林然

本刊在此前的報(bào)道中曾指出，寧波華龍電子股份有限公司（下稱：華龍電子）的存貨從2009年以來逐年大規(guī)模增加，同時(shí)公司現(xiàn)金流變化異常，至2011年凈現(xiàn)金流量已是負(fù)值，凸顯企業(yè)資金鏈的緊繃。在此現(xiàn)實(shí)經(jīng)營(yíng)情形下，公司募集資金投資項(xiàng)目看上去更像是一個(gè)“幌子”，因?yàn)槟玫侥技Y金后，公司首要解決的是緩解流動(dòng)性壓力，而非積極擴(kuò)產(chǎn)新建。

進(jìn)一步的調(diào)查則顯示，華龍電子招股書列示的募集資金投資項(xiàng)目玄機(jī)重重，后續(xù)資金用途、項(xiàng)目投資回報(bào)都存在重大疑問。

資金用途難以細(xì)表

華龍電子在招股書中列示，其募投項(xiàng)目包括三項(xiàng)：“300億只引線框架項(xiàng)目”、“引線框架工程中心升級(jí)項(xiàng)目”，以及“用于公司主營(yíng)業(yè)務(wù)發(fā)展所需的營(yíng)運(yùn)資金”，總共計(jì)劃募集資金2.3億元。

其中，“300億只引線框架項(xiàng)目”計(jì)劃投入1.8億元，“引線框架工程中心升級(jí)項(xiàng)目”計(jì)劃投入5000萬元。“用于公司主營(yíng)業(yè)務(wù)發(fā)展所需的營(yíng)運(yùn)資金”部分則以空白列示，不知將投入多少募集資金。

這一募集資金投資計(jì)劃初看并無問題，但如果結(jié)合到華龍電子緊繃的現(xiàn)金流狀況，則不難發(fā)現(xiàn)問題所在：公司在兩個(gè)具體項(xiàng)目投資中都列示了投入募集資金的金額，而“300億只引線框架項(xiàng)目”和“引線框架工程中心升級(jí)項(xiàng)目”合計(jì)2.3億元的投資已經(jīng)完全用去計(jì)劃募資的全部，那么用于“補(bǔ)充營(yíng)運(yùn)資金”的錢又從何處來？以空白列示的“用于公司主營(yíng)業(yè)務(wù)發(fā)展所需的營(yíng)運(yùn)資金”意味著什么？

泰州華龍：項(xiàng)目資金“糊涂賬”

記者進(jìn)一步的調(diào)查發(fā)現(xiàn)，“300億只引線框架項(xiàng)目”的投資金額存在著各界表述不一致的情形，該項(xiàng)目的投資或許是一筆“糊涂賬”。

華龍電子的“300億只引線框架項(xiàng)目”事實(shí)上是以其全資子公司“泰州華龍電子”（下稱：泰州華龍）為主體進(jìn)行，泰州華龍位于江蘇省泰州市海陵工業(yè)園泰祥路西側(cè)、鳳凰東路北側(cè)，成立于2008年7月。

有接近華龍電子的人士表示，當(dāng)初華龍電子決定成立泰州華龍，本質(zhì)上是從寧波本部往江蘇擴(kuò)張，這么做的原因在于，寧波本地進(jìn)行項(xiàng)目擴(kuò)張受到土地等因素的限制，而當(dāng)時(shí)又恰逢江蘇泰州海陵工業(yè)園區(qū)進(jìn)行招商引資，因此將重要項(xiàng)目擴(kuò)張?jiān)O(shè)立到了泰州。泰州華龍正是這樣一個(gè)定位，也是“300億只引線框架項(xiàng)目”的實(shí)施主體。

記者在江蘇泰州海陵工業(yè)園區(qū)的網(wǎng)站上查閱到，泰州華龍的“300億只引線框架項(xiàng)目”項(xiàng)目早在2009年10月就開工建設(shè)，項(xiàng)目的一期工程于2010年8月竣工，并且當(dāng)時(shí)已經(jīng)投產(chǎn)。海陵工業(yè)園網(wǎng)站2012年2月份的信息還顯示，泰州華龍的二期工程總投資約1億元，在工程全部竣工后，形成年產(chǎn)半導(dǎo)體引線框架300億只的產(chǎn)能。對(duì)于泰州華龍整個(gè)項(xiàng)目的投資，海陵工業(yè)園方面稱，項(xiàng)目總投資為2.8億元人民幣。

泰州海陵工業(yè)園的表述與華龍電子招股書的表述出現(xiàn)了明顯的差異——形成“300億只引線框架”產(chǎn)能究竟要投入多少項(xiàng)目資金？華龍電子在招股書中給出1.8億元的資金需求，而海陵工業(yè)園則列出項(xiàng)目投資2.8億元，這中間1億元的差額如何產(chǎn)生？

如果進(jìn)一步探討，則會(huì)發(fā)現(xiàn)，由于泰州華龍的一期工程已經(jīng)在2010年就竣工投產(chǎn)，后續(xù)增加產(chǎn)能至300億只，所需投入的資金并非全部的項(xiàng)目資金，而是二期工程資金。如果按照海陵工業(yè)園給出的說法，二期工程投資約1億元，華龍電子完全沒必要募資1.8億元。那么，華龍電子又為何在招股書中以“300億只引線框架”的名義進(jìn)行更多的資金募集？

記者發(fā)現(xiàn)，華龍電子在招股書的募投項(xiàng)目描述中，表示在“300億只引線框架”項(xiàng)目中已先期投入自有資金8154萬元，這與海陵工業(yè)園關(guān)于“二期工程投資約1億元”的表述得到吻合。但這也同時(shí)說明，華龍電子以“300億只引線框架”項(xiàng)目募集的1.8億元資金中，最終只需要有部分投入二期工程，剩余資金往何處去，則完全可以“自己說了算”。

“需求旺盛”與“沒有盈利”

除了“募集資金往何處去”難以明晰外，華龍電子的“300億只引線框架”事實(shí)上還面臨著無法創(chuàng)造盈利的困境，但公司方面卻忽視這一現(xiàn)實(shí)，并在招股書募投項(xiàng)目的描述中，將項(xiàng)目描述為“公司目前急需擴(kuò)大現(xiàn)有產(chǎn)能”和“項(xiàng)目投資具有必要性”。

記者了解到，泰州華龍?jiān)?009年開工建設(shè)一期項(xiàng)目，至2010年8月竣工投產(chǎn)，但在整個(gè)2011年，該一期項(xiàng)目幾乎沒有任何盈利。

“300億只引線框架”項(xiàng)目的一期產(chǎn)品產(chǎn)能包括：TO﹞92 系列65億只、TO﹞126系列11億只、SOT﹞23系列24億只，即整個(gè)一期項(xiàng)目的產(chǎn)能約100億只。

泰州華龍的財(cái)務(wù)報(bào)表顯示，公司2011年全年?duì)I業(yè)收入為1.95億元，營(yíng)業(yè)成本為1.89億元，在扣除相關(guān)費(fèi)用后，營(yíng)業(yè)利潤(rùn)僅有可憐的5萬余元，幾乎沒有盈利，甚至是徘徊在虧損的邊緣。

由于目前二期項(xiàng)目尚未實(shí)施，上述泰州華龍?jiān)?011年的業(yè)績(jī)表現(xiàn)可以基本代表一期項(xiàng)目的盈利情況。

對(duì)于一期項(xiàng)目處于盈虧平衡點(diǎn)的尷尬情形，華龍電子方面采取了“鴕鳥政策”，并在招股書中大談項(xiàng)目投資的必要性和可觀前景。華龍電子表示，為了適應(yīng)我國(guó)半導(dǎo)體行業(yè)快速發(fā)展的要求，公司急需擴(kuò)大現(xiàn)有產(chǎn)能，“300億只引線框架”項(xiàng)目的投資回收期僅有5.09年，稅前的項(xiàng)目財(cái)務(wù)內(nèi)部收益率高達(dá)38.5%。

華龍電子并未給出如此高的投資回報(bào)率如何計(jì)算得出，但有會(huì)計(jì)業(yè)內(nèi)人士表示，僅根據(jù)其一期項(xiàng)目2011年的運(yùn)行狀況看，很難理解公司是如何測(cè)算出如此高的投資回報(bào)率，以及如此短的投資回收期。并且，如果華龍電子的銷售情況真如公司所說的“需求旺盛”，則更難以理解一期項(xiàng)目的幾無盈利。

同在泰州海陵工業(yè)園內(nèi)，華龍電子第一大股東“寧波明昕微電子”的子公司“泰州明昕微電子”于2011年毗鄰而生，本刊此前曾指出，華龍電子第一大股東并不在其實(shí)際控制人控制體系內(nèi)，而華龍電子與明昕電子之間又存在種種復(fù)雜的關(guān)聯(lián)關(guān)系和擔(dān)保關(guān)系，這種復(fù)雜的股權(quán)控制和內(nèi)部治理結(jié)構(gòu)下，華龍電子的獨(dú)立性成為最大的疑問。這種隱患如何從寧波轉(zhuǎn)移到泰州繼續(xù)上演，本刊后續(xù)將保持關(guān)注。