■孫 琳 蓋 辛 李梅芳

山東省戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)分布狀況

山東省是我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的重點(diǎn)省份，自改革以來，山東省的經(jīng)濟(jì)一直持續(xù)、快速、健康發(fā)展，產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)日趨合理，經(jīng)濟(jì)效益不斷提高，國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值以年均10%以上的速度遞增，國(guó)民經(jīng)濟(jì)主要指標(biāo)走在全國(guó)前列，已經(jīng)成為我國(guó)東部沿海的經(jīng)濟(jì)大省。

培育和發(fā)展戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)是加快轉(zhuǎn)變經(jīng)濟(jì)發(fā)展方式的必然選擇，是推動(dòng)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)優(yōu)化升級(jí)、再造地區(qū)發(fā)展新優(yōu)勢(shì)的必然之路。山東工業(yè)正處于結(jié)構(gòu)調(diào)整的轉(zhuǎn)型期，為戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展提供了難得機(jī)遇。山東省于2011年出臺(tái)了 《關(guān)于加快培育和發(fā)展戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)的實(shí)施意見》，規(guī)劃到2015年全省戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)增加值占地區(qū)生產(chǎn)總值的比重達(dá)到10%，到2020年比重力爭(zhēng)達(dá)到20%。為了實(shí)現(xiàn)以上目標(biāo)，山東省圍繞 “新材料、新一代信息技術(shù)、新能源和節(jié)能環(huán)保、新醫(yī)藥和生物、海洋開發(fā)、高端裝備制造”六大戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)，提出33個(gè)重點(diǎn)發(fā)展領(lǐng)域。

山東省于2012年公布了第一批省級(jí)戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)企業(yè)項(xiàng)目名單，共有100家企業(yè)入選。本文對(duì)100個(gè)戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)企業(yè)從地區(qū)分布和項(xiàng)目類別進(jìn)行分析。

（一）山東省戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)企業(yè)地區(qū)分布

根據(jù)公布的第一批省級(jí)戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)企業(yè)項(xiàng)目名單，按其注冊(cè)地進(jìn)行分類如表1。

表1 山東省戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)企業(yè)地區(qū)分布

從表1可知，在第一批省級(jí)戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)企業(yè)項(xiàng)目名單中，濟(jì)南企業(yè)家數(shù)最多，其次為濰坊，然后是煙臺(tái)、德州及威海較多，再次是淄博與青島等地市。

（二）山東省戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)項(xiàng)目類別分布

根據(jù)公布的第一批省級(jí)戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)項(xiàng)目名單，按對(duì)戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)的六大類整理如表2。

從表2的數(shù)據(jù)可見，公布的第一批省級(jí)戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)項(xiàng)目名單中，新能源和節(jié)能環(huán)保產(chǎn)業(yè)與新醫(yī)藥和生物產(chǎn)業(yè)企業(yè)家數(shù)最多，均為25家；其次為新材料產(chǎn)業(yè)，為20家，再次為新一代新信息技術(shù)產(chǎn)業(yè)17家；最后為海洋開發(fā)產(chǎn)業(yè)和高端裝備制造產(chǎn)業(yè)，分別為7家與6家。在這100家戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)企業(yè)中，有22家是上市公司，新材料產(chǎn)業(yè)與新能源和節(jié)能環(huán)保產(chǎn)業(yè)企業(yè)最多，均為5家；其次為新一代新信息技術(shù)產(chǎn)業(yè)與新醫(yī)藥和生物產(chǎn)業(yè)企業(yè)，均為4家；再次是高端裝備制造產(chǎn)業(yè)，為3家；最后是海洋開發(fā)產(chǎn)業(yè)企業(yè)，為1家。22家上市公司中，主板上市的8家，中小企業(yè)板上市的9家，創(chuàng)業(yè)板上市的4家，香港上市的1家。

戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)融資結(jié)構(gòu)的總體分析

表2 山東省戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)項(xiàng)目類別

表3 資產(chǎn)負(fù)債率與長(zhǎng)期債務(wù)比的描述性統(tǒng)計(jì)分析結(jié)果

表4 戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)與非戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)融資結(jié)構(gòu)的t檢驗(yàn)結(jié)果

（一）數(shù)據(jù)來源及樣本指標(biāo)選取

隨著多層次資本市場(chǎng)的逐步完善，上市公司群體對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境變化的反應(yīng)更加充分。通過對(duì)上市公司特點(diǎn)的分析，可以從一個(gè)側(cè)面反映出目前我國(guó)戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展態(tài)勢(shì)。作為國(guó)家層面所重點(diǎn)支持的產(chǎn)業(yè)，戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)有望獲得國(guó)家和地區(qū)政府更多的政策支持，但更多還是需要 “堅(jiān)持充分發(fā)揮市場(chǎng)的基礎(chǔ)性作用與政府引導(dǎo)推動(dòng)相結(jié)合”，戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展主要將依靠市場(chǎng)化競(jìng)爭(zhēng)的力量。

由于100家戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)企業(yè)中的22家上市公司的財(cái)務(wù)資料容易取得，剔除1家在香港上市、其資料不具有可比性的公司，我們搜集了21家上市公司的財(cái)務(wù)資料，分別從融資結(jié)構(gòu)投資結(jié)構(gòu)兩個(gè)方面進(jìn)行分析。

為了更好地了解戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)的融資情況，我們同時(shí)選取了128家非戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)上市公司，對(duì)其2009-2011年的資產(chǎn)負(fù)債率、長(zhǎng)期資本負(fù)債率進(jìn)行分析。 （數(shù)據(jù)來源于證券之星網(wǎng)站，分析軟件為SPSS17）

（二）戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)融資結(jié)構(gòu)的實(shí)證分析

首先，對(duì)代表融資結(jié)構(gòu)的資產(chǎn)負(fù)債率和長(zhǎng)期資本負(fù)債率進(jìn)行了描述性統(tǒng)計(jì)分析，結(jié)果見表3所示。從表3的分析結(jié)果可知，戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)的企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率均值3年來均低于非戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)企業(yè)，且存在下降的趨勢(shì)，而非戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)的企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率3年來比較穩(wěn)定。戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)的企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率3年來均小于50%，而非戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率3年均大于50%，表明戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)運(yùn)用負(fù)債融資的能力較低。從標(biāo)準(zhǔn)差來看，均存在增加趨勢(shì)，且戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)公司之間的差異更大。

從長(zhǎng)期資本負(fù)債率的分析結(jié)果來看，戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)企業(yè)3年來均遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于非戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)且存在下降的趨勢(shì)，表明戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)運(yùn)用長(zhǎng)期負(fù)債融資的能力較低。而其標(biāo)準(zhǔn)差在逐年減少，表示戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)公司之間長(zhǎng)期資本負(fù)債率的差異在減小。

其次，為了更好地理解融資結(jié)構(gòu)，本文對(duì)戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)企業(yè)與非戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)企業(yè)在融資結(jié)構(gòu)上的差異，進(jìn)行獨(dú)立樣本的t檢驗(yàn)；對(duì)資產(chǎn)負(fù)債率和長(zhǎng)期資本負(fù)債率兩指標(biāo)3年之間的差異進(jìn)行了方差分析。分析結(jié)果見表4、5。

表5 2009-2011年的方差分析結(jié)果

從表4的分析結(jié)果可知，戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)與非戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)在企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率和長(zhǎng)期資本負(fù)債率兩個(gè)融資結(jié)構(gòu)指標(biāo)上，3年獨(dú)立樣本t檢驗(yàn)的P值均小于顯著性水平0.05，表示兩產(chǎn)業(yè)在融資結(jié)構(gòu)上具有顯著性差異。表5方差分析的P值均大于顯著性水平0.05，表示在融資結(jié)構(gòu)上，兩類產(chǎn)業(yè)各自年度之間的差異不具有顯著性。也就是說，在融資結(jié)構(gòu)上，存在產(chǎn)業(yè)之間的差異，不存在年度之間的差異。

戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)的融資結(jié)構(gòu)構(gòu)成及投資結(jié)構(gòu)構(gòu)成分析

表6 戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)與非戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)的權(quán)益結(jié)構(gòu)分析結(jié)果

表7 戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)與非戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)的負(fù)債構(gòu)成分析結(jié)果

表8 戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)與非戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)的長(zhǎng)期負(fù)債來源分析

下面分別對(duì)融資結(jié)構(gòu)和投資結(jié)構(gòu)的構(gòu)成及其關(guān)系進(jìn)行分析

（一）融資結(jié)構(gòu)的構(gòu)成分析

融資結(jié)構(gòu)揭示了企業(yè)資產(chǎn)的產(chǎn)權(quán)歸屬和債務(wù)的保證程度，對(duì)融資結(jié)構(gòu)的構(gòu)成，分別從權(quán)益結(jié)構(gòu)及負(fù)債構(gòu)成來分析。

1.戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)的權(quán)益結(jié)構(gòu)分析

對(duì)權(quán)益結(jié)構(gòu)，主要分析股本結(jié)構(gòu)及股權(quán)結(jié)構(gòu)，分析結(jié)果見表6。

從表6可知，戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)企業(yè)股本結(jié)構(gòu)中已流通股比例的均值為72.52%，低于非戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)企業(yè)，其標(biāo)準(zhǔn)差卻大于非戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)企業(yè)，表明戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)公司在已流通股比例上存在較大差異。從股權(quán)結(jié)構(gòu)的分析來看，戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)前十大股東持股比例的均值高于非戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)，而其標(biāo)準(zhǔn)差相反，表明在前十大股東持股比例指標(biāo)上，戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)較高且公司之間的差異相對(duì)較??；而第一大股東持股比例的均值和標(biāo)準(zhǔn)差，戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)均較低，表明戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)的企業(yè)股權(quán)相對(duì)集中。

2.戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)的負(fù)債構(gòu)成分析

對(duì)負(fù)債構(gòu)成，從流動(dòng)負(fù)債和長(zhǎng)期負(fù)債來分析，并重點(diǎn)分析了長(zhǎng)期負(fù)債的來源。

首先，通過對(duì)搜集數(shù)據(jù)進(jìn)行整理分析，結(jié)果見表7。

從表7分析結(jié)果了解到：戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)的企業(yè)負(fù)債構(gòu)成中，長(zhǎng)期負(fù)債比的均值和標(biāo)準(zhǔn)差均低于非戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)，表明戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)公司較多地采取流動(dòng)負(fù)債籌資而較少采取長(zhǎng)期負(fù)債籌資，且公司之間的差異較小。表明戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)的企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)較高。

接下來，對(duì)長(zhǎng)期負(fù)債的來源進(jìn)行分析，結(jié)果見表8所示。

根據(jù)上表8的分析結(jié)果，長(zhǎng)期負(fù)債來源中，戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)企業(yè)的銀行借款比和專項(xiàng)應(yīng)付款比的均值及標(biāo)準(zhǔn)差均大于非戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)企業(yè)，而其應(yīng)付債券比和長(zhǎng)期應(yīng)付款比的均值和標(biāo)準(zhǔn)差均較低。表示戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)企業(yè)長(zhǎng)期負(fù)債主要來源于銀行借款和專項(xiàng)應(yīng)付款。

（二）投資結(jié)構(gòu)的構(gòu)成分析

對(duì)投資結(jié)構(gòu)，從企業(yè)流動(dòng)資產(chǎn)與固定資產(chǎn)的資產(chǎn)構(gòu)成進(jìn)行分析，結(jié)果見表9。

從表9可知，戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)企業(yè)流動(dòng)資產(chǎn)比的均值及標(biāo)準(zhǔn)差均大于非戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)企業(yè)，而其固定資產(chǎn)比的均值及標(biāo)準(zhǔn)差均較低，表明戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)企業(yè)流動(dòng)資產(chǎn)所占比重平均高于非戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)。

（三）融資結(jié)構(gòu)與投資結(jié)構(gòu)的關(guān)系分析

企業(yè)的融資結(jié)構(gòu)與投資結(jié)構(gòu)存在著相互關(guān)系，按二者的關(guān)系主要分為：配合型籌資政策、激進(jìn)型籌資政策和保守型籌資政策。配合型籌資政策的特點(diǎn)是長(zhǎng)期投資由長(zhǎng)期資金支持，短期投資由短期資金支持，盡可能貫徹籌資匹配的原則；激進(jìn)型籌資政策的特點(diǎn)是短期金融負(fù)債不但融通臨時(shí)性流動(dòng)資產(chǎn)的資金需要，還解決部分長(zhǎng)期性資產(chǎn)的資金需要；保守型籌資政策和激進(jìn)型籌資政策相反，即短期金融負(fù)債只融通部分臨時(shí)性流動(dòng)資產(chǎn)的資金需要，另一部分臨時(shí)性流動(dòng)資產(chǎn)和長(zhǎng)期性資產(chǎn)則由長(zhǎng)期資金來解決。

選取了長(zhǎng)期資本負(fù)債率和非流動(dòng)資產(chǎn)比分別代表融資結(jié)構(gòu)與投資結(jié)構(gòu)，通過二者的關(guān)系來了解融資結(jié)構(gòu)與投資結(jié)構(gòu)的關(guān)系，分析結(jié)果見表10。

從表10可見，戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)與非戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)企業(yè)長(zhǎng)期資本負(fù)債率均小于非流動(dòng)資產(chǎn)比，表明二者均采取激進(jìn)的融資政策，而戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)的融資政策更為激進(jìn)，也預(yù)示著戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)更大。

戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)的財(cái)務(wù)問題探討

表9 戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)與非戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)的資產(chǎn)構(gòu)成分析結(jié)果

表10 融資結(jié)構(gòu)與投資結(jié)構(gòu)的關(guān)系分析結(jié)果

通過以上的分析，了解到山東省戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)的以下問題：

一是戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)負(fù)債融資的能力較低。戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債率和長(zhǎng)期資本負(fù)債率均較低，且存在下降的趨勢(shì)，而且戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)公司在資產(chǎn)負(fù)債率上差異在增加，在長(zhǎng)期資本負(fù)債率上差異在減小。

二是在戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)的企業(yè)股東權(quán)益上，其股本結(jié)構(gòu)中的已流通股比例較低，股權(quán)結(jié)構(gòu)的前十大股東持股比例相對(duì)較高、第一大股東持股比例相對(duì)較低。表明戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)的股權(quán)受限比例較高、股權(quán)相對(duì)集中，相對(duì)集中的股權(quán)結(jié)構(gòu)更有利于公司的治理。

三是在戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)的負(fù)債構(gòu)成中，長(zhǎng)期負(fù)債比較低，表明戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)公司較少地采取長(zhǎng)期負(fù)債籌資，且公司之間的差異較小。長(zhǎng)期負(fù)債來源中，戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)長(zhǎng)期負(fù)債主要來源于銀行借款和專項(xiàng)應(yīng)付款。

四是在投資結(jié)構(gòu)的構(gòu)成分析上，戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)企業(yè)流動(dòng)資產(chǎn)比例相對(duì)較高，而其固定資產(chǎn)比例相對(duì)較低，表明戰(zhàn)略性新興在財(cái)務(wù)管理上，對(duì)營(yíng)運(yùn)資本的管理是重點(diǎn)。

五是在融資政策上，戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)企業(yè)采取更為激進(jìn)的融資政策，表明戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)更大。為此，應(yīng)該加強(qiáng)其風(fēng)險(xiǎn)管理，通過合理改變?nèi)谫Y渠道，改善企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)，降低財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，進(jìn)而降低資金的資本成本，以使戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)的企業(yè)價(jià)值達(dá)到最大化。

參考資料

1.山東省人民政府關(guān)于加快培育和發(fā)展戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)的實(shí)施意見. 2011，（06）.

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