葉輝

記者：在大家的印象里，貨幣基金的收益率往往只比活期存款高一些，但它最近年化收益都超過(guò)了5％，為什么能取得這么高的收益?

馬駿：利率市場(chǎng)化刺激貨基行情。2012年初，貨幣市場(chǎng)基金持續(xù)了去年11月以來(lái)的高收益行情，以易方達(dá)貨幣為例，開年以來(lái)年化收益率保持在5％左右。

為什么當(dāng)前貨幣市場(chǎng)基金能夠維持比較高的收益率?從大概率來(lái)說(shuō)，央行實(shí)行寬松貨幣政策、政府出臺(tái)大規(guī)模刺激經(jīng)濟(jì)政策等事件可能性較低，因此今年上半年，資金面仍將趨向適度從緊，資金利率仍將維持在較高水平，而與同業(yè)拆放利率掛鉤的銀行存款，正是貨幣基金當(dāng)前投資的主要資產(chǎn)。目前3個(gè)月和6個(gè)月同業(yè)拆放利率仍維持在5.5％左右的歷史高位。

記者：中國(guó)人民銀行決定，從2012年2月24日起，下調(diào)存款類金融機(jī)構(gòu)人民幣存款準(zhǔn)備金率0.5個(gè)百分點(diǎn)。有人因此認(rèn)為“貨幣基金高收益時(shí)代或結(jié)束”。您怎么看?現(xiàn)在大家很關(guān)心，高收益還能持續(xù)下去嗎?

馬駿：降低準(zhǔn)備金率1月市場(chǎng)一度有較強(qiáng)的預(yù)期，但事實(shí)上沒有實(shí)現(xiàn)，其后隨著1月CPI數(shù)據(jù)公布預(yù)期一度有所下降。從這次降準(zhǔn)來(lái)看，總體央行將試圖保持銀行間資金面的適度寬松，資金面應(yīng)該不會(huì)出現(xiàn)去年上半年那樣極端的情形。不過(guò)，貨幣政策只是非常有限的放松，甚至可以說(shuō)是偏緊的狀態(tài)。

在投資貨幣基金過(guò)程中，不能寄希望于貨幣基金長(zhǎng)時(shí)間穩(wěn)定在5％左右的收益水平，投資者應(yīng)保持合理的風(fēng)險(xiǎn)收益預(yù)期。如果市場(chǎng)結(jié)構(gòu)發(fā)生變化，貨幣基金收益率下降的時(shí)候，投資者也可以把貨幣基金轉(zhuǎn)換成其他基金。

另外，雖然貨幣基金當(dāng)前收益率有較強(qiáng)的吸引力，但配置貨幣基金的主要目的不應(yīng)是為了博取高收益，它主要還是一種流動(dòng)性管理工具。從本質(zhì)上，講貨幣基金是現(xiàn)金管理工具。

記者：目前是投資股票方向基金比較好，還是投資貨幣基金好?

馬駿：2012年，在內(nèi)外經(jīng)濟(jì)環(huán)境皆面臨較高不確定性的情況下，投資者如果對(duì)后市判斷“舉棋不定”，可以先“潛伏”在貨幣基金里，當(dāng)別的市場(chǎng)出現(xiàn)更好的投資機(jī)會(huì)時(shí)，可以很快將它轉(zhuǎn)換成其他類型基金。

記者：市場(chǎng)上貨幣基金也很多，如要買貨幣基金，該如何挑選?什么樣的貨幣市場(chǎng)基金是好的，什么樣是不好的?

馬駿：雖然目前研究機(jī)構(gòu)和代銷機(jī)構(gòu)向投資者介紹貨幣基金時(shí)，多以“7日年化收益率”作為依據(jù)，但實(shí)際上貨幣基金的年化收益率常常出現(xiàn)很大波動(dòng)，有的基金并不能一直維持買入時(shí)候的收益率水平，因此專業(yè)投資者更加看重基金收益的穩(wěn)定性。從目前貨幣市場(chǎng)基金的投資策略情況來(lái)看，一些靠?jī)冬F(xiàn)債券浮盈的基金很難長(zhǎng)期維持較高收益率，靠資產(chǎn)配置能力的貨幣基金則收益水平比較穩(wěn)定。

記者：最近幾個(gè)月買貨幣基金的機(jī)構(gòu)和個(gè)人很多，如果規(guī)模大了，會(huì)不會(huì)影響貨幣基金的收益?

馬駿：受益于利率市場(chǎng)化不斷深入，在相當(dāng)長(zhǎng)一段時(shí)間內(nèi)，存款類資產(chǎn)都將是貨幣基金投資的良好標(biāo)的，因此貨幣基金的規(guī)模擴(kuò)張，并不會(huì)像從前那樣對(duì)基金收益造成強(qiáng)烈沖擊。未來(lái)如果發(fā)展到銀行存貸利差減小，存款收益的穩(wěn)定性下降，貨幣基金的投資策略和標(biāo)的同樣需要不斷創(chuàng)新，比如商業(yè)票據(jù)、銀行存兌票據(jù)、可轉(zhuǎn)讓存單等業(yè)務(wù)拓展。