有色：良好環(huán)境帶來轉(zhuǎn)機(jī)

中投證券

投資要點(diǎn)：1、經(jīng)濟(jì)拐點(diǎn)將至利好有色。2、黃金短空長(zhǎng)多。

近期各項(xiàng)數(shù)據(jù)指向經(jīng)濟(jì)底部拐點(diǎn)將出現(xiàn)。上周央行操作也顯示目前市場(chǎng)資金重回寬裕，有色板塊短期仍有望繼續(xù)上漲。近期包括更遠(yuǎn)公布的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)如出口、規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)增加值、匯豐中國(guó)制造業(yè)PMI終值49.5創(chuàng)8個(gè)月新高、10月中國(guó)制造業(yè)PMI為50.2%，也重回臨界點(diǎn)之上。各項(xiàng)數(shù)據(jù)都指向經(jīng)濟(jì)底部拐點(diǎn)可能出現(xiàn)；短期的因素來看，央行的操作可能顯示短期流動(dòng)性會(huì)比較充裕。因此，我們維持之前的觀點(diǎn)，有色板塊長(zhǎng)期調(diào)整、短期季報(bào)風(fēng)險(xiǎn)釋放之后，在經(jīng)濟(jì)環(huán)境改善和流動(dòng)性寬松的環(huán)境下，板塊短期可能繼續(xù)上漲。從有色子板塊來看，我們依然更看好受系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)打擊的、基本面良好的深加工創(chuàng)業(yè)板塊；其次超跌小金屬；更長(zhǎng)時(shí)期的來看，黃金板塊調(diào)整之后依然值得關(guān)注。分板塊來看：超跌小金屬板塊與系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)帶來股價(jià)調(diào)整的、基本面良好的創(chuàng)業(yè)板公司。對(duì)小金屬與新材料深加工板塊，我們依然長(zhǎng)期看好，結(jié)合當(dāng)前情況，小金屬板塊，我們建議選擇金屬價(jià)格已長(zhǎng)期大幅調(diào)整、股價(jià)也大幅下跌、但長(zhǎng)期基本面良好發(fā)展趨勢(shì)向好的標(biāo)的，我們重點(diǎn)建議關(guān)注廈門鎢業(yè)。其次部分創(chuàng)業(yè)板新材料深加工板塊，創(chuàng)業(yè)板解禁系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)影響股價(jià)短期大幅調(diào)整的、但基本面良好的個(gè)股，我們依然重點(diǎn)建議關(guān)注鋼研高納、紅宇新材以及宜安科技。

黃金板塊：短期可能繼續(xù)承壓，但長(zhǎng)期依然值得關(guān)注。前期黃金價(jià)格經(jīng)過全球主要經(jīng)濟(jì)體集中流動(dòng)性釋放和戰(zhàn)爭(zhēng)預(yù)期的刺激、短期出現(xiàn)了較大幅度的上漲，存在調(diào)整的必要，同時(shí)在美元指數(shù)表現(xiàn)相對(duì)較強(qiáng)以及上周美國(guó)非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)良好的情況下，黃金價(jià)格短期可能有繼續(xù)調(diào)整的空間，我們判斷，調(diào)整之后的金價(jià)依然有上升的動(dòng)力，調(diào)整之后的A股黃金板塊依然是板塊中更好的選擇。

白酒：凈利高增長(zhǎng)無可替代

平安證券

投資要點(diǎn)：1、分析師低估白酒凈利潤(rùn)增速。2、基金普遍看好白酒并且高倉(cāng)位持有。

凈利增速預(yù)期偏差明顯。白酒4Q12仍具吸引力，與WIND統(tǒng)計(jì)的2012年市場(chǎng)預(yù)期凈利增速比，1-3Q12白酒實(shí)際增長(zhǎng)60%，明顯高于分析師預(yù)期的46%，分析師可能低估全年業(yè)績(jī)。

基金高倉(cāng)位?；鹗称凤嬃蟼}(cāng)位創(chuàng)新高至12.2%，白酒增長(zhǎng)仍將推動(dòng)高倉(cāng)位3Q12基金配置食品飲料占股票比例創(chuàng)新高至12.2%，超市場(chǎng)預(yù)期。配置比例超10%有363只基金，較2Q12增約4.6%。展望4Q12和2013，我們認(rèn)為白酒確定性增長(zhǎng)仍將推動(dòng)基金高倉(cāng)位：一方面，我們認(rèn)為，始于2H11的白酒終端消費(fèi)壓力已逐漸向廠家轉(zhuǎn)移，必然拉低白酒廠商凈利增速；但我們認(rèn)為，對(duì)龍頭廠商來說，至少在4Q12和2013年可見時(shí)間段內(nèi)，此壓力主要由經(jīng)銷商承擔(dān)概率更大，故4Q12和2013年凈利增長(zhǎng)無憂。3Q12滬深300（不含銀行、中石油、中石化、食品飲料）營(yíng)收和凈利增速再次向下，仍未看到掉頭向上拐點(diǎn)。故我們估計(jì)，4Q12龍頭白酒公司凈利增速較市場(chǎng)仍高50個(gè)百分點(diǎn)以上，2013年高30個(gè)百分點(diǎn)以上，白酒凈利增長(zhǎng)將推動(dòng)基金高倉(cāng)位。

確定成長(zhǎng)優(yōu)先，重點(diǎn)公司中推薦茅臺(tái)、老窖、汾酒。白酒終端動(dòng)銷壓力持續(xù)背景下，展望4Q12和2013年，我們選擇品牌、渠道和“歷史存糧”最支持2013年凈利增30%以上，且估值預(yù)期對(duì)業(yè)績(jī)?cè)鏊僬{(diào)整最充分的品種，包括貴州茅臺(tái)、瀘州老窖和山西汾酒。我們相信，估值切換、逐季凈利增長(zhǎng)兌現(xiàn)、春節(jié)旺季和三公治理放松均可能刺激股價(jià)上升。

鐵路裝備：邁入景氣上升期

光大證券

投資要點(diǎn)：1、今年鐵路基建投資大局已定。2、新項(xiàng)目、新車輛招標(biāo)帶來機(jī)會(huì)。

今年完成鐵路基建投資計(jì)劃已成定局。鐵道部三度上調(diào)年度投資規(guī)模促使8、9月份鐵路固定投資增加。今年年初，鐵道部計(jì)劃完成投資5160億元，其中基本建設(shè)投資4060億元，設(shè)備更新及購(gòu)置投資1000億元。受國(guó)家政策對(duì)鐵路建設(shè)的大力支持，鐵道部在7月、9月、10月三次上調(diào)投資額度，分別上調(diào)640、300、200億元，上調(diào)的投資額以基本建設(shè)為主，從規(guī)劃上為8月、9月投資激增打開了空間。到目前已經(jīng)完成了2920億，還有2100多億左右，后期的基建投資將會(huì)保持在700億的水平上。按照季度來看，每年4季度都是投資額完成比較高的季度，投資問題不大。

新招標(biāo)項(xiàng)目穩(wěn)步推進(jìn)：鐵道部近期頻繁展開新項(xiàng)目招標(biāo)，涉及蒙西到華東的煤運(yùn)專線特大橋、西成鐵路陜西段、鄭徐客專、寶蘭客專等等。西安到南京的煤運(yùn)復(fù)線也開始招標(biāo)。招標(biāo)啟動(dòng)意味著項(xiàng)目資本金已經(jīng)到位，地方拆遷進(jìn)入程序，工程具備開工條件。

根據(jù)我們之前與鐵道部專家溝通的情況，今年車輛招標(biāo)800多億的計(jì)劃目前遠(yuǎn)未完成一半，四季度有望加速招標(biāo)。大致規(guī)模：動(dòng)車組100多列，機(jī)車900臺(tái)，客車3000多輛，貨車40000多輛。

我們認(rèn)為，隨著近期客貨運(yùn)車輛招標(biāo)的逐漸恢復(fù)，后續(xù)動(dòng)車組等招標(biāo)的放量只是時(shí)間問題。根據(jù)我們統(tǒng)計(jì)，明年西寶、南廣、廈深、杭長(zhǎng)、欽北、渝利、向蒲等新線開通量還有3088公里左右。以0.13標(biāo)準(zhǔn)列/公里運(yùn)行密度計(jì)（2011年全國(guó)均值），明年新線還有600億以上的動(dòng)車組需求，再加上既有線加密，四季度動(dòng)車組的招標(biāo)量是非?？捎^的。

維持對(duì)鐵路行業(yè)的推薦，整車推薦南車，設(shè)備推薦北創(chuàng)、時(shí)代新材。工程機(jī)械標(biāo)的推薦中聯(lián)重科、三一重工。

保險(xiǎn)：巨額計(jì)提致業(yè)績(jī)下滑

東莞證券

投資要點(diǎn)：1、短期基本面制約因素較多。2、中國(guó)人壽減值計(jì)提充分業(yè)績(jī)彈性較大。

保險(xiǎn)行業(yè)三季報(bào)業(yè)績(jī)大幅下滑。國(guó)壽、太保同比下滑分別達(dá)到55.6%、55.3%。新華同比增長(zhǎng)2.42%，平安由于銀行業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)，業(yè)績(jī)同比增長(zhǎng)達(dá)到10.42%。從環(huán)比看，業(yè)績(jī)?cè)鏊偃繛樨?fù)，其中國(guó)壽降幅達(dá)到155%，新華降幅最小，為-63%。

保費(fèi)收入增長(zhǎng)仍未回暖。中國(guó)人壽前三季度已賺保費(fèi)同比增長(zhǎng)為負(fù)，平安、太保第三季度保費(fèi)收入環(huán)比增長(zhǎng)為負(fù)。

資本市場(chǎng)的持續(xù)低迷導(dǎo)致資產(chǎn)減值損失的大額計(jì)提。我們用資產(chǎn)減值損值占比營(yíng)業(yè)收入看，各公司均大幅提高了資產(chǎn)減值損失的計(jì)提，其中，國(guó)壽計(jì)提比重高達(dá)9.06%，新華達(dá)到5.09%，太保、平安分別為3.16%、3.57%，均處于2008年以來高位。考慮到資產(chǎn)減值損失，上市保險(xiǎn)公司投資收益同比均為負(fù)增長(zhǎng)，增速依次為：太保、新華、平安、國(guó)壽。

退保支出、賠付支出上升仍然是趨勢(shì)。從退保支出占比營(yíng)業(yè)支出看，新華保險(xiǎn)占比最高，達(dá)到14.39%，其次是國(guó)壽、太保、平安。從賠付支出占比營(yíng)業(yè)支出看，新華保險(xiǎn)賠付支出占比最低，其余三家均超過20%，其中國(guó)壽在三季度出現(xiàn)下降，太保、平安均占比上升。

凈資產(chǎn)環(huán)比下降。從環(huán)比增速比較，國(guó)壽、平安連續(xù)三個(gè)季度環(huán)比下降，太保連續(xù)兩個(gè)季度下降，新華今年第三季度下降幅度劇烈，負(fù)增長(zhǎng)1.42%，同時(shí)其余三家保險(xiǎn)公司均出現(xiàn)負(fù)增長(zhǎng)。凈資產(chǎn)下跌原因主要是股債雙跌，可供出售金融資產(chǎn)浮虧擴(kuò)大，造成資本公積下降。

投資策略。我們預(yù)計(jì)在資本市場(chǎng)行情無顯著改善前提下，保險(xiǎn)公司將繼續(xù)面臨減值準(zhǔn)備計(jì)提的壓力，這也是四季度業(yè)績(jī)表現(xiàn)的取決性因素，上市保險(xiǎn)公司中國(guó)人壽計(jì)提相對(duì)較充分，業(yè)績(jī)彈性最大；從保費(fèi)收入看，四季度是全年淡季，長(zhǎng)遠(yuǎn)看提高保單價(jià)值是未來轉(zhuǎn)型方向，但保險(xiǎn)產(chǎn)品和渠道的改善也是長(zhǎng)期的挑戰(zhàn)。