遲穎 陳沁梅 龔紅強

一、多層次資本市場建設(shè)：回顧與前瞻

2004年5月27日，中小企業(yè)板塊啟動儀式在深圳舉行，截至2012年3月，已有655家公司在中小板上市。2009年10月30日，中國創(chuàng)業(yè)板市場正式運行并交易。截至2012年3月中旬，創(chuàng)業(yè)板上市公司已突破300家。2006年1月23日，中關(guān)村園區(qū)企業(yè)世紀瑞爾及中科軟正式在股份報價轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)掛牌，標志著新三板的正式建立。自2006年1月成立至2010年12月底，新三板掛牌公司股份報價轉(zhuǎn)讓總數(shù)達到2.9億股，累計成交金額達到15億元，共有14家掛牌公司成功實施了15次定向融資，融資金額超過了6億元。從掛牌企業(yè)數(shù)量上來看，2006年至2010年，園區(qū)掛牌企業(yè)分別是10家、14家、17家、20家、70家，呈現(xiàn)穩(wěn)步增長趨勢。近幾年，不僅中關(guān)村科技園區(qū)企業(yè)對新三板有很高積極性，各省的高新技術(shù)園區(qū)也都在積極爭取進入代辦股份報價轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)?？梢哉f，改革后的新三板，交易制度更加成熟、高效，為今后場外市場的進一步擴大鋪平了道路。

二、科技型中小企業(yè)利用中小企業(yè)板和創(chuàng)業(yè)板融資的對策建議

雖然我國科技型中小企業(yè)發(fā)展迅速，在經(jīng)濟中發(fā)揮著十分重要的作用，但是，由于科技型中小企業(yè)自身存在的諸多不足，使其發(fā)展過程中依然面臨較多障礙，其中，融資難問題被普遍認為是其發(fā)展中最大的瓶頸。通過市場化的手段，建立多層次的資本市場，多手段的融資方式，多元化的投資渠道，來解決科技型中小企業(yè)融資難的問題，這既是我國金融界的普遍共識，也是長期努力奮斗的目標。為此，各級政府、企業(yè)和中介機構(gòu)應(yīng)共同努力，推動科技型中小企業(yè)進入資本市場，尋求更好的發(fā)展平臺。

（一）充分發(fā)揮政府有關(guān)部門在科技型中小企業(yè)融資環(huán)境建設(shè)方面的積極作用

1.深刻認識資本市場在經(jīng)濟發(fā)展中的重要作用。各級政府要高度重視上市工作，要形成共識，抓企業(yè)上市就是抓機制創(chuàng)新，就是抓結(jié)構(gòu)調(diào)整，就是抓招商引資，就是抓經(jīng)濟運行質(zhì)量。加大上市公司利用資本市場發(fā)展壯大的正面案例的宣傳力度，以此提高企業(yè)對資本市場的高度關(guān)注和認可。為此，政府有關(guān)部門可以與媒體聯(lián)合推出優(yōu)秀上市公司推介活動，定期交流上市公司利用資本市場成長的成功案例。幫助企業(yè)樹立資本市場的融資意識，定期聘請專家為企業(yè)作上市輔導(dǎo)，并建立擬上市公司董事會秘書聯(lián)系會議制度，及時溝通信息，提供相關(guān)服務(wù)。讓企業(yè)充分認識到，利用資本市場可以使企業(yè)快速做大的道理。善用資本市場，可以實現(xiàn)經(jīng)濟超常規(guī)發(fā)展和制度創(chuàng)新，對培育具有較強競爭力的企業(yè)、實現(xiàn)稅收與財政收入可持續(xù)增長、促進產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)優(yōu)化升級、提升城市知名度和綜合競爭力，具有非常積極的意義。

2.政府要出臺一些優(yōu)惠政策鼓勵企業(yè)上市融資。目前中小企業(yè)上市數(shù)量多的省市，如浙江、上海、江蘇、廣東、北京等地均從財政、稅收、土地等方面制定了一系列優(yōu)惠政策。浙江省對企業(yè)成功上市后獎勵200萬元，江蘇省對企業(yè)成功上市后獎勵100萬元，極大地調(diào)動了企業(yè)上市的積極性。其它省可積極參照外省市經(jīng)驗并結(jié)合自身的實際情況出臺優(yōu)惠扶持政策，對企業(yè)在上市中因資產(chǎn)評估、資產(chǎn)重組增值等產(chǎn)生稅費的地方留成部分，原則上返還企業(yè)，并對上市成功企業(yè)予以適當獎勵，降低企業(yè)上市成本。

3.建立企業(yè)上市的“綠色通道”。對照上市規(guī)則，指導(dǎo)和支持中小企業(yè)規(guī)范改制、夯實基礎(chǔ)，加強與專業(yè)機構(gòu)互動，充分發(fā)揮市場力量的作用。分類服務(wù)，有序推進中小企業(yè)改制上市。組織開展中小企業(yè)上市業(yè)務(wù)培訓(xùn)，形成“培育一批、改制一批、輔導(dǎo)一批、申報一批、核準發(fā)行一批”的上市批次推進格局。多層次資本市場建設(shè)為中小企業(yè)上市創(chuàng)造了更為有利的外部環(huán)境，各地應(yīng)抓住這一歷史機遇，以高新技術(shù)開發(fā)區(qū)和經(jīng)濟技術(shù)開發(fā)區(qū)為重點，加快科技型中小企業(yè)的上市步伐。有關(guān)部門加強對中小企業(yè)改制重組中重點和難點問題的溝通，形成服務(wù)更加全面、協(xié)調(diào)更加有效的工作局面，最終建立中小企業(yè)改制上市的“綠色通道”，并適時開展這方面的業(yè)務(wù)聯(lián)絡(luò)和信息溝通工作。

4.不斷完善中小企業(yè)上市資源數(shù)據(jù)庫。要充分挖掘和培育可在中小企業(yè)板和創(chuàng)業(yè)板上市的資源，有關(guān)部門可做好以下工作：一是引導(dǎo)規(guī)模較小，發(fā)展前景看好的小企業(yè)聯(lián)合捆綁上市，做好科技型中小企業(yè)到中小企業(yè)板上市的準備工作。對符合條件的企業(yè)及時納入數(shù)據(jù)庫，重點培育，同時對現(xiàn)有主營業(yè)務(wù)雷同的高新技術(shù)企業(yè)鼓勵強強聯(lián)合和購并。二是實行政策傾斜，制定相關(guān)政策大力扶持高新技術(shù)企業(yè)發(fā)展，在資金供給、稅收等方面給予優(yōu)惠和便利，培育高科技企業(yè)運營的良好環(huán)境。

（二）企業(yè)要樹立對中小企業(yè)板和創(chuàng)業(yè)板的正確認識

企業(yè)家要有危機意識，用戰(zhàn)略眼光，爭創(chuàng)一流企業(yè)的精神。增強企業(yè)上市意識，充分利用中小板和創(chuàng)業(yè)板市場，把企業(yè)做大做強。應(yīng)該做到如下三點：一要充分認識企業(yè)上市的重要意義。有些企業(yè)不愿上市，關(guān)鍵是對上市的好處、上市的作用沒有全面正確的認識。企業(yè)上市是一把手工程，企業(yè)老板要親自抓。二要改變“小富既安”的思想。無論是國有企業(yè)還是非國有企業(yè)，不借助資本市場的力量就很難做大做強。尤其是一些中小企業(yè)不能被眼前成就捆住手腳，放慢企業(yè)發(fā)展步伐。三要消除各種消極畏難情緒。企業(yè)不想上市的原因之一是怕上市太難。企業(yè)家要有借助資本市場做大做強的信心和能力，學(xué)會借助資本市場實現(xiàn)企業(yè)發(fā)展，把上市納入企業(yè)發(fā)展戰(zhàn)略，通過上市實現(xiàn)企業(yè)質(zhì)的飛躍。通過中小企業(yè)板，一批企業(yè)迅速“長大成人”，中小企業(yè)板成為中小企業(yè)從隱形冠軍走向前臺的重要踏板，一批中小企業(yè)從中小企業(yè)板成長為行業(yè)，甚至全球矚目的企業(yè)冠軍。這其中有蘇寧電器、新和成、獐子島等等。

（三）充分發(fā)揮中介機構(gòu)的橋梁作用

推進企業(yè)上市，企業(yè)是主體，政府是紐帶，中介是橋梁。我國目前企業(yè)上市實行保薦制度，保薦機構(gòu)在企業(yè)上市過程中扮演著總牽頭人和總設(shè)計師的角色。選準保薦人，上市就成功了一半。

三、科技型中小企業(yè)備戰(zhàn)新三板的對策建議

在當前園區(qū)競爭和企業(yè)競爭日趨激烈的背景下，各高新區(qū)和高新技術(shù)企業(yè)在新三板擴容所帶來的機遇面前面臨著諸多難題和困惑：園區(qū)如何通過戰(zhàn)略性的規(guī)劃，利用政策和資金等手段吸引高新技術(shù)企業(yè)入駐？如何為園區(qū)內(nèi)的企業(yè)提供個性化的融資服務(wù)？如何抓住新三板擴容的機會快速入圍首批試點？高新技術(shù)企業(yè)如何改制規(guī)范，為掛牌新三板未雨綢繆？如何利用新三板的“綠色通道”轉(zhuǎn)板，實現(xiàn)跨越式發(fā)展？

新三板的“新”，首先在于它是一個有別于主板、中小板和創(chuàng)業(yè)板的新資本市場，即新市場。它的開辦是讓那些暫時不能達到上市標準，但是有發(fā)展?jié)摿?、符合國家產(chǎn)業(yè)政策的高新技術(shù)中小企業(yè)能夠在這個市場上實現(xiàn)流通股份和融資。其次，新三板具有“新門檻”。目前進入新三板市場的都是國家級高新技術(shù)園的非上市股份有限公司，并且需要滿足成立兩年、由主辦券商推薦掛牌、主營業(yè)務(wù)突出、具有持續(xù)經(jīng)營能力等條件。這些進入條件不必達到上市公司那么嚴格的要求，無實質(zhì)性財務(wù)指標。眾所周知，財務(wù)指標是上市的硬指標，許多企業(yè)為了上市不惜過渡包裝甚至偽裝上市。新三板則沒有設(shè)定剛性的財務(wù)指標，更為關(guān)注企業(yè)的創(chuàng)新性和成長性。

我國目前有57個國家級高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)開發(fā)區(qū)，這些科技園區(qū)都有著加入新三板市場的強烈需求，而當前“非上市股份有限公司股份報價轉(zhuǎn)讓”只有北京中關(guān)村一個試點，難以滿足這些企業(yè)上市的需求。為更好利用新三板市場的融資功能，推動高新技術(shù)開發(fā)區(qū)發(fā)展，當務(wù)之急是應(yīng)該加快新三板市場擴容步伐，在中關(guān)村科技園區(qū)代辦股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)的基礎(chǔ)上，逐步將試點范圍擴大到其他具備條件的國家級高新技術(shù)園區(qū)，將國內(nèi)高科技園區(qū)分批引入新三板市場。中央政府應(yīng)加快新三板市場擴容步伐，擴大試點范圍，將國內(nèi)高科技園區(qū)分批引入新三板市場，借鑒發(fā)達國家經(jīng)驗，將新三板市場發(fā)展成全國性的場外交易市場，實現(xiàn)全國范圍內(nèi)聯(lián)網(wǎng)運行，集中報價、分散成交、統(tǒng)一核算。

在新三板即將推出之際，作為各園區(qū)擬上市的科技型中小企業(yè)，需要加快推進改制步伐，科技型中小企業(yè)特別是民營企業(yè)大多數(shù)為有限責任公司或合伙企業(yè)，產(chǎn)權(quán)關(guān)系不夠清晰，治理結(jié)構(gòu)也不夠合理，家族化管理等問題也比較普遍，因此，應(yīng)規(guī)范企業(yè)制度，為登錄新三板提前做好準備。對于企業(yè)上市前的改制，總體而言分為前期的戰(zhàn)略規(guī)劃、法人治理結(jié)構(gòu)的建立與完善、清晰的盈利模式，具備持續(xù)增長的潛力和成長性，財務(wù)內(nèi)控體系的規(guī)范、資產(chǎn)重組和人員的安置等。而這其中，戰(zhàn)略規(guī)劃、治理結(jié)構(gòu)的完善、財務(wù)內(nèi)控體系的建立則是最為基礎(chǔ)和重要的部分。具備上述條件后，擬定一個詳細的上市計劃，然后去尋找投資銀行機構(gòu)等，讓這些專業(yè)機構(gòu)來幫助企業(yè)進行輔導(dǎo)和包裝。

各地政府部門應(yīng)抓住我國新三板即將擴容的有利時機，加強對新三板的宣傳推廣，提前做好新三板企業(yè)資源調(diào)研。有針對性地進行培訓(xùn)、積極推動一批企業(yè)在新三板掛牌交易，為新三板儲備一批符合條件的擬掛牌企業(yè)，并引導(dǎo)企業(yè)走產(chǎn)學(xué)研合作的道路，增強企業(yè)持續(xù)創(chuàng)新能力。

（作者單位：江西交通職業(yè)技術(shù)學(xué)院、江西財

經(jīng)大學(xué)會計學(xué)院、中國東方航空江西分公司）