電力：電網(wǎng)建設(shè)將適度超前

申銀萬國

投資要點：1、電網(wǎng)投資規(guī)模將繼續(xù)保持增長。2、光伏行業(yè)等待多重利好共振。

電力設(shè)備行業(yè)動態(tài)：電網(wǎng)建設(shè)將適度超前，在用電量增速放緩的背景下電網(wǎng)投資規(guī)模將繼續(xù)保持高位。8月9日，國家能源局局長劉鐵男到國家電網(wǎng)公司調(diào)研時表示，要加快中國電力裝機及電網(wǎng)建設(shè)步伐，要適度超前建設(shè)，發(fā)改委、能源局將積極支持國家電網(wǎng)公司有關(guān)特高壓項目的核準(zhǔn)建設(shè)。電力工業(yè)建設(shè)應(yīng)該適度超前，印度此次大面積停電原因之一是電力裝機不足，用電持續(xù)緊張導(dǎo)致電網(wǎng)崩潰。目前用電量增速放緩，但從適度超前建設(shè)角度看，預(yù)計電網(wǎng)投資規(guī)模將保持高位。電網(wǎng)公司已經(jīng)做好“十二五”電網(wǎng)建設(shè)規(guī)劃，國網(wǎng)公司智能電網(wǎng)建設(shè)也進入全面建設(shè)階段，因此電網(wǎng)投資將繼續(xù)保持增長。此外發(fā)改委表示將積極支持特高壓項目的核準(zhǔn)，特高壓交流項目進展或?qū)⒓涌臁?/p>

行業(yè)觀點：電網(wǎng)建設(shè)要適度超前，電網(wǎng)公司已經(jīng)做好十二五電網(wǎng)建設(shè)規(guī)劃，預(yù)計這兩年電網(wǎng)投資規(guī)模將繼續(xù)保持增長，電網(wǎng)投資的確定性較高。維持行業(yè)前期觀點，繼續(xù)關(guān)注細(xì)分市場特高壓、配電網(wǎng)和智能化領(lǐng)域投資增長，關(guān)注國電南瑞、北京科銳、置信電氣、思源電氣和節(jié)能減排領(lǐng)域的海陸重工。

光伏行業(yè)變化與觀點：組件價格穩(wěn)持穩(wěn)定，周期底部可能在12年底到13年初。主要邏輯在于，德國和意大利下半年上網(wǎng)電價會大幅調(diào)整，而中國和日本市場將會快速崛起，形成接力效應(yīng)，而從歷史上來看，周期的反轉(zhuǎn)都是傳統(tǒng)市場的衰落和新興市場崛起的交接點；除了政策以外，我們認(rèn)為從平價上網(wǎng)的角度考慮，意大利已經(jīng)進入工商業(yè)平價區(qū)間，德國也即將進入，2013年，這一自發(fā)自用的市場即將啟動；目前，去產(chǎn)能化已經(jīng)進入高峰，國外企業(yè)相繼破產(chǎn)倒閉，國內(nèi)的賽維和尚德也風(fēng)雨飄搖。我們認(rèn)為，如果政策刺激、平價上網(wǎng)、去產(chǎn)能化這三個因素形成共振，同時出現(xiàn)利好，光伏行業(yè)將出現(xiàn)大反轉(zhuǎn)。

頁巖氣：投資從設(shè)備服務(wù)向資源擴散

國金證券

投資要點：1、頁巖氣的開發(fā)上升為國家戰(zhàn)略。2、頁巖氣資源領(lǐng)域的上市公司面臨新機遇。

隨著我國經(jīng)濟發(fā)展，大宗礦產(chǎn)對外依存度不斷攀升，為了保障資源自給，目前建國來最大規(guī)模的找礦行動正在展開；8月9日，新聞聯(lián)播首條新聞報道了四川宜賓上羅鎮(zhèn)頁巖氣。國土資源部正在緊鑼密鼓開展新一輪頁巖氣招標(biāo)工作，按照規(guī)劃2020 年我國頁巖氣產(chǎn)量600-1000億方，頁巖氣的開發(fā)會顯著緩解我國油氣資源緊張的局面。

新聞聯(lián)播的報道，背后體現(xiàn)了政府對油氣資源自給率低的重視，體現(xiàn)了政府對頁巖氣第二輪招標(biāo)的重視，我們大膽的做出預(yù)判：以頁巖氣和煤層氣為代表的非常規(guī)資源開發(fā)將成為下一屆政府在能源領(lǐng)域的施政重點；這一領(lǐng)域的投資機會也不是短期的，而是貫穿下屆政府施政周期的。

在上游天然氣（含頁巖氣煤層氣）勘探開采環(huán)節(jié)，那些未來有較大概率會涉及國內(nèi)外頁巖氣勘探開發(fā)的企業(yè)將會繼續(xù)成為新的主題投資標(biāo)的；而國土資源部對頁巖氣招標(biāo)投標(biāo)企業(yè)必須擁有勘探開發(fā)資源的硬規(guī)定會加快國內(nèi)企業(yè)通過種種方式涉足這一領(lǐng)域。

國土資源部預(yù)計將于今年夏天開始第二輪頁巖氣招標(biāo)，與第一輪巨無霸企業(yè)中標(biāo)不同，這一輪預(yù)計將會有中型市值公司投標(biāo)和中標(biāo)，一旦有上市公司中標(biāo)，將成為新的頁巖氣主題投資標(biāo)的。

自我們?nèi)ツ?月首推天然氣產(chǎn)業(yè)鏈以來，產(chǎn)業(yè)鏈上游勘探開發(fā)設(shè)備服務(wù)環(huán)節(jié)的公司自今年1月開始起來了一波較大的主題行情；我們認(rèn)為勘探開發(fā)環(huán)節(jié)的公司，尤其是次新股依舊有很好的主題投資機會，但是相比相關(guān)公司不菲的漲幅，我們更看好未來有可能介入頁巖氣資源領(lǐng)域的上市公司，頁巖氣主題會從設(shè)備服務(wù)向資源擴散。

現(xiàn)在從布局頁巖氣第二輪招標(biāo)角度出發(fā)，結(jié)合相關(guān)個股的估值和市場表現(xiàn)，推薦天然氣產(chǎn)業(yè)鏈A 股的組合為：廣匯能源、吉艾科技、通源石油、黃海機械、杰瑞股份、富瑞特裝、惠博普、廣州控股。

通信：TD-LTE 再成行業(yè)熱點

平安證券

投資要點：1、TD-LTE試驗網(wǎng)規(guī)模將擴大。2、運營商投資機會值得重點關(guān)注。

從2011年4月開始, 中國移動正式啟動了上海、杭州、南京、廣州、深圳、廈門6個城市的TD-LTE規(guī)模技術(shù)試驗，并在北京建設(shè)TD-LTE演示網(wǎng)。這就是所謂的“6+1”方案。根據(jù)中國移動此前的規(guī)劃，年內(nèi)其將建成2萬個TD-LTE基站，覆蓋用戶1.08億。近期中移動多次聲稱將加大TD-LTE 試驗網(wǎng)規(guī)模，其中杭州、廣州二地將擴大試驗網(wǎng)規(guī)模，進行城區(qū)深度覆蓋的同時，覆蓋部分郊區(qū)；目前TD-LTE在技術(shù)上已經(jīng)趨于成熟, 如果國內(nèi)實驗網(wǎng)建設(shè)步伐進一步加快,顯然有助于芯片、網(wǎng)絡(luò)、終端等各個產(chǎn)業(yè)鏈環(huán)節(jié)的成熟。國際方面，GSA（全球移動供應(yīng)商協(xié)會）發(fā)布《全球LTE TDD 市場發(fā)展現(xiàn)狀》，報告統(tǒng)計了全球商用的9張TDD TLE網(wǎng)絡(luò)，以及將要投資TDD LTE 的38家運營商。4G設(shè)備供應(yīng)商中興通訊已經(jīng)為19個國家的33個運營商建設(shè)了TD-LTE實驗局和商用網(wǎng)絡(luò)，簽訂了8個正式商用合同。從財務(wù)角度看，剛剛完成3G網(wǎng)絡(luò)建設(shè)的中國運營商，進入全面4G網(wǎng)絡(luò)建設(shè)并不現(xiàn)實。中移動對4G的積極態(tài)度可以從二個角度理解，一方面，其希望推動4G進程，縮短3G 到4G的時間間隔；另一方作為一種營銷方式，期望在消費者心中樹立中國移動網(wǎng)絡(luò)技術(shù)領(lǐng)先的印象。

就當(dāng)前通信板塊的投資機會而言，我們認(rèn)為運營商值得重點關(guān)注。在中國2G長達(dá)約10年的發(fā)展歷程中，中國聯(lián)通在競爭中長期處于防守態(tài)勢；3G時代，中國聯(lián)通有望通過網(wǎng)絡(luò)、終端優(yōu)勢扭轉(zhuǎn)其在與移動競爭中的弱勢地位。截止8月中，通信設(shè)備企業(yè)陸續(xù)公布2012年半年報。由于之前已進行業(yè)績預(yù)告，中報并未對公司股價造成顯著影響。重點跟蹤公司日海通訊營收及凈利依然保持40%以上較快增長，寬帶建設(shè)的長期性及公司積極的經(jīng)營治理使我們看好其中長期的成長性。

制糖：脈沖行情難持久

齊魯證券

投資要點：1、政府收儲刺激行業(yè)神經(jīng)。2、供應(yīng)寬松和需求不振限制上漲高度。

本周媒體傳言：政府準(zhǔn)備收儲食糖50萬噸。受此傳言影響，國內(nèi)期貨價格和糖業(yè)股價應(yīng)聲大漲，但我們認(rèn)為，在當(dāng)前國際食糖供需寬松和國內(nèi)需求不振背景下，國內(nèi)糖價上漲和糖業(yè)股反彈中長期持續(xù)性值得懷疑。邏輯如下：

（1）當(dāng)前巴西食糖生產(chǎn)加速，2012國際食糖供需寬松局面不改?；诒卑肭驀沂程窍?shù)增產(chǎn)，2012年全球食糖產(chǎn)量增長4.9%至1.68億噸，庫存消費比由12%上漲至14.48%，全年食糖趨于寬松。當(dāng)前巴西新榨季食糖生產(chǎn)加速。而且諸如印度、泰國等食糖產(chǎn)區(qū)未來甘蔗和食糖產(chǎn)量可能超預(yù)期，從而加劇全球食糖市場寬松局面。

（2）受宏觀經(jīng)濟下滑影響，國內(nèi)食糖需求不振，且本榨季產(chǎn)量增長10%，致使2012年庫存消費比可能進一步上升。截止5月底，2011/12榨季全國食糖生產(chǎn)全部結(jié)束，本榨季國內(nèi)總共生產(chǎn)食糖1151.75萬噸，同比增10%。對需求的預(yù)測比較難一點，我們建議從兩個指標(biāo)來分析：1）下游用糖工業(yè)產(chǎn)量增速明顯放緩。今年1-7月份下游用糖工業(yè)產(chǎn)量累計增長13.6%，而去年同期為21.8%；2）從各主產(chǎn)地糖業(yè)協(xié)會得知，截止7月底，本榨季全國累計銷售食糖864.03萬噸，去年同期為874.1萬噸，同比降1.15%。

（3）基于上述供求格局的判斷，我們認(rèn)為2012年國際糖價中期向淡為大概率事件，本榨季國內(nèi)食糖很難重現(xiàn)上榨季的供需緊張格局，預(yù)計2012年國內(nèi)食糖庫存消費比將上漲至7.7%，國內(nèi)糖價預(yù)計將在短期反彈之后仍維持弱勢，并有望在成本線附近得到支撐，預(yù)計未來國內(nèi)糖價運行區(qū)域?qū)⒃?600元/噸左右。

綜上所述，我們認(rèn)為本輪糖業(yè)股反彈體現(xiàn)為脈沖式行情的概率較大，考慮到國際食糖處于增產(chǎn)周期中，未來國際食糖供需仍偏寬松，繼續(xù)維持行業(yè)“中性”評級。