孫宏廷

9月份以來，國(guó)內(nèi)A股市場(chǎng)整體上處于維穩(wěn)行情中，上證指數(shù)將近3個(gè)月的時(shí)間一直在2070點(diǎn)上下70點(diǎn)的區(qū)間內(nèi)波動(dòng)。各種概念和各種熱點(diǎn)輪番表演，從頁巖氣到地?zé)崮?，從重組概念到績(jī)差概念，個(gè)股的行情非常突出，游資如魚得水，出現(xiàn)了比如天津磁卡、黑化股份、金杯汽車等連續(xù)走強(qiáng)的個(gè)股。在這期間，我們看到了新股發(fā)行數(shù)量的快速下降，11月至今還沒有看到新股發(fā)行。鼓勵(lì)海外資金入市的消息持續(xù)不斷，香港的熱錢似乎在涌入國(guó)內(nèi)，而上市公司的增持也是此起彼伏，10月份更是創(chuàng)出了近期的新高。但即使在如此多的利好下面，我們只是看到了大盤在9月7日放過一次量，上證的成交量達(dá)到了1000億上方，其余時(shí)間的成交量最多也就在六百多億的水平，這些成交量要想攻克上方2150點(diǎn)的壓力位都比較困難。

從估值方面看，我們不應(yīng)該對(duì)行情感到悲觀。近期一線藍(lán)籌股特別是周期性品種也得到了絕對(duì)估值的支持?？v向比較，目前滬深300市盈率10倍，處于歷史最低，滬市股息率2.87%，接近于一年期定期存款基準(zhǔn)利率。橫向比較，一線周期性藍(lán)籌股的估值也與海外成熟市場(chǎng)接軌，甚至出現(xiàn)折價(jià)，內(nèi)地投資者對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)周期的認(rèn)識(shí)可能過于悲觀了。畢竟大家都清楚，周期性行業(yè)與基礎(chǔ)建設(shè)直接相關(guān)，這幾年一直強(qiáng)調(diào)產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型，給大家的感覺是基礎(chǔ)建設(shè)沒有空間了，但事實(shí)上真的如此么？不考慮推動(dòng)新型城鎮(zhèn)化建設(shè)的潛在力度，就鐵路、水利等而言，其投資力度與持續(xù)性已趨于明確。近期相關(guān)信息顯示，全國(guó)重要大型鐵路項(xiàng)目已密集開工，6月以來鐵道部不斷上調(diào)今年鐵路建設(shè)投資規(guī)模，地方政府也開始配合。水利建設(shè)也開始加速，超3000億元農(nóng)田水利建設(shè)投資有望加速向市場(chǎng)釋放。市場(chǎng)表現(xiàn)上，與此相關(guān)的板塊或群體已開始作出響應(yīng)。

7月份才相繼登場(chǎng)的RQFII A股ETF在香港市場(chǎng)受到資金熱烈追捧，不僅二級(jí)市場(chǎng)上量?jī)r(jià)齊升，一級(jí)市場(chǎng)的申購(gòu)需求也異常火爆。而在國(guó)內(nèi)方面，社保三季度逆勢(shì)增倉，持股市值創(chuàng)歷史新高。2012年三季度被列入上市公司十大流通股股東的社保基金持股市值合計(jì)為504.21億元，比二季度增加25.11億元，增加幅度為 5.24%，創(chuàng)出了歷史新高?？傮w看，社?；鹪?012年三季度出現(xiàn)較大幅度增持，行業(yè)配置上看好建筑、食品飲料，相對(duì)看淡機(jī)械設(shè)備。社保這些年的投資可以說是取得了不錯(cuò)的成績(jī)了，其選股思路值得我們重視。三季度食品飲料股的走勢(shì)不錯(cuò)，而四季度剛開始，建筑類股走出了連續(xù)上攻的走勢(shì)，可以繼續(xù)關(guān)注。

近期人民幣匯率不斷創(chuàng)出新高，外圍發(fā)達(dá)國(guó)家的放量寬松政策推升了人民幣升值預(yù)期，另外，三季度經(jīng)濟(jì)或觸底的判斷基本在市場(chǎng)上達(dá)成共識(shí)，經(jīng)濟(jì)向好的預(yù)期也推動(dòng)了人民幣對(duì)美元的升勢(shì)。上述兩種預(yù)期又強(qiáng)化了中國(guó)企業(yè)結(jié)售匯過程中持有人民幣賣出美元的傾向。從歷史經(jīng)驗(yàn)看，人民幣升值將利好航空、造紙、地產(chǎn)、銀行、資源等板塊。應(yīng)該承認(rèn)，現(xiàn)階段依然是運(yùn)行在大型下降趨勢(shì)下，反彈是否結(jié)束還需要繼續(xù)觀察，但在操作上，已經(jīng)可以考慮將前期的強(qiáng)勢(shì)股獲利了結(jié)，適當(dāng)降低倉位，等待新的熱點(diǎn)。另外，我們對(duì)小盤股和績(jī)差股的走勢(shì)表示擔(dān)憂，年底資金面的緊張情緒或在這些股票的估值上得到體現(xiàn)，警惕部分個(gè)股重演去年12月份的走勢(shì)。