【摘要】目前這場(chǎng)由美國(guó)的次貸所引發(fā)波及全球的金融危機(jī)，引發(fā)了人們對(duì)金融衍生產(chǎn)品的本質(zhì)、市場(chǎng)發(fā)展與監(jiān)管問(wèn)題的思考。本文通過(guò)揭示金融衍生產(chǎn)品的特性，闡述金融衍生產(chǎn)品對(duì)金融市場(chǎng)的作用及風(fēng)險(xiǎn)防范，推進(jìn)我國(guó)金融市場(chǎng)進(jìn)一步的發(fā)展。

一、金融衍生產(chǎn)品的基本特性

金融衍生產(chǎn)品是在基礎(chǔ)性金融產(chǎn)品如銀行信貸、股票、債券等基礎(chǔ)上衍生出來(lái)的新的金融產(chǎn)品，如人民幣遠(yuǎn)期結(jié)售匯交易、遠(yuǎn)期外匯交易、與外幣的掉期交易、債券遠(yuǎn)期和人民幣利率互換協(xié)議、股指期貨等。無(wú)論是哪一種金融衍生產(chǎn)品都具有以下主要特性：

（一）杠桿性

金融衍生產(chǎn)品其共同特征是保證金交易，即只要支付一定比例的保證金就可以進(jìn)行全額交易，使金融衍生產(chǎn)品交易的盈利和虧損成倍地放大。

（二）可對(duì)沖性（反向性）

金融衍生產(chǎn)品的基本功能之一是“套期保值”，是指在期貨市場(chǎng)上買入（或賣出）與現(xiàn)貨市場(chǎng)交易方向相反、數(shù)量相等的同種商品的期貨合約，從而達(dá)到規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)的目的。

（三）未來(lái)性

金融衍生產(chǎn)品是對(duì)未來(lái)某一時(shí)期內(nèi)的金融基礎(chǔ)工具可能產(chǎn)生的結(jié)果進(jìn)行交易，在現(xiàn)時(shí)交易的獲利機(jī)會(huì)要到約定日期才會(huì)產(chǎn)生結(jié)果，因此增加了金融衍生產(chǎn)品交易不確定性風(fēng)險(xiǎn)。

（四）契約性

金融衍生產(chǎn)品是一種交易合約，是雙方對(duì)未來(lái)交易的一種約定,合約明確了交易雙方未來(lái)的權(quán)利和義務(wù),并以契約形式約定下來(lái)，使其具有法律效力。

（五）風(fēng)險(xiǎn)性

金融衍生產(chǎn)品的這些特性組合構(gòu)成了多種復(fù)雜的金融衍生產(chǎn)品，使其具備多種風(fēng)險(xiǎn)特征，如交易性風(fēng)險(xiǎn)、市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)、信用風(fēng)險(xiǎn)、流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)、營(yíng)運(yùn)風(fēng)險(xiǎn)和法律風(fēng)險(xiǎn)等。

二、發(fā)展金融衍生品市場(chǎng)是我國(guó)金融業(yè)的必然選擇。

從現(xiàn)實(shí)需求來(lái)看，隨著中國(guó)經(jīng)濟(jì)逐步走向國(guó)際化以及貿(mào)易形式的多樣化，越來(lái)越多的經(jīng)濟(jì)主體對(duì)于大宗商品、匯率與利率的“套期保值”提出更高的需求，需要借助金融衍生產(chǎn)品的功能控制和對(duì)沖風(fēng)險(xiǎn)。所以，金融衍生產(chǎn)品是金融市場(chǎng)發(fā)展到一定階段的必然產(chǎn)物，是經(jīng)濟(jì)主體規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)的重要工具。中國(guó)金融市場(chǎng)已經(jīng)具備了一定市場(chǎng)基礎(chǔ)，所以，進(jìn)一步發(fā)展金融衍生品市場(chǎng)是我國(guó)金融業(yè)走向國(guó)際化的必由之路。

三、金融衍生產(chǎn)品的風(fēng)險(xiǎn)成因

目前這場(chǎng)由美國(guó)次貸所引發(fā)的金融危機(jī)，超出了人們對(duì)市場(chǎng)的預(yù)期，同時(shí)也對(duì)金融衍生產(chǎn)品的本質(zhì)提出了質(zhì)疑。金融衍生產(chǎn)品作為風(fēng)險(xiǎn)管理工具從來(lái)都是中性的，其本身并無(wú)過(guò)錯(cuò)，而是人為誘因使其逐步演變成波及全球的金融危機(jī)：

（一）金融衍生產(chǎn)品市場(chǎng)的發(fā)展超過(guò)實(shí)體經(jīng)濟(jì)需求

美國(guó)金融業(yè)對(duì)從業(yè)人員過(guò)度激勵(lì)使其盲目追求金融市場(chǎng)擴(kuò)張，其規(guī)模遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)實(shí)體經(jīng)濟(jì)需求。按照2007年底的價(jià)格計(jì)算，美國(guó)只有約10萬(wàn)億美元的房貸，其中有不到2萬(wàn)億美元的次級(jí)按揭貸款，而以次貸為基礎(chǔ)的抵押貸款證券（MBS）、抵押債務(wù)權(quán)益（CDO）、信用違約互換（CDS）的規(guī)模超過(guò)65萬(wàn)億美元，為這場(chǎng)金融危機(jī)埋下了“禍根”。

（二）背離了金融衍生產(chǎn)品的本質(zhì)—對(duì)沖風(fēng)險(xiǎn)、套期保值，而是利用高倍資本杠桿率做主體投資

當(dāng)次貸危機(jī)爆發(fā)時(shí)，美國(guó)花旗、摩根大通、美國(guó)銀行等美國(guó)金融機(jī)構(gòu)的平均杠桿率約為35倍，這意味著金融機(jī)構(gòu)只用1美元本錢(qián)就可以做35美元的投資，高倍資本杠桿率，使金融衍生產(chǎn)品的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)一旦爆發(fā)就造成了強(qiáng)烈的擴(kuò)張效應(yīng)和巨大損失。所以，金融衍生產(chǎn)品是一把雙刃劍，正確利用其發(fā)現(xiàn)價(jià)格和套期保值的功能可以起到規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)的作用，但如果過(guò)度投機(jī)，則金融衍生產(chǎn)品又會(huì)給金融市場(chǎng)帶來(lái)巨大的不確定風(fēng)險(xiǎn) 。

（三）美國(guó)金融監(jiān)管體制存在重大缺陷

美國(guó)金融監(jiān)管體制是在分業(yè)經(jīng)營(yíng)時(shí)代形成的，自實(shí)行混業(yè)經(jīng)營(yíng)以來(lái)，美國(guó)金融創(chuàng)新產(chǎn)品層出不窮，金融衍生產(chǎn)品日趨復(fù)雜，資金高度流動(dòng)。而美國(guó)政府監(jiān)管機(jī)構(gòu)對(duì)金融市場(chǎng)監(jiān)管功能卻疏于治理，證券市場(chǎng)和期貨市場(chǎng)的監(jiān)管形同虛設(shè)，金融機(jī)構(gòu)在證券市場(chǎng)上的交易活動(dòng)，幾乎沒(méi)有監(jiān)管。由于政府監(jiān)管機(jī)構(gòu)的監(jiān)管功能嚴(yán)重缺失，放任了金融業(yè)盲目擴(kuò)張規(guī)模，使次貸等金融衍生產(chǎn)品投機(jī)過(guò)度，最終演變?yōu)橄到y(tǒng)性金融危機(jī)。

四、對(duì)我國(guó)金融衍生產(chǎn)品風(fēng)險(xiǎn)防范的建議

（一）強(qiáng)化金融衍生產(chǎn)品的法律法規(guī)建設(shè)，營(yíng)造良好發(fā)展環(huán)境

針對(duì)金融衍生產(chǎn)品風(fēng)險(xiǎn)不易控制的特點(diǎn)，制定專門(mén)性法律法規(guī)。例如；制定金融衍生產(chǎn)品交易法、風(fēng)險(xiǎn)管理法、交易所法等，以保證金融衍生產(chǎn)品市場(chǎng)交易規(guī)范，并強(qiáng)化各類規(guī)范的協(xié)調(diào)性和可操作性，為金融衍生產(chǎn)品的發(fā)展?fàn)I造一個(gè)良好的法律政策環(huán)境。

（二）建立高效協(xié)調(diào)的監(jiān)管體系

在監(jiān)管體系建設(shè)方面應(yīng)吸取歐美國(guó)家監(jiān)管機(jī)構(gòu)的經(jīng)驗(yàn)和教訓(xùn)，建立一個(gè)統(tǒng)一的以政府為主導(dǎo)的監(jiān)管機(jī)構(gòu), 對(duì)銀行業(yè)務(wù)、證券業(yè)務(wù)、保險(xiǎn)業(yè)務(wù)、金融衍生產(chǎn)品交易實(shí)行集中監(jiān)管, 以此規(guī)范金融衍生產(chǎn)品的交易,保證金融衍生產(chǎn)品市場(chǎng)健康有序的發(fā)展。

（三）金融業(yè)應(yīng)加強(qiáng)內(nèi)部約束機(jī)制，防范營(yíng)運(yùn)風(fēng)險(xiǎn)

1.金融業(yè)投資機(jī)構(gòu)應(yīng)建立獨(dú)立的投資風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)控機(jī)構(gòu)。為防范出現(xiàn)重大投資風(fēng)險(xiǎn)和操作過(guò)失，對(duì)交易程序、營(yíng)運(yùn)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行適時(shí)監(jiān)控，并建立完善的風(fēng)險(xiǎn)管理流程，對(duì)投資風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行全面準(zhǔn)確的度量與評(píng)估。通過(guò)建立預(yù)警機(jī)制，設(shè)定止損紅線避免造成重大經(jīng)濟(jì)損失。

2.對(duì)金融從業(yè)人員加強(qiáng)約束機(jī)制管理。通過(guò)建立各種交易管理制度，強(qiáng)化對(duì)交易程序的控制，并對(duì)交易員的交易權(quán)限進(jìn)行分級(jí)管理，在內(nèi)部形成合理高效的風(fēng)險(xiǎn)控制機(jī)制，以避免操作過(guò)失造成重大損失。

3. 構(gòu)建金融衍生產(chǎn)品風(fēng)險(xiǎn)控制度量模型

由于金融衍生產(chǎn)品市場(chǎng)的復(fù)雜性和風(fēng)險(xiǎn)性，有必要對(duì)金融衍生產(chǎn)品的交易風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行量化評(píng)估。國(guó)內(nèi)金融業(yè)投資機(jī)構(gòu)應(yīng)盡快構(gòu)建符合自身經(jīng)營(yíng)特性的風(fēng)險(xiǎn)控制度量模型，及時(shí)預(yù)測(cè)經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)，設(shè)定止損紅線，防范系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生。

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作者簡(jiǎn)介：官雪（1990-），女，漢族，黑龍江省哈爾濱人，任職（就讀）于西南財(cái)經(jīng)大學(xué)統(tǒng)計(jì)學(xué)院，研究方向：金融統(tǒng)計(jì)與風(fēng)險(xiǎn)管理。

（責(zé)任編輯：趙春暉）