重慶工商大學(xué) 衛(wèi)金金

一、引言

所謂財務(wù)重述，是指公司在會計報表發(fā)表之后，又重新對其補(bǔ)充和調(diào)整的會計處理行為。近年來，財務(wù)重述的行為逐步受到監(jiān)管部門及利益相關(guān)者的關(guān)注。財務(wù)重述是上市公司對之前發(fā)布的年報或半年報會計信息進(jìn)行補(bǔ)充或者糾正，一般情況下，這種行為都表示之前發(fā)布了錯誤或者遺漏的會計信息，而且有可能通過這種行為，產(chǎn)生股東盈余操縱的情況，嚴(yán)重?fù)p害投資者的利益，影響公司的業(yè)績走向和趨勢，進(jìn)而損害公司的信譽(yù)。

從目前國內(nèi)的研究看，王立彥和伍利娜（2003）以2002年發(fā)布補(bǔ)充公告的121家上市公司為研究對象，對產(chǎn)生這種更正行為的原因歸納整理。郭均英（2004）選取我國滬、深證券交易所2002年度的196家樣本公司研究經(jīng)營業(yè)績與財務(wù)重述的關(guān)系，發(fā)現(xiàn)經(jīng)營業(yè)績越好，公司各項活動進(jìn)行的越順利，制度越合理，財務(wù)重述幾率會小。周春生、馬光（2005）以我國1999年～2004年發(fā)布補(bǔ)充說明公告的上市公司為研究對象進(jìn)行考察，發(fā)現(xiàn)企業(yè)最終控制人的類型跟財務(wù)信息質(zhì)量行為相關(guān)。于鵬（2007）從財務(wù)重述的角度出發(fā)，調(diào)查持有控股股東的治理效率的所有制結(jié)構(gòu)基礎(chǔ)上的相互作用的性質(zhì)。國內(nèi)對財務(wù)重述與公司治理結(jié)構(gòu)關(guān)系的研究取得了一定的成果，但是現(xiàn)有研究過程中考慮的因素不夠全面，如沒有考慮到監(jiān)事會會議頻率等因素。研究的結(jié)果由于樣本選取或者其他主觀的因素等也出現(xiàn)了不一致的情況。本文通過研究公司董事會、監(jiān)事會的部分特征對財務(wù)重述的影響，以期為豐富對財務(wù)重述的認(rèn)識、完善上市公司內(nèi)部治理結(jié)構(gòu)、提高公司運行效率、保護(hù)利益相關(guān)者的權(quán)益提供參考。

二、研究設(shè)計

（一）假設(shè)提出 具體內(nèi)容如下：

（1）獨立董事比例對財務(wù)重述的影響關(guān)系的假設(shè)。獨立董事比例是指獨立董事在全部董事中所占比重。一般來說，獨立董事制度（The Independent Director System）能夠保證上市公司的制度順利推行。Chen和Jaggi（2000）研究發(fā)現(xiàn)，獨立董事比例與披露的財務(wù)信息程度呈正相關(guān)關(guān)系。Si-mon和Kar Shun Wong（2001）研究表明獨立董事比例與上市公司自愿披露信息的程度之間是正比例關(guān)系，F(xiàn)orker（1992）提出獨立董事的存在能夠降低會計信息舞弊的風(fēng)險?？偨Y(jié)以上前人研究發(fā)現(xiàn)，獨立董事的比例與上市公司自愿披露程度之間呈正相關(guān)關(guān)系，而上市公司自愿披露程度與財務(wù)重述是呈負(fù)相關(guān)的，所以本文提出以下假設(shè)：

H1：獨立董事比例對財務(wù)重述的影響關(guān)系為負(fù)相關(guān)

（2）監(jiān)事會開會頻率對財務(wù)重述影響關(guān)系假設(shè)。監(jiān)事會是獨立于董事會與高級管理層的，為防止董事會濫用職權(quán)，損害股東及其他利益相關(guān)者的權(quán)利而設(shè)立的平行于董事會的機(jī)構(gòu)，獨立地行使對董事會、總經(jīng)理、高級職員及整個公司管理的監(jiān)督權(quán)。梁杰、王璇、李進(jìn)中（2004）的實證研究表明，董事會、監(jiān)事會開會次數(shù)與會計舞弊負(fù)相關(guān)。董事會在報告期內(nèi)開會次數(shù)越多，表明其對公司的監(jiān)督力度越大，管理層舞弊的機(jī)會就會比較少，提供的會計信息質(zhì)量較高；監(jiān)事會開會次數(shù)越多，同樣代表其對公司的管理力度大，發(fā)生財務(wù)舞弊概率小。由此，本文提出：

H2：監(jiān)事會開會頻率對財務(wù)重述的影響關(guān)系為負(fù)相關(guān)

（二）變量選取 本文選擇滬深兩市上市公司針對2005年～2010年年報所發(fā)布的“補(bǔ)充公告”或“更正公告”作為研究樣本，若一家上市公司在該年發(fā)表了不止一次的公告，則只計算一次。金融保險、證券類上市公司未包含在樣本之內(nèi)。最終，共得到812份樣本，其中發(fā)布了補(bǔ)充更正公告的上市公司和與它相符的、但未有補(bǔ)充說明的控制樣本公司各406家。本文中涉及年度補(bǔ)充更正公告的內(nèi)容和日期收集自巨潮資訊網(wǎng)（http://www.cninfo.com.cn/）。

考慮到選擇對因變量有解釋貢獻(xiàn)的其它變量作為控制變量，本文選取了以下4個控制變量:（1）公司規(guī)模，ASSET，取當(dāng)年年末總資產(chǎn)的自然對數(shù)；（2）盈利能力，ROA=凈利潤*2／（期初總資產(chǎn)+期末總資產(chǎn)）*100%；（3）資產(chǎn)負(fù)債率，LEV=當(dāng)年總負(fù)債/總資產(chǎn)*100%；（4）產(chǎn)品競爭程度，用PROCOM銷售費用率表示。

（三）模型指定 通過以上分析，建立Logistic回歸模型如下：

Prob（restatement）=α0+α1PID+α2FBS+α3ASSET+α4ROA+α5LEV+6PROCOM+ξ

模型中變量說明如表1所示：

表1

三、實證結(jié)果分析

（一）描述性統(tǒng)計 表2和表3分別是控制變量和解釋變量的描述性統(tǒng)計，報告了重述與非重述樣本的控制變量和解釋變量的差異情況。從表2中可看出,重述公司的ROA小于非重述公司的ROA,重述公司的LEV高于非重述公司的LEV，表明ROA（代表公司經(jīng)營業(yè)績情況）越差,LEV（代表公司財務(wù)杠桿）越高，越可能發(fā)生財務(wù)重述。表3顯示，重述樣本的獨立董事比例與監(jiān)事會會議頻率比非重述樣本的要低。與本文假設(shè)一致。

（二）統(tǒng)計結(jié)果分析 具體內(nèi)容如下：

第一，單變量分析。本文首先對主要變量進(jìn)行了單變量相關(guān)關(guān)系分析。表4是對樣本公司幾個解釋變量的分組檢驗，表4中的結(jié)果表示，發(fā)生財務(wù)重述和未發(fā)生財務(wù)重述的兩組樣本在獨立董事的比例、監(jiān)事會會議頻率等變量上都存在顯著差異。

表2 描述統(tǒng)計——控制變量

表3 描述性統(tǒng)計——解釋變量

表4 解釋變量的分組檢驗

從表4可知，第一，沒有財務(wù)重述行為的上市公司的獨立董事比例明顯高于重述樣本組。作為監(jiān)督大股東和管理層、保護(hù)中小股東利益的重要機(jī)制，獨立董事具有在財會及經(jīng)濟(jì)方面的專業(yè)知識，而且對最新的財務(wù)準(zhǔn)則及制度有較好的了解，所以在完善上市公司披露制度方面起到了一定的推動作用，也對上市公司發(fā)布更高質(zhì)量的報告有積極意義。第二，上市公司是否發(fā)生財務(wù)重述，與監(jiān)事會會議頻率顯著正相關(guān)。

第二，多變量分析。表5列示了依照模型進(jìn)行多變量Logistic回歸的結(jié)果。

表5 回歸結(jié)果表

從表5中可以看出，獨立董事比例在董事會中所占比例在0.01%的概率水平下顯著；監(jiān)事會會議頻率在0.01的概率水平顯著。而在控制變量中，資產(chǎn)負(fù)債率和盈利能力在0.05的概率水平顯著，而資產(chǎn)規(guī)模和產(chǎn)品競爭力則未能通過顯著性檢驗。

獨立董事比例與財務(wù)重述的關(guān)系負(fù)相關(guān)，驗證了假設(shè)1，檢驗結(jié)果也較顯著。一般認(rèn)為，獨立董事比例越高，董事會獨立性越強(qiáng)。獨立董事比例的提高有利于加強(qiáng)董事會的客觀性和獨立性，使得獨立董事在董事會具有一定的威懾力，進(jìn)而能夠影響董事會的決策，在一定程度上減輕由于國有企業(yè)改制造成的“內(nèi)部人控制”問題，從而提高財務(wù)信息的可信度，進(jìn)一步降低財務(wù)重述發(fā)生的幾率。

監(jiān)事會會議頻率與財務(wù)重述的概率負(fù)相關(guān)，與假設(shè)2一致，檢驗結(jié)果也顯著。監(jiān)事會是獨立于董事會和管理層的機(jī)構(gòu)，一般來說，監(jiān)事會成員開會的次數(shù)越多，代表對公司越關(guān)心，監(jiān)督力度越大，一定程度上能對管理層為了自己的個人利益舞弊起到防御作用。

另外，結(jié)果還表明，資產(chǎn)負(fù)債率即財務(wù)杠桿較高的公司發(fā)生重述的概率較高；而公司經(jīng)營業(yè)績越好，發(fā)生重述的幾率會比較小。產(chǎn)品競爭度與資產(chǎn)規(guī)模與重述的概率相關(guān)性不顯著。

總的來說，本文構(gòu)建模型的回歸系數(shù)與提出的假設(shè)的系數(shù)符號相同，回歸結(jié)果也與描述統(tǒng)計結(jié)果相符合。

三、結(jié)論與建議

（一）研究結(jié)論 本文從研究財務(wù)重述與公司治理機(jī)制關(guān)系等理論開始，進(jìn)而采取實證研究的方法，選取獨立董事比例（PID）、監(jiān)事會會議頻率（FBS）等變量研究對財務(wù)重述的影響。研究結(jié)果表明，董事會中獨立董事的比例越高，發(fā)生財務(wù)重述的概率越?。槐O(jiān)事會開會的頻率越高，則發(fā)生財務(wù)重述的概率越小。較好的公司內(nèi)部治理結(jié)構(gòu)能夠降低公司財務(wù)重述的風(fēng)險，從而促使公司健康的發(fā)展。

（二）相關(guān)建議 本文從財務(wù)重述的角度研究公司內(nèi)部治理結(jié)構(gòu)，根據(jù)研究結(jié)論，筆者對今后進(jìn)一步完善我國公司的內(nèi)部治理結(jié)構(gòu)提出了以下建議。

第一，提高獨立董事的素質(zhì)及在董事中的比例。在目前的實際情況下，上市公司在治理過程中對獨立董事制度認(rèn)識不夠，再加上我國的獨立董事制度也不很完善，各獨立董事不能夠深刻認(rèn)識到該職位的職責(zé)。因此，為更加促進(jìn)我國上市公司的獨立董事制度，提高獨立董事在公司治理結(jié)構(gòu)中的作用，減少財務(wù)重述的幾率，要嚴(yán)格控制獨立董事的任職條件，并且要逐步提高獨立董事的素質(zhì)，獨立董事要具有立法與有關(guān)規(guī)定要求的獨立性，具備上市公司運作的基本知識和獨立董事職責(zé)所需要的工作經(jīng)驗。

第二，施行在上市公司內(nèi)部的公示制度。在上市公司中實行這一制度，可以得到來自全體員工的廣泛監(jiān)督，在一定程度上有效防止上市公司暗箱操作的行為。而這其中的一個重點，就是絕不能給任意制度開綠燈。這樣上市公司內(nèi)部對各項財務(wù)制度或者其他如投資項目運行的流程的監(jiān)督，就能夠保證是在誠信正直、嚴(yán)謹(jǐn)細(xì)致、公平完善的基礎(chǔ)上的，由此就可以更進(jìn)一步完善內(nèi)控的治理制度，降低財務(wù)重述的幾率。

［1］王嘯、楊正洪：《論財務(wù)報告的重新表述》，《證券市場導(dǎo)報。2003年第2期。

［2］于鵬：《股權(quán)結(jié)構(gòu)與財務(wù)重述：來自上市公司的證據(jù)》，《經(jīng)濟(jì)研究》2007年第9期。

［3］Richardson S.，I.Tuna and M.Wu，2002，Predicting Earnings Management:The Case of Earnings Restatements.Unpublished Working Paper，University of Pennsylvania.