商麗景 賈瑞峰

2011年我國的CPI經(jīng)歷了高速上漲，我國采取了緊縮性的貨幣政策來應(yīng)對物價水平的上漲。2012年我國的CPI將呈現(xiàn)何種走勢、我國的貨幣政策應(yīng)該何去何從成為大家關(guān)注的焦點。

一 2012年通貨膨脹的原因分析

由于國內(nèi)外環(huán)境的不斷變化，2012年誘發(fā)通貨膨脹的原因主要有四個。

1．糧食價格趨于平穩(wěn)，非食品作用凸顯

中國已經(jīng)經(jīng)歷了從2004～2011年糧食連續(xù)八年的增產(chǎn)，國內(nèi)糧食儲備充足，2012年中國如果沒有較大的自然災(zāi)害發(fā)生，即使在天氣中等或中等偏差的情況下，國內(nèi)糧食也不會出現(xiàn)短缺現(xiàn)象，從而可預(yù)知2012年中國糧食價格不會有大幅度的上升，而且今年糧價有可能呈整體回落的趨勢，甚至個別糧食價格還將下跌，比如玉米。因此食品將不再是推動CPI上漲的首要因素。

2011年非食品類價格上漲如加工維修服務(wù)、家庭服務(wù)、服裝價格等均創(chuàng)歷史新高，但對CPI的推動作用并不明顯。但由于這些非食品價格上漲均與人力成本上升有著密切關(guān)系，而工資是剛性的，一旦漲上去就很難再下來。因此，在2012年，隨著食品價格趨于平穩(wěn)甚至下滑，而非食品價格的不斷上漲將成為推動CPI上漲的重要因素。

2．國際大宗商品價格上漲，輸入型通貨膨脹壓力依然很大

2012年全球經(jīng)濟形勢更為復(fù)雜，由于受不確定性因素的影響，2012年大宗商品價格將呈現(xiàn)出高位震蕩的局面，震蕩幅度可能比2011年更加劇烈。2012年大宗商品價格由于受國際情況的不穩(wěn)定性的影響存在上漲預(yù)期。比如原油，由于最近一段時間伊朗局勢緊張，如果爆發(fā)戰(zhàn)爭，那么國際油價將直線上升，有可能遠遠的高出2011年國際油價；2012年初，銅價漲幅達到8%；原油、大豆的價格也在高位運行。國際大宗產(chǎn)品價格上漲預(yù)期必將對我國國內(nèi)的通貨膨脹形成一定的壓力。

3．外匯占款減少，貨幣供應(yīng)機制發(fā)生變化

2011年12月末外匯占款余額為253587.01億元，較11月末余額減少1003.3億元。2011年外匯占款的減少是自2007年12月以來的首次下降。2012年的外匯占款是在2011年12月份的基礎(chǔ)上繼續(xù)下降還是反彈上升主要受到世界經(jīng)濟形勢的狀況。2012年世界經(jīng)濟總體上是非常嚴峻的，由于發(fā)達國家經(jīng)濟的不景氣，例如，美國經(jīng)濟的低迷、歐洲的債務(wù)危機困擾都將導(dǎo)致世界經(jīng)濟復(fù)蘇的不確定性、不穩(wěn)定性的幾率上升，整個世界經(jīng)濟可能進一步下滑。而世界經(jīng)濟的下滑將使我國的出口增長速度放慢，甚至減少。根據(jù)中金公司的預(yù)測，2012年全年外匯占款增量在人民幣1.5萬億元左右，將遠遠低于2011年的2.5萬億元。自2001年到2011年，我國外匯增長的重要推動因素是外匯占款的快速增加，外匯占款占比一度超過了50%。2012年，我國外匯占款的減少將導(dǎo)致我國貨幣供應(yīng)機制發(fā)生變化。為了抵制經(jīng)濟的低迷，國家有可能通過降低存款準備金率等增加貨幣供給量，仍有可能造成貨幣發(fā)行過多引起物價上漲。

4．通脹預(yù)期推動物價上漲

通脹預(yù)期是人們對通貨膨脹的一種心理預(yù)期，也就是人們已經(jīng)估計到通貨膨脹要來，為了避免通貨膨脹給自己造成損失，而預(yù)先做好應(yīng)對通貨膨脹的準備。比如，如果消費者和投資者認為某些產(chǎn)品的價格會上升，且上升的速度很快，那么他們就會將存款從銀行提出，去購買這些產(chǎn)品，從而達到保值或減少損失的目的。人們采取的防范通脹的措施本身就會加快通貨膨脹的到來，造成社會商品價格的繼續(xù)上升，從而加劇通脹，有可能造成通貨膨脹的螺旋上升。

2011年物價持續(xù)上漲，消費者和投資者對2012年的物價只會看漲而不會看跌，從而形成通脹預(yù)期，這種通脹預(yù)期的存在將嚴重威脅到2012年的物價水平穩(wěn)定。

二 貨幣政策治理通貨膨脹問題存在的缺陷

近幾年來我國主要使用貨幣政策來治理通貨膨脹，雖然取得了一定的效果，但是并不是十分理想。

1．通過貨幣供給變動調(diào)控物價的作用被降低

如果物價要維持穩(wěn)定，那么一個經(jīng)濟社會中貨幣增長的數(shù)量應(yīng)與市場上商品和勞務(wù)數(shù)量的增長保持一致，這樣就不會出現(xiàn)通貨膨脹。如果發(fā)生了通貨膨脹那就說明貨幣數(shù)量增速大于實物數(shù)量增速，發(fā)生了過多貨幣追逐較少商品的現(xiàn)象，從而導(dǎo)致單位貨幣的購買力下降，物價水平普遍上漲。因此為了治理通貨膨脹，中央銀行需要緊縮銀根，通過變動存款準備金率等手段影響貨幣的供給達到治理通貨膨脹的目的。而現(xiàn)實是我國的外貿(mào)盈余逐年增加，中央銀行為了吸收過多的外匯供給，就需要不斷的向市場投放基礎(chǔ)貨幣。因此，我國的貨幣政策陷入了“一手軟，一手硬”的矛盾境地，調(diào)控物價水平的作用降低。

2．貨幣政策針對成本導(dǎo)致的通貨膨脹問題作用不大

對成本推動的物價上漲壓力，貨幣政策作用并不是很明顯。2011年的通貨膨脹壓力主要來源于成本的增加，包括國內(nèi)糧食成本上漲、人力成本上漲等、國際大宗商品價格上漲等，貨幣政策的調(diào)控并沒有起到降低商品成本的目的，商品價格自然不會有較大幅度的回落。

當(dāng)國家實行緊縮性的貨幣政策時，必然導(dǎo)致社會供給量減少。貨幣供給量的減少導(dǎo)致企業(yè)貸款利率上升，企業(yè)使用資金的成本增加，企業(yè)就會把這部分成本分攤到產(chǎn)品生產(chǎn)中，生產(chǎn)商品的成本就會提高，因此不但不能降低商品價格，反而推動商品價格上升。

3．貨幣政策效應(yīng)呈現(xiàn)區(qū)域化

由于我國東部地區(qū)經(jīng)濟發(fā)展好，企業(yè)利潤高，參與貨幣市場的金融機構(gòu)除了四大國有銀行外，還有很多其他的金融機構(gòu)，貨幣流通量大。當(dāng)實行緊縮性的貨幣政策時，由于東部貨幣乘數(shù)大，貨幣供應(yīng)量的變動大，貨幣政策效應(yīng)明顯。而西部地區(qū)，由于企業(yè)金融機構(gòu)少，企業(yè)利潤低，參與貨幣市場的主體少，貨幣流通量小，當(dāng)國家實行一致的貨幣政策時，西部地區(qū)貨幣供給量變動小，貨幣效應(yīng)政策不明顯。由于東、西部對貨幣政策效應(yīng)呈現(xiàn)不一致，導(dǎo)致貨幣政策對通貨膨脹的作用減弱。

三 2012年貨幣政策選擇

通過分析我們必須充分認識國內(nèi)和國際經(jīng)濟形勢的復(fù)雜性導(dǎo)致的貨幣政策在治理通貨膨脹的作用空間收窄、政策效果弱化，在2012年的宏觀調(diào)控中需要為傳統(tǒng)的貨幣政策探討新的途徑和方法。

1．加大外匯市場的培育力度

雖然2012年我國外匯占款余額有減少的趨勢，但現(xiàn)有的外匯數(shù)量相對于我國經(jīng)濟發(fā)展還是過剩，在一定程度上對通貨膨脹的發(fā)生有一定的威脅。由于通過發(fā)行本國貨幣來吸收外幣會降低貨幣政策治理通貨膨脹的作用，因此我們需要一種新的途徑來解決外匯過剩問題。一方面，要積極培育和發(fā)展外匯市場、提高外匯市場的管理水平是最好的突進；創(chuàng)造更多能夠規(guī)避風(fēng)險的金融衍生產(chǎn)品，如外匯期權(quán)、貨幣互換等。這樣企業(yè)、個人或金融機構(gòu)不但可以利用豐富多樣的金融衍生品規(guī)避風(fēng)險，也可以滿足市場主體的多樣化匯率避險保值的需求。另一方面，在擴大銀行類參與的同時，允許符合條件的非銀行類的機構(gòu)和企業(yè)進行外匯交易，從而增加外匯供求的多樣性。

2．實行非均衡化貨幣政策

利率上升時，對消費和投資的成本都會增加，在抑制消費的同時也增加了企業(yè)的投資成本。因此，為了實現(xiàn)降低物價水平的目的，對消費信貸和投資信貸實行非均衡的貨幣政策。為了抑制通貨膨脹，應(yīng)對消費信貸和投資信貸采取不同的貨幣政策。對消費信貸實行緊縮性的貨幣政策，比如提高消費信貸的條件、加強消費信貸的審核等，從而降低對商品的需求。對于生產(chǎn)成本不斷上升的企業(yè)來說，對其采取較為寬松的信貸政策，比如降低貸款條件等，達到降低企業(yè)生產(chǎn)成本的目的，進而推動社會物價總水平的下降。

3．貨幣政策的區(qū)域化

針對區(qū)域經(jīng)濟的特點，進行相適應(yīng)治理通貨膨脹的貨幣政策，實行貨幣政策的區(qū)域化。具體來講，就是根據(jù)各地區(qū)的不同特點，采取適應(yīng)本區(qū)域的貨幣政策。區(qū)域的劃分主要依據(jù)地區(qū)的經(jīng)濟結(jié)構(gòu)、經(jīng)濟關(guān)聯(lián)性、金融機構(gòu)發(fā)展情況等。把經(jīng)濟結(jié)構(gòu)相似，經(jīng)濟關(guān)聯(lián)性較強、金融機構(gòu)發(fā)展水平相同的地區(qū)進行歸類、分級，然后根據(jù)分類后的結(jié)果分別制訂出適合區(qū)域特點的貨幣政策，從而達到治理通貨膨脹的目的。

4．改變?nèi)藗儗νㄘ浥蛎浀念A(yù)期態(tài)度

由于人們的通脹預(yù)期會加速物價的上漲，因此，管理好通脹預(yù)期是2012年我國貨幣政策調(diào)控的重要任務(wù)之一。改變?nèi)藗儗νㄘ浥蛎涱A(yù)期的最好辦法就是提高其收入水平。積極發(fā)展資本市場，增加投資形式，將是提高人們收入的重要途徑。資本市場的繁榮，將會使人們進行理性消費和投資，既提高了國民收入，也降低了通脹的風(fēng)險。