王飛 鄭弘

日本大地震和泰國(guó)洪災(zāi)使得本已緩慢增長(zhǎng)的日本經(jīng)濟(jì)重新陷入衰退。2011年，日本政府雖然采取了諸如擴(kuò)大金融資產(chǎn)購(gòu)買規(guī)模、向收購(gòu)海外企業(yè)的公司提供貸款等一系列經(jīng)濟(jì)干預(yù)措施，但效果都不甚理想。

陷入負(fù)增長(zhǎng)的日本經(jīng)濟(jì)

日本內(nèi)閣府公布的2011年第四季度GDP速報(bào)數(shù)據(jù)顯示，扣除物價(jià)變動(dòng)因素以后，GDP實(shí)際增長(zhǎng)率較第三季度降低0.6%，換算成年度為降低2.3%。從全年情況來(lái)看，扣除物價(jià)變動(dòng)因素后，2011年日本實(shí)際GDP為506萬(wàn)億日元，同比降低0.9%；名義GDP總值為468萬(wàn)億日元，同比降低2.8%，無(wú)論從實(shí)際還是名義數(shù)值來(lái)看，日本經(jīng)濟(jì)均已是負(fù)增長(zhǎng)。分區(qū)域情況來(lái)看，日本央行2012年1月16日發(fā)布的地區(qū)經(jīng)濟(jì)報(bào)告顯示，由于生產(chǎn)和出口復(fù)蘇勢(shì)頭放緩等原因，日本全國(guó)9個(gè)地區(qū)中有7個(gè)地區(qū)的經(jīng)濟(jì)評(píng)估被下調(diào)。大型消費(fèi)電子制造商占地區(qū)經(jīng)濟(jì)比重較大的近畿地區(qū)“首當(dāng)其沖”，受日元升值、歐元貶值影響，日本出口和生產(chǎn)處于下滑趨勢(shì)，庫(kù)存量也持續(xù)增長(zhǎng)。九州、沖繩地區(qū)處于下滑趨勢(shì)的行業(yè)也在增加。四國(guó)地區(qū)雖然經(jīng)濟(jì)評(píng)估保持不變，但也顯示出對(duì)經(jīng)濟(jì)呈現(xiàn)下滑趨勢(shì)的擔(dān)憂。被評(píng)估為持續(xù)復(fù)蘇的只有正在開展災(zāi)后重建工作的東北地區(qū)，但仙臺(tái)與福島也表示復(fù)原重建工作受到勞動(dòng)力因素的制約，擔(dān)心“進(jìn)入全面復(fù)原重建階段后，建筑業(yè)人手不夠問(wèn)題必將加重”。

加大貨幣寬松政策力度

日本央行于2012年2月宣布將進(jìn)一步明確政策立場(chǎng)，并加大貨幣寬松力度。由于目前日本的實(shí)際利率已幾乎為零，且央行已決定繼續(xù)作為基準(zhǔn)利率的銀行間無(wú)擔(dān)保隔夜拆借利率維持在零至0.1%的超寬松水平，資產(chǎn)購(gòu)買計(jì)劃成為日本央行放松貨幣政策的主要工具。

擴(kuò)大扶持增長(zhǎng)性行業(yè)貸款計(jì)劃規(guī)模。2010年6月，日本央行引入一項(xiàng)支持增長(zhǎng)性行業(yè)貸款計(jì)劃，計(jì)劃向私有銀行提供利率為0.1%的1年期貸款，鼓勵(lì)銀行向18個(gè)高增長(zhǎng)行業(yè)放貸。高增長(zhǎng)行業(yè)的企業(yè)可以用不動(dòng)產(chǎn)，或是家畜、機(jī)械設(shè)備等動(dòng)產(chǎn)作為抵押，向銀行申請(qǐng)貸款。2012年3月，為加大對(duì)有助于鞏固經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)企業(yè)的信貸支持力度，日本央行決定將原定于3月底結(jié)束的這一貸款計(jì)劃延長(zhǎng)兩年，并將貸款規(guī)模從3.5萬(wàn)億日元擴(kuò)大到5.5萬(wàn)億日元。同時(shí)，作為貸款計(jì)劃的一部分，日本央行還宣布首次考慮將所持外幣資產(chǎn)用于發(fā)放價(jià)值1萬(wàn)億日元的美元計(jì)價(jià)貸款。

擴(kuò)大購(gòu)買資產(chǎn)基金規(guī)模。日本央行近期還宣布，將用于購(gòu)買國(guó)債等資產(chǎn)的基金規(guī)模從55萬(wàn)億日元擴(kuò)大至65萬(wàn)億日元。此次擴(kuò)大的10萬(wàn)億日元將全部用于購(gòu)買長(zhǎng)期國(guó)債。截至2012年2月，日本央行已購(gòu)入包括國(guó)債、民間債券等在內(nèi)的資產(chǎn)規(guī)模為43萬(wàn)億日元，追加10萬(wàn)億日元資金，意味著到2012年年底前央行還能動(dòng)用22萬(wàn)億日元用于從市場(chǎng)上購(gòu)入資產(chǎn)。

設(shè)定中長(zhǎng)期價(jià)格穩(wěn)定目標(biāo)。2012年1月，日本核心CPI下降0.1%，經(jīng)濟(jì)疲軟、通貨緊縮問(wèn)題依然沒(méi)有得到解決。在此形勢(shì)下，日本央行宣布，將消費(fèi)物價(jià)通脹率的政策目標(biāo)值設(shè)定為1%，旨在通過(guò)設(shè)定中長(zhǎng)期價(jià)格穩(wěn)定目標(biāo)以明示其對(duì)抗通縮的決心，并希望能夠在物價(jià)穩(wěn)定的基礎(chǔ)上實(shí)現(xiàn)可持續(xù)增長(zhǎng)。

除上述一攬子寬松貨幣政策外，日本央行還宣稱，為了促進(jìn)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，未來(lái)仍將繼續(xù)實(shí)施有力的貨幣寬松政策。寬松貨幣政策實(shí)施后，日本央行小幅上調(diào)了對(duì)經(jīng)濟(jì)的評(píng)估，由于產(chǎn)出和公共事業(yè)支出已開始顯現(xiàn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的跡象，預(yù)計(jì)2012年第一季度工業(yè)產(chǎn)出將增長(zhǎng)，且第二季度的產(chǎn)出將維持上升趨勢(shì)。

復(fù)蘇前景仍不明朗

由于貨幣政策傳導(dǎo)的時(shí)滯性，寬松貨幣政策這一“強(qiáng)心劑”能否為日本經(jīng)濟(jì)注入活力尚未可知。由于歐債危機(jī)、政府債務(wù)、消費(fèi)乏力、人口老齡化等問(wèn)題仍未得到解決，日本經(jīng)濟(jì)的真正復(fù)蘇仍存在諸多不確定因素。日本央行也表示，鑒于當(dāng)前日本經(jīng)濟(jì)仍處于“原地踏步”狀態(tài)，且面臨日元升值、歐債危機(jī)和世界經(jīng)濟(jì)減速等風(fēng)險(xiǎn)，會(huì)將日本經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)預(yù)期從2.2%下調(diào)至2%。

歐債危機(jī)和日元升值大幅拉低出口水平。歐債危機(jī)造成的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)放緩、外部需求降低和日元升值兩大因素的共同作用，直接導(dǎo)致了日本出口的大幅下滑。2011年中期，歐債危機(jī)程度加深后，日本名義出口額從2011年9月份的5.6萬(wàn)億日元，一路下挫至2012年1月份的4.51萬(wàn)億日元。2011年全年，日本名義出口額同比下滑2.7%，并出現(xiàn)2.49萬(wàn)億日元的貿(mào)易逆差，為過(guò)去31年來(lái)首次。2012年1月出現(xiàn)的1.475萬(wàn)億日元的貿(mào)易逆差更是創(chuàng)下了最大單月逆差記錄。在日本政府公布2012年1月進(jìn)出口數(shù)據(jù)當(dāng)天，標(biāo)普就發(fā)布報(bào)告稱考慮下調(diào)日本主權(quán)評(píng)級(jí)。2012年2月，日本政府出臺(tái)寬松貨幣政策后，日元升值趨勢(shì)得以逆轉(zhuǎn)——3月15日的美元兌日元匯率一度升至84.17，為2011年4月14日以來(lái)的最高水平，美元兌日元匯率相較75.91的最低值已上漲近10%，但歐債危機(jī)的影響仍遠(yuǎn)未消除。

從出口地來(lái)看，2012年1月，日本對(duì)西歐出口額同比減少11.2%，其中，對(duì)德國(guó)、法國(guó)、意大利和西班牙出口分別減少12.5%、5.5%、34.3%和32.3%。出口額的下降反映出歐盟這一日本第三大出口目的地的需求，正隨著歐債危機(jī)的深化而逐步減少，這也正是日本央行行長(zhǎng)白川方明做出“歐債危機(jī)是日本經(jīng)濟(jì)面臨的最大風(fēng)險(xiǎn)”判斷的主要原因。同時(shí)，一旦歐元區(qū)情況繼續(xù)惡化，必將在一定程度上沖銷寬松貨幣政策作用，為日元帶來(lái)繼續(xù)升值的壓力。

巨額債務(wù)尚未找到明確化解途徑。日本國(guó)會(huì)眾議院近期通過(guò)了一項(xiàng)總額高達(dá)96萬(wàn)億日元的2012財(cái)政年度政府預(yù)算案，其規(guī)模創(chuàng)日本政府預(yù)算案新高。據(jù)估算，到2012財(cái)年末，日本國(guó)家和地方長(zhǎng)期債務(wù)總額將相當(dāng)于國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值的195%，在主要發(fā)達(dá)國(guó)家中屬最差水平，即使是深陷主權(quán)債務(wù)危機(jī)的希臘，債務(wù)規(guī)模占GDP的比重仍低于日本30多個(gè)百分點(diǎn)，而同屬于“歐豬”國(guó)家的意大利、葡萄牙和愛爾蘭，債務(wù)與GDP的比重均在110%左右。而災(zāi)后重建的巨額資金支出，還將繼續(xù)在本已超負(fù)荷運(yùn)轉(zhuǎn)的日本財(cái)政體系上加上更為沉重的砝碼。自2011年4月日本國(guó)會(huì)第一筆“賑災(zāi)預(yù)算案”至今，日本政府用于災(zāi)后重建的資金總額不超過(guò)9萬(wàn)億日元，而這些款項(xiàng)主要用于災(zāi)民臨時(shí)住宅建設(shè)、災(zāi)區(qū)地震與海嘯垃圾處理、企業(yè)重建補(bǔ)助以及遇難者家人慰問(wèn)金等，而在真正耗費(fèi)資金的大規(guī)模災(zāi)區(qū)新城區(qū)建設(shè)、企業(yè)恢復(fù)生產(chǎn)所需廠房與設(shè)備投資等方面，日本財(cái)政還尚未投入資金。

據(jù)估算，日本地震災(zāi)后重建約需100萬(wàn)億日元，這對(duì)約49%的預(yù)算資金都需要靠發(fā)行國(guó)債來(lái)籌集的日本政府而言，是一項(xiàng)沉重的負(fù)擔(dān)。據(jù)OECD預(yù)計(jì)，2013年日本債務(wù)占GDP的比重將進(jìn)一步提升至227%，預(yù)示著日本主權(quán)債務(wù)向著危機(jī)的方向又邁進(jìn)了一步。

減薪加稅造成國(guó)內(nèi)消費(fèi)能力下降。為緩解政府財(cái)政狀況的進(jìn)一步惡化和籌集地震災(zāi)后重建資金，日本通過(guò)降低政府公務(wù)人員薪資水平、提高稅收等方法試圖開源節(jié)流。2012年2月，日本國(guó)會(huì)參議院全體會(huì)議表決通過(guò)了《國(guó)家公務(wù)員減薪法案》，根據(jù)法案，日本普通國(guó)家公務(wù)員薪金在實(shí)施平均下調(diào)0.23%的2011年度人事院建議的基礎(chǔ)上，2012年4月起將平均再減薪7.8%，其中，首相減薪30%，內(nèi)閣大臣和副大臣減薪20%，政務(wù)官減薪10%，科長(zhǎng)級(jí)以上減薪9.77%，科長(zhǎng)助理與股長(zhǎng)減薪7.77%，主管人員減薪4.77%。同時(shí)，日本國(guó)會(huì)參議院全體會(huì)議還表決通過(guò)了《國(guó)會(huì)議員秘書減薪法案》。除降低薪資水平之外，日本政府正試圖出臺(tái)一項(xiàng)“社會(huì)保障與稅制一體化改革”草案，該草案中擬將現(xiàn)行5%的消費(fèi)稅率于2014年和2015年分別提升至8%和10%。

無(wú)論是降低薪酬還是增加消費(fèi)稅收，都將不可避免地造成居民消費(fèi)的降低。而從2011年日本內(nèi)需和外需對(duì)實(shí)際GDP增長(zhǎng)的貢獻(xiàn)度來(lái)看，個(gè)人消費(fèi)等內(nèi)需貢獻(xiàn)度為0.06%，而以出口大幅減少為背景的外需對(duì)GDP的貢獻(xiàn)度則為-0.64%。一旦個(gè)人消費(fèi)等內(nèi)需的正拉動(dòng)力減弱，日本經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇將更為乏力。同時(shí)，日本政府公布的中長(zhǎng)期經(jīng)濟(jì)財(cái)政估算顯示，即使如期執(zhí)行增稅方案，到2020財(cái)年，日本公共債務(wù)總額仍將增加到相當(dāng)于名義國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值2.1倍的水平。

人口老齡化帶來(lái)勞動(dòng)力不足。日本厚生勞動(dòng)省相關(guān)數(shù)據(jù)顯示，2010年日本老年撫養(yǎng)比已經(jīng)超過(guò)了40%，較英國(guó)、德國(guó)、法國(guó)和瑞典等歐洲國(guó)家高出近30%，較美國(guó)更是高出超過(guò)一倍。隨著時(shí)間的推移，日本老齡化問(wèn)題將更加嚴(yán)重，2030年的日本老年撫養(yǎng)比將達(dá)到60%，2050年將達(dá)到80%，也即每100位勞動(dòng)年齡人口要負(fù)擔(dān)80位老年人。與此同時(shí)，日本老年和少年總體撫養(yǎng)比目前也已經(jīng)達(dá)到了60%左右，而2050年前該比值將升至90%以上，相比發(fā)達(dá)國(guó)家的平均水平要高出一倍多。

與人口老齡化相對(duì)應(yīng)的是勞動(dòng)力人口的減少，日本厚生勞動(dòng)省公布的數(shù)據(jù)顯示，日本15歲到64歲的勞動(dòng)力人口自1995年起，開始從8717萬(wàn)人的高峰期開始下降，近幾年下降幅度更為劇烈，勞動(dòng)力短缺現(xiàn)象明顯。據(jù)報(bào)道，在仙臺(tái)，每個(gè)申請(qǐng)建筑工地交通控制員職位的人有17份工作可以選擇，而每個(gè)找工作的鐵路工人則有11份工作可以選擇。而在日本東北部地區(qū)，勞動(dòng)力流失問(wèn)題則更為嚴(yán)重，海嘯和核事故帶來(lái)的破壞使很多人離開當(dāng)?shù)厍巴鶆e處，如女川鎮(zhèn)自大地震以來(lái)已流失了20%的人口，這使得受災(zāi)地區(qū)在完成災(zāi)后重建后的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度很可能大幅降低。勞動(dòng)力短缺不僅加重了日本社會(huì)保障負(fù)擔(dān)，使本已債臺(tái)高筑的政府不得不拿出更多的財(cái)政資金用于養(yǎng)老等福利性支出，更加不容樂(lè)觀的是，日本經(jīng)濟(jì)還將面臨社會(huì)生產(chǎn)率和增長(zhǎng)率低下的長(zhǎng)期結(jié)構(gòu)性問(wèn)題。

電力供應(yīng)短缺難以支撐產(chǎn)業(yè)發(fā)展。福島核電事故發(fā)生后，許多核電站停運(yùn)，電力供應(yīng)形勢(shì)嚴(yán)峻。日本關(guān)西電力公司目前在西日本地區(qū)的11座核電站已全部停運(yùn)，日本國(guó)內(nèi)繼續(xù)運(yùn)轉(zhuǎn)的核電站也只剩下兩座。同時(shí)，福島核電站的核泄漏事故動(dòng)搖了社會(huì)公眾對(duì)核電安全性的信任，許多已完成停機(jī)檢修的核電站也無(wú)法重啟發(fā)電，相應(yīng)發(fā)電量改由火力發(fā)電替代，造成了燃料費(fèi)用和發(fā)電成本的大幅上升。受其影響最大的關(guān)西電力公司預(yù)測(cè)，其2011財(cái)年全年凈虧損將高達(dá)2530億日元，是該公司成立以來(lái)的最大虧損。

一旦政府決定因供電成本上升而上調(diào)電價(jià)，則將造成日本企業(yè)生產(chǎn)成本的進(jìn)一步上升。目前，日本企業(yè)的電力成本已較美國(guó)高出40%，較韓國(guó)高150%，如電價(jià)繼續(xù)上升，則可能造成日本企業(yè)外遷海外，加劇日本國(guó)內(nèi)產(chǎn)業(yè)空心化問(wèn)題。日本貿(mào)易振興機(jī)構(gòu)今年3月公布的一項(xiàng)對(duì)9357家日企的調(diào)查結(jié)果顯示，73.2%的日企想“走出去”，數(shù)據(jù)創(chuàng)下歷史新高。同時(shí)，擔(dān)心電力不足也將使外國(guó)企業(yè)在日投資減少，據(jù)統(tǒng)計(jì)，2011年外國(guó)企業(yè)對(duì)日直接投資凈流出額達(dá)1832億日元，為1985年以來(lái)的第二大規(guī)模，有30%的外資企業(yè)因大震災(zāi)，將中止投資計(jì)劃或縮小投資規(guī)模。

制造業(yè)不振造成經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)引擎乏力。以索尼、松下、東芝、日立等知名企業(yè)為代表的日本制造業(yè)，一直是日本經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的重要“引擎”。然而，日本大地震和泰國(guó)洪災(zāi)這兩場(chǎng)接連而至的天災(zāi)使得日本制造業(yè)遭受重大創(chuàng)傷。日本東北地區(qū)工廠在2011年3月的大地震中受損嚴(yán)重，生產(chǎn)供應(yīng)鏈中斷，10月份的泰國(guó)洪水更是沖毀大量日本工廠，造成企業(yè)零部件供應(yīng)不足，汽車和IT產(chǎn)品生產(chǎn)一度中斷。有媒體報(bào)道稱，這些問(wèn)題使日本上市企業(yè)減少收益7000億日元。加上日元持續(xù)升值對(duì)日本企業(yè)出口造成的不利影響，2012年2月，幾乎所有日本家電與電機(jī)企業(yè)都提前宣布陷入“經(jīng)營(yíng)赤字”。

從各公司2011年4月至12月的經(jīng)營(yíng)狀況來(lái)看，日本制造業(yè)上市企業(yè)經(jīng)營(yíng)狀況總體不佳，經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)同比銳減三成多。其中，鋼鐵業(yè)整體虧損210億日元，汽車業(yè)雖盈利7171億日元，但利潤(rùn)較上年同期減少54.6%，精密器械業(yè)利潤(rùn)減少40.5%，化學(xué)業(yè)利潤(rùn)減少25%。而在世界范圍內(nèi)都享有很高知名度的日本電器巨頭的日子則更為難過(guò)：松下虧損3338億日元、索尼虧損2014億日元、夏普虧損2135億日元、NEC公司虧損975億日元，上述企業(yè)2011年財(cái)年預(yù)計(jì)虧損合計(jì)更是高達(dá)1.39萬(wàn)億日元。

除此之外，缺乏信息技術(shù)領(lǐng)域的變革性創(chuàng)新、新興市場(chǎng)開拓步伐緩慢和制造成本高居不下及缺乏價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)力等，也是制造企業(yè)喪失競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)的重要原因。

（作者單位：特華博士后科研工作站銀監(jiān)會(huì)銀行監(jiān)管一部）