張鵬飛

受宏觀經(jīng)濟增長放緩及房地產(chǎn)調(diào)控的影響，今年家紡行業(yè)整體增長有所放緩，這從2012年中報及三季報均有所體現(xiàn)，即凈利潤增長有所下滑、庫存上升。部分投資者開始疑惑，這是不是家紡行業(yè)開始走下坡路的標志呢？富安娜（002327）作為家紡行業(yè)的龍頭，在股價上也受到了明顯沖擊。本刊研究員之前也密切跟蹤過富安娜，試圖為投資者講述該行業(yè)的本質(zhì)與發(fā)展邏輯，以幫助投資者進行分析判斷。

家紡行業(yè)的發(fā)展歷程與邏輯

在2000年以前，在人們的印象里，家紡行業(yè)只是一個提供床單、被子的低端行業(yè)，此時既有各類廠商的產(chǎn)品出現(xiàn)在商場，也有個體商販游走在民間。2000年至2005年，得益于商品房的高速發(fā)展，家紡行業(yè)迎來了高速增長的黃金時代，現(xiàn)在市場上稍有名氣的品牌都是在這個時期奠定了自個的江湖地位，比如羅萊、富安娜，以及夢潔等。2005年以后，經(jīng)過成長初期的井噴，家紡行業(yè)開始步入了穩(wěn)步發(fā)展期，但行業(yè)內(nèi)有所分化，管理能力強、營銷得力的公司地位更加鞏固，日后市場耳熟能詳?shù)摹凹壹徣齽汀保戳_萊、富安娜、夢潔）開始浮出水面。

那為什么迅速崛起的是羅萊、富安娜及夢潔呢？一位業(yè)內(nèi)資深人士告訴記者，這與它們賴以發(fā)家的市場容量、經(jīng)濟實力有關(guān)。我們可以看到，羅萊背后的江蘇與上海市場、富安娜所在的深圳市場、夢潔發(fā)跡的長沙及華中市場均具有經(jīng)濟發(fā)展速度快，市場需求大的特點。這就是為什么“三劍客”誕生在這三個區(qū)域，而不是西北、西南或東北的根本原因之一。當然，各公司的管理能力、營銷策劃能力也是成就霸業(yè)的必要條件之一。

行業(yè)洗牌是大勢所趨

在經(jīng)過快速成長期之后，家紡行業(yè)步入了群雄紛爭的年代。據(jù)了解，我國家紡行業(yè)目前市場容量超過了6000億，而根據(jù)2011年各家紡行業(yè)上市公司數(shù)據(jù)計算，收入規(guī)模最大的羅萊家紡的市場份額只有不到4%，而前三名總收入占全行業(yè)的市場份額尚不足8.5%，市場集中度之低可見一斑。業(yè)內(nèi)人士稱，目前，全國有2萬多家家紡企業(yè)，而產(chǎn)值過億元的企業(yè)不足50家，而且大多數(shù)集中低端市場。

但是，“天下分久必合”。未來，家紡行業(yè)重新洗牌也是大勢所趨。以各公司發(fā)布的定期報告來看，優(yōu)勝劣汰的自然規(guī)律正在家紡行業(yè)悄悄地發(fā)生作用，行業(yè)內(nèi)三劍客（第一陣營）與其它品牌開始拉開差距。作為老大哥羅萊，收入規(guī)模已超過20億，富安娜與夢潔也跨過了10億的門檻。同時，三劍客之間也開始分化，相比競爭對手羅萊與夢潔，富安娜的持續(xù)成長性最佳，未來有望在行業(yè)整合中拔得頭籌（參見圖1）。

經(jīng)營效績突出

富安娜上市以來，由于業(yè)績優(yōu)異、成長性高，一直是基金的寵兒。從富安娜發(fā)布的年度報告來看，成長性、盈利性均體現(xiàn)得十分明顯（參見圖2）。

俗話說“疾風知勁草”。在家紡行業(yè)今年整體陷入低迷的情況下，富安娜前三季度依然取得了26.38%的凈利潤增長。而老對手羅萊、夢潔當期凈利潤均同比出現(xiàn)了明顯下滑。

在市場最為關(guān)心的存貨方面，富安娜依然一枝獨秀。數(shù)據(jù)顯示，羅萊期末存貨余額為6.84億元，較期初增長了32.35%；夢潔期末存貨余額為5.28億元，較期初增長37.51%；而富安娜期末存貨余額為是4.60億元，較期初減少了11.07%，是唯一存貨發(fā)生減少的“劍客”。

對于2012年全年的業(yè)績，“三劍客”均給出了預告：羅萊預計歸屬于上市公司股東的凈利潤為3.18億—4.30億元，同比增長—15%至15%；夢潔家紡預計歸屬于上市公司股東的凈利潤為5591.94萬—1.12億元，同比減少50%—0；富安娜預計歸屬于上市公司股東的凈利潤為2.07億—2.69億元，同比增長0—30%。橫向比較之下，富安娜的逆勢成長速度與能力一目了然。

品牌運營卓有成效

富安娜成立18年來，成功推出了一系列品牌，并致力于公司品牌藝術(shù)化、時尚化與個性化。旗下“富安娜”針對中高端消費群、“馨兒樂”主要針對中檔消費群、圣之花主要針對大眾消費群、“勞拉夫人”運用于電子商務，頂級奢華品牌“VERSAI”則針對高端消費群。其中，“富安娜”品牌對公司收入的貢獻超過了80%，是名副其實的中流砥柱。

2009年，在中央電視臺主辦的“60年60品牌”評選中，富安娜榜上有名，是家紡行業(yè)唯一品牌。與富安娜一同站在頒獎舞臺上的中國移動、聯(lián)想、招商銀行、騰訊等無不是各個行業(yè)的翹楚。主辦方的致詞是：品牌改變生活，它們提升了百姓的生活品質(zhì)。顯然，這是對“富安娜”品牌的高度肯定。

由于品牌效應的存在，使得富安娜的盈利相對其它品牌要強，這從公司毛利率的變化可以看出來。從公司發(fā)布的年報數(shù)據(jù)來看，2009年至2012年三季度，毛利率分別為：42.98%、46.11%、47.03%、47.25%，呈穩(wěn)定上升趨勢，這將會有助于其在行業(yè)整合階段更能熬過寒冬。

研發(fā)實力出眾

一位業(yè)內(nèi)資深分析人士透露，我國家紡行業(yè)的消費已經(jīng)邁過了初級階段，即消費者的訴求已由質(zhì)量轉(zhuǎn)向了美觀與品位。在這種背景下，研發(fā)設計能力是競爭致勝的關(guān)鍵。富安娜公司一直以來非常重視研發(fā)，財務數(shù)據(jù)顯示，目前，富安娜的研發(fā)人員已達到278人，占員工總數(shù)的5.62%，每年用于研發(fā)的費用占銷售收入的比重達到1.25%左右，保持平均每年推出近200種新款花型的開發(fā)速度。富安娜已累計開發(fā)數(shù)千種花型，擁有商標30件、外觀設計專利7件、版權(quán)121件，是業(yè)內(nèi)自主知識產(chǎn)權(quán)最多的家紡企業(yè)之一。2010年，富安娜榮獲“中國紡織工業(yè)協(xié)會產(chǎn)品開發(fā)貢獻獎”，成為唯一獲此殊榮的床上用品企業(yè)，也再一次證明了富安娜在家紡行業(yè)的領導地位。

今年8月，富安娜推出了國內(nèi)首款新型婚慶產(chǎn)品，即將傳統(tǒng)的紅色系、一次性消費的婚慶家居用品打造成色彩鮮艷、可重復使用的時尚單品。這是家紡品牌引領消費潮流的一次的嘗試，有望在中國婚慶文化方面帶來革命。

為什么富安娜對創(chuàng)新孜孜以求并取得巨大成功呢？記者了解到，這與掌門人林國芳的個人經(jīng)歷及追求有關(guān)。董事長林國芳曾公開表示，家紡行業(yè)沒有設計、沒有創(chuàng)意，那就只能算是賣布，自己一直以來對富安娜的經(jīng)營也是出于對美的不懈追求。

從以上幾個方面來看，富安娜具備“天時、地利、人和”的條件，雖然現(xiàn)在整個家紡行業(yè)由于宏觀經(jīng)濟的影響而陷入了暫時的困境，但有理由相信，在一個有“審美天賦”、有遠大志向的領導人指引下，富安娜的發(fā)展之路有望越走越寬。