9月下旬，美聯(lián)儲警告說，美國經(jīng)濟(jì)正面臨極大的下行風(fēng)險(xiǎn)。然而，美聯(lián)儲卻只是宣布采取“扭轉(zhuǎn)操作”的方式，以刺激經(jīng)濟(jì)，并未推出市場早先預(yù)期的加碼資產(chǎn)購買的量化寬松措施。政策力度輕微，令市場失望，避險(xiǎn)情緒推動美元指數(shù)重拾前期漲勢，10月初觸及79.81的8個(gè)月高點(diǎn)。

根據(jù)美聯(lián)儲公開市場委員會發(fā)布的聲明，美聯(lián)儲將以“賣短買長”的方式，來調(diào)整所持美國國債結(jié)構(gòu)，并計(jì)劃在明年6月前，賣出目前所持有的剩余期限在三年以下的4000億美元中短期國債，同時(shí)購買相同數(shù)量的期限為6～30年的中長期國債。此外，將機(jī)構(gòu)債回籠本金再投資到機(jī)構(gòu)MBS，而不是再投資于公債，并且繼續(xù)現(xiàn)有的國債到期本金再投資計(jì)劃不變。

“扭轉(zhuǎn)操作”作用有限

雖然“扭曲操作”的規(guī)?？雌饋碛行┐?，并且購買機(jī)構(gòu)MBS似乎會增加美聯(lián)儲資產(chǎn)負(fù)債表的“毒性”，但關(guān)鍵是資產(chǎn)負(fù)債表并未擴(kuò)張。

此外，市場信心的缺失也是美元大幅反彈的推力。投資者質(zhì)疑本次的“扭轉(zhuǎn)操作”對經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的作用不大，風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)紛紛大幅下滑。

不過，理性來看，“扭轉(zhuǎn)操作”對于經(jīng)濟(jì)的提振作用確實(shí)有限?！百u短買長”的措施將壓低長端利率，導(dǎo)致收益率曲線進(jìn)一步扁平化，這將壓縮商業(yè)銀行的利潤空間，卻不一定能促使銀行放貸。特別是，目前美國國內(nèi)私人信貸需求疲弱、借貸意愿低迷，“扭轉(zhuǎn)操作”導(dǎo)致的長期利率下降，可能要以短期利率的上升為代

歐元區(qū)和英國的“逆轉(zhuǎn)操作”

“扭轉(zhuǎn)操作”，與美聯(lián)儲早前的量化寬松形成鮮明對照。尤其是在其他主要經(jīng)濟(jì)體貨幣政策轉(zhuǎn)向或可能轉(zhuǎn)向的預(yù)期下，美聯(lián)儲行為顯得相對溫和，美元隨即走強(qiáng)，也就是水到渠成的事了。

而目前各國貨幣政策走向，與2010年的情況明顯不同。2010年11月，美聯(lián)儲二次量化寬松政策出爐，隨后不少主要央行提高了利率，美元走低。

但如今對于美聯(lián)儲不加碼寬松的態(tài)度，歐洲央行以及英格蘭央行卻是大有“逆轉(zhuǎn)操作”的意思。10月初，雖然兩大央行都維持利率不變，但英格蘭央行宣布擴(kuò)大資產(chǎn)購買規(guī)模750億英鎊至2750億英鎊。而歐洲央行則宣布重啟400億歐元的擔(dān)保債券購買計(jì)劃和124個(gè)月的再融資操作。

現(xiàn)在，我們可以說，基本面的多項(xiàng)因素都在朝著對美元有利的方向轉(zhuǎn)變，其中歐元面臨結(jié)構(gòu)性問題，并且歐洲央行降息的預(yù)期正迅速上升；英鎊面臨英國央行繼續(xù)擴(kuò)大量化寬松規(guī)模的風(fēng)險(xiǎn)；澳元面臨市場重新評估的問題；瑞士法郎面臨瑞士央行堅(jiān)定干預(yù)的事實(shí)；加元面臨無法脫鉤低迷美國經(jīng)濟(jì)的不利；而唯一有可能呈現(xiàn)強(qiáng)勢的日元，也面臨著“扭轉(zhuǎn)操作”可能導(dǎo)致美元短端利率上行的威脅。

在這種情況下，美元結(jié)構(gòu)性行情其實(shí)早已啟動。而在技術(shù)上，美元指數(shù)繼續(xù)保持多頭形態(tài)，如若出現(xiàn)回調(diào)，只要不破77.00，美元的上漲走勢就不會改變。