■ 李文增

（天津市經(jīng)濟(jì)發(fā)展研究所金融發(fā)展研究中心，天津300202）

關(guān)于天津科技金融發(fā)展幾個(gè)重要問(wèn)題的研究

■ 李文增

（天津市經(jīng)濟(jì)發(fā)展研究所金融發(fā)展研究中心，天津300202）

科技金融對(duì)促進(jìn)高科技產(chǎn)業(yè)的發(fā)展擁有非常重要的作用，但何為科技金融，科技金融的發(fā)展與政府政策支持是何關(guān)系，如何處理科技金融中的“百業(yè)興則金融興”與“金融先行戰(zhàn)略”的發(fā)展關(guān)系，科技金融的貸款擔(dān)保業(yè)務(wù)發(fā)展，科技金融中一些金融機(jī)構(gòu)在天津注冊(cè)在外地經(jīng)營(yíng)的問(wèn)題，以及科技金融中的私募股權(quán)投資基金與風(fēng)險(xiǎn)投資和天使投資的發(fā)展關(guān)系問(wèn)題均亟待研究和解決。

天津 科技金融 發(fā)展 問(wèn)題 研究

2011年筆者參加了市社聯(lián)和天津?yàn)I海綜合發(fā)展研究院主辦的一次以濱海新區(qū)科技金融體系創(chuàng)新為主題的研討會(huì)，研討會(huì)上（以下簡(jiǎn)稱會(huì)上），天津?yàn)I海綜合發(fā)展研究院海泰研究所金融室主任牟福江和產(chǎn)業(yè)室主任蔣寧同志先后做了《濱海新區(qū)科技金融體系創(chuàng)新——以海泰擔(dān)保和海泰投資公司為案例》和《濱海新區(qū)融資體系建設(shè)思路研究》的主題發(fā)言，一些專家學(xué)者圍繞這兩個(gè)發(fā)言開(kāi)展了討論。筆者從中得到了一些啟發(fā)，會(huì)后對(duì)其中的幾個(gè)重要問(wèn)題做了些分析和研究，在此做進(jìn)一步的探討，以為市領(lǐng)導(dǎo)和有關(guān)部門提供決策參考。

1 關(guān)于科技金融的發(fā)展與政府政策支持的關(guān)系問(wèn)題

科技金融屬于產(chǎn)業(yè)金融的范疇，主要是指科技產(chǎn)業(yè)與金融產(chǎn)業(yè)的融合。經(jīng)濟(jì)的發(fā)展依靠科技推動(dòng)，而科技產(chǎn)業(yè)的發(fā)展需要金融的強(qiáng)力助推。在金融的助推下，科技產(chǎn)業(yè)呈現(xiàn)出新的面貌，計(jì)算機(jī)的應(yīng)用，網(wǎng)絡(luò)的普及，無(wú)線技術(shù)的發(fā)展都是在金融的支持下發(fā)揮促進(jìn)經(jīng)濟(jì)發(fā)展作用的。按照四川大學(xué)副校長(zhǎng)趙昌文撰寫的《科技金融》一書中的界定，科技金融是指促進(jìn)科技開(kāi)發(fā)、成果轉(zhuǎn)化和高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)發(fā)展的一系列金融工具、金融制度、金融政策與金融服務(wù)的系統(tǒng)性、創(chuàng)新性安排，是由向科學(xué)與技術(shù)創(chuàng)新活動(dòng)提供融資。由政府、企業(yè)、市場(chǎng)、社會(huì)中介機(jī)構(gòu)等各種主體及其在科技創(chuàng)新融資過(guò)程中的行為活動(dòng)共同組成的一個(gè)體系，是國(guó)家科技創(chuàng)新體系和金融體系的重要組成部分。

世界各國(guó)都在努力推動(dòng)科技金融的發(fā)展，我國(guó)科技金融產(chǎn)業(yè)發(fā)展相對(duì)較遲，因此需要進(jìn)行更多的實(shí)踐和摸索。由于高科技產(chǎn)業(yè)通常是高風(fēng)險(xiǎn)的產(chǎn)業(yè)，同時(shí)融資需求比較大，因此，科技產(chǎn)業(yè)與金融產(chǎn)業(yè)的融合更多的是科技企業(yè)尋求融資的過(guò)程?？萍寂c金融本屬于不同的產(chǎn)業(yè)，在融合的過(guò)程中必然面臨很多困境，兩者能否實(shí)現(xiàn)有機(jī)融合，既取決于兩者的發(fā)展水平能否相適應(yīng)，還取決于政府產(chǎn)業(yè)政策支持力的大小。

筆者初次接觸科技金融始于1993年，那時(shí)筆者在人行天津分行金融研究所工作，此時(shí)天津正在積極爭(zhēng)取建立全國(guó)性第三家證券交易所，我也在發(fā)表有關(guān)文章進(jìn)行呼吁的同時(shí)，對(duì)美國(guó)的證券市場(chǎng)進(jìn)行了些研究，發(fā)現(xiàn)了納斯達(dá)克創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)所起到的科技金融作用。雖然那時(shí)還未有科技金融的概念，但實(shí)踐已表明它客觀存在了。于是利用筆者當(dāng)時(shí)在中國(guó)人民銀行天津分行金融研究所占有的資料和專職研究的條件，撰寫了一篇《發(fā)展天津股票市場(chǎng)可分三步進(jìn)行》的文章，發(fā)表在天津市政府《政務(wù)參考》1993年3月8日的特刊第3期上，提出了天津應(yīng)在不放棄爭(zhēng)取建立全國(guó)第三家證券交易所的同時(shí)，還要爭(zhēng)取開(kāi)辦類似美國(guó)納斯達(dá)克（NASDAQ）的全國(guó)性的股票柜臺(tái)交易市場(chǎng)的建議。以后還公開(kāi)發(fā)表此方面的文章。這種全國(guó)性的股票柜臺(tái)交易市場(chǎng)，按目前的說(shuō)法就是證券第二板市場(chǎng)，其主張按今天的話來(lái)說(shuō)就是與當(dāng)時(shí)的上海和深圳證券交易所進(jìn)行錯(cuò)位發(fā)展。遺憾的是當(dāng)時(shí)我國(guó)的科技產(chǎn)業(yè)較落后，科技金融更是沒(méi)有提到議事日程。

到了2002年筆者經(jīng)過(guò)調(diào)研又撰寫了《關(guān)于促進(jìn)我市科技型中小企業(yè)發(fā)展的融資對(duì)策建議》提案，2003年還在中共天津市委《財(cái)經(jīng)閱件》第13期發(fā)表了《加快天津融資租賃業(yè)發(fā)展的對(duì)策建議》。同樣未產(chǎn)生大的影響（只被少數(shù)人所認(rèn)識(shí)）?；仡櫡治鑫腋械疆?dāng)時(shí)除了天津的高科技產(chǎn)業(yè)不發(fā)達(dá)，科技金融的手段較少，規(guī)模也較小，如天津融資租賃業(yè)發(fā)展的規(guī)模，當(dāng)時(shí)只有幾千萬(wàn)元。更為重要的是當(dāng)時(shí)一些政府部門管理層的主導(dǎo)思想是“抓大放小”，作為中小高科技企業(yè)和科技金融的發(fā)展很難得到政府的政策支持，自然難于獲得較快發(fā)展。

目前情況不同了，在科技金融的市場(chǎng)建設(shè)方面國(guó)家不僅有了創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)，還要建設(shè)證券第三板市場(chǎng)，來(lái)支持高科技產(chǎn)業(yè)的發(fā)展。不僅如此，各級(jí)政府都出臺(tái)了相關(guān)的一些政策措施，不僅對(duì)中小高科技企業(yè)，而且對(duì)科技金融機(jī)構(gòu)都有政策支持。科技產(chǎn)業(yè)和科技金融兩架馬車就并駕齊驅(qū)地發(fā)展了起來(lái)。因此來(lái)看，沒(méi)有政府的政策支持，高科技產(chǎn)業(yè)雖然也能獲得發(fā)展，但發(fā)展會(huì)比較緩慢，有了產(chǎn)業(yè)政策支持會(huì)相對(duì)較快地發(fā)展起來(lái)。當(dāng)然，產(chǎn)業(yè)政策應(yīng)是動(dòng)態(tài)的，與時(shí)俱進(jìn)的，要隨著時(shí)間的推移，產(chǎn)業(yè)發(fā)展的變化，需要不斷調(diào)整。

2 關(guān)于科技金融中的“百業(yè)興則金融興”與“金融先行戰(zhàn)略”發(fā)展關(guān)系問(wèn)題

會(huì)上有學(xué)者提出觀點(diǎn)“百業(yè)興則金融興”，意思是說(shuō)金融業(yè)發(fā)展是建立在產(chǎn)業(yè)發(fā)展的基礎(chǔ)之上的，如果產(chǎn)業(yè)發(fā)展不起來(lái)，金融業(yè)不可能快速發(fā)展，并且補(bǔ)充說(shuō)明，“金融先行戰(zhàn)略”適合于北京和上海，因?yàn)槟抢锏慕鹑跇I(yè)發(fā)達(dá)，并且集聚了全國(guó)相當(dāng)多的總部金融機(jī)構(gòu)。筆者對(duì)此有一點(diǎn)自己的看法，因?yàn)椤敖鹑谙刃袘?zhàn)略”從來(lái)就不是某一兩個(gè)城市所獨(dú)有的，從某種意義上講它還不受一個(gè)城市或地區(qū)總部金融機(jī)構(gòu)數(shù)量的限制。特別是在我國(guó)國(guó)情條件下更是如此（往往受國(guó)家發(fā)展戰(zhàn)略的影響較大）。例如上個(gè)世紀(jì)90年代上海浦東開(kāi)發(fā)開(kāi)放被納入國(guó)家發(fā)展戰(zhàn)略時(shí)，上海的總部金融機(jī)構(gòu)只有交通銀行和太平洋保險(xiǎn)公司等少數(shù)幾家全國(guó)性總部金融機(jī)構(gòu)，其他均為分行級(jí)金融機(jī)構(gòu)，但國(guó)家賦予了上海證券交易所之全國(guó)性證券市場(chǎng)和上海其他全國(guó)性金融市場(chǎng)的地位，使其發(fā)揮經(jīng)濟(jì)金融中心作用的地位大大提高，大量的全國(guó)性和地區(qū)性總部金融機(jī)構(gòu)紛紛向上海集聚。

其實(shí)天津?yàn)I海新區(qū)開(kāi)發(fā)開(kāi)放被納入國(guó)家發(fā)展戰(zhàn)略后也有類似的情況，即實(shí)施了金融先行戰(zhàn)略，其重要特征是“金融改革創(chuàng)新”先行先試，除了全國(guó)性和地方性總部金融機(jī)構(gòu)紛紛向天津云集之外，還伴隨著中央有關(guān)部門和一些央企紛紛向天津投資。天津金融業(yè)走在全國(guó)前列的，一是融資租賃業(yè)，二是私募股權(quán)投資基金業(yè)。只是欠缺全國(guó)性非上市公眾公司股權(quán)交易市場(chǎng)的建立，這需要再進(jìn)一步爭(zhēng)取落實(shí)，但無(wú)論如何“金融先行戰(zhàn)略”發(fā)揮了至關(guān)重要的作用，只是相對(duì)于上海等中心城市尚有欠缺罷了。當(dāng)然，我們?cè)谕七M(jìn)“金融先行戰(zhàn)略”時(shí)要把握好度，不能過(guò)度先行，它要伴隨它所服務(wù)的產(chǎn)業(yè)發(fā)展而發(fā)展。

3 關(guān)于科技金融的貸款擔(dān)保業(yè)務(wù)發(fā)展問(wèn)題

會(huì)上天津海泰的報(bào)告作了介紹：海泰擔(dān)保公司累計(jì)對(duì)外擔(dān)保230多戶，幫助企業(yè)取得資金支持近80億元，2010年的在保余額已達(dá)29億元。公司已與20多家銀行簽訂了業(yè)務(wù)合作協(xié)議并建立了良好的合作關(guān)系，在天津市擔(dān)保行業(yè)已形成了一定的影響力和競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。經(jīng)過(guò)6年的努力，海泰擔(dān)保公司在與銀行的協(xié)議放大倍數(shù)已由5倍增至10倍。海泰擔(dān)保公司擔(dān)保業(yè)務(wù)已占天津市擔(dān)保貸款總額的30%，并形成比較成熟的“海泰擔(dān)保模式”。海泰擔(dān)保公司協(xié)同上海銀行、天津信托，完成了對(duì)高新區(qū)小巨人企業(yè)發(fā)行了共計(jì)1.3億元的集合信托債券，正在與浦發(fā)銀行聯(lián)合開(kāi)展中小企業(yè)中期集合票據(jù)業(yè)務(wù)。還積極扶持文化類企業(yè)，促進(jìn)高新區(qū)文化創(chuàng)意產(chǎn)業(yè)的發(fā)展。

筆者過(guò)去在人行天津分行做過(guò)金融政策研究工作，在商業(yè)銀行做過(guò)實(shí)際信貸業(yè)務(wù)管理工作，在我的實(shí)際觀察中發(fā)現(xiàn)，過(guò)去天津信用擔(dān)保業(yè)發(fā)展存在不成功的做法主要有兩個(gè)方面：一是擔(dān)保條件比較苛刻，雖未達(dá)到商業(yè)銀行抵押貸款的條件，但作為反擔(dān)保條件要求，也使一些中小企業(yè)感到信用擔(dān)保機(jī)構(gòu)成了二銀行，仍使其感到貸款難；二是擔(dān)保條件比較寬松，使一些中小企業(yè)的貸款比較容易，當(dāng)一些中小企業(yè)不能按時(shí)，甚至不能歸還貸款時(shí)，最終使一些商業(yè)銀行的信貸風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)化為信用擔(dān)保機(jī)構(gòu)的擔(dān)保風(fēng)險(xiǎn)。這是應(yīng)該認(rèn)真吸取的教訓(xùn)。筆者也因此聯(lián)想海泰擔(dān)保公司為什么能夠獲得成功，且擔(dān)保業(yè)務(wù)已占天津市擔(dān)保貸款總額的30%。筆者認(rèn)為有兩點(diǎn)非常寶貴的經(jīng)驗(yàn)，一是主要鎖定為科技型企業(yè)；二是抵押的方式由有形資產(chǎn)抵押轉(zhuǎn)變?yōu)闊o(wú)形資產(chǎn)，即知識(shí)產(chǎn)權(quán)。這是真正的科技型中小企業(yè)能夠做到的，對(duì)于商業(yè)銀行和信用擔(dān)保機(jī)構(gòu)也是較為安全的。

需要進(jìn)一步研究探討的是能否在此基礎(chǔ)上，將信用擔(dān)保進(jìn)一步拓展到高科技風(fēng)險(xiǎn)投資領(lǐng)域。例如對(duì)于尚未進(jìn)入成熟和成長(zhǎng)期，而處于初創(chuàng)期帶有高風(fēng)險(xiǎn)的高科技企業(yè)，一般性的商業(yè)銀行不給貸款，一般性的股權(quán)投資基金也不給予投資的條件下，信用擔(dān)保機(jī)構(gòu)能否給予擔(dān)保，使其獲得貸款或投資支持?這都有待作進(jìn)一步的研究和探索。建議市有關(guān)部門在對(duì)天津海泰擔(dān)保模式和經(jīng)驗(yàn)做進(jìn)一步深入研究總結(jié)的同時(shí)，制定有關(guān)我市信用擔(dān)保機(jī)構(gòu)業(yè)務(wù)的創(chuàng)新和發(fā)展的管理辦法，促進(jìn)我市信用擔(dān)保機(jī)構(gòu)發(fā)揮更大的作用。

4 關(guān)于科技金融中一些金融機(jī)構(gòu)在天津注冊(cè)在外地經(jīng)營(yíng)的問(wèn)題

會(huì)上蔣寧同志在《濱海新區(qū)融資體系建設(shè)思路研究》的報(bào)告中，在關(guān)于濱海新區(qū)融資體系建設(shè)面臨的挑戰(zhàn)中指出：上海在完善融資體系上不斷推出新的舉措，如浦東新區(qū)副區(qū)長(zhǎng)戴海波在綜合保稅區(qū)管委會(huì)2011年第一次全體會(huì)議上明確提出“挑戰(zhàn)天津?yàn)I海新區(qū)，打造全國(guó)最大租賃產(chǎn)業(yè)集聚區(qū)”的建設(shè)思路。廣州、深圳、北京等地也提出在“十二五”期間重點(diǎn)發(fā)展融資租賃、股權(quán)投資等金融產(chǎn)品的戰(zhàn)略目標(biāo)。雖然現(xiàn)階段濱海新區(qū)在融資租賃、股權(quán)投資等方面具有一定的優(yōu)勢(shì)，但各個(gè)區(qū)域的快速發(fā)展也對(duì)我們構(gòu)成了一定的威脅。同時(shí)，我們自身也存在著股權(quán)投資企業(yè)注冊(cè)在新區(qū)，但考察和投資的項(xiàng)目絕大多數(shù)在天津以外地區(qū)等問(wèn)題?！?其實(shí)在會(huì)上有政府部門的同志也證實(shí)了這一點(diǎn)，不僅股權(quán)投資企業(yè)，甚至指出連一些融資租賃機(jī)構(gòu)也存在此問(wèn)題。

如何看待一些金融機(jī)構(gòu)天津注冊(cè)在外地經(jīng)營(yíng)問(wèn)題？會(huì)上有專家學(xué)者分析是天津的好項(xiàng)目資源不足。筆者從區(qū)域經(jīng)濟(jì)和區(qū)域金融發(fā)展的角度分析，即使有這種情況也不應(yīng)是什么大問(wèn)題，有可能還屬正常現(xiàn)象。其實(shí)從區(qū)域經(jīng)濟(jì)和區(qū)域金融中心發(fā)揮作用的角度來(lái)看，這不正是改革開(kāi)放以來(lái)天津夢(mèng)寐以求的嗎?不正是區(qū)域經(jīng)濟(jì)和區(qū)域金融中心發(fā)揮經(jīng)濟(jì)金融集聚和輻射作用嗎？若真是這樣我們大可不必?fù)?dān)心。但是最近在翻閱一金融類雜志時(shí)看到有作者分析天津私募股權(quán)投資基金數(shù)量在全國(guó)居于首位，其中有相當(dāng)一部分是當(dāng)時(shí)看好中央文件明確支持天津?yàn)I海新區(qū)建立全國(guó)性非上市公眾公司股權(quán)交易市場(chǎng)，有一個(gè)便捷的退出通道。這和筆者去年應(yīng)邀出席浙江大學(xué)主辦的第六屆中國(guó)民間金融與民營(yíng)資本論壇，并作主旨發(fā)言和與會(huì)專家學(xué)者交流時(shí)一些人的看法基本相同。

倘若如此的話就需要我們給予高度重視了，即要高度重視全國(guó)性市場(chǎng)的建立和發(fā)展，否則就難于鞏固并形成更大的經(jīng)濟(jì)金融集聚和輻射。此外，筆者通過(guò)觀察本市上市公司的數(shù)量相對(duì)較少的情況感到，若同樣的條件投資本市的企業(yè)不如北京，甚至不如其他省會(huì)城市企業(yè)容易上市，那就很難形成金融機(jī)構(gòu)在本市更大的注冊(cè)集聚和投融資集聚，進(jìn)一步促進(jìn)在天津注冊(cè)的金融機(jī)構(gòu)更多地投向本市企業(yè)。這才是應(yīng)該引起我們高度重視的。筆者也建議市有關(guān)部門給予高度重視，除了繼續(xù)積極爭(zhēng)取在津建立和發(fā)展有關(guān)的全國(guó)性市場(chǎng)之外，要研究并創(chuàng)造本市較外省市更加有力的經(jīng)濟(jì)金融發(fā)展環(huán)境。

5 關(guān)于科技金融中的私募股權(quán)投資基金與風(fēng)險(xiǎn)投資和天使投資的發(fā)展關(guān)系問(wèn)題

從投資方式角度看，私募股權(quán)投資基金（Private Equity，簡(jiǎn)稱“PE”），在中國(guó)通常稱為私募股權(quán)投資，是指通過(guò)私募形式對(duì)非上市企業(yè)進(jìn)行的權(quán)益性投資，在交易實(shí)施過(guò)程中附帶考慮了將來(lái)的退出機(jī)制，即通過(guò)上市、并購(gòu)或管理層回購(gòu)等方式，出售持股獲利。狹義的PE主要指對(duì)已經(jīng)形成一定規(guī)模的，并產(chǎn)生穩(wěn)定現(xiàn)金流的成熟企業(yè)的私募股權(quán)投資部分，即主要指創(chuàng)業(yè)投資后期的私募股權(quán)投資部分。在中國(guó)PE多指這一部分，以與風(fēng)險(xiǎn)投資VC和天使投資（Angel Capital）區(qū)別。

PE與VC雖然都是對(duì)上市前企業(yè)的投資，但是兩者在投資階段、投資規(guī)模、投資理念和投資特點(diǎn)等方面有很大的不同。主要區(qū)別如下：

5.1 投資階段的區(qū)別。

一般來(lái)說(shuō)PE的投資對(duì)象主要為擬上市公司，而VC的投資階段相對(duì)較早，但是并不排除中后期的投資。

5.2 投資規(guī)模的區(qū)別。

PE由于投資對(duì)象的特點(diǎn)，單個(gè)項(xiàng)目投資規(guī)模一般較大。VC則視項(xiàng)目需求和投資機(jī)構(gòu)而定。

5.3 投資理念的區(qū)別。

PE一般是協(xié)助投資對(duì)象完成上市然后套現(xiàn)退出，而VC強(qiáng)調(diào)高風(fēng)險(xiǎn)高收益，既可長(zhǎng)期進(jìn)行股權(quán)投資并協(xié)助管理，也可短期投資尋找機(jī)會(huì)將股權(quán)進(jìn)行出售。

天使投資（Angel Capital）一般是自由投資者或非正式風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)，對(duì)原創(chuàng)項(xiàng)目構(gòu)思或小型初創(chuàng)企業(yè)進(jìn)行的一次性的前期投資。天使投資雖是風(fēng)險(xiǎn)投資的一種，但兩者有著較大差別。天使投資是一種非組織化的創(chuàng)業(yè)投資形式，其資金來(lái)源大多是民間資本，而非專業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)投資商。天使投資的門檻較低，有時(shí)即便是一個(gè)創(chuàng)業(yè)構(gòu)思，只要有發(fā)展?jié)摿?，就能獲得資金，而風(fēng)險(xiǎn)投資一般對(duì)這些尚未誕生或嗷嗷待哺的“嬰兒”興趣不大。對(duì)剛剛起步的創(chuàng)業(yè)者來(lái)說(shuō)，既吃不了銀行貸款的“大米飯”，又沾不了風(fēng)險(xiǎn)投資“維生素”的光，在這種情況下，只能靠天使投資的“嬰兒奶粉”來(lái)吸收營(yíng)養(yǎng)并茁壯成長(zhǎng)。

也有人從另一個(gè)角度對(duì)此做過(guò)比較：傳統(tǒng)的風(fēng)險(xiǎn)投資基金規(guī)模越來(lái)越大，并且過(guò)于強(qiáng)調(diào)投資收益率，運(yùn)作模式嚴(yán)格規(guī)范，在投資項(xiàng)目選擇時(shí)偏向于擴(kuò)張期的較大項(xiàng)目。而天使投資的投資規(guī)模較小，運(yùn)作方式更加靈活，主要以較好增長(zhǎng)潛力的小型項(xiàng)目為投資對(duì)象?？梢钥闯鎏焓雇顿Y是一種非正規(guī)的風(fēng)險(xiǎn)投資，它在許多方面都有別于風(fēng)險(xiǎn)投資公司或者風(fēng)險(xiǎn)投資基金等專業(yè)機(jī)構(gòu)所從事的正式風(fēng)險(xiǎn)投資活動(dòng)。

實(shí)際上天使投資和風(fēng)險(xiǎn)投資在創(chuàng)業(yè)企業(yè)融資中的作用是互補(bǔ)性的，但天使投資在創(chuàng)業(yè)企業(yè)早期階段的融資中占據(jù)了主導(dǎo)型地位。創(chuàng)業(yè)企業(yè)一般要經(jīng)過(guò)種子期、初創(chuàng)期、發(fā)展期、擴(kuò)張期、成熟期等不同的成長(zhǎng)階段，每一階段都有不同的資金需求。天使投資投資的對(duì)象主要是種子期或者初創(chuàng)期的創(chuàng)業(yè)企業(yè)，投資規(guī)模一般比較小。從某種意義上來(lái)說(shuō)它是更前衛(wèi)的風(fēng)險(xiǎn)投資。

從上述來(lái)看，私募股權(quán)投資基金比商業(yè)銀行信貸的風(fēng)險(xiǎn)要大；風(fēng)險(xiǎn)投資基金比私募股權(quán)投資基金的風(fēng)險(xiǎn)要大；天使投資比風(fēng)險(xiǎn)投資基金的風(fēng)險(xiǎn)要大。因此建議市有關(guān)部門在制定產(chǎn)業(yè)政策和其他鼓勵(lì)性發(fā)展的政策措施時(shí)，要區(qū)別對(duì)待，進(jìn)行結(jié)構(gòu)性發(fā)展，使私募股權(quán)投資基金、風(fēng)險(xiǎn)投資基金和天使投資形成合理的投資結(jié)構(gòu)，原則上來(lái)說(shuō)，私募股權(quán)投資基金要多于風(fēng)險(xiǎn)投資基金，風(fēng)險(xiǎn)投資基金要多于天使投資。這是與我市高科技產(chǎn)業(yè)發(fā)展水平和金融管理水平，以及風(fēng)險(xiǎn)控制能力相適應(yīng)的?！?/p>