市占率居前已達(dá)13%。但未來(lái)2-3年建筑用組合聚醚有較多生產(chǎn)線投入，會(huì)加劇該領(lǐng)域的競(jìng)爭(zhēng)。國(guó)泰君安認(rèn)為公司“不值得跟蹤”。