王志球

中國證監(jiān)會主席郭樹清在十八大期間公開表示，監(jiān)管機構(gòu)需要對股市下跌承擔一定的責任，接受外界的批評。監(jiān)管當局敢于自省和承擔責任是需要一定的勇氣和自信，但更重要的是知道錯在哪里？該如何承擔以及如何改正呢？

“只進不出”喪失活力

十年來，我們A股市場穩(wěn)定增長的不是市值，而是上市公司的數(shù)量。有業(yè)界人士戲言，A股的擴張與中國大學(xué)擴張有得一比，只管進，不管出。

記者了解到，像美國這種市場化程度很高的股票市場，一直以來奉行“大進大出”這種雙向機制?！按筮M大出”指每年會有幾百家企業(yè)登陸紐交所與納斯達克市場，同時，也有幾百家企業(yè)退出市場，紐交所與納斯達克市場公司總數(shù)基本保持穩(wěn)定5000家左右，真正形成了“鐵打的營盤流水的兵”，這與我國滬深兩市上市公司數(shù)量增長形成了鮮明對比。據(jù)統(tǒng)計，十年來，上市公司增加了1200多家，退市的不足100家。這樣一來，很多本應(yīng)該退市的上市公司就“占了茅坑不拉屎”，形成了資源的錯配，既讓投資者受到了損失，也降低了社會資本的利用效率。

違規(guī)成本偏低

從藍田、銀廣夏、紫鑫藥業(yè)到勝景山河，為什么A股上市公司的各種造假案例層出不窮、屢禁不止呢？個中緣由在于造假成本太低，使得很多上市公司愿意冒低風(fēng)險去搏取高收益。而這在成熟市場是不敢想象的事情。以美國為例，公司在IPO時，采用“注冊制”，即以誠信和法制為雙重約束，如果以后出了造假丑聞，肯定是“天網(wǎng)恢恢，疏而不漏”，該負責的人一個也跑不了。如果上市之后，財務(wù)造假被發(fā)現(xiàn)，后果十分嚴重，安然公司、世通公司就是最好的注腳。嚴厲的懲罰使美國大部分上市公司不敢去造假，真正實現(xiàn)了韓非子所說的“以刑去刑”的效果。

而我們A股則不然，紫鑫藥業(yè)、綠大地造假，停牌幾天后照樣運營，只是公司的個別領(lǐng)導(dǎo)人受到了處分而已，有如下毛毛雨一樣，根本起不到以儆效尤的作用。而很多“不明真相”的投資者則因此而蒙受了巨大損失，以紫鑫藥業(yè)為例，在被曝出造假以后，股價從20元下降至不足7元，跌幅高達70%。

而且，現(xiàn)在被確認造假的A股上市公司只占極小數(shù)，還有多少披著華麗外衣的騙子在招搖撞騙呢？那絕大部分投資者心里應(yīng)該是沒底的，也許只有時間才會讓部分“真相”水落石出。

與此同時，記者還發(fā)現(xiàn)，A股涉嫌造假的公司往往都是被個人或媒體曝光的。那最應(yīng)該擔當此責的監(jiān)管機構(gòu)是不是需要承擔失察的責任呢？

交易成本過高

自1991年以來，股票交易印花稅稅率經(jīng)過9次調(diào)整，期間最高一度達千分之六或千分之五，最近一次調(diào)整是2008年9月19日，單邊征收印花稅千分之一。記者了解到，從2001年6月至2011年底，A股股民繳納印花稅達5388億元，支付券商傭金3874億元，再加上紅利稅與其他費用，交易成本之高令人咋舌。有投資者曾將中美股市的交易成本作了簡單測試，發(fā)現(xiàn)A股的交易成本是美股的39倍。試問，在這種背景下，投資者想賺錢的難度會有多大？

2011年證監(jiān)會主席郭樹清實行新政以來，力推的分紅、降低紅利稅等政策顯然瞄對了這一點，但步子顯然還太小，尚遠遠達不到止血的效果。

以上幾個方面是導(dǎo)致A股“百病纏身”的重要原因，監(jiān)管機構(gòu)應(yīng)該要承擔責任。我們相信，如果股市的基本環(huán)境得到不改善，投資者的信心就不會恢復(fù)，經(jīng)濟發(fā)展的成果就難以與股市相匹配。相應(yīng)的改正辦法其實也很簡單：讓質(zhì)量低下的上市公司退出市場、參與造假的上市公司得到嚴懲，最終讓市場兼具投資與融資的功能。