周 乾

(中國(guó)政法大學(xué) 法與經(jīng)濟(jì)學(xué)研究中心，北京 100088)

截至2012年3月31日，我國(guó)共有信托公司66家，注冊(cè)資本總額857.12億元；就其注冊(cè)地的分布而言，主要分布在經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)地區(qū)，其中，北京10家、上海7家、廣東5家、浙江4家、江蘇4家、陜西3家，其余各省、市自治區(qū)為1到2家(數(shù)據(jù)來(lái)自各信托公司年報(bào)及公告)。連續(xù)五年來(lái)①，信托資產(chǎn)的總額呈現(xiàn)出了不斷增長(zhǎng)的態(tài)勢(shì)，截至2011年12月31日，我國(guó)信托資產(chǎn)的規(guī)模已達(dá)4.8萬(wàn)億元，同比2010年底3萬(wàn)億元，增長(zhǎng)了60%，具體變化見(jiàn)圖1(數(shù)據(jù)來(lái)源：中國(guó)信托業(yè)協(xié)會(huì))。

圖1 2007-2011年信托資產(chǎn)規(guī)模變化圖

如何正確看待與對(duì)待發(fā)展中的信托業(yè)關(guān)系中國(guó)信托事業(yè)的未來(lái)，關(guān)系中國(guó)金融發(fā)展的整體進(jìn)程。本文闡述了我國(guó)信托公司當(dāng)前具備的特殊功能，分析了信托公司發(fā)揮這些功能所面臨的困境，并提出了發(fā)展的出路。

一、我國(guó)信托公司的特殊功能

信托公司的功能很多，既包括避稅、代客理財(cái)?shù)瘸Ｒ?guī)功能，也包括特定時(shí)代條件下的特殊功能。筆者認(rèn)為，在當(dāng)前的國(guó)際趨勢(shì)和國(guó)內(nèi)環(huán)境下，我國(guó)信托公司的特殊功能主要包括：順應(yīng)金融發(fā)展潮流，構(gòu)建混業(yè)經(jīng)營(yíng)平臺(tái)；搭建投資融資橋梁，解決民間資本出路；聯(lián)盟資本市場(chǎng)，改進(jìn)融資結(jié)構(gòu)；結(jié)合國(guó)家產(chǎn)業(yè)政策，支持中小微型企業(yè)發(fā)展；攜手外國(guó)戰(zhàn)略投資者，出擊國(guó)際市場(chǎng)。

(一)順應(yīng)金融發(fā)展潮流，構(gòu)建混業(yè)經(jīng)營(yíng)平臺(tái)

金融發(fā)展到一定程度，分業(yè)經(jīng)營(yíng)將難以為繼，這是由金融市場(chǎng)本身的特點(diǎn)決定的，也是滿足金融消費(fèi)者與投資者需求的必要。從金融發(fā)達(dá)的美國(guó)來(lái)看，盡管經(jīng)過(guò)了“從1933年到1999年長(zhǎng)達(dá)66年的努力”[1]，但畢竟還是走上了混業(yè)經(jīng)營(yíng)的道路。我國(guó)金融業(yè)的發(fā)展還處于初級(jí)階段，保障金融安全要求分業(yè)經(jīng)營(yíng)，但是，混業(yè)經(jīng)營(yíng)的大勢(shì)不可逆轉(zhuǎn)，在金融實(shí)踐中，也已經(jīng)出現(xiàn)了“分中有混”②的現(xiàn)象。隨著我國(guó)社會(huì)財(cái)富的增加，金融消費(fèi)者與投資者對(duì)金融服務(wù)提出了更高的要求，由分業(yè)轉(zhuǎn)向混業(yè)是市場(chǎng)的發(fā)展方向。信托公司同時(shí)具有商業(yè)銀行和證券公司的部分功能，可以作為混業(yè)經(jīng)營(yíng)的平臺(tái)。

(二)搭建投資融資橋梁，解決民間資本出路

我國(guó)近十多年來(lái)的經(jīng)濟(jì)高速增長(zhǎng)，積累了30萬(wàn)億元[2]的民間資本。這些資本若投資于目前的股市，風(fēng)險(xiǎn)過(guò)大；若投資房地產(chǎn)又受政策打壓；存在商業(yè)銀行會(huì)造成實(shí)質(zhì)上的貶值。民間資本的出路讓人憂慮，同時(shí)，我國(guó)又有大量的項(xiàng)目需要資金。緩解資金供給與需求之間的矛盾是中國(guó)金融發(fā)展面臨的現(xiàn)實(shí)課題，這種矛盾的緩解需要通過(guò)一種合法化、制度化的方式和渠道。信托已被我國(guó)法律所確認(rèn)，信托公司恰好能夠搭建投資橋梁，解決民間資本出路。

(三)聯(lián)盟資本市場(chǎng)，改進(jìn)融資結(jié)構(gòu)

“融資結(jié)構(gòu)是指以股市融資為代表的市場(chǎng)型直接融資和以銀行融資為代表的關(guān)系型間接融資的相對(duì)比例及其分工?！盵3]直接融資與間接融資比例失衡且直接融資比例較低是我們?nèi)谫Y體制中存在的主要問(wèn)題。資本市場(chǎng)是直接融資的主要場(chǎng)所，橫跨資本市場(chǎng)與貨幣市場(chǎng)的信托公司正好可以聯(lián)盟資本市場(chǎng)，優(yōu)化我國(guó)直接融資與間接融資的比例，改進(jìn)融資結(jié)構(gòu)。

(四)結(jié)合國(guó)家產(chǎn)業(yè)政策，支持中小微型企業(yè)發(fā)展

近年來(lái)，為推進(jìn)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整，國(guó)家推出了一系列政策，起到了一定效果，但是，資金的配合并未完全跟上，中小微型企業(yè)的融資難問(wèn)題沒(méi)有得到根本解決。信托公司可以填補(bǔ)國(guó)家財(cái)政在重點(diǎn)扶持產(chǎn)業(yè)和領(lǐng)域投入資金的不足[注]比如，環(huán)保形勢(shì)日益嚴(yán)峻，新能源的開(kāi)發(fā)和利用也需要資金，國(guó)家投入在這些領(lǐng)域的資金又非常有限，如果有信托公司的參與，能將科技更快的轉(zhuǎn)變?yōu)樯a(chǎn)力。，支持和輔助國(guó)家產(chǎn)業(yè)政策實(shí)施。對(duì)于中小微型企業(yè)的發(fā)展，信托公司更能發(fā)揮作用。它一邊面對(duì)投資者，一邊面對(duì)融資者，是投資者信息和企業(yè)信息的集中地，可以為中小微型企業(yè)量身打造符合其需求的融資計(jì)劃，讓企業(yè)獲得方便且低成本的融資。

(五)攜手外國(guó)戰(zhàn)略投資者，出擊國(guó)際市場(chǎng)

在我國(guó)現(xiàn)有的 66家信托公司中，不乏外國(guó)戰(zhàn)略投資者的身影[注]目前，外國(guó)戰(zhàn)略投資者直接持有我國(guó)信托公司股權(quán)的有6家，分別是：澳大利亞麥格理集團(tuán)下屬的麥格理資本證券股份有限公司持股華澳信托，英國(guó)巴克萊銀行持股新華信托，澳大利亞國(guó)民銀行持股興業(yè)信托，蘇格蘭皇家銀行公眾有限公司持股蘇州信托，美國(guó)摩根士丹利國(guó)際控股公司持股杭州信托，日本住友信托銀行持股紫金信托。，如果“加拿大蒙特利爾銀行參股中糧信托成功、摩根大通入股百瑞信托獲批，包含外資金融機(jī)構(gòu)股權(quán)的中國(guó)信托公司將達(dá)到8家”[4]。信托公司與外國(guó)戰(zhàn)略投資者的“聯(lián)姻”，有出于它們自身發(fā)展需要的考慮[注]比如，對(duì)外國(guó)戰(zhàn)略投資者而言，信托機(jī)構(gòu)的牌照在中國(guó)屬于高度稀缺資源，加入就意味著機(jī)會(huì)；信托公司可以作為混業(yè)經(jīng)營(yíng)的載體。對(duì)信托公司而言，引進(jìn)外資可以改善其公司治理結(jié)構(gòu)，滿足其增資的需求。。我國(guó)的信托公司業(yè)務(wù)基本上還集中在國(guó)內(nèi)，國(guó)際市場(chǎng)有待開(kāi)拓，而加入我國(guó)信托公司的外國(guó)戰(zhàn)略投資者基本都有豐富的國(guó)際市場(chǎng)運(yùn)作經(jīng)驗(yàn)。筆者認(rèn)為，信托公司可以借鑒它們的成熟經(jīng)驗(yàn)，與其攜手出擊國(guó)際市場(chǎng)，開(kāi)辟信托業(yè)務(wù)的新天地。

二、我國(guó)信托公司的現(xiàn)實(shí)困境

信托公司上述特殊功能的實(shí)現(xiàn)需要一定的環(huán)境與條件。從表面看，我國(guó)信托業(yè)的發(fā)展前景光明，但若仔細(xì)分析，這些功能的發(fā)揮還存在一些現(xiàn)實(shí)困境，主要有：信托公司的專(zhuān)業(yè)能力有限、銷(xiāo)售渠道狹窄、市場(chǎng)化程度不高、信托文化沒(méi)有形成、金融協(xié)調(diào)發(fā)展的觀念有待深化，以及監(jiān)管政策的支持不夠。

(一)專(zhuān)業(yè)能力有限

從《信托公司管理辦法》第三章關(guān)于信托公司經(jīng)營(yíng)范圍的規(guī)定可以看出，信托公司的準(zhǔn)確定位是：專(zhuān)業(yè)的金融理財(cái)機(jī)構(gòu)和資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)。這樣的定位對(duì)信托公司的專(zhuān)業(yè)能力提出了較高的要求，但目前信托公司的專(zhuān)業(yè)能力又比較有限。相比于證券公司及基金公司，信托公司在研發(fā)人才及經(jīng)費(fèi)上的投入較少，導(dǎo)致信托產(chǎn)品的研發(fā)與設(shè)計(jì)能力不高，信托產(chǎn)品的開(kāi)發(fā)不能滿足信托市場(chǎng)的需求，信托公司的單個(gè)及整體風(fēng)險(xiǎn)管理能力也比較低。

(二)銷(xiāo)售渠道狹窄

沒(méi)有客戶就沒(méi)有收入。目前，我國(guó)信托公司的產(chǎn)品銷(xiāo)售主要靠與銀行、券商等金融機(jī)構(gòu)的合作，自主開(kāi)發(fā)的客戶較少，對(duì)商業(yè)銀行的依存度較高，圖2(數(shù)據(jù)來(lái)源：中國(guó)信托業(yè)協(xié)會(huì))就反映了這一問(wèn)題。在沒(méi)有強(qiáng)制性政策的要求下，商業(yè)銀行和證券公司一般不會(huì)主動(dòng)和信托公司分享其客戶資源，即使偶爾發(fā)生此種情形，也大多是想來(lái)分信托公司的一杯羹，信托公司自身的利潤(rùn)空間就被大大壓縮。再加上我國(guó)信托公司在發(fā)展中幾經(jīng)受挫，導(dǎo)致缺乏長(zhǎng)期的歷史業(yè)績(jī)，對(duì)客戶的吸引力也造成了一定影響。狹窄的產(chǎn)品銷(xiāo)售渠道是信托公司發(fā)展面臨的困境之一。

圖2 2011年第四季度特色信托業(yè)務(wù)構(gòu)成圖

(三)市場(chǎng)化程度不高

信托離不開(kāi)市場(chǎng)，市場(chǎng)化程度影響信托業(yè)的發(fā)展水平。就我國(guó)信托公司而言，存在市場(chǎng)化程度不高的問(wèn)題，主要表現(xiàn)在信托公司的股權(quán)結(jié)構(gòu)過(guò)于集中、信托公司股東的政府背景過(guò)濃，以及與資本市場(chǎng)結(jié)緣不深。

1.股權(quán)結(jié)構(gòu)過(guò)于集中。從我國(guó)66家信托公司的股權(quán)結(jié)構(gòu)來(lái)看，由單一股東100%持股的信托公司有：中投信托、西藏信托、陸家嘴信托[注]其股東分別為：中國(guó)建銀投資有限責(zé)任公司、西藏自治區(qū)財(cái)政廳、上海陸家嘴金融發(fā)展有限公司。，由第一大股東占股51%以上的信托公司比比皆是[注]例如：中糧集團(tuán)有限公司持有中糧信托90%的股權(quán)，中國(guó)華電集團(tuán)公司持有華鑫信托51%的股權(quán)，甘肅省國(guó)有資產(chǎn)投資集團(tuán)有限公司持有甘肅信托92.58%的股權(quán)等。，當(dāng)公司的股權(quán)過(guò)于集中時(shí)，難以談得上市場(chǎng)化。而且，Burkart等人的研究表明，當(dāng)企業(yè)中存在擁有控制權(quán)的大股東時(shí)，控制權(quán)極易被濫用，決策權(quán)被壟斷[5]。倘若發(fā)生此種情形，市場(chǎng)化很可能在公司內(nèi)部被扼殺。

2.股東的政府背景過(guò)濃。在66家信托公司的主要股東中，除了有政府部門(mén)[注]西藏自治區(qū)財(cái)政廳100%控股西藏信托，吉林省財(cái)政廳持有吉林信托97.5%的股權(quán)，江西省財(cái)政廳持有江西信托45.8%的股權(quán)。外，還頻現(xiàn)國(guó)有企業(yè)[注]除了中糧集團(tuán)、華電集團(tuán)外，還有石油三巨頭、電力行業(yè)的國(guó)家電網(wǎng)、華能，以及四大商業(yè)銀行的資產(chǎn)管理公司等。的身影。當(dāng)然，這與信托公司在我國(guó)發(fā)展中的變遷有關(guān)，同時(shí)，大型實(shí)體企業(yè)入主信托行業(yè)是發(fā)展的必然[注]大型實(shí)體企業(yè)入主信托公司帶來(lái)的方便有：(1)為其提供投資渠道(不必再將資金存到商業(yè)銀行)；(2)為其提供融資平臺(tái)，甚至可以為其客戶和合作伙伴提供融資方案；(3)通過(guò)信托運(yùn)作，可以實(shí)現(xiàn)“套利”；(4)在產(chǎn)融結(jié)合的趨勢(shì)下，可作為企業(yè)進(jìn)軍金融業(yè)的第一步(對(duì)于實(shí)體企業(yè)而言，也不能盲目走產(chǎn)融結(jié)合的路線，實(shí)體經(jīng)濟(jì)與虛擬經(jīng)濟(jì)要匹配，產(chǎn)業(yè)資本與金融資本要匹配，產(chǎn)融結(jié)合要符合企業(yè)本身的定位與發(fā)展戰(zhàn)略)。。但是，信托公司股東的政府背景過(guò)濃無(wú)疑是與市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展方向背道而馳。

3.與資本市場(chǎng)結(jié)緣不深。信托公司與資本市場(chǎng)結(jié)緣較早，目前，信托公司中的股東中已有不少上市公司，而且“安信信托”與“陜國(guó)投”本身就是上市公司[注]安信信托1994年在上海證券交易所上市(股票代碼：600816)；陜國(guó)投是國(guó)內(nèi)首家上市的非銀行金融企業(yè)，1994年1月“陜國(guó)投A”(股票代碼：000563)在深交所掛牌交易。。但是，18年來(lái)信托公司上市屢屢受挫，這無(wú)疑制約了信托公司的發(fā)展，信托公司與資本市場(chǎng)的關(guān)聯(lián)度仍需加強(qiáng)。

(四)信托文化沒(méi)有形成

信托者，先有信任，再有托付。從短期來(lái)看，信托公司可以用業(yè)績(jī)說(shuō)明問(wèn)題，而不論其業(yè)績(jī)來(lái)自于自營(yíng)資產(chǎn)或信托資產(chǎn)，也不論其來(lái)自于哪個(gè)或哪些子業(yè)務(wù)板塊；但從長(zhǎng)期來(lái)看，信托公司的生命力在于其專(zhuān)業(yè)能力及其在業(yè)界的聲譽(yù)，而支撐信托公司聲譽(yù)的就是信托文化。在我國(guó)，信托業(yè)歷經(jīng)整頓、生死交替，沒(méi)有形成自己的文化。就信托行業(yè)本身而言，信托公司的誠(chéng)信建設(shè)落后、合規(guī)意識(shí)匱乏導(dǎo)致其違規(guī)現(xiàn)象常發(fā)、發(fā)展后勁不足。就整個(gè)金融行業(yè)而言，“大信托”的觀念還沒(méi)有形成[注]目前，證券公司、基金公司、銀行公司、保險(xiǎn)公司等都辦理代人理財(cái)?shù)臉I(yè)務(wù)，依據(jù)《信托法》第2條規(guī)定(信托是“委托人基于對(duì)受托人的信任，將其財(cái)產(chǎn)權(quán)委托給受托人，由受托人按委托人的意愿以自己的名義，為受益人的利益或者特定目的，進(jìn)行管理或者處分的行為”)，它們從事代客理財(cái)業(yè)務(wù)時(shí)本質(zhì)上都是信托關(guān)系中的受托人角色，但很多人并沒(méi)有將此看成信托關(guān)系，而將信托關(guān)系僅僅局限于信托公司所從事的業(yè)務(wù)。。

(五)金融協(xié)調(diào)發(fā)展的觀念有待深化

當(dāng)前，業(yè)界對(duì)于信托與其他金融行業(yè)協(xié)調(diào)發(fā)展的觀念沒(méi)有真正形成，反而擔(dān)心對(duì)方搶了自己的飯碗，這種“小氣”的想法與建立金融大國(guó)、金融強(qiáng)國(guó)的目標(biāo)相沖突。由于金融協(xié)調(diào)發(fā)展的觀念沒(méi)有真正確立，商業(yè)銀行、證券公司、保險(xiǎn)公司與信托公司之間的合作就會(huì)“留一手”，資源不能實(shí)現(xiàn)最優(yōu)的配置，信托公司的發(fā)展當(dāng)然也就受到限制。

(六)監(jiān)管政策的支持不夠

美國(guó)信托業(yè)權(quán)威斯考特說(shuō)：“信托的應(yīng)用范圍可與人類(lèi)的想象力相媲美?！毙磐泄炯饶軌驒M跨產(chǎn)業(yè)市場(chǎng)與金融市場(chǎng)，在金融市場(chǎng)中又能同時(shí)涉足貨幣市場(chǎng)與資本市場(chǎng)，這樣獨(dú)特的優(yōu)勢(shì)本應(yīng)使其能夠“長(zhǎng)袖善舞”，但由于政策、環(huán)境等因素導(dǎo)致信托業(yè)的發(fā)展相比于其他金融行業(yè)而言，整體規(guī)模還較小。監(jiān)管部門(mén)對(duì)于信托業(yè)的支持力度不夠已成為當(dāng)下中國(guó)影響信托業(yè)發(fā)展的關(guān)鍵因素。

三、我國(guó)信托公司的發(fā)展出路

從上文的論述可知，我國(guó)信托公司面臨的困境不少，要想走出這些困境，務(wù)必需要正視自我、明確發(fā)展的方向，走出一條前景光明的發(fā)展道路。筆者認(rèn)為，當(dāng)務(wù)之急，應(yīng)從以下幾個(gè)方面努力。

(一)提高專(zhuān)業(yè)能力

《信托公司凈資本管理辦法》的實(shí)施，標(biāo)志著信托公司的資產(chǎn)管理規(guī)模直接與凈資本掛鉤，從而引發(fā)了信托公司的增資熱潮[注]例如，湖南信托增資完成后注冊(cè)資本由5億元增至7億元，中海信托由12億元增至25億元，中融信托的注冊(cè)資本達(dá)到16億元。。就信托公司的平均注冊(cè)資本而言，2008年以來(lái)，也呈現(xiàn)出不斷提高的態(tài)勢(shì)，2011年同比2010增加了9.3%，具體見(jiàn)圖3(數(shù)據(jù)來(lái)源：中國(guó)信托業(yè)協(xié)會(huì)及信托公司年報(bào))。

圖3 2008-2011年信托公司平均注冊(cè)資本變化圖

筆者認(rèn)為，一味靠增資最多只能讓信托公司在做大資產(chǎn)的總量上變化，與其資產(chǎn)管理能力并沒(méi)有直接關(guān)聯(lián)，信托公司要想有大發(fā)展，必須在提高資產(chǎn)的管理質(zhì)量上下工夫，需要加快轉(zhuǎn)型，提高專(zhuān)業(yè)能力。

1.提高產(chǎn)品的研發(fā)與設(shè)計(jì)能力。產(chǎn)品的研發(fā)與設(shè)計(jì)雖然耗時(shí)耗力，卻是信托公司的核心能力。信托公司應(yīng)通過(guò)引進(jìn)、培養(yǎng)信托產(chǎn)品的研發(fā)與設(shè)計(jì)人才，投入經(jīng)費(fèi)，開(kāi)發(fā)出符合客戶需求和時(shí)代需求的信托產(chǎn)品，從而提高自身的議價(jià)能力。

2.提高風(fēng)險(xiǎn)管理能力。金融業(yè)是高風(fēng)險(xiǎn)的行業(yè)，信托業(yè)作為金融創(chuàng)新的引導(dǎo)者與實(shí)踐者更是充滿風(fēng)險(xiǎn)。信托公司對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的管理能力構(gòu)成其資產(chǎn)管理能力的主要組成部分，《信托公司凈資本管理辦法》也體現(xiàn)了這一思想[注]《信托公司凈資本管理辦法》第十五、十六條從凈資本的角度對(duì)信托公司提出了三方面的硬性要求：凈資本不得低于2 億元；凈資本不得低于各項(xiàng)風(fēng)險(xiǎn)資本之和的100%；凈資本不得低于凈資產(chǎn)的40%.這是監(jiān)管量化的體現(xiàn)，可以約束信托公司盲目擴(kuò)張的行為，有利于信托公司較好的進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)管理。。風(fēng)險(xiǎn)管理能力強(qiáng)的信托公司，其資產(chǎn)管理能力就不弱；風(fēng)險(xiǎn)管理能力差的信托公司，其資產(chǎn)管理能力一定弱。信托產(chǎn)品的創(chuàng)新不能忽略對(duì)委托人或受益人的利益保護(hù)，提高風(fēng)險(xiǎn)管理能力是信托公司發(fā)展的生命線。

3.走專(zhuān)業(yè)化、差異化的發(fā)展道路。信托雖然靈活，但信托公司不能再充當(dāng)“金融百貨公司”的角色，而應(yīng)該實(shí)現(xiàn)“主業(yè)回歸”、“名實(shí)相符”，做到“專(zhuān)于信托、精于信托”。只有其做精做細(xì)，才能做出規(guī)模也做出品質(zhì)。專(zhuān)業(yè)化的路線一方面能使其集中于服務(wù)高端客戶群體，另一方面也可以減少其受利率調(diào)整等政策風(fēng)險(xiǎn)的影響。避免服務(wù)的同質(zhì)化就要走差異化的發(fā)展道路，形成自身的優(yōu)勢(shì)與核心競(jìng)爭(zhēng)力。

(二)拓展銷(xiāo)售渠道

沒(méi)有穩(wěn)定的客戶，就沒(méi)有穩(wěn)定的收入。信托公司依靠與商業(yè)銀行、證券公司等金融機(jī)構(gòu)合作的方式來(lái)分享客戶受益的生存方式過(guò)于被動(dòng)，應(yīng)當(dāng)牢固樹(shù)立“兩條腿走路”的思想，一方面通過(guò)銀信合作、信證合作來(lái)銷(xiāo)售信托產(chǎn)品，另一方面，要下力氣開(kāi)拓市場(chǎng)，開(kāi)發(fā)并管理好自己的客戶群，減少對(duì)銀行、券商、保險(xiǎn)公司，以及政府的依賴。

(三)提高市場(chǎng)化程度

市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)條件下的信托業(yè)要想求生存、謀發(fā)展，就必須當(dāng)好市場(chǎng)的弄潮兒，提高信托公司的市場(chǎng)化程度就是其中的重要一環(huán)。

1.引導(dǎo)民間資本進(jìn)入信托領(lǐng)域。前文已分析，在我國(guó)的信托公司股權(quán)結(jié)構(gòu)中，股權(quán)過(guò)于集中而且政府背景過(guò)濃，學(xué)界形成的基本共識(shí)是，民間資本較國(guó)有資本具有更強(qiáng)的逐利性，運(yùn)用程序較為簡(jiǎn)便，交易成本較低。讓更多的民間資本進(jìn)入信托領(lǐng)域，特別是入股信托公司，將改進(jìn)信托公司的股權(quán)結(jié)構(gòu)，影響信托公司的決策機(jī)制，煥發(fā)信托公司新的活力。

2.加強(qiáng)與資本市場(chǎng)的關(guān)聯(lián)度。資本市場(chǎng)具有資源配置的功能[6]。信托業(yè)的發(fā)展對(duì)于資本市場(chǎng)的發(fā)展，以及中國(guó)金融體系的完善具有戰(zhàn)略意義。

2008年金融危機(jī)以來(lái)，全球經(jīng)濟(jì)形勢(shì)不佳，國(guó)內(nèi)很多產(chǎn)業(yè)也受到影響，但信托公司的業(yè)績(jī)喜人。從2008年到2011年，信托公司利潤(rùn)總額從123.08億元增長(zhǎng)到298.57億元，其中，2011年同比2010年增長(zhǎng)近90%，近四年增長(zhǎng)情況見(jiàn)圖4(數(shù)據(jù)來(lái)源：中國(guó)信托業(yè)協(xié)會(huì)及各信托公司年報(bào))。

圖4 2008-2011年信托業(yè)利潤(rùn)總額變化圖

加上信托公司業(yè)務(wù)的多元化，以及《信托公司凈資本管理辦法》對(duì)信托公司的要求[注]《信托公司凈資本管理辦法》實(shí)施前，監(jiān)管機(jī)構(gòu)認(rèn)為信托公司的業(yè)績(jī)與注冊(cè)資本金沒(méi)有必然聯(lián)系，而是與其資本運(yùn)營(yíng)與管理能力相關(guān)，也不受資本充足率的限制，不具備充分的上市理由。《信托公司凈資本管理辦法》實(shí)施后，信托公司的資產(chǎn)管理規(guī)模與注冊(cè)資本掛鉤，若監(jiān)管部門(mén)再對(duì)信托公司的上市持否定態(tài)度，就需要做出新的解釋。，使得信托公司上市有著較為充分的理由。在當(dāng)前股市低迷的情況下，信托資金投資股市[注]信托資金投資股市的方式分兩種：一種是新股申購(gòu)，另一種是投資二級(jí)市場(chǎng)。參見(jiàn)張煒：《信托資金該不該止步股市》，載《中國(guó)改革報(bào)》2006 年12 月21 日第006 版。能提振市場(chǎng)信心。信托業(yè)已經(jīng)走上規(guī)范化、法制化的道路，資金來(lái)源問(wèn)題也是制約信托業(yè)發(fā)展的瓶頸，若能取得資本市場(chǎng)的大力支持，信托業(yè)的發(fā)展必然有新飛躍。

(四)培育信托文化

投資者與監(jiān)管者對(duì)信托行業(yè)的認(rèn)識(shí)關(guān)系信托公司發(fā)展的層次與階段。我國(guó)的信托公司要從自身做起，加強(qiáng)誠(chéng)信建設(shè)，重視自我約束，建立健全合規(guī)制度，形成合規(guī)文化，讓合規(guī)觀念深入到每一個(gè)信托工作人員的心中；同時(shí)增加信息透明度，取得投資者的信任、支持與擁護(hù)；對(duì)于監(jiān)管者而言，要樹(shù)立“大信托”的觀念。

(五)爭(zhēng)取監(jiān)管部門(mén)的支持

在政策主導(dǎo)金融發(fā)展的背景下，信托公司的突破性發(fā)展除了需要加強(qiáng)自身改造以外，更需要監(jiān)管部門(mén)的支持，包括監(jiān)管政策的扶持，監(jiān)管制度的完善。首先，監(jiān)管部門(mén)不能把信托當(dāng)“壞孩子”，而應(yīng)該把它當(dāng)“好孩子”對(duì)待，出臺(tái)一些支持信托業(yè)發(fā)展的政策。其次，監(jiān)管部門(mén)需要在金融協(xié)調(diào)發(fā)展觀念[注]雖然信托公司與商業(yè)銀行、證券公司、保險(xiǎn)公司都存在一定的競(jìng)爭(zhēng)，但是，競(jìng)爭(zhēng)的關(guān)系未必都是對(duì)立的，也是可以合作的，而且，信托公司并不能被其中任何其他金融機(jī)構(gòu)完全代替。比如，信托業(yè)可以作為銀行業(yè)的補(bǔ)充，為產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的調(diào)整提供支持，減少商業(yè)銀行的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)；在資產(chǎn)管理方面，它們也可以互為補(bǔ)充，“基金、券商、信托的資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)細(xì)分成三個(gè)級(jí)別：基金是為大眾服務(wù)，而券商是中級(jí)客戶，信托則是高端客戶”(郭曉婧：《銀監(jiān)會(huì)力推信托業(yè)全面“入侵”資本市場(chǎng)》，載《21 世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道》2007 年2 月7 日第009 版)。在保險(xiǎn)領(lǐng)域，從法律意義上講，養(yǎng)老金等社?；鹱顟?yīng)該與信托機(jī)構(gòu)合作，因?yàn)樾磐胸?cái)產(chǎn)具備法律上的“破產(chǎn)隔離”功能，社?；鹱鳛樾磐胸?cái)產(chǎn)，既可以避免資金閑置問(wèn)題，又可以保障資金的安全，所以應(yīng)當(dāng)正確的認(rèn)識(shí)與積極的對(duì)待這種競(jìng)爭(zhēng)關(guān)系，樹(shù)立金融協(xié)調(diào)發(fā)展、合作共贏的觀念。的引領(lǐng)下加強(qiáng)信托業(yè)的制度化建設(shè)[注]目前，我國(guó)信托業(yè)主要制度為“一法三規(guī)”，其中，“一法”指《信托法》，“三規(guī)”指《信托公司管理辦法》、《信托公司集合資金信托業(yè)務(wù)管理辦法》、《信托公司凈資本管理辦法》。這些制度供給遠(yuǎn)遠(yuǎn)不能滿足信托實(shí)踐的制度需求。從理財(cái)市場(chǎng)也可以看出，我國(guó)已進(jìn)入“大信托時(shí)代”，從監(jiān)管的層面講，應(yīng)做到“以規(guī)范促發(fā)展、在發(fā)展中規(guī)范”，這就需要制度。從長(zhǎng)遠(yuǎn)而言，我國(guó)現(xiàn)行的信托法律體系還難以適應(yīng)“大信托時(shí)代”對(duì)受托人及信托業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的監(jiān)管要求，及時(shí)制定一部適合混業(yè)經(jīng)營(yíng)的“信托業(yè)法”，已成為我國(guó)信托業(yè)規(guī)范化發(fā)展的當(dāng)務(wù)之急(邢成：《后危機(jī)時(shí)代中國(guó)信托業(yè)的政策環(huán)境與發(fā)展趨勢(shì)》，載《中國(guó)金融》2010 年第6 期)”，伴隨著金融開(kāi)放的深化，涉外信托存在的法律沖突問(wèn)題將難以避免，時(shí)機(jī)成熟時(shí)應(yīng)加入《海牙信托公約》。，通過(guò)制定更多具體的信托法律制度和標(biāo)準(zhǔn)，減少行業(yè)發(fā)展的不確定性，為投資者建立穩(wěn)定的預(yù)期。

筆者相信，在金融協(xié)調(diào)發(fā)展觀念的引領(lǐng)下，在監(jiān)管部門(mén)的大力支持下，信托公司只要內(nèi)練功夫、外拓渠道，走市場(chǎng)化的發(fā)展道路，就一定能夠日漸形成較為成熟的信托文化，創(chuàng)造中國(guó)信托業(yè)的燦爛未來(lái)！

參考文獻(xiàn)：

[1] 席 濤.復(fù)雜的市場(chǎng)、細(xì)致的變法、漫長(zhǎng)的改革——美國(guó)66年金融體制演變的啟迪[J].國(guó)際經(jīng)濟(jì)評(píng)論，2005(5)：22-25.

[2] 解希民.讓30萬(wàn)億民間資本“浮”出水面[N].中國(guó)財(cái)經(jīng)報(bào)，2012-03-15(3).

[3] 解玉平.直接融資和間接融資夾縫中的信托金融制度安排——暨信托在多層次資本市場(chǎng)中的地位探討[J].現(xiàn)代管理科學(xué)，2012(1)：83-85.

[4] 徐天曉.摩根大通接近監(jiān)管規(guī)定“上線” 擬參股百瑞信托19.9%[N].證券日?qǐng)?bào)，2012-03-27(C3).

[5] Burkart，Mike & Gromb，Denis & Panunzi，F(xiàn)austo.Large Shareholders，Monitoring，and the Value of the Firm[J].Quarterly Journal of Economics，1997，112(3)：693-728.

[6] 劉紀(jì)鵬.論股權(quán)分置改革中的國(guó)有資產(chǎn)保值增值[J].首都經(jīng)濟(jì)貿(mào)易大學(xué)學(xué)報(bào)，2005(5)：24-28.