葉碧霞

摘要：本文擬對套期保值在實(shí)際工作中如何運(yùn)用提出筆者見解和看法，對具體操作套期保值工具規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)、鎖定成本、鎖定價格、鎖定利潤起到指導(dǎo)性作用，權(quán)作拋磚引玉，以饗讀者。

關(guān)鍵詞：操作；套期保值

中圖分類號：S776文獻(xiàn)標(biāo)識碼： A 文章編號：

套期保值在實(shí)際工作中的運(yùn)用是非常復(fù)雜的，而且是高風(fēng)險(xiǎn)，需要具備專業(yè)的理論知識，正確操作可以為企業(yè)規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)、鎖定成本、鎖定價格、鎖定利潤，操作不當(dāng)適得其反。筆者結(jié)合自己的實(shí)際工作經(jīng)驗(yàn)對套期保值工具的實(shí)際操作和運(yùn)用提出自己的見解和看法，以供大家參考。

一、了解期貨市場運(yùn)行特點(diǎn)

企業(yè)在進(jìn)行套期保值前，不但要了解期貨市場的基本運(yùn)行特點(diǎn)，而且要了解我國期貨市場的自身特點(diǎn)。我國期貨市場具有發(fā)展時間短，市場規(guī)模有限，交易品種有限等特點(diǎn)。重視相關(guān)交易制度及規(guī)則具體包括：（1）健全風(fēng)險(xiǎn)管理制度。（2）健全套期保值管理制度。（3）健全交割制度。

二、識別和評估被套期風(fēng)險(xiǎn)

在套期保值業(yè)務(wù)中，企業(yè)所要關(guān)注的被套期風(fēng)險(xiǎn)主要是由金融市場價格變化而產(chǎn)生的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，主要包括價格波動風(fēng)險(xiǎn)、匯率風(fēng)險(xiǎn)和利率風(fēng)險(xiǎn)。

1.價格波動風(fēng)險(xiǎn)（主要指商品的價格變動風(fēng)險(xiǎn)）

在套期保值中，主要指企業(yè)要進(jìn)行套期保值的被套期對象的價格波動風(fēng)險(xiǎn)。因此，在進(jìn)行套期保值之前，首先要考慮的就是被套期項(xiàng)目的價格變動風(fēng)險(xiǎn)。期現(xiàn)貨市場環(huán)境的變化，加劇了企業(yè)套期保值的市場風(fēng)險(xiǎn)，尤其是被套期項(xiàng)目的價格變動的風(fēng)險(xiǎn)，直接導(dǎo)致企業(yè)利潤的不確定性。因此，不論在買入套期保值，還是賣出套期保值，識別和評估被套期項(xiàng)目的價格波動風(fēng)險(xiǎn)是企業(yè)決定是否進(jìn)行套期的關(guān)鍵因素之一。

2.匯率風(fēng)險(xiǎn)

匯率風(fēng)險(xiǎn)是指預(yù)期以外的匯率變動對企業(yè)價值的影響。（1）交易風(fēng)險(xiǎn)例如：《外幣折算》準(zhǔn)則中提到的外幣交易，企業(yè)出口銷售一批商品，應(yīng)收1000萬美元，當(dāng)日匯率為1:7.0（折成人民幣7 000萬元），到實(shí)際收到款項(xiàng)時，匯率變?yōu)?:6.5（人民幣升值），則企業(yè)因匯率變動少收了500萬元人民幣，發(fā)生了500萬元的損失。（2）外幣折算風(fēng)險(xiǎn)（外幣財(cái)務(wù)報(bào)表折算的風(fēng)險(xiǎn)）外幣折算風(fēng)險(xiǎn)是指對財(cái)務(wù)報(bào)表，尤其是資產(chǎn)負(fù)債表的資產(chǎn)和負(fù)債進(jìn)行會計(jì)折算時產(chǎn)生的波動。（3）經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)主要體現(xiàn)于競爭對手的地理位置和活動，是匯率風(fēng)險(xiǎn)的一個重要決定因素。比如，企業(yè)與經(jīng)濟(jì)比較動蕩的國家發(fā)生交易，就會有經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)。例如，接上例，銷售商品應(yīng)收1000萬美元，企業(yè)擔(dān)心人民幣升值，將來實(shí)際收到款項(xiàng)時會發(fā)生損失。怎樣規(guī)避這種風(fēng)險(xiǎn)？企業(yè)在向出售商品時，同時向銀行或其他金融機(jī)構(gòu)借入一筆款項(xiàng)（1000萬美元），若將來實(shí)際收到款項(xiàng)時，匯率變?yōu)?:6.5，則實(shí)際收到6500萬元人民幣，損失500萬元。同時，對銀行的欠款只需要償還6500萬元人民幣，產(chǎn)生了收益500萬元。所以風(fēng)險(xiǎn)得到抵銷。

3.利率風(fēng)險(xiǎn)（市場利率波動給企業(yè)帶來的風(fēng)險(xiǎn)）

利率風(fēng)險(xiǎn)是利率變動對收益或資本所產(chǎn)生的風(fēng)險(xiǎn)，作為被套期項(xiàng)目的金融資產(chǎn)或負(fù)債均具有利率風(fēng)險(xiǎn)。

三、制定套期保值策略與計(jì)劃

1. 選擇是否進(jìn)行套期保值，確定合理目標(biāo)

套期保值目標(biāo)一般分為兩類：第一類是完全套期保值【最大限度地規(guī)避所有風(fēng)險(xiǎn)（即兩個市場的盈虧正好完全相等的套期保值）】，即為了最大程度防范不利價格風(fēng)險(xiǎn)，鎖定正常利潤；第二類是部分套期保值，即在防范一定風(fēng)險(xiǎn)，降低利潤波動率的同時，充分利用風(fēng)險(xiǎn)可能帶來的機(jī)會，提高經(jīng)營效率。

2. 確定套期保值方向（買入還是賣出套期保值）

3. 確定套期保值比例

套期保值比例，即保值力度，指進(jìn)行套期保值的現(xiàn)貨資產(chǎn)數(shù)量占總的現(xiàn)貨資產(chǎn)數(shù)量的比例。完全套期保值時，套期保值比例等于1；部分套期保值時，套期保值比例應(yīng)當(dāng)小于1。

確定套期保值比例時，主要考慮：（1）企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)承受能力。選擇的套期保值比例必須處于企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)承受能力之內(nèi)。（2）市場價格預(yù)期。根據(jù)對市場價格的預(yù)期，選擇在風(fēng)險(xiǎn)承受能力下最有利于企業(yè)的套期保值比例。（3）市場基差結(jié)構(gòu)。當(dāng)市場出現(xiàn)有利于或不利于企業(yè)套期保值比例的基差結(jié)構(gòu)時，必須根據(jù)其性質(zhì)和大小調(diào)整套期保值比例。（4）流動資金規(guī)模。如果保值規(guī)模過大，價格一旦劇烈波動，企業(yè)可能面臨保證金支付危機(jī)。

4. 選擇套期保值工具和品種

套期保值工具包括：遠(yuǎn)期合約、期貨、期權(quán)、互換以及各種組合型衍生品。企業(yè)應(yīng)該選擇結(jié)構(gòu)簡單、流動性強(qiáng)、風(fēng)險(xiǎn)可控的金融衍生工具開展套期保值業(yè)務(wù)。

5. 確定套期保值比率

套期保值比率：指套期保值者在建立交易頭寸時所確定的期貨合約總值與所保值的現(xiàn)貨合同總值之間的比例關(guān)系。企業(yè)應(yīng)根據(jù)套期保值品種、套期保值合約和套期保值期限等實(shí)際要求，選擇合適的最優(yōu)套期保值比率模型，計(jì)算最優(yōu)套期保值比率。

【注意】套期保值比例與套期保值比率的區(qū)別：套期保值比例：分子、分母均為現(xiàn)貨的數(shù)量。

套期保值比率＝套期保值合約的價值/被套期保值合約的價值

6. 確定套期保值期限

套期保值期限分為：固定期限和非固定期限。固定期限指企業(yè)一旦建立套期保值合約就不再變化，只有在現(xiàn)貨市場進(jìn)行買進(jìn)或賣出交易時，才在期貨市場進(jìn)行相反的交易。非固定期限指企業(yè)建立套期保值合約后，根據(jù)市場走勢的預(yù)期確定大致套期保值期限，以后根據(jù)市場狀況變化靈活改變平倉時機(jī)。企業(yè)應(yīng)根據(jù)套期保值目的，選擇套期保值期限。

7. 選擇建倉的目標(biāo)價位

一般做法是分級設(shè)定不同檔次的價位，分步建倉。