臥龍

中國股市以上證指數(shù)計算，2009年8月反彈見頂之后下跌趨勢長達(dá)三年以上；以中小型股中證500指數(shù)計算，2010年11月見頂之后下跌趨勢亦持續(xù)超過兩年。中國股市自2007年10月或者2008年1月見頂之后熊市持續(xù)已經(jīng)超過五年，近期股市連續(xù)破位下跌，上證指數(shù)2000點大關(guān)一度失守，小型股紛紛暴跌，投資者極度失望！紛紛質(zhì)問為何中國經(jīng)濟(jì)增長繼續(xù)高速行駛，但股市卻連連下跌？

2010年11月8日以來，有940只股票跌幅超過50%，其中跌幅超過70%的股票達(dá)到98只，更有5只股票跌幅超過80%！若將計算跌幅的起始時間前移至2007年10月17日，則有920只股票跌幅超過50%，222只股票跌幅超過70%，62只股票跌幅超過80%，更有甚者中國遠(yuǎn)洋與中國鋁業(yè)兩只大型股跌幅高達(dá)92%！這是一個相當(dāng)恐怖的大型熊市。

今年初中國股市一度出現(xiàn)反彈，但3月份之后走勢持續(xù)向下。即使以5月份反彈高點計算，目前的下跌已經(jīng)持續(xù)6個月。根據(jù)中央登記公司的數(shù)據(jù)，目前仍在交易的證券賬戶僅僅3%多一點，近97%的賬戶成為僵尸賬戶。

香港歌星張學(xué)友有首歌名叫《當(dāng)愛變成習(xí)慣》，1999年9月我于《股市動態(tài)分析》寫了第一篇《當(dāng)?shù)兂闪?xí)慣》，13年了，估計記得的讀者很少矣。該文以分析黃金價格走勢和日元匯價走勢為例，指出“當(dāng)?shù)兂闪?xí)慣”的時候，或許就是市場逆轉(zhuǎn)的時候。2006年初，其時中國股市正自2001-2005年的大熊市中稍稍反彈，市場被熊市所嚇怕，投資者仍然以熊眼看市，于是我再寫一篇《當(dāng)?shù)兂闪?xí)慣續(xù)篇》（《股市動態(tài)分析》2006年第1期），“希望投資者不要在1948年“背叛革命”——1949年就解放了?！碑?dāng)前，中國股市再次出現(xiàn)大熊市，但熊市似乎已經(jīng)到達(dá)尾聲——我戲稱是熊尾巴尖上最后一根毫毛了！于是我再寫一篇《當(dāng)?shù)兂闪?xí)慣（再續(xù)）》。

當(dāng)前股市跌破2000點，于是各路人馬紛紛繼續(xù)看跌，1800點？No，太保守了，至少是要跌破1664點（一個正常的ABC，C豈有不破A浪1664點之理），甚至是1500點，更有甚者認(rèn)為應(yīng)該跌回998點，還有更離譜的看600點?？春霉墒械氖袌鋈耸勘蝗怂鶒u笑。在絕大多數(shù)投資者眼中，股市下跌很正常：中小板、創(chuàng)業(yè)板無數(shù)大小非不計成本拋售；800只新股蓄勢待發(fā)；數(shù)千億再融資等著入市撈錢……紅利稅差異化征收被投資者看作利空，因為做短線的要多征收一倍的紅利稅；QFII額度增加至800億美元，RQFII額度擴展至2000億，市場認(rèn)為遠(yuǎn)水救不了近火，更有甚者說外資入市可以做空??！我還能說什么呢？

可是許多看似必然的事物，往往意料的出現(xiàn)相反的趨勢。偉大的博物學(xué)家達(dá)爾文在其著作《人類的由來》中列舉一個實驗：取一養(yǎng)魚器，用玻璃片隔成兩格，一格放一條梭子魚；另一格養(yǎng)滿其他魚。梭子魚為了捕食其它魚，時常向玻璃片猛力沖擊，經(jīng)常沖得發(fā)呆。如是者凡三個月，終于學(xué)乖不再沖撞了。達(dá)爾文設(shè)想，若一個從未見過大玻璃的野蠻人，遇此情景，只要撞過一次，就會把腦袋和玻璃聯(lián)系在一起，這和梭子魚是一樣的。但有一點不同，人大概會對障礙物的性質(zhì)進(jìn)行一些思考，下次再遇類似情景時更小心些，不至于撞第二次。股市投資者應(yīng)比梭子魚或野蠻人“聰明”一些，一眼就看出了不能撞向玻璃。但當(dāng)玻璃變成股市，人類還是會撞向“玻璃”的。事實上股市“梭子魚”大量存在，不斷撞向“玻璃”，這是缺乏思考的表現(xiàn)。1993-95年的大型熊市，指數(shù)下跌七八成。1995年年末時有人甚至認(rèn)為中國股市還要“熊”20年。這是“當(dāng)?shù)兂闪?xí)慣”。2001—05年的熊市，跌破1000點后不少人看跌至800、700甚至500點。此乃“當(dāng)?shù)兂闪?xí)慣”。

九七年亞洲金融風(fēng)暴，香港股市自16820點歷史高位下跌，1998年百富勤事件引發(fā)暴跌，當(dāng)時有外資狙擊港元和大量沽空期指，特區(qū)政府入市干預(yù)，遭到許多人的反對，8月28日港府獨力大戰(zhàn)對沖基金、海外養(yǎng)老基金和中小投資者，當(dāng)日港股成交790億，量子基金副手接受訪問時聲稱香府入市必敗，因為當(dāng)?shù)诙煨褋頃r他們（指特區(qū)政府）會發(fā)現(xiàn)他們?nèi)匀换钤谒ネ酥小ＴS多香港評論員亦贊同，認(rèn)為港股只值5000點甚至4000點。結(jié)果恒指6544點見底，2000年升至18000點。正所謂“當(dāng)?shù)兂闪?xí)慣”，量子基金及其他對沖基金還有把匯豐藏在床底10多年都低價賣掉的小投資者都已習(xí)慣了“經(jīng)濟(jì)差，股匯跌”。經(jīng)濟(jì)衰退，股市還不跌個四腳朝天？可是他們已經(jīng)忘記了恒指已經(jīng)從最高峰16820點跌至不足7000點。

當(dāng)前中國股市呈現(xiàn)一片極度悲觀色彩。可是，細(xì)心的投資者發(fā)現(xiàn)，當(dāng)中的利好因素卻大大存在。最大的利好因素是中國股市估值低廉，上證50指數(shù)市盈率9.3倍，預(yù)期市盈率8.8倍，市凈率1.4倍，股息率3.5厘；滬深300指數(shù)市盈率10.5倍，預(yù)期市盈率10.1倍，市凈率1.5倍；上證指數(shù)市盈率10.9倍，預(yù)期市盈率10.4倍，市凈率1.5倍，股息率2.8厘；深證100指數(shù)市盈率14.3倍，預(yù)期市盈率15.0倍，市凈率1.9倍。上海股市估值自誕生以來從未如此便宜！上證50指數(shù)估值更是大大低于美國道.瓊斯工業(yè)平均指數(shù)，甚至比恒生指數(shù)低，更不消說其他新興市場了。上市公司凈利潤排名前300的盈利占全市場的94%，但市值只占全市場的70%，預(yù)期市盈率約8.6倍；而300名以后的1817家非虧損公司只實現(xiàn)全市場凈利潤的6%，預(yù)期市盈率高達(dá)65倍。盈利300強預(yù)期市盈率只有8.6倍，你說還要再跌20%以上，教我如何是好啊！

中國外管局將QFII總額度增加至800億美元，RQFII額度增加2000億人民幣，對中國股市是重大利好！臺灣股市1993年放寬QFII政策，股市應(yīng)聲而起。1993年1月16日QFII資格放寬，單個QFII投資額度上升至1億美元，臺灣加權(quán)指數(shù)旋即飆升，由年初最低3098點升至4月份的5091點，升幅64%。其后股市迅速回落，至9月回落至3740點，11月單個QFII投資額度再度調(diào)高至2億美元，臺灣加權(quán)指數(shù)于1994年初升至6719點，升幅高達(dá)79%。前期中國三大交易所及一些基金高層赴海外推介中國股市，反響不俗，但主要是單個QFII額度太低，只有10億美元，因此成效不大?？ㄋ柈?dāng)局申請將賣天然氣的收益作為QFII額度50億美元，可見洋人胃口之大。相信高層會慎重考慮。若此，對中國股市有重大利好作用。投資者為何對此視若無睹？只因當(dāng)?shù)兂闪?xí)慣！

技術(shù)分析指出，2012年是個非常神奇的年份。以著名的菲伯納茨數(shù)列1、1、2、3、5、8、13、21……分析：34—1978年中國實行改革開放，1978+34=2012年；21—1991年9月乃深圳股市大底45點，1991+21=2012年；13—1999年5月見底后產(chǎn)生著名的“5.19行情”，1999+13=2012年；8—2004年4月結(jié)束反彈，進(jìn)入熊市最后一段慘烈的下跌，2004+8=2012年；5—2007年10月上證指數(shù)6124點見頂，2007+5=2012年；3—2009年8月結(jié)束反彈，進(jìn)入長達(dá)3年的抵抗式下跌，2009+3=2012年；2—2010年11月初中小型股票見頂，2010+2=2012年。非常神奇！說明2012年是個重要的時間之窗。

另外，依據(jù)波浪理論，上證指數(shù)自2010年11月高位下跌至今，呈現(xiàn)一組5浪推動。在月線圖上，今年反彈高位至今的下跌亦是5浪推動；在周線圖上，10月19日至今的下跌又是一組5浪推動！12月4日見底迅速回升，表明此底部毫無疑問已經(jīng)出現(xiàn)！值得注意的是上證指數(shù)、上證50指數(shù)及滬深300指數(shù)下跌3年走勢是一個楔形，若能向上突破將是急升的局面！

2001-2005年的熊市，7000萬個股票帳戶只剩下1000萬個，大批股票跌去八九成，證券公司一個接著一個倒閉，營業(yè)部大戶室空空如也。2007年至今的熊市，市場只剩下3%的賬戶在交易，證券公司營業(yè)部的大戶室變作娛樂場所，18年老股民失望離場，與技術(shù)分析大師墨菲齊名的湯迪馬發(fā)出上證指數(shù)見底的信號經(jīng)被中國股民當(dāng)作笑料，這一切還不能說明問題嗎？當(dāng)?shù)兂闪?xí)慣！

可見，投資中國股市正當(dāng)其時！

（作者系《股市動態(tài)分析》元老級專欄作者）