林然

自創(chuàng)業(yè)板開板近三年以來，二級市場投資者作為買方，整體而言在這個市場上究竟是賺是賠？如果是整體虧損，那么虧損幅度和金額是多少？

要回答第一個問題是容易的。從創(chuàng)業(yè)板個股大面積大幅度的下跌情形來看，二級市場投資者在創(chuàng)業(yè)板的整體虧損已是毋庸置疑。而第二個問題則并不容易回答，投資者整體虧損幅度和虧損金額并不是一個容易精確統(tǒng)計(jì)的數(shù)據(jù)，原因即在于統(tǒng)計(jì)的復(fù)雜性。

二級市場投資者都是以個體參與到市場交易當(dāng)中，市場階段性漲跌必然造成投資者群體之間有的虧損，有的盈利，這種個體盈虧并存的格局無法做到逐一統(tǒng)計(jì)。同時，部分創(chuàng)業(yè)板公司還存在現(xiàn)金分紅、送轉(zhuǎn)股份的操作，又有相當(dāng)數(shù)量的公司存在股東減持股份的情形。這些都使得精確統(tǒng)計(jì)二級市場投資者在創(chuàng)業(yè)板上的虧損存在相當(dāng)?shù)碾y度。

那么，整體虧損是無法統(tǒng)計(jì)和衡量的嗎？倒也未必。

我們試圖用盡量合理的計(jì)算方法來測算。方法是，以單個創(chuàng)業(yè)板公司IPO時首發(fā)股份數(shù)量、首發(fā)價(jià)格為基礎(chǔ)，計(jì)算得出二級市場投資者購買這些股份所整體支付的價(jià)值。該公司二級市場的現(xiàn)價(jià)，則進(jìn)行復(fù)權(quán)計(jì)算（向后復(fù)權(quán)），結(jié)合首發(fā)股份數(shù)量，可以計(jì)算得出二級市場投資者目前持有這些股份的現(xiàn)值。兩者之間的差額，即是二級市場投資者的整體盈虧。

由于對目前的價(jià)格進(jìn)行了向后復(fù)權(quán)，因此這一方法實(shí)際上考慮了分紅、送轉(zhuǎn)股份等因素。盡管未考慮股東減持的因素，但這一計(jì)算方法從操作上而言已經(jīng)相當(dāng)接近于真實(shí)。

63%的公司跌破發(fā)行價(jià)

根據(jù)WIND資訊數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，截至2012年8月14日，創(chuàng)業(yè)板共由345家公司構(gòu)成，但以8月14日收盤價(jià)計(jì)算，跌破發(fā)行價(jià)的卻有218家，破發(fā)比例高達(dá)63.19%（參見圖一）。

以“創(chuàng)業(yè)板第一股”特銳德（300001）為例，其8月14日收盤價(jià)為11.04元，向后復(fù)權(quán)后為17.01元，仍低于23.8元的發(fā)行價(jià)。

除了大面積破發(fā)外，創(chuàng)業(yè)板公司跌破發(fā)行價(jià)的幅度也值得關(guān)注——有35家公司破發(fā)比例超過50%，這意味著，投資者如果最初申購這些公司并持股不動，也難逃“腰斬”的厄運(yùn)（參見表一）。

新大新材（300080）成為相對發(fā)行價(jià)下跌最慘烈的公司，在經(jīng)過兩次股本轉(zhuǎn)增后，新大新材8月14日二級市場的收盤價(jià)格在5.77元，向后復(fù)權(quán)后未15.12元，較其43.4元的發(fā)行價(jià)跌去65%以上。

投資者整體虧損嚴(yán)重

由于大量創(chuàng)業(yè)板公司跌破發(fā)行價(jià)，我們可以計(jì)算出“投資者損失”，即發(fā)行價(jià)減去現(xiàn)價(jià)（向后復(fù)權(quán)），再乘以首發(fā)數(shù)量。

統(tǒng)計(jì)結(jié)果顯示，218家跌破發(fā)行價(jià)的創(chuàng)業(yè)板公司共造成“投資者損失”高達(dá)507.42億元。當(dāng)然，在另外一方面，現(xiàn)價(jià)高于發(fā)行價(jià)的公司，也給投資者帶來了超越發(fā)行價(jià)的收益，這部分相對于發(fā)行價(jià)而言的正收益在390.28億元。兩相比較仍可發(fā)現(xiàn)，創(chuàng)業(yè)板的二級市場投資者作為整體仍然是處于虧損嚴(yán)重的狀態(tài)，投資者整體凈損失約為117.14億元。

在表二中，我們列出了投資者損失最嚴(yán)重的30家公司。不難發(fā)現(xiàn)，“投資者損失”的排名與破發(fā)幅度排名并不相同，這其中的原因在于，“投資者損失”還包含了發(fā)行數(shù)量的考量。

上市首日買入：超八成虧損

上述投資者損失大致衡量了二級市場的整體損失，但在實(shí)際的操作中，在申購后一直持有不動的投資者畢竟是少數(shù)。如果以上市首日買入的方式來計(jì)算，投資者的損失則更大，因?yàn)閯?chuàng)業(yè)板新股首日上漲幅度較大的仍是大多數(shù)。

WIND資訊數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)顯示，345家創(chuàng)業(yè)板公司中，以現(xiàn)價(jià)（后復(fù)權(quán)）計(jì)算，低于上市首日收盤價(jià)的有283家，占比為82.03%。這意味著二級市場投資者如果在上市首日買入并一直持有，超過八成會形成虧損。且部分公司造成的虧損幅度極大。

在表三中我們列出了現(xiàn)價(jià)（后復(fù)權(quán)）較上市首日收盤價(jià)跌幅最大的前20家公司。