李宇

在國(guó)內(nèi)有關(guān)并購(gòu)績(jī)效已有的研究成果中，絕大多數(shù)是以上市公司為樣本的。這主要是由于相對(duì)于非上市公司而言，上市公司具有較為完善的信息披露機(jī)制、并購(gòu)活動(dòng)具有較高的市場(chǎng)化程度等，使得觀測(cè)研究并購(gòu)引致公司績(jī)效變化的數(shù)據(jù)獲取相對(duì)容易。然而就中國(guó)目前企業(yè)并購(gòu)現(xiàn)狀而言，非上市公司的并購(gòu)活動(dòng)也十分活躍，大批完成原始積累的非上市民營(yíng)企業(yè)通過并購(gòu)等手段開始了擴(kuò)張企業(yè)規(guī)模、尋求跨越式發(fā)展的二次創(chuàng)業(yè)。但由于資本市場(chǎng)約束程度和行政介入程度等外部因素差異的影響，以及企業(yè)規(guī)模、治理機(jī)制完善程度和并購(gòu)產(chǎn)權(quán)交易方式等內(nèi)部因素差異的影響，上市公司與非上市公司在并購(gòu)動(dòng)因、并購(gòu)價(jià)值創(chuàng)造方式以及并購(gòu)整合績(jī)效評(píng)價(jià)等方面都存在較大差異。因此，僅以上市公司為樣本的并購(gòu)績(jī)效研究并不能反映中國(guó)企業(yè)并購(gòu)績(jī)效特征的全貌。本文試圖從內(nèi)部現(xiàn)金流收益的視角對(duì)上市公司與非上市公司并購(gòu)績(jī)效進(jìn)行比較研究。