暨南大學(xué) 陶寶山

浙江農(nóng)林大學(xué) 李亞萍

一、引言

企業(yè)政治關(guān)聯(lián)現(xiàn)象是近年來研究的熱點(diǎn)領(lǐng)域之一。Faccio(2006)針對47 個(gè)國家的跨國研究發(fā)現(xiàn)，企業(yè)的政治關(guān)聯(lián)是一種普遍現(xiàn)象，越是腐敗的國企越有可能建立政治關(guān)聯(lián)，而且政治關(guān)聯(lián)企業(yè)在貸款融資、稅率方面都享有好處。一些研究表明，在法制不健全、市場經(jīng)濟(jì)不發(fā)達(dá)、產(chǎn)權(quán)保護(hù)不力的轉(zhuǎn)型經(jīng)濟(jì)國家，民營企業(yè)的政治關(guān)聯(lián)是市場不完善下的替代保護(hù)機(jī)制，可以得到突破行業(yè)管制壁壘、獲得銀行貸款和政府補(bǔ)貼以及稅收優(yōu)惠等好處 （Adhikari 等, 2006; Faccio,2006; Li等,2008; 胡旭陽, 2006; 余明桂、潘紅波,2008; 胡文鋒等,2009）。

改革開放以來，民營企業(yè)在國民經(jīng)濟(jì)中的作用越來越大，對GDP 的貢獻(xiàn)超過50%，還解決了80%的勞動(dòng)力就業(yè)問題。一個(gè)引人關(guān)注的現(xiàn)象是，民營企業(yè)的政治關(guān)聯(lián)相當(dāng)普遍，有一部分民營企業(yè)家在“下?！苯?jīng)商前曾擔(dān)任過政府官員，有的甚至是高級官員，也有一些民營企業(yè)家通過成為人大代表或政協(xié)委員積極參政議政。企業(yè)所得稅稅負(fù)的高低直接影響到企業(yè)的現(xiàn)金流量與凈利潤，因而稅率高低與稅收優(yōu)惠深受社會(huì)關(guān)注，稅收政策也是中央進(jìn)行宏觀調(diào)控的重要手段。已有文獻(xiàn)研究了公司規(guī)模、財(cái)務(wù)杠桿、資產(chǎn)結(jié)構(gòu)和國有股權(quán)等因素對企業(yè)實(shí)際所得稅稅率（ETR）的影響（Zimmerman,1983; Gupta and Newberry,1997;王延明,2003; 吳聯(lián)生、李辰,2007）。那么，我國民營企業(yè)的政治關(guān)聯(lián)能否帶來所得稅稅負(fù)的優(yōu)惠？ 如果有，這些稅收優(yōu)惠能否帶來企業(yè)經(jīng)營績效的提升？ 本文以2007—2009年間深市106 家民營上市公司為樣本對上述問題進(jìn)行實(shí)證研究。

二、理論分析與研究假設(shè)

（一）政治關(guān)聯(lián)與企業(yè)所得稅稅收優(yōu)惠。已有研究發(fā)現(xiàn)，民營企業(yè)的政治關(guān)聯(lián)可以為企業(yè)帶來一系列好處。胡旭陽（2006）以浙江省2004年民營百強(qiáng)企業(yè)為樣本，發(fā)現(xiàn)民營企業(yè)家的政治身份降低了民營企業(yè)進(jìn)入金融業(yè)的壁壘，提高了民營企業(yè)的資本獲得能力，促進(jìn)了民營企業(yè)的發(fā)展。余明桂、潘紅波（2008）發(fā)現(xiàn)，有政治關(guān)系的企業(yè)比無政治關(guān)系的企業(yè)獲得更多的銀行貸款和更長的貸款期限，而且，在金融發(fā)展越落后、法治水平越低和政府侵害產(chǎn)權(quán)越嚴(yán)重的地區(qū)，政治關(guān)系的這種貸款效應(yīng)越顯著。吳文鋒等（2009）實(shí)證分析了公司高管在中央或地方政府的任職經(jīng)歷對企業(yè)獲取稅收優(yōu)惠的影響。結(jié)果發(fā)現(xiàn)，在企業(yè)稅外負(fù)擔(dān)較重的省份，公司高管具有政府背景，其所得稅適用稅率和實(shí)際所得稅率都要顯著低于沒有政府背景的公司。

從中國目前稅收收入結(jié)構(gòu)看，增值稅、營業(yè)稅、企業(yè)所得稅是構(gòu)成稅收收入的三大主要稅種。這三大稅種的征收權(quán)和所有權(quán)各不相同，其中營業(yè)稅、企業(yè)所得稅歸屬地方，增值稅歸屬中央與地方共享。地方政府能夠掌控且數(shù)額較大的主要稅種為企業(yè)所得稅。作為世界上最大的新興經(jīng)濟(jì)體，中國最典型的制度背景是“大政府，小市場”。“長官意志”經(jīng)常體現(xiàn)在有關(guān)經(jīng)濟(jì)、社會(huì)發(fā)展的各種決策過程中，政府部門對于企業(yè)能否享受所得稅稅收優(yōu)惠具有很大的支配權(quán)力和彈性空間。企業(yè)高管的人大代表、政協(xié)委員等政治背景使企業(yè)與政府部門的溝通更為有效，更有可能獲得相關(guān)政府部門所得稅稅收優(yōu)惠政策的認(rèn)定和審批。因此，本文提出第一個(gè)假說：

假說1：在其他條件相同的情況下，有政治關(guān)聯(lián)的企業(yè)比無政治關(guān)聯(lián)企業(yè)的實(shí)際所得稅稅率更低。

（二）企業(yè)所得稅稅收優(yōu)惠與經(jīng)營績效。對政治關(guān)聯(lián)的經(jīng)濟(jì)后果有兩種截然相反的觀點(diǎn)：“效率觀”和“尋租觀”。“效率觀”認(rèn)為，在信息不對稱的條件下，民營企業(yè)的政治關(guān)聯(lián)是企業(yè)具有良好發(fā)展前景和社會(huì)聲譽(yù)的信號顯示機(jī)制，政治關(guān)聯(lián)企業(yè)可以獲得更多的資源用于市場開拓和技術(shù)研發(fā)等活動(dòng)，從而取得更好的經(jīng)濟(jì)效益。羅黨論、黃瓊宇（2008）發(fā)現(xiàn)，無論是采用Tobin′s Q 還是買入并持有超額回報(bào)來衡量企業(yè)價(jià)值，民營企業(yè)的政治關(guān)系對企業(yè)價(jià)值都有顯著的正面影響，有政治關(guān)系的民營企業(yè)價(jià)值更高，投資者長期持有該企業(yè)股票得到的收益也更高。羅黨論、劉曉龍（2009）的研究表明，民營企業(yè)與政府的政治關(guān)系越好，其進(jìn)入高壁壘行業(yè)的可能性越大，而進(jìn)入了高壁壘行業(yè)及進(jìn)入程度越大的企業(yè)的經(jīng)濟(jì)績效要顯著高于其他企業(yè)。

“尋租觀”則認(rèn)為政治關(guān)聯(lián)企業(yè)獲得各種好處可能是非生產(chǎn)性尋租行為的結(jié)果，即企業(yè)利用與政府良好“溝通”的有利條件向擁有資源支配權(quán)的政府官員尋租從而獲得相應(yīng)的好處。但是企業(yè)的政治尋租活動(dòng)需要支付相應(yīng)的成本，從而抵消政治關(guān)聯(lián)帶來的優(yōu)勢。Claessens 等（2008）的研究表明，雖然政治關(guān)聯(lián)有助于企業(yè)獲得便利的融資，但是政治關(guān)聯(lián)企業(yè)的Tobin's Q要低于沒有政治關(guān)聯(lián)的企業(yè)，他們認(rèn)為政治關(guān)聯(lián)企業(yè)可能存在較多的非效率投資行為。鄧建平、曾勇（2009）發(fā)現(xiàn)民營企業(yè)的政治關(guān)聯(lián)程度越高，企業(yè)的經(jīng)營效率越差；實(shí)際控制者的政治關(guān)聯(lián)程度越高，企業(yè)的經(jīng)營效率也越差。余明桂等(2010)發(fā)現(xiàn)有政治聯(lián)系的民營企業(yè)確實(shí)能獲得更多的財(cái)政補(bǔ)貼，但是這種財(cái)政補(bǔ)貼與企業(yè)績效與社會(huì)績效負(fù)相關(guān)，支持了尋租假說。基于以上討論，本文提出兩個(gè)對立的假說：

假說2A：有政治關(guān)聯(lián)的民營企業(yè)獲得的所得稅優(yōu)惠與經(jīng)營績效顯著正相關(guān)。

假說2B：有政治關(guān)聯(lián)的民營企業(yè)獲得的所得稅優(yōu)惠與經(jīng)營績效不相關(guān)或顯著負(fù)相關(guān)。

三、研究設(shè)計(jì)

（一）樣本選擇和數(shù)據(jù)來源。本文選擇的初始樣本為2007年前在深圳證券交易所上市的最終控制人為境內(nèi)個(gè)人的A 股公司，并剔除以下樣本：（1）實(shí)際控制人、董事長或總經(jīng)理的政治關(guān)聯(lián)難以認(rèn)定的樣本；（2）稅前利潤為負(fù)或者所得稅費(fèi)用為負(fù)的樣本；（3）實(shí)際所得稅率大于100%的樣本；（4）財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)異常的樣本。最后一共得到106 家公司264 個(gè)觀測值。

本文所使用的公司財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)來源于CSMAR 數(shù)據(jù)庫。高管政治關(guān)聯(lián)的數(shù)據(jù)通過手工收集而成，主要途徑是查找上市公司的財(cái)務(wù)報(bào)告等資料，獲取上市公司的實(shí)際控制人、董事長或總經(jīng)理是否擔(dān)任人大代表或政協(xié)委員或曾經(jīng)在政府部門任職等信息，如果財(cái)務(wù)報(bào)告的資料不全，則通過搜索互聯(lián)網(wǎng)補(bǔ)充。所有數(shù)據(jù)處理和統(tǒng)計(jì)分析工作用Excel2003 和Stata11.0 統(tǒng)計(jì)分析軟件完成。

（二）變量定義與模型設(shè)定

1.高管政治關(guān)聯(lián)Polcon。本文建立了一個(gè)深市民營上市公司2007—2009年度高管政治關(guān)聯(lián)的數(shù)據(jù)庫。先找出民營上市公司終極控制人、董事長和總經(jīng)理的資料，然后在公司年報(bào)中查找他(她)是否是人大代表、政協(xié)委員或者曾經(jīng)在政府部門任職，如果公司年報(bào)中相關(guān)信息不全，則通過互聯(lián)網(wǎng)查找。如果實(shí)際控制人、董事長或總經(jīng)理擔(dān)任人大代表、政協(xié)委員或曾經(jīng)在政府部門任職，賦值為1，否則為0。

2.實(shí)際所得稅稅率ETR。本文借鑒Porcano (1986)的思路，采用ETR=（所得稅費(fèi)用－遞延所得稅負(fù)債）/EBIT，分子反映的是排除納稅影響會(huì)計(jì)法對所得稅產(chǎn)生的時(shí)間性差異，從而計(jì)算出當(dāng)期企業(yè)實(shí)際所得稅費(fèi)用，分母為息稅前利潤。

3. 經(jīng)營績效ROA/CFO。本文用總資產(chǎn)收益率ROA 度量企業(yè)經(jīng)營績效。考慮到盈余管理的因素，還用經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金流CFO 表示經(jīng)營績效，定義為經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金凈流量與總資產(chǎn)的比值。

4.控制變量。參考已有關(guān)于實(shí)際所得稅稅率的研究，設(shè)定的控制變量主要包括公司規(guī)模Size、資產(chǎn)負(fù)債率Lev、總資產(chǎn)報(bào)酬率ROA、資本密集程度CapInt、存貨密集度InvInt。本文同時(shí)采用虛擬變量來控制行業(yè)影響和年度影響。行業(yè)虛擬變量Industry 依據(jù)中國證監(jiān)會(huì)頒布的行業(yè)分類指引分為13 類，年度虛擬變量Year 則以不同年份設(shè)定。

5.模型設(shè)定。為了檢驗(yàn)假說1，采用如下多元回歸模型：

檢驗(yàn)假說2 的多元回歸模型為：

其中，α 為截距項(xiàng)，β 為每個(gè)變量的回歸系數(shù)，ε 為殘差項(xiàng)。

本文各研究變量的定義如表1。

表1 主要變量定義

四、實(shí)證結(jié)果與分析

（一）主要變量的描述性統(tǒng)計(jì)。表2給出了主要變量的基本統(tǒng)計(jì)情況。從全樣本來看，政治關(guān)聯(lián)的比例達(dá)到52.7%，遠(yuǎn)高于世界上其他國家的8%，說明中國民營上市公司的政治關(guān)聯(lián)現(xiàn)象非常普遍。公司實(shí)際稅率(ETR) 的平均值為14.1%，低于國家法定稅率，最大值和最小值分別為59.9%和0，說明相當(dāng)部分的民營上市公司得到了所得稅稅收優(yōu)惠，有的甚至享受了免所得稅的政策優(yōu)惠。公司規(guī)模(Size)的平均值為20.84；財(cái)務(wù)杠桿(Lev) 的最小值為1.8%，最大值達(dá)到97.7%，平均值為44.2%，說明整體上深市民營上市公司的負(fù)債比例不高。另外，總資產(chǎn)收益率（ROA）平均值為10%，表明民營上市公司的盈利能力較強(qiáng)。

表2 主要變量的描述性統(tǒng)計(jì)

表3報(bào)告了Pearson 相關(guān)系數(shù)，從表中可以看出ETR 與Polcon 在10%的水平上顯著負(fù)相關(guān)，表明有政治關(guān)聯(lián)企業(yè)的實(shí)際所得稅稅率低于無政治關(guān)聯(lián)企業(yè)，即政治關(guān)聯(lián)能夠幫助企業(yè)獲得所得稅稅收優(yōu)惠。其他變量之間的相關(guān)性也比較合理，比如，Lev 與ROA 顯著負(fù)相關(guān)，表明財(cái)務(wù)杠桿高的公司，其盈利能力越差。所有解釋變量之間相關(guān)系數(shù)不超過0.4，表明變量間不存在嚴(yán)重的多重共線性問題，可以進(jìn)行多元線性回歸分析。

表3 Pearson 相關(guān)系數(shù)

（二）回歸結(jié)果分析

1.政治關(guān)聯(lián)與企業(yè)所得稅稅收優(yōu)惠。表4列出了模型(1)的回歸結(jié)果。檢驗(yàn)結(jié)果發(fā)現(xiàn)，政治關(guān)聯(lián)Polcon的回歸系數(shù)為-0.1649,在5%的水平上顯著，假說1 得到支持，即政治關(guān)聯(lián)企業(yè)獲得了所得稅稅收優(yōu)惠，公司的實(shí)際所得稅稅率比無政治關(guān)聯(lián)的企業(yè)更低?？刂谱兞糠矫?，公司規(guī)模Size、資本密集度CapInt 與總資產(chǎn)收益率ROA 的影響不顯著。財(cái)務(wù)杠桿Lev 的回歸系數(shù)顯著為負(fù)，表明實(shí)際所得稅稅率受到了資本結(jié)構(gòu)中債務(wù)“稅盾”的影響。存貨密集度InvInt 的回歸系數(shù)在1%的水平上顯著為正，說明公司的存貨密集度越大，實(shí)際所得稅稅率越高。

表4 政治關(guān)聯(lián)與實(shí)際所得稅稅率的回歸結(jié)果

2.所得稅稅收優(yōu)惠與企業(yè)經(jīng)營績效。上述分析表明，民營上市公司的政治關(guān)聯(lián)可以為企業(yè)帶來所得稅稅收優(yōu)惠。下面檢驗(yàn)這些所得稅稅收優(yōu)惠能否提高企業(yè)經(jīng)營績效，從而檢驗(yàn)政治關(guān)聯(lián)的所得稅稅收優(yōu)惠效應(yīng)是符合“效率觀”還是“尋租觀”。表5列出了模型（2）的檢驗(yàn)結(jié)果。對于全樣本來說，ETR 與ROA 正相關(guān)，但是不顯著。進(jìn)一步將樣本區(qū)分為有政治關(guān)聯(lián)與無政治關(guān)聯(lián)的兩個(gè)子樣本，可以發(fā)現(xiàn)，ETR 對ROA 都沒有顯著影響。筆者認(rèn)為，ROA 有可能受到管理當(dāng)局盈余操縱因而不能顯示真實(shí)的企業(yè)績效。因此，進(jìn)一步用經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金流CFO 表示經(jīng)營績效進(jìn)行分析，表5的檢驗(yàn)結(jié)果顯示，全樣本ETR 與CFO 在5%的水平上顯著正相關(guān)。將樣本區(qū)分為有政治關(guān)聯(lián)與無政治關(guān)聯(lián)兩個(gè)子樣本分別進(jìn)行回歸，結(jié)果發(fā)現(xiàn)，在有政治關(guān)聯(lián)的子樣本中，ETR 與CFO 沒有顯著影響； 而在無政治關(guān)聯(lián)的子樣本中，ETR 與CFO 在1%的水平上顯著正相關(guān)。

概括來說，模型（2）的回歸結(jié)果表明，有政治關(guān)聯(lián)的民營上市公司盡管可以得到所得稅稅收優(yōu)惠，但是并沒有因此而提高企業(yè)的經(jīng)營績效； 而無政治關(guān)聯(lián)的民營上市公司雖然得到較少的所得稅稅收優(yōu)惠，但這些所得稅稅收優(yōu)惠卻在一定程度上促進(jìn)了企業(yè)經(jīng)營績效的提高，這與“尋租觀”的預(yù)期一致。假說2B 得到驗(yàn)證。

表5 實(shí)際所得稅稅率與經(jīng)營績效的關(guān)系

五、研究結(jié)論與啟示

本文以2007—2009年的106 深市民營上市公司為樣本，研究了企業(yè)政治關(guān)聯(lián)能否帶來所得稅稅收優(yōu)惠，以及這些所得稅稅收優(yōu)惠對企業(yè)經(jīng)營績效的影響。結(jié)果表明，政治關(guān)聯(lián)可以為企業(yè)帶來好處，即有政治關(guān)聯(lián)的民營上市公司比無政治關(guān)聯(lián)的民營上市公司有更低的實(shí)際所得稅稅率。進(jìn)一步以總資產(chǎn)收益率和經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金流表示企業(yè)經(jīng)營績效，發(fā)現(xiàn)有政治關(guān)聯(lián)的民營上市公司并沒有因?yàn)樗枚惗愂諆?yōu)惠而提高經(jīng)營績效；而無政治關(guān)聯(lián)的民營上市公司卻因?yàn)樗枚惗愂諆?yōu)惠而顯著提高了經(jīng)營績效。本文的研究結(jié)果支持政治關(guān)聯(lián)的“尋租觀”，而不支持“效率觀”。因此，應(yīng)該加強(qiáng)對地方政府部門所得稅稅收優(yōu)惠決策過程的監(jiān)督和管理，營造公平有序的稅收環(huán)境，防止民營企業(yè)通過政治關(guān)聯(lián)謀取不當(dāng)利益、扭曲社會(huì)稀缺資源的配置。

1.Claessens, S., E.Feijen and L.Laeven.2008.Political Connections and Preferential Access to Finance:The Role of Campaign Contributions.Journal o f Financial Economics,3.

2.鄧建平、曾勇.2009.政治關(guān)聯(lián)能改善民營企業(yè)的經(jīng)營績效嗎.中國工業(yè)經(jīng)濟(jì),2。

3.羅黨論、劉曉龍.2009.政治關(guān)系、進(jìn)入壁壘與企業(yè)績效.管理世界,5。

4.吳聯(lián)生、李辰.2007.先征后返、公司稅負(fù)與稅收政策的有效性.中國社會(huì)科學(xué),4。

5.余明桂、回雅甫、潘紅波.2010.政治聯(lián)系、尋租與地方政府財(cái)政補(bǔ)貼有效性.經(jīng)濟(jì)研究, 3。