林然

本周市場最終跌破2100點的心理關(guān)口，成交再度陷于低迷。由于反彈未能延續(xù)，后市或?qū)⑦M(jìn)入以時間換空間的“磨底”階段，短線操作的難度偏大，但中長線投資者則可以獲得從容吸納優(yōu)質(zhì)個股的機(jī)會。

本周晨會，招商證券推薦了上海凱寶（300039），理由是看好公司現(xiàn)代中藥三期工程等項目的發(fā)展前景。上海凱寶今年以來在二級市場的表現(xiàn)脫離于大盤，顯示出明顯的強(qiáng)勢，基本面上的良好預(yù)期是支撐公司股價走強(qiáng)的重要因素之一，投資者在參與該股的炒作時應(yīng)結(jié)合公司重要項目的進(jìn)度加以分析。

上海凱寶日前披露，將使用超募資金1.78億元用于建設(shè)現(xiàn)代化中藥等醫(yī)藥產(chǎn)品產(chǎn)業(yè)化三期工程；另外公司還將自籌資金850萬元購買“疏風(fēng)止痛膠囊”項目的新藥技術(shù)和專利權(quán)。目前，上海凱寶的超募資金剩余4.8億元。

招商證券分析，上海凱寶的現(xiàn)代中藥三期工程將有效解決產(chǎn)能瓶頸并為新產(chǎn)品上市做好準(zhǔn)備——新建項目包括中藥提取車間、制劑車間及污水處理設(shè)施擴(kuò)建等，建筑物總占地面積為8684平方米，總建筑面積為22773平方米。項目計劃的設(shè)計產(chǎn)能為年產(chǎn)片劑1億片、膠囊劑1億粒、口服液5000萬支、針劑5000萬支，建設(shè)周期為12個月。

在項目的營收方面，上海凱寶預(yù)計正常年銷售收入13.3億元，年利潤總額3.1億元，投資回收期為（含建設(shè)期）3.6年。另外，招商證券也了解到，中藥提取車間主要是擴(kuò)大痰熱清注射液產(chǎn)能，同時為系列產(chǎn)品痰熱清膠囊、痰熱清口服液等新產(chǎn)品上市生產(chǎn)做準(zhǔn)備；制劑車間主要是為固體制劑和口服液制劑生產(chǎn)使用。目前上海凱寶的10ml痰熱清注射液的年產(chǎn)能4500萬支，新項目的建設(shè)將有效解決產(chǎn)能瓶頸。

招商證券還在調(diào)研中獲知，從新產(chǎn)品的進(jìn)度來看，痰熱清膠囊今年下半年有望獲得生產(chǎn)批文，5ml規(guī)格注射液正在補(bǔ)充報批材料，口服液處于III期臨床中。

此外，上海凱寶還以850萬元收購“疏風(fēng)止痛膠囊”項目，“疏風(fēng)止痛膠囊”為中藥6 類新藥，主要用于治療偏頭痛。上海凱寶的收購包括新藥技術(shù)、臨床批件和專利權(quán)。招商證券了解到，目前疏風(fēng)止痛膠囊已經(jīng)完成II期臨床，上海凱寶將負(fù)責(zé)之后的III期臨床和新藥證書的申報。

除了招商證券外，中銀國際也表示看好上海凱寶的擴(kuò)張思路。中銀國際認(rèn)為，上海凱寶長期以來依賴痰熱清注射液這一單一品種成長，這提升了公司經(jīng)營風(fēng)險，并導(dǎo)致公司銷售費用率持續(xù)高企，2012年上半年公司銷售費用率達(dá)59.87%。新產(chǎn)品的獲取將降低公司依賴單一品種的風(fēng)險，并能夠分?jǐn)傁嚓P(guān)銷售費用。目前上海凱寶自主研發(fā)能力有待培育，因此以并購模式獲得新產(chǎn)品將是現(xiàn)階段最合適的選擇。“疏風(fēng)止痛膠囊”項目及專利權(quán)的收購是公司以并購模式拓展產(chǎn)品線的第一步，上海凱寶或?qū)⒊掷m(xù)尋找腫瘤、心腦血管疾病等重大疾病治療領(lǐng)域合適標(biāo)的，逐步建立并豐富公司產(chǎn)品線。這將利好公司長期持續(xù)成長。

業(yè)績方面，招商證券預(yù)計上海凱寶2012～2014年收入同比增長33%、29%和24%，凈利潤同比增長36%、27%和26%，實現(xiàn)EPS 0.87元、1.11元和1.40元，當(dāng)前股價對應(yīng)PE分別為29倍、23倍和18倍。