東興證券

投資要點(diǎn)：1、服裝是網(wǎng)上購(gòu)買(mǎi)率最高的品類(lèi)。2、網(wǎng)購(gòu)者更傾向于購(gòu)買(mǎi)品牌服裝。

網(wǎng)購(gòu)持續(xù)高增長(zhǎng)，但滲透率仍低，發(fā)展空間巨大。網(wǎng)購(gòu)從08 年至今的持續(xù)高增長(zhǎng)主要表現(xiàn)在用戶穩(wěn)定增長(zhǎng)、網(wǎng)上交易規(guī)模持續(xù)擴(kuò)大等方面，但目前網(wǎng)絡(luò)購(gòu)物滲透率仍處于38%的較低水平，較日本和韓國(guó)53%和57%的比例明顯偏低，較美國(guó)70%的成熟水平更是差距明顯，未來(lái)提升空間和潛力巨大。

服裝是網(wǎng)購(gòu)用戶關(guān)注度和購(gòu)買(mǎi)率最高的品類(lèi)。服裝網(wǎng)購(gòu)的高速增長(zhǎng)與產(chǎn)品特點(diǎn)直接相關(guān)，服裝家居產(chǎn)品更新?lián)Q代快、流行時(shí)尚多變、產(chǎn)品多樣，能較好地發(fā)揮網(wǎng)絡(luò)購(gòu)物的優(yōu)勢(shì)，并且服裝具有金額小、易保存、體積小等特點(diǎn)。2011 年中國(guó)服裝網(wǎng)購(gòu)市場(chǎng)規(guī)模達(dá)到2670 億元，占網(wǎng)購(gòu)市場(chǎng)33%，年增94%，高于總體網(wǎng)購(gòu)市場(chǎng)增速21 個(gè)百分點(diǎn)。

服裝網(wǎng)購(gòu)細(xì)分品類(lèi)中女裝規(guī)模居首，男裝發(fā)展勢(shì)頭迅猛。女性是網(wǎng)購(gòu)的主流人群，同時(shí)女裝具有品種類(lèi)別多、款式變化快、重復(fù)購(gòu)買(mǎi)率高等特點(diǎn)，因此規(guī)模最大，2011 服裝網(wǎng)購(gòu)市場(chǎng)女裝占比41%；其次是男裝和鞋類(lèi)，分別占比15%和14%，男裝發(fā)展速度驚人，成交筆數(shù)超過(guò)1 億筆，市場(chǎng)規(guī)模較2009 年擴(kuò)大十多倍；運(yùn)動(dòng)服飾占比9%，童裝童鞋孕婦裝占比6%。

服裝網(wǎng)購(gòu)者更傾向于購(gòu)買(mǎi)熟悉品牌，網(wǎng)購(gòu)有望成為品牌服裝企業(yè)新的增長(zhǎng)點(diǎn)。由于線下品牌在影響力和線下體驗(yàn)、終端網(wǎng)絡(luò)易購(gòu)性等方面有明顯的規(guī)模和先發(fā)優(yōu)勢(shì)，網(wǎng)上銷(xiāo)售情況明顯好于品牌知名度較差的其他新興品牌。品牌企業(yè)在品牌影響力、供應(yīng)鏈反應(yīng)力、規(guī)模化下的成本控制力及成熟布局的實(shí)體店所提供的倉(cāng)儲(chǔ)物流等方面的優(yōu)勢(shì)，成熟品牌服裝企業(yè)將較新興品牌更容易受益線上銷(xiāo)售帶來(lái)的收入增長(zhǎng)，中長(zhǎng)期來(lái)看，網(wǎng)購(gòu)有望成為實(shí)體經(jīng)營(yíng)為基礎(chǔ)的品牌商們新增長(zhǎng)點(diǎn)。