胡偉凡

嚴控“三公消費”政府言論一出，在3月末最后的四個交易日，被突然推向風口浪尖的貴州茅臺（600519.SH）股價應聲下跌。不過，自清明之后，其股價重拾升勢，仍然挺立在200元上方，先前的失地得以收復。

同期，酒鬼酒（000799.SZ）也接連留下了三根陰線，下跌了約10.72%，不過其隨后在4月1日用一個漲停板終結頹勢；而沱牌舍得（600702.SH）的表現則似乎更為強勁，自今年1月9日到4月12日，該股從15.19漲到了30.65，3個月內翻了一倍。即使在3月下旬食品飲料指數（1B0807）下跌了8.4%的時候，沱牌舍得也僅下挫了4.2%。

公司業(yè)績或許是對其資本市場表現最有力的解釋：根據已公布的2011年財務報表，作為白酒龍頭股的貴州茅臺實現了73.49%的同比凈利潤增長，而二線品牌沱牌舍得和酒鬼酒的凈利潤更是分別同比增長了155.25%和142.54%。除此三者之外，在已公布年報的其他4家白酒上市公司中，凈利潤同比增長50%以上的酒企占據2席。

這是否預示著白酒類上市公司已進入漸佳狀態(tài)？

中端白酒股發(fā)力

“白酒市場的需求還是非常旺盛的，特別是高端酒仍具有稀缺性?！遍L城證券食品飲料行業(yè)分析師王萍告訴《英才》記者，嚴控“三公消費”不會對整個白酒行業(yè)造成較為嚴重的影響。在“三公”消費中，占最大比重的是公車消費，而不是與白酒有關的公務接待費。

亦有分析人士認為，在春節(jié)前后經歷了一輪對高端酒的炒作之后，市場自身存在回調的需要，嚴控三公消費只是個誘因，促發(fā)了原本就存在于市場中的做空情緒。

值得關注的是，近三個月來，二、三線白酒股的漲幅也高于一線白酒股。對此，英大證券的一位分析師告訴《英才》記者，如此走勢一方面是緣于二、三線白酒企業(yè)的業(yè)績超出市場預期，另一方面嚴控“三公消費”也引發(fā)了投資者短期的心理恐慌，導致部分資金從一線白酒股轉移至二、三線白酒股。

“不過，這種現象都是暫時的，畢竟業(yè)績好的企業(yè)終究會體現出自己的價值?！痹摲治鰩熣J為，自2006年開始，白酒行業(yè)就進入了一個高速發(fā)展的時期，目前仍處于一個不錯的狀態(tài)，“正值壯年”。

對于沱牌舍得和酒鬼酒這樣的二線品牌，面對旺盛的市場需求，只要能確定合適的營銷策略，實現大幅度的業(yè)績增長是水到渠成之事。

“中端白酒市場以后會競爭得很激烈?！蓖跗枷颉队⒉拧酚浾叻治?，目前很多資本已經進入到白酒行業(yè)，由于高端酒的稀缺性，且其品牌的塑造又非一日之功，因此，大量的資本只能從中端酒開始入手。

板塊仍有估值優(yōu)勢

根據《2011-2012中國糖酒食品業(yè)市場年度報告》，2011年我國規(guī)模以上白酒工業(yè)企業(yè)實現主營業(yè)務收入達3746.67億元，同比增長40.25%；實現利潤總額達571.59億元，同比增長51.91%。

對此，幾位分析師皆表示白酒行業(yè)未來仍會有一兩年的快速發(fā)展期，但類似于2011年的高速增長恐怕難以再現。對于該報告中“自2011年第四季度開始，一線品牌銷量下滑，二、三線品牌銷量大幅增長”的說法，幾位分析師并不認同。

“就我掌握的資料而言，不存在這樣的情況?！蓖跗急硎靖骷揖茝S的經營狀況都還不錯。

另有業(yè)內分析人士告訴《英才》記者，白酒品牌香型各異、分類多且細，不同的消費者喜好的香型不一，所以白酒的市場容量大，且在整個市場中又存在著各類細分市場，因此白酒品牌之間的直接競爭并不見得會立刻陷入白刃戰(zhàn)。

而很長一段時間以來，白酒板塊的漲幅明顯強于大盤的表現也似乎在印證這一觀點。對此，英大證券分析師認為，鑒于國內外經濟形勢不太樂觀，作為“大消費”板塊的白酒股憑借自身較為明確的業(yè)績增長無疑更具安全性，因而更易于吸引投資者。該分析師認為目前白酒股20多倍的平均市盈率“還可以”。

“一線白酒股的合理估值大致在25倍市盈率左右，二線的則可以看到30多倍，三線的就是40倍了?！痹摲治鰩熣f道。

另一位業(yè)內分析師的觀點也與之相類似?！按笫兄档木破笪覀兘o到25倍的估值，而小一點的、增長快的酒企大約是30倍。但這些指標都是相對的，還要結合整個市場的狀況進行調整。就目前而言，大盤處于偏弱的情況，因此我們給的估值也就相對較低。”該分析師認為，“而在市凈率方面，白酒股的市凈率整體上都比較高，并不能硬性地進行比較?！?/p>

而王萍則表示“估值本來就是個‘說事兒的東西，我不太相信估值。另外，對估值的測評是與企業(yè)增速密切相關的，具體公司要具體分析?！?/p>