摘要：近年來，隨著國內(nèi)通貨膨脹的急劇升溫，貨幣政策逐漸收緊，使得銀行信貸萎縮，資金出現(xiàn)供給缺口。在利益驅(qū)使下，中國式“影子銀行”急劇膨脹，民間高利貸猖狂流竄，嚴(yán)重威脅到我國金融系統(tǒng)的穩(wěn)定，防范“影子銀行”的風(fēng)險(xiǎn)迫在眉睫。本文將從“影子銀行”的基本概念出發(fā)，分析其中國化的特殊背景，并根據(jù)目前我國“影子銀行”現(xiàn)狀及雙重特性，思考其出路所在，嘗試提出一些解決辦法以供參考。

關(guān)鍵詞：影子銀行；民間借貸；金融監(jiān)管

中圖分類號：F83文獻(xiàn)標(biāo)識碼：A文章編號：1006-4117（2012）03-0126-02

一、“影子銀行”概述

“影子銀行”這一概念最早由美國太平洋投資管理公司執(zhí)行董事麥卡利(PaulMcCauley)提出，指的是游離于監(jiān)管體系之外的、與傳統(tǒng)、正規(guī)和及接受中央銀行監(jiān)管的商業(yè)銀行系統(tǒng)相對應(yīng)的金融機(jī)構(gòu)[1]，具體包括投資銀行、對沖基金、貨幣市場基金、債券保險(xiǎn)公司、結(jié)構(gòu)性投資工具(SIV)等非銀行金融機(jī)構(gòu)，也包括表外金融工具和金融產(chǎn)品。而在2011年4月，金融穩(wěn)定理事會發(fā)布的最新研究報(bào)告把“影子銀行”定義為:“在傳統(tǒng)銀行體系外的信用中介體系，包括組織實(shí)體和業(yè)務(wù)活動，其具有的期限轉(zhuǎn)化功能、杠桿率和不恰當(dāng)?shù)男庞蔑L(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)換特征易引發(fā)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)和監(jiān)管套利”[2]。

由以上的定義，不難看出“影子銀行”主要有幾個(gè)基本特征：第一，與傳統(tǒng)銀行體系相關(guān)卻不同，其資金來源不是存款，因此不接受中央銀行的監(jiān)管；第二，是一個(gè)中介體系，不僅包括各非銀行金融機(jī)構(gòu)，還包括相關(guān)業(yè)務(wù)活動；第三，受到監(jiān)管較少，杠桿率高，風(fēng)險(xiǎn)大。

總的來說，“影子銀行”是通過以市場為基礎(chǔ)的信用創(chuàng)造[3]方式，借助各種設(shè)計(jì)復(fù)雜的金融工具，游離于監(jiān)管體系之外的信用中介體系。由于其資金來源不依賴儲戶存款而是短期借款，也沒有存款準(zhǔn)備金率的硬性要求，為追求高利潤，“影子銀行”多采取高杠桿運(yùn)作的模式，該體系隱含著無限的金融風(fēng)險(xiǎn)。自08年金融危機(jī)爆發(fā)以來，“影子銀行”便受到各方的詬病，更被歸咎為美國次貸危機(jī)爆發(fā)的重要誘因之一，其巨大的風(fēng)險(xiǎn)性和影響性不言而喻。

二、“影子銀行”的中國化

相比國外市場，我國的“影子銀行”則起步較晚。自2004年國內(nèi)商業(yè)銀行開始推出理財(cái)產(chǎn)品和服務(wù)起，“影子銀行”體系的才在我國形成雛形。盡管經(jīng)過幾年的發(fā)展，我國的“影子銀行”仍然規(guī)模相對較小，發(fā)展也較為不成熟。然而近段時(shí)間以來，由于溫州民間借貸引發(fā)的一連串“老板跑路”、“跳樓血案”等事件，“影子銀行”這個(gè)詞在我國各大媒體、網(wǎng)站上曝光頻率逐年上升，引起了各界的廣泛關(guān)注。

事實(shí)上，中國版的“影子銀行”與國外的“影子銀行”是有著很大差別的：后者主要是通過資產(chǎn)證券化來進(jìn)行；而目前我國“影子銀行”的存在形式則主要只有兩種：一種是最具有代表性的商業(yè)銀行的理財(cái)產(chǎn)品，以及各類非銀行金融機(jī)構(gòu)銷售的類信貸類產(chǎn)品。據(jù)相關(guān)人士保守估計(jì)，2011年銀行理財(cái)產(chǎn)品發(fā)行總數(shù)再次刷新歷史紀(jì)錄，發(fā)行總數(shù)將超過2.2萬款，比上年增長65%，累計(jì)發(fā)售額可能超過20萬億元人民幣，銀行理財(cái)產(chǎn)品平均余額將超過6萬億元[4]。另一種則是以民間高利貸為代表的民間金融體系——擔(dān)保公司、信托公司、投資公司、典當(dāng)行、地下錢莊等，它們將多方資金歸集起來，再通過自己的平臺放款，從而獲取高額的利差。

為什么在金融危機(jī)之下沒有凸顯出來的“影子銀行”系統(tǒng)，這幾年以來能夠在我國迅猛擴(kuò)張呢？筆者認(rèn)為原因主要有以下幾點(diǎn)：

緊縮的貨幣政策壓縮信貸業(yè)務(wù)。自09年以來，由于國內(nèi)通貨膨脹形勢日趨嚴(yán)峻，央行穩(wěn)健的貨幣政策流動性日漸收緊，信貸業(yè)務(wù)大幅收縮，國內(nèi)資本市場呈現(xiàn)出供需失衡的局面，多家銀行均不同程度出現(xiàn)存款負(fù)增長，銀行后續(xù)貸款能力縮水。據(jù)統(tǒng)計(jì)，2011年前三季度，人民幣存款余額增加8.11萬億元，同比少增2.09萬億元；連網(wǎng)點(diǎn)密集、吸存較具優(yōu)勢的中國農(nóng)業(yè)銀行第三季度的存款也較上半年減少了27.6億元[5]。為了擺脫這種現(xiàn)象，各家銀行紛紛通過人民幣理財(cái)產(chǎn)品、承兌匯票、委托貸款等表外業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)存款。

利率雙軌導(dǎo)致壯大了“影子銀行”的規(guī)模。利率雙軌是指我國的利率體系中，存在著受管制的存貸款利率和已完全市場化的回購利率兩種利率體系。由于這種制度的存在，銀行間拆借利率不時(shí)會高于信貸利率，因此銀行僅需要簡簡單單設(shè)計(jì)一個(gè)理財(cái)產(chǎn)品，通過低利率獲取存款，再立即拆借出去，即可獲得之間巨大的利息收益。這種簡單的套利行為在目前緊縮的政策環(huán)境下更受到銀行的追捧，使得“影子銀行”之風(fēng)愈演愈烈。

房地產(chǎn)市場火爆，資金需求量擴(kuò)大。房地產(chǎn)行業(yè)可謂是近年來中國最炙手可熱的行業(yè)，房價(jià)的飆升使得投資房地產(chǎn)的收益相當(dāng)可觀，因而大批資金進(jìn)軍房地產(chǎn)行業(yè)，資金需求量急劇攀升。然而在國家穩(wěn)健的貨幣政策下，信貸業(yè)務(wù)受到了嚴(yán)格的控制，開發(fā)商和個(gè)人獲得資金的途徑均被限制。在供不應(yīng)求的市場環(huán)境下，商業(yè)銀行等則推出多種理財(cái)產(chǎn)品、銀信產(chǎn)品等為企業(yè)發(fā)放貸款；而一些小額信貸公司、擔(dān)保機(jī)構(gòu)、典當(dāng)行等開展行民間借貸業(yè)務(wù)的機(jī)構(gòu)也看準(zhǔn)商機(jī)，加速了信貸擴(kuò)張的腳步。

中小微型企業(yè)融資難的歷史遺留問題。我國中小微型企業(yè)在推動國民經(jīng)濟(jì)發(fā)展，促進(jìn)就業(yè)，維持社會穩(wěn)定方面有著不可磨滅的作用。盡管如此，融資難問題卻是始終是禁錮其發(fā)展的一大重要因素。雖然國家很早便提出要采取措施解決中小微型企業(yè)融資難的問題，但是在現(xiàn)行環(huán)境下，這依舊是個(gè)不爭的事實(shí)。尤其是近年來通貨膨脹形式日趨嚴(yán)峻，銀根縮緊，信貸萎縮，中小微型企業(yè)想要融資更是難上加難。為了維持企業(yè)的發(fā)展，中小企業(yè)家們不得不采取“飲鴆止渴”的方式，轉(zhuǎn)向利率高的民間借貸甚至是高利貸等。此舉雖然助長了“影子銀行”的氣焰，但實(shí)屬被逼無奈。

三、中國式“影子銀行”的雙重特性

（一）風(fēng)險(xiǎn)性

毫無疑問，“影子銀行”的過度擴(kuò)張對我國金融體系和社會的穩(wěn)定是一個(gè)巨大的挑戰(zhàn)。首先，“影子銀行”的存在嚴(yán)重影響了宏觀調(diào)控措施的施行，弱化了緊縮的貨幣政策效果，使得本該受到調(diào)高的利率和存款準(zhǔn)備金率影響，應(yīng)該被回收的資金不能有效收回。這不但不利于通貨膨脹的抑制，同時(shí)也會影響房地產(chǎn)市場的調(diào)控效力；其次，“影子銀行”大多屬于多頭管理，像民間借貸這樣的由社會經(jīng)濟(jì)活動中自發(fā)形成的體制外金融市場，甚至不受到監(jiān)管。由此在我國金融監(jiān)管體系之下便產(chǎn)生了一個(gè)真空地帶，而“影子銀行”在其中就像一顆潛在的定時(shí)炸彈，隨時(shí)都有爆發(fā)的可能。

（二）合理性

然而在巨大的風(fēng)險(xiǎn)性之外，我們?nèi)匀坏贸姓J(rèn)，在我國目前的經(jīng)濟(jì)形勢下，“影子銀行”的存在具有一定的合理性。首先，對于那些處于資金欠發(fā)達(dá)地區(qū)，融資相對較難的農(nóng)村或小微型企業(yè)來說，“影子銀行”的存在可以暫時(shí)緩解其他們短期資金緊張的局面，幫助其渡過難關(guān)，推動實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展，并在一定程度上填補(bǔ)金融機(jī)構(gòu)職能空缺；其次，商業(yè)銀行為了緩解存款下滑的局面，而轉(zhuǎn)向理財(cái)產(chǎn)品、委托貸款等方式，也從另一個(gè)角度上說明，我國的商業(yè)銀行已經(jīng)具有從單一功能的傳統(tǒng)銀行向提供一定金融服務(wù)的新型金融業(yè)轉(zhuǎn)型的意識[6]。

四、中國式“影子銀行”的出路

鑒于我國版的“影子銀行”具有雙重特性，形式也遠(yuǎn)不如其他國家復(fù)雜的特殊背景，在如何對“影子銀行”進(jìn)行合理的監(jiān)管與控制的問題上，除了借鑒國外的措施外，更重要的還是從現(xiàn)實(shí)出發(fā)。也就是說，不能簡單地用圍追堵截的辦法去遏制“影子銀行”，而是要在其風(fēng)險(xiǎn)性和合理性之間尋求一個(gè)合理的平衡點(diǎn)，引導(dǎo)其走向規(guī)范化的道路。具體來說：

盡快將“影子銀行”納入金融監(jiān)管體系的范圍之內(nèi)，并明確各監(jiān)管主體，形成統(tǒng)一的監(jiān)管體系和框架，恰當(dāng)利用“影子銀行”現(xiàn)有優(yōu)勢，緩解部分小微企業(yè)資金鏈斷裂的現(xiàn)象。游離于監(jiān)管機(jī)制之外的“影子銀行”就像一個(gè)幽靈，在我國宏觀經(jīng)濟(jì)及金融市場的穩(wěn)定發(fā)展的藍(lán)圖中投射下一片陰影，如果不能及時(shí)受到控制，陰影必將越擴(kuò)越大，最后釀成系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，引發(fā)市場混亂，金融體系震蕩。因此，國家應(yīng)該完善金融立法，制定一系列的規(guī)范性文件，同時(shí)確定監(jiān)管的范圍和權(quán)限，將“影子銀行”收歸己用。在不影響基本調(diào)控政策的基礎(chǔ)之上，將“影子銀行”的存在合理性擴(kuò)大化，充分發(fā)揮其在彌補(bǔ)金融機(jī)構(gòu)職能缺位的優(yōu)勢。例如，可以讓一定規(guī)模以上的“影子銀行”和大型的、合法經(jīng)營的金融機(jī)構(gòu)進(jìn)行合作，同時(shí)規(guī)范其運(yùn)作，共同開發(fā)民間借貸市場。如此以來，不僅“影子銀行”可以浮出水面，公開其風(fēng)險(xiǎn)，同時(shí)也幫助了民間企業(yè)攻克資金緊缺難關(guān)，促進(jìn)其發(fā)展。

完善競爭體制，實(shí)現(xiàn)利率市場化和經(jīng)營主體多元化。在我國市場經(jīng)濟(jì)下，所有的價(jià)格都基本得以放開，卻唯獨(dú)作為金融產(chǎn)品價(jià)格之源的利率沒有放開，形成了利率的雙軌制。利率的限制以及經(jīng)營主體的區(qū)別對待，導(dǎo)致了我國金融體系中競爭性不強(qiáng)。這種機(jī)制逐漸淪為某些商業(yè)銀行獲取利潤的保護(hù)傘，在其中坐享收益。毫無疑問，這種沒有競爭，沒有激勵(lì)的模式鉗制了我國商業(yè)銀行的發(fā)展，嚴(yán)重制約了其創(chuàng)新性，也極大地?fù)p害了我國的金融多樣性。由此，“影子銀行”中的民間借貸才會悄然滋生，并以迅雷不及掩耳之勢在暗處極速擴(kuò)散。因此，適時(shí)地實(shí)現(xiàn)利率市場化，引入競爭機(jī)制，除了遏制“影子銀行”的過度膨脹之外，也有助于我國金融體系的創(chuàng)新。

探索建立科學(xué)的監(jiān)測評估體系[7]，嘗試評估“影子銀行”的規(guī)模與風(fēng)險(xiǎn)。“影子銀行”長期蟄伏于地下，其規(guī)模性與風(fēng)險(xiǎn)性均不易估量。但監(jiān)管機(jī)構(gòu)可以借鑒國外監(jiān)督機(jī)制的做法，建立一套科學(xué)的檢測評估體系，分別從宏觀角度和微觀角度來評測當(dāng)前我國“影子銀行”的規(guī)模，以及引起系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的可能性，以確保國內(nèi)金融形勢的穩(wěn)定。

完善公開信息披露制度。目前我國金融市場信息披露制度并不完善，尤其是“影子銀行”這一游離于監(jiān)管體系之外的體系，所公開的信息更是少之又少。因此，監(jiān)管機(jī)構(gòu)應(yīng)該嘗試建立一套全新的專門針對“影子銀行”的信息披露制度，以簡潔易懂的信息傳達(dá)給投資者，使其充分了解各理財(cái)產(chǎn)品、衍生工具的風(fēng)險(xiǎn)及收益狀況，達(dá)到控制衍生產(chǎn)品市場風(fēng)險(xiǎn)的目的。

作者單位：四川大學(xué)工商管理學(xué)院

參考文獻(xiàn)：

[1]McCauley Paul.Teton Reflections[R].PIMCO Global Central Bank Focus，Aug.Sept.2007.

[2]FSB: Shadow Banking: Scoping the Issues[R]，12.April.2011

[3]賀麗麗.影子銀行體系的特征與監(jiān)管[J]現(xiàn)代商業(yè)2011.24

[4]占昕.2011年銀行理財(cái)產(chǎn)品發(fā)行同比增65%再刷新高[N]投資者報(bào)2012.01.04.

[5]祛魅影子銀行：福禍利率雙軌[J]財(cái)經(jīng)2011.11

[6]誰來監(jiān)管“影子銀行”?[N]國際商報(bào)2012.01.04

[7]李世宏.對影子銀行的思考和監(jiān)管建議[J]中國債券2012.02