范翔

摘要：2008年次貸危機襲來之后，各國爭相進行宏觀調(diào)控，刺激經(jīng)濟的恢復。我國四萬億的投入，雖然一定程度上避免了經(jīng)濟的衰退，但是不可避免的造成了CPI一路走高。為了控制通貨膨脹，央行不得不開始進行貨幣緊縮，從而造成企業(yè)的資金異常緊張。一方面，貨幣量過多造成CPI高企，另一方面企業(yè)普遍缺錢，結(jié)構(gòu)性的不均衡造成中國經(jīng)濟的調(diào)控十分困難。在貨幣收緊的今天，企業(yè)又有哪些隱蔽的融資方式呢？

關鍵詞：銀行匯票；遠期信用證；貿(mào)易融資；擔保公司

一、企業(yè)融資方式

融資方式從來源上可以分為內(nèi)部融資和外部融資。

內(nèi)部融資是依靠企業(yè)內(nèi)部產(chǎn)生的現(xiàn)金流量來滿足企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營、投資活動的新增資金需求。內(nèi)部融資以企業(yè)留存的稅后利潤和計提折舊形成的資金作為資金來源。外部融資是指從企業(yè)外部獲得資金，具體包括非銀行渠道獲得資金的直接融資和銀行渠道融資的間接融資兩類方式。

二、融資方式的選擇策略

按照現(xiàn)代資本結(jié)構(gòu)理論中的“優(yōu)序理論”,企業(yè)融資的首選是企業(yè)的內(nèi)部資金，主要是指企業(yè)留存的稅后利潤，在內(nèi)部融資不足時，再進行外部融資。而在外部融資時，企業(yè)上市融資不是那么容易的事情，在如今緊縮貨幣政策的大環(huán)境下，銀行貸款額度收緊，企業(yè)貸款困難，所以，就不得不采取新的方式了。我們這里來討論中小企業(yè)常用的間接性債務融資。

1、銀行承兌匯票貼現(xiàn)

這是眾多企業(yè)進行融資的最常用的一種。它是指票據(jù)持有人將商業(yè)票據(jù)轉(zhuǎn)讓給銀行，取得扣除貼現(xiàn)利息后的資金。在我國，商業(yè)票據(jù)主要是指銀行承兌匯票和商業(yè)承兌匯票。這種融資方式的好處之一是銀行不按照企業(yè)的資產(chǎn)規(guī)模來放款，而是依據(jù)市場情況(銷售合同)來貸款。企業(yè)收到票據(jù)至票據(jù)到期兌現(xiàn)之日，以6個月居多。

基本上，如果企業(yè)在資金緊張的情況下，就會采用互開匯票進行貼現(xiàn)的辦法融資，而當局在加強對匯票業(yè)務進行監(jiān)管的同時，企業(yè)基本采用在銀行開匯票，然后在拿到中介公司等資金掮客進行貼現(xiàn)短期融資。中介公司通過倒騰票據(jù)賺取差價進行營利。有些中間人以優(yōu)惠貼現(xiàn)利率吸引企業(yè)將銀票交其貼現(xiàn)，若企業(yè)愿意延期一月提現(xiàn)的甚至可以免銀行承兌匯票貼現(xiàn)利息，中介以此套用企業(yè)資金放高利貸。

中介公司拿到某些銀行的匯票的時候，也是找銀行進行貼現(xiàn)。因為銀行都有貸存比等信貸規(guī)模的控制，大的銀行因為貸款很多，所以根本沒有額度在進行貼現(xiàn)，并不提供類似的服務。而有一些銀行特別是偏遠地區(qū)的農(nóng)村信用社平時貸款業(yè)務并不多，以前全國所有省市的農(nóng)信社票據(jù)賣斷和回購操作在會計處理上都沒有作區(qū)分，后來大部分省的農(nóng)信社會計處理方式都做了改革，但河南等幾個省的農(nóng)信社還是沿用老的會計記賬方式，這就給票據(jù)貼現(xiàn)提供了空間。

所謂票據(jù)賣斷，即指票據(jù)轉(zhuǎn)貼現(xiàn)業(yè)務，指銀行將未到期的票據(jù)拿給另一家機構(gòu)進行貼現(xiàn)，它實際上是一種票據(jù)轉(zhuǎn)讓行為。而“票據(jù)正回購”，則是指一方以票據(jù)作抵押融入一定規(guī)模的資金，然后在未來某一時間將票據(jù)購回的操作。反之則為逆回購。新的會計處理方式對于票據(jù)賣斷和正回購操作進行了區(qū)分，銀行將票據(jù)賣斷，就不再計入貸款規(guī)模，即為銀行騰出了信貸空間。而做票據(jù)正回購則不能減少信貸規(guī)模，反之，票據(jù)逆回購也不增加信貸規(guī)模。

由于河南的農(nóng)信社仍沿用老的會計記賬方式，對于票據(jù)賣斷和回購科目不分，因此，無論是票據(jù)賣斷還是正回購，農(nóng)信社都可以消掉信貸規(guī)模，這就給了銀行和農(nóng)信社合作的機會。當有的銀行信貸規(guī)模超了，就采取這樣一種操作：將票據(jù)賣斷給農(nóng)信社以減掉信貸規(guī)模，然后再從農(nóng)信社逆回購買入票據(jù)，這樣對銀行來說減掉了信貸規(guī)模騰出了信貸額度。對于農(nóng)信社來說，買進增加了規(guī)模，正回購又減掉了規(guī)模，還可從中賺取利差，雙方都會得到滿足。

2、高利貸

高利貸是民間最流行的貸款方式，因為它貸款速度快，雖然很多中小企業(yè)明知道它的危害，但是有些時候也不得不采取這種方式融資。首先，《中國人民銀行關于取締地下錢莊及打擊高利貸行為的通知》中規(guī)定：民間個人借貸利率由借貸雙方協(xié)商確定，但雙方協(xié)商的利率不得超過中國人民銀行公布的金融機構(gòu)同期、同檔次貸款利率（不含浮動）的4倍。超過上述標準的，應界定為高利借貸行為（但現(xiàn)在一般不會僅因此定罪，比過去要寬松一些）。眾所周知，大多數(shù)的高利貸年化利率肯定是超過銀行同期利率的4倍，為了規(guī)避法律風險。高利貸貸款雙方往往會簽署類似斬首息的合同。

比如，甲方向乙方借款50萬，口頭約定月利息5%，借款2個月。則合同上就會注明甲方欠乙方55萬（乙方實際只借款給甲方50萬）或者寫甲方欠乙方50萬（乙方實際只付給甲方45萬）。這樣就可以規(guī)避法律風險?；旧?，在抵押物方面因人而異，但是基本上都有一定的抵押。比如車輛，房地產(chǎn)等等。一套市價200萬的房子，一般高利貸只貸70%，相當于140萬。還會配套一系列的過戶手續(xù)公證書等。以免甲方逃跑后，乙方不能順利將房產(chǎn)過戶和變現(xiàn)。

3、貿(mào)易融資

這里要細說一下貿(mào)易融資。江浙一帶很多企業(yè)從嘗試著做過貿(mào)易賺錢開始起步，但是他們很快發(fā)現(xiàn)通過貿(mào)易本身的盈利不但風險很大，更重要的是賺錢速度太慢，根本無法快速實現(xiàn)融資的目的，于是大多數(shù)企業(yè)將到最后都放棄了做貿(mào)易的想法，而只是將貿(mào)易作為一種融資的平臺，也就是以貿(mào)易的方式變相獲得融資。

貿(mào)易融資的核心是加快周轉(zhuǎn)，無論是出口押匯，商業(yè)發(fā)票融資，進口開證，保理業(yè)務，存貨質(zhì)押等等，其本質(zhì)是縮短企業(yè)帳期，提前回籠資金，代價是一點資金成本，但在投資欲望沖動，賭博心態(tài)旺盛的企業(yè)面前，貿(mào)易融資實際已經(jīng)成了投資資金來源。

過去的幾年里，貿(mào)易融資作為一種有效的融資途徑讓大量的貿(mào)易流通型企業(yè)獲得超過自身承受能力之外的大量資金和額度，幫助許多貿(mào)易型企業(yè)獲得了快速的發(fā)展，一家不到300萬注冊資本的公司可以拿到近2個億的額度，這在許多地方都是無法想象的事情，而事實上的確如此，只要有足夠的貿(mào)易業(yè)務的支撐，理論就可以拿到相應的融資需求，這就是貿(mào)易融資能夠突破企業(yè)自身限制的一個有利條件，也就是基于此大量的企業(yè)不惜一切代價做大流量，做大貿(mào)易量，就是為了能夠獲得有效的貿(mào)易融資額度。

而利用貿(mào)易的名義，許多大量的開立遠期（一般都為90天）信用證，從國外進口大宗原材料然后在國內(nèi)以低于成本的價格進行銷售（因為遠期信用證目前在國內(nèi)僅收取開證手續(xù)費，除此之外無其他費用，因此損失部分就可以理解為融資成本，相對于浙江一路高漲的民間借貸成本而言，還是屬于較低成本的融資），從而套取了90天左右的資金使用期限，到期之后，歸還之后再進行開設信用證，循環(huán)使用，從而使資金得到了延續(xù)使用的可能性。

利用這種方式，企業(yè)從中得到了大規(guī)模的融資，這些資金大都投資在了一些長期固定資產(chǎn)項目之內(nèi)，還有一部分資金通過集團內(nèi)部資金關聯(lián)交易進行轉(zhuǎn)移。同時利用自身額度，他們還可以通過代理進口來變相的給其他企業(yè)融資，從中收取較高的代理費用或者額度使用費，賺取較高的收益。

銅、鎳、鋁等有色金屬，由于其價格金額較大，同時用途廣泛，市場巨大，容易銷售，所以經(jīng)常被作為貿(mào)易融資的載體出現(xiàn)，有許多進行此類產(chǎn)品交易的企業(yè)，以幫助企業(yè)融資的名義四處兜售這種融資模式，從中賺取高額的收益：他們幫助企業(yè)安排好貨物，一般都放在保稅區(qū)，這樣節(jié)省了貨物運輸時間，可以節(jié)省成本，然后讓企業(yè)通過銀行開設信用證給他們的境外公司，單據(jù)達到之后，銀行一旦承兌，他們就安排轉(zhuǎn)口或者別的方式幫助企業(yè)將這些貨物再轉(zhuǎn)賣給他們的另外一家公司，從而套出了資金給企業(yè)。

一些海外客戶，比如日本的企業(yè)。日本在所謂的失去的十年之后，一直維持了長期的低利率市場，使得日本企業(yè)的融資成本相當?shù)牡?，甚至存在零利率的情況，日本的企業(yè)可以再拿到中國大銀行開設的信用證之后，可以直接再日本的銀行以極低的成本拿到現(xiàn)金，因此對于日本企業(yè)而言，給多少天賒銷期并不是問題，并不影響其實際的成本支出。

4、擔保企業(yè)

全國許多地方的擔保企業(yè)都一樣，表面上從事?lián)Ｐ袠I(yè)，但是實際上卻以資金生意為主，主要原因有幾個：

（1）擔保收入過少，不能分攤擔保業(yè)務所帶來的業(yè)務風險。一般擔保公司收取的費用月利不超過千分之五，年利不超過6%，風險與收益明顯不成正比。

（2）敞口風險過高。另外，一個企業(yè)一般都是在無法滿足銀行所要求的擔保要求基礎之上才來找擔保公司的，也就是說，企業(yè)無法提供銀行相應的抵押、質(zhì)押或者擔保，企業(yè)才會來尋找擔保公司，如此一來，擔保公司也就很難從企業(yè)本身去尋找合適的反擔保措施，變成了完全的風險承擔者，因此擔保公司的額敞口風險與業(yè)務風險而言過大，使得業(yè)務操作難度很大。

（3）銀行的門檻設置過高，目前一般銀行與擔保公司合作越來越規(guī)范都設立準入制，準入的前提首先要達到注冊資本在1億以上，還要求簽訂準入?yún)f(xié)議之后，就繳納10%保證金，單筆操作業(yè)務之后還要繳納10%，如此一來，擔保的費用就非常高，而且對單個客戶的擔保還不得超過注冊資本的10%，擔?？傤~不得超過注冊資本的4倍，按照這么計算，一個注冊2億的擔保公司，能夠?qū)ν鈸５目傤~僅8個億，按照5%平均收益計算，全年大概保費收入4000萬，同時要求繳納的保證金為1.6億。在業(yè)務不出現(xiàn)風險的情況下，5%的收益與銀行的定期存款利率也相差無幾，收益不算高，何況承擔了近8個億的敞口風險。

單純做融資擔保業(yè)務盈利空間有限，目前一些大的擔保公司開始探索各種盈利模式。比如擔保公司設立典當行、拍賣行，方便借款人快速借款和擔保公司快速處置抵押物；擔保公司參股小額貸款公司和組建村鎮(zhèn)銀行等，從而實現(xiàn)業(yè)務的聯(lián)動。擔保公司更多是打著擔保的名義做資金拆解，資金拆解的模式一般為以下兩種：

（1）銀行的掉頭資金，許多企業(yè)在歸還銀行貸款的時候，很少會等待資金湊集完畢之后才歸還的，大多數(shù)都是從擔保公司調(diào)入資金歸還給銀行，然后等待銀行放款之后歸還給擔保公司，這類業(yè)務風險最小，可以稱為無風險業(yè)務，但是需要跟銀行的風險審批人員保持足夠好的關系，以避免資金歸還銀行無法再繼續(xù)貸的情況出現(xiàn)，在經(jīng)濟形式好的時候，這種問題幾乎沒有。但擔保公司將資金歸還銀行后，要嚴謹銀行立刻就翻臉不貸款，從而導致了擔保公司的資金陷入危機。這類業(yè)務的利息較高，一般按照每天千分之五計算，利潤很客觀。

（2）按照擔保公司自行評估企業(yè)狀況給予企業(yè)融資的，這種融資成本依托的是擔保公司自己的信用評估體系，由于期限較長，所以擔保公司一般都會選擇要求落實一些相應的抵押、擔保等措施。而此放貸的資金包括自有資金和包裝發(fā)行理財產(chǎn)品從民間集資而來。

當然，企業(yè)在信貸緊縮情況下的融資方式五花八門，一些模式十分隱秘也很難深入了解，但是我們大概都知道所有資金都主要從銀行渠道獲得，有些會采用集資的方式從民間獲取。只有政府，銀行和企業(yè)更加了解，不斷出臺良好的政策，加強必要的監(jiān)管，才能創(chuàng)造更加和諧的社會。

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