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        費(fèi)爾霍姆基金東山再起

        2012-04-29 02:11:46王存迎
        證券市場(chǎng)周刊 2012年43期
        關(guān)鍵詞:西爾斯美國(guó)銀行科維奇

        王存迎

        只有極少數(shù)的基金經(jīng)理人能有像布魯斯·貝爾科維奇(Bruce Berkowitz)一樣的投資經(jīng)歷。在本世紀(jì)的第一個(gè)十年,他的基金年均收益為13.2%,同期標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)的年均收益為-1%。然而2011年,貝爾科維奇由于持有美國(guó)國(guó)際集團(tuán)(AIG)、西爾斯和美國(guó)銀行等下跌慘重的股票,所管理的費(fèi)爾霍姆基金下跌了32%,被客戶贖回70億美元,54歲的貝爾科維奇被批評(píng)為江郎才盡。但是,在2012年理應(yīng)保守的貝爾科維奇,加倍持倉他所喜歡的上述股票,現(xiàn)在看來,他就像一個(gè)天才:費(fèi)爾霍姆基金2012年的收益率37%,高居美國(guó)股票共同基金榜首。

        貝爾科維奇接受了一個(gè)簡(jiǎn)單的采訪,下面是采訪摘要。

        問:很多人批評(píng)你2011年表現(xiàn)不佳。你認(rèn)為公平嗎?

        貝爾科維奇:基金經(jīng)理對(duì)公司股價(jià)沒有太多的管控能力,但人們要求基金經(jīng)理在每一年都能很好的把控所投資公司的股價(jià)波動(dòng)。我認(rèn)為這是不現(xiàn)實(shí)的。沃倫·巴菲特只會(huì)使用伯克希爾·哈撒韋公司的賬面價(jià)值增長(zhǎng)率與標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)進(jìn)行對(duì)比,他并沒有使用伯克希爾公司的股票價(jià)格。我想問的是,有沒有人保證自己不會(huì)遭遇我2011年的境況?

        問:回想2011年,你期待什么呢?

        貝爾科維奇:我一直都知道,我們會(huì)遭遇投資困境。我也一直為這一天的到來做好準(zhǔn)備,因此,我的基金一般必須持有數(shù)十億美元的現(xiàn)金。這些現(xiàn)金必須作為儲(chǔ)備應(yīng)付基金贖回,當(dāng)現(xiàn)金減少到一定水平時(shí),我就要開始平掉一些倉位。2011年的下跌沒有超出我的最壞預(yù)期。對(duì)于資金的流入流出,我也沒有感到驚訝。

        問:AIG的股票在你的基金中占比達(dá)到40%,2012年AIG股票上漲了50%。今年美國(guó)桑迪的影響是否會(huì)影響AIG的業(yè)績(jī)?

        貝爾科維奇:現(xiàn)在預(yù)測(cè)還為時(shí)過早,并且這也不是關(guān)鍵。從AIG本身來講,需要減少開支,這不久就會(huì)出現(xiàn)?,F(xiàn)在該公司正花費(fèi)巨大的時(shí)間和精力處理與美聯(lián)儲(chǔ)和美國(guó)財(cái)政部的關(guān)系。另外公司正在建立一個(gè)新的信息預(yù)警系統(tǒng),隨著時(shí)間的推移,你可以看到其成本會(huì)顯著下降。

        它們正在逐漸遠(yuǎn)離低頻率高風(fēng)險(xiǎn)性的保險(xiǎn)業(yè)務(wù),在我看來,這種業(yè)務(wù)就是在壓路機(jī)面前撿硬幣。該公司股權(quán)意外保險(xiǎn)部門的老總會(huì)明白,一個(gè)“百年一遇”的金融風(fēng)暴,可能每五年就發(fā)生一次。

        問:西爾斯占你的基金的比例為10%左右,你最近談?wù)摿嗽摴舅钟械姆慨a(chǎn)價(jià)值。

        貝爾科維奇:西爾斯的交易價(jià)格為60美元,我認(rèn)為如果將其所持有的房產(chǎn)和土地重新評(píng)估的話,它的價(jià)值超過每股160美元。你可以看一下最近的一筆交易:西爾斯關(guān)閉了一家商店,但是產(chǎn)生了數(shù)以百萬美元的現(xiàn)金,其來自于這家商店的庫存。庫存的清算價(jià)值接近其股票價(jià)格,但是人們忘記了它還有很多的房地產(chǎn)。

        問:你投資西爾斯,聽起來是基于其清算價(jià)值,而不是基于美國(guó)零售業(yè)的復(fù)蘇?

        貝爾科維奇:零售復(fù)蘇是一個(gè)潛在的機(jī)會(huì)。無論是關(guān)閉門店、處理庫存還是增加分銷中心,西爾斯都能創(chuàng)造巨大的現(xiàn)金流。經(jīng)營(yíng)者應(yīng)該明白,只要它擁有房地產(chǎn),今天的店面明天可以用于酒店或住宅銷售中心。

        問:你現(xiàn)在擁有美國(guó)銀行和美國(guó)城市債券保險(xiǎn)公司的股票,你認(rèn)為它們何時(shí)能解決面臨的價(jià)值數(shù)十億美元的訴訟?

        貝爾科維奇:美國(guó)城市債券保險(xiǎn)公司指控作為不良住房貸款包銷商的美國(guó)銀行的欺詐行為,美國(guó)銀行否認(rèn)了指控。我知道美國(guó)銀行股東不希望支付過高賠償,但我作為美國(guó)銀行的一個(gè)大股東會(huì)說,“達(dá)成協(xié)議,解決問題?!边@部分是因?yàn)槲乙彩敲绹?guó)城市債券保險(xiǎn)公司的一個(gè)大股東,但同時(shí)也是因?yàn)楝F(xiàn)在是兩家公司需要擺脫爭(zhēng)議,繼續(xù)前進(jìn)的時(shí)候了。

        美國(guó)銀行是目前資本化率最好的銀行。在美國(guó),它每三個(gè)月創(chuàng)造50億美元的現(xiàn)金收益,現(xiàn)在其賬面價(jià)值為每股20美元,但其股票交易價(jià)格在10美元附近。

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