本刊編輯部

創(chuàng)業(yè)板三周歲的生日很快就要到了，但在這三周歲即將到來之時，我們難有喜悅，更多的卻是反思。

在2009年10月開板之時，創(chuàng)業(yè)板曾被寄予了無限的期望。從“中國的納斯達克”，到“資本市場多層次化”；從“成熟金融體系重要標準之一”到“積極應(yīng)對國際金融危機的又一新亮點”。三年后，這些溢美之辭言猶在耳，但投資者眼中看到的創(chuàng)業(yè)板現(xiàn)狀卻可以用“凄凄慘慘戚戚”來形容。

截至2012年8月14日，創(chuàng)業(yè)板已有345家公司，但這些公司中超過6成跌破了發(fā)行價，超過8成跌破了上市首日收盤價，跌跌不休的創(chuàng)業(yè)板給二級市場投資者帶來的損失相當驚人！

創(chuàng)業(yè)板大比例破發(fā)和投資者大面積虧損的情況下，市場的另一面卻是歌舞歡騰——作為融資方的創(chuàng)業(yè)板上市公司，三年來合計募集資金為2272.61億元，其中超募資金為1260.73億元，超募資金占募集資金總量的55.47%。作為中介機構(gòu)的券商保薦人、會計師事務(wù)所、律師事務(wù)所等合計獲得了157.79億元的發(fā)行費用，發(fā)行費用占募資比重高達6.94%。

三年以來，創(chuàng)業(yè)板還創(chuàng)造了什么呢？數(shù)以千計的億萬富豪，以及層出不窮的“業(yè)績變臉”型公司。

我們并不否定創(chuàng)業(yè)板作為多層次資本市場結(jié)構(gòu)之一的重要存在意義，亦不可能要求創(chuàng)業(yè)板從誕生開始就可以迅速達至完美。但是，三年以來，我們在創(chuàng)業(yè)板看到了太多的怪現(xiàn)狀，這不得不引起我們對創(chuàng)業(yè)板及其運行機制進行反思。而唯有反思，方能令創(chuàng)業(yè)板保持更長久的生命力。

我們試圖將創(chuàng)業(yè)板市場厘清為三個層面：

第一個層面是二級市場的投資者，他們?yōu)閯?chuàng)業(yè)板上市公司提供了急需的發(fā)展資金，甚至是大大超過上市公司計劃募集的資金，但三年來他們獲得的回報如何？

第二個層面包含券商保薦人、會計師事務(wù)所、律師事務(wù)所等中介機構(gòu)，三年來中介機構(gòu)在創(chuàng)業(yè)板業(yè)務(wù)上盈利幾何？又為市場提供了怎樣的投資標的？現(xiàn)行發(fā)行機制下，中介機構(gòu)的行為怎樣被扭曲？

第三個層面是作為融資方的創(chuàng)業(yè)板上市公司，以及由上市衍生出的眾多億萬富豪。在獲取融資后，創(chuàng)業(yè)板公司是否給出了“高成長”的回答？身家暴增的億萬富豪是否名副其實？