朱光福

（重慶城市管理職業(yè)學(xué)院，重慶 401331）

BOT（build operate transfer）即“建設(shè)—經(jīng)營—轉(zhuǎn)讓”，是指政府以契約形式許可企業(yè)（一般是私營企業(yè)與外國企業(yè)）的特許專營權(quán)，準許其融資并經(jīng)營公共基礎(chǔ)設(shè)施，企業(yè)可以通過向用戶出售產(chǎn)品或收取服務(wù)費用來回收投資、償還貸款、賺取利潤。當(dāng)然，特許權(quán)不是無期限的，期限到期后該公共設(shè)施應(yīng)無償?shù)囊平唤o政府。近年來，隨著我國BOT項目融資的增加，許多工程項目在建設(shè)的過程中存在著BOT項目融資風(fēng)險，如何評價項目BOT項目融資風(fēng)險，是我國基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)BOT融資風(fēng)險管理亟待解決的問題，基于此，本文運用模糊層次分析法對基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)BOT項目融資風(fēng)險進行評價，希望能對我國BOT項目融資風(fēng)險管理工作提供一定的借鑒，以促進我國工程建設(shè)項目BOT融資的健康發(fā)展。

1 模糊層次分析法理論簡述

模糊層次分析法（FAHP）是由模糊數(shù)學(xué)與層次分析法（AHP）兩部分結(jié)合的產(chǎn)物。通常模糊層次分析法采用1-9標(biāo)度法，并以1-9標(biāo)度為基礎(chǔ)構(gòu)造判斷矩陣(如表1)。FAHP（模糊層次分析法）的優(yōu)點是可以準確地對任意兩個因素與目標(biāo)層間的相對重要程度進行描述，即rij=rik-rjk+1/2，就是R的任意兩行的對應(yīng)元素之差為常數(shù)。無須再做一致性檢驗。

表1 判斷標(biāo)度的設(shè)定

1.1 三角模糊數(shù)及其運算規(guī)則

在假定一個實數(shù)集（R）內(nèi)，R的取值范圍為R→[0,1]，M為三角模糊數(shù)，可以簡單記為M=(1，m，u)，其隸屬函數(shù)用 U(x)表示[1]，即：

對于隸屬函數(shù)用U(x)，1≤m≤u，其中，三角模糊數(shù)M的承集下、上界分別是a、b。而對于M（三角模糊數(shù)），若Ml=(11，ml，u1)，M2=(12，m2，u2)，M3=(13，m3，u3)，則：（l）M1M2M3=(11，ml，u1)(12，m2，u2)(13，m3，u3)=(11+l2+l3，m1+m2+m3，ul+u2+u3)；（2）M1? M2? M3=(11，m1，u1)? (12，m2，u2)? (13，m3，u3)=(I1I2I3，mlm2m3，ulu2u3)；（3）對于任意r，有rM=r(1,m,u)=(r1,rm,ru)。

1.2 優(yōu)先關(guān)系矩陣

優(yōu)先關(guān)系矩陣也稱為模糊互補矩陣，是相對重要性兩兩比較建立的矩陣，即：

其中rij表示下層第i個元素相對于第j個元素的模糊關(guān)系。而因素間兩兩重要性比較rij與因素重要程度權(quán)重wi,wj之間的關(guān)系為越大表示決策者越重視因素間重要程度的差異。將采用1-9標(biāo)度法給予數(shù)量表示，rij且rij+rji=1[2]。

1.3 計算模糊綜合程度值

假設(shè)各個元素的模糊綜合重要程度值為Si。則：

1.4 重要性排序

設(shè)兩個三角模糊數(shù)M1、M2，那么M1比M2重要的可能性記為：

1.5 總排序

按照同層次中各元素的重要順序，計算出同層次每個元素的相對重要性（相對于目標(biāo)層），實現(xiàn)對各評價指標(biāo)的權(quán)重排序。通過權(quán)重排序，就可明確的看出各評價指標(biāo)對評價總目標(biāo)的影響程度。

2 BOT項目融資風(fēng)險評價的實證分析

2.1 風(fēng)險評價指標(biāo)體系的建立

在政府基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)BOT項目中，融資風(fēng)險貫穿于整個BOT項目建設(shè)之中，整合許多專家學(xué)者的觀點，依據(jù)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)BOT項目融資相關(guān)文獻資料，本文認為基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)BOT項目融資風(fēng)險主要體現(xiàn)在系統(tǒng)風(fēng)險和非系統(tǒng)風(fēng)險兩大方面，系統(tǒng)風(fēng)險如政策法律法規(guī)、宏觀經(jīng)濟環(huán)境等等，非系統(tǒng)風(fēng)險如決策活動、項目完等等（具體的見圖1：BOT項目融資風(fēng)險評價層次結(jié)構(gòu)圖）[3]。文章運用FAHP（模糊層次分析法）來評價宏觀經(jīng)濟、資本市場、籌資、國家政策法律等指標(biāo)對基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)BOT項目融資風(fēng)險影響程度的大小[4]。

圖1 BOT項目融資風(fēng)險評價層次結(jié)構(gòu)圖

2.2 構(gòu)造模糊風(fēng)險判斷矩陣

建立構(gòu)造模糊風(fēng)險判斷矩陣是FAHP（模糊層次分析法）評價十分重要的一步。本文通過對BOT項目融資風(fēng)險管理經(jīng)理、高校學(xué)者、財務(wù)咨詢的調(diào)查與咨詢，得到三角模糊評分，以專家三角模糊評分為基礎(chǔ)，構(gòu)造模糊風(fēng)險（各元素）判斷矩陣（各元素），見表2、3、4。

表2 風(fēng)險判斷矩陣（A-B）

表3 模糊風(fēng)險判斷矩陣（C1-C6）

表4 C7、C8、C9、C10、C11、C12模糊風(fēng)險判斷矩陣

根據(jù)表2、表3、表4中專家對每個元素的打分的多少，從而得到綜合模糊風(fēng)險判斷矩陣，見表5、表6、表7。

表5 A-B綜合模糊風(fēng)險判斷矩陣

表6 綜合模糊風(fēng)險判斷矩陣

表7 綜合模糊風(fēng)險判斷矩陣

2.3 計算模糊綜合重要程度值

(1)首先將非系統(tǒng)風(fēng)險類變量和系統(tǒng)風(fēng)險類變量進行比較，得出其模糊綜合程度值為[5]：

(2)系統(tǒng)風(fēng)險類變量的綜合模糊值為：

(3)非系統(tǒng)風(fēng)險類變量的綜合模糊值為：

2.4 權(quán)重計算及歸一化處理

V(S1≥ S2)=1；V(S2≥ S1)=0.67，基于此，再對權(quán)重予以歸一化處理，W(1,0.65)T=W(0.51,0.59)T，即：

（1）得到系統(tǒng)風(fēng)險類變量的權(quán)重：ω=(0.69,0.72,1.0,0.83,0.42,0.28)T，經(jīng)過歸一化處理后得到ω1=(0.312,0.419,0.153,0.171,0.79,0.178)T

（2）得到非系統(tǒng)風(fēng)險類變量的權(quán)重：ω=(1,0.21,1,0.29,0.83,0.42)T，經(jīng)過歸一化處理后得到ω2=(0.179,0.228,0.112,0.170,0.258)T。根據(jù)各層評價元素之間的單排序，逐層計算出同一層次的相對重要性排序權(quán)重，得到表8指標(biāo)層相對目標(biāo)層的權(quán)重向量。

表8 指標(biāo)層權(quán)重向量及排序

由表8指標(biāo)層相對目標(biāo)層的權(quán)重向量結(jié)果和風(fēng)險因素分析可得到BOT項目融資過程中各種風(fēng)險因素的排序。從表8中可以看出政策風(fēng)險的總權(quán)重排序為11，這說明隨著我國工程項目建設(shè)相關(guān)制度的不斷規(guī)范，政策風(fēng)險相對較??；法律風(fēng)險的總權(quán)重排序為第2，法律風(fēng)險相對較高，本文認為主要是由于我國工程建設(shè)BOT項目融資法制建設(shè)還處于完善期；經(jīng)營管理決策風(fēng)險總權(quán)重排序第1，對BOT項目融資影響較大，由于經(jīng)營管理的復(fù)雜性，經(jīng)營決策風(fēng)險是BOT項目融資最大的風(fēng)險，對于投資運營商而言，經(jīng)營管理決策風(fēng)險絕不可忽視，應(yīng)擺在十分重要的位置。同時，因為工程建設(shè)BOT項目融資的不確定性，完工風(fēng)險緊排法律風(fēng)險其后。總之，BOT項目融資主要的風(fēng)險集中在經(jīng)營決策風(fēng)險、法律風(fēng)險、和信用風(fēng)險。

3 結(jié)語

本文在考慮工程建設(shè)BOT項目融資各方面因素的基礎(chǔ)上，利用模糊層次分析法（FAHP），通過專家進行三角模糊判斷，對BOT項目融資風(fēng)險進行了評價。該方法操作簡單，容易理解，評價結(jié)果能較好地反映BOT項目融資風(fēng)險水平。在實際應(yīng)用中切實可行，易于推廣。但由于工程建設(shè)BOT項目融資牽涉到諸多的定性和定量的變量，且風(fēng)險一般很難用確切的數(shù)值表示，專家打分時盡管采用三角模糊數(shù)，克服了AHP打分缺陷，但FAHP僅僅是一種理論上的方法，還有很多不完善的地方，要想在工程建設(shè)BOT項目融資風(fēng)險的評價中得到理想的效果，專家應(yīng)根據(jù)具體的工程建設(shè)BOT項目的特點和建設(shè)環(huán)境來確定評價指標(biāo)及合理權(quán)重。

[1]朱松嶺,周平等.基于模糊層次分析法的風(fēng)險量化研究[J].計算機集成制造系統(tǒng),2004,(8).

[2]呂躍進.基于模糊一致矩陣的模糊層次分析法的排序[J].模糊系統(tǒng)與數(shù)學(xué),2002,16(2).

[3]宋光興,楊德禮.模糊判斷矩陣的一致性檢驗及一致性改進方法[J].系統(tǒng)工程,2003,16(2).

[4]夏金華.基于模糊層次分析法的保險資金股票投資風(fēng)險評價研究[J].經(jīng)濟問題，2009,10(2).

[5]肖極夫.XX公路大橋BOT項目融資風(fēng)險管理研究[D].中南大學(xué)碩士論文,2011(3).

[6]陳石,陶瑞,佘元冠.基于PFI的中國西部地區(qū)產(chǎn)業(yè)園區(qū)投融資模式設(shè)計——以貴陽金石產(chǎn)業(yè)園區(qū)為例[J].貴州財經(jīng)學(xué)院學(xué)報,2012,(3).