摘要：金融約束理論是斯蒂格里茲、赫爾曼等提出的政府通過制定一系列的金融政策。其核心觀點(diǎn)是創(chuàng)造租金機(jī)會(huì)，而這種租金機(jī)會(huì)可以規(guī)避潛在的逆向選擇行為和道德風(fēng)險(xiǎn)，鼓勵(lì)創(chuàng)新，維護(hù)金融穩(wěn)定，從而對經(jīng)濟(jì)發(fā)展起到正向效應(yīng)。將從金融約束理論本身談起，淺析金融約束理論的基本理論和利弊，以淺談金融約束理論對于中國現(xiàn)狀的影響和是否適合中國等。

關(guān)鍵詞：金融約束；金融創(chuàng)新；金融抑制

中圖分類號：F830文獻(xiàn)標(biāo)志碼：A文章編號：1673-291X（2011）09-0083-02

導(dǎo)言

二戰(zhàn)后金融抑制造成的經(jīng)濟(jì)金融停滯不前的局面較為普遍，在這樣的局面下金融深化理論開始風(fēng)靡，該理論的關(guān)鍵是放開對金融市場的嚴(yán)格控制，實(shí)行利率自由化。于是南美三國掀起了金融自由化改革，但結(jié)果令人失望。正是這一背景使以赫爾曼為代表的經(jīng)濟(jì)學(xué)家從不完全信息市場角度提出了金融約束論，其主張政府應(yīng)限制存貸款利率，控制銀行業(yè)進(jìn)入等，在銀行業(yè)創(chuàng)造租金從而有效的信貸配置和金融深化，這對發(fā)展中國家保證金融體系的穩(wěn)定與發(fā)展是極為重要的。金融約束理論的核心是控制利率；其本質(zhì)是政府通過一系列的金融政策創(chuàng)造租金機(jī)會(huì)，調(diào)動(dòng)金融企業(yè)、生產(chǎn)企業(yè)和居民等各個(gè)部門的生產(chǎn)、投資和儲蓄的積極性，政府在此基礎(chǔ)上發(fā)揮積極作用，促進(jìn)金融深化；同時(shí)其核心觀點(diǎn)是提供一個(gè)低通貨膨脹率的穩(wěn)定經(jīng)濟(jì)環(huán)境，通過金融約束政策來影響租金在生產(chǎn)部門和金融部門之間的分配，促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長。

一、前提

赫爾曼等經(jīng)濟(jì)學(xué)家在提出金融約束理論時(shí)為了保證其達(dá)到最佳效果，提出了三個(gè)前提條件：一是宏觀經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定。只有穩(wěn)定的經(jīng)濟(jì)環(huán)境才能發(fā)揮出金融約束理論的潛能，一個(gè)金融不穩(wěn)定、經(jīng)濟(jì)發(fā)展不平衡的環(huán)境只會(huì)使金融約束變?yōu)榻鹑趬阂帧６堑屯ㄘ浥蛎浨铱深A(yù)測。金融約束理論能見效的一個(gè)重要因素就是要調(diào)動(dòng)金融企業(yè)、生產(chǎn)企業(yè)和居民等各個(gè)部門的生產(chǎn)、投資和儲蓄的積極性，在高通貨膨脹下會(huì)減少投資與儲蓄的積極性。三是限制市場準(zhǔn)入和直接融資。這兩點(diǎn)可使銀行業(yè)之間充分競爭，而且又可以防止直接融資對銀行信貸的替代。

二、政策主張

1.政府應(yīng)控制存貸款利率。金融約束發(fā)揮作用的關(guān)鍵在于租金的創(chuàng)造。政府可以通過控制存款利率使銀行得到租金，通過控制貸款利率使企業(yè)得到租金，并且可確定二者之間的分配比例。政府可以利用貸款調(diào)節(jié)政策確保資金流向預(yù)期收益較高的企業(yè)，提高資金的使用效益。同時(shí)控制存貸款利率還能減低銀行成本，減少銀行的道德風(fēng)險(xiǎn)行為，使之有動(dòng)力進(jìn)行長期經(jīng)營。

2.限制銀行業(yè)競爭。利率控制職能是短期行為，在長期中會(huì)影響銀行的利潤來源，危及金融體系的穩(wěn)定。當(dāng)然限制競爭并不等于禁止一切進(jìn)入，而是指新的進(jìn)入者不能侵占市場先進(jìn)入者的租金機(jī)會(huì)。在一國金融深化初期，一家銀行進(jìn)入新市場后，該市場也許還有潛力容納更多的幾家銀行。但是后來者要想進(jìn)入現(xiàn)有的銀行圈的唯一辦法則是使后來者付出一定的經(jīng)濟(jì)成本補(bǔ)償先來者的租金部門損失。

3.限制資產(chǎn)替代性政策。金融約束論認(rèn)為發(fā)展中國家的證券市場不健全，且制度結(jié)構(gòu)薄弱，運(yùn)行效率也大大低于正式銀行部門的效率，市場風(fēng)險(xiǎn)也很大，過量的資金涌入證券市場會(huì)加劇證券市場的金融資產(chǎn)的價(jià)格波動(dòng)，威脅金融體系的穩(wěn)定。此外存款等資金若從銀行流出不僅會(huì)降低資金使用效率，而且會(huì)擴(kuò)大資金缺口。因此在有效的銀行體系還沒有建立、證券市場不成熟的情況下，發(fā)展中國家不應(yīng)過分強(qiáng)調(diào)證券市場的作用。

三、作用

1.促進(jìn)金融深化。金融約束是針對發(fā)展中國家在經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)軌過程中存在的信息不暢、金融監(jiān)管不力的狀態(tài)下加強(qiáng)政府發(fā)揮其調(diào)節(jié)作用/從而促使這些國家從金融抑制走向金融自由化過程中的一個(gè)過渡性政策。在金融約束環(huán)境下，銀行只要吸收到新增存款，就可獲得租金，這就促使銀行尋求新的存款來源。同時(shí)建立適當(dāng)數(shù)量的金融機(jī)構(gòu)可以吸收更多的存款，而金融機(jī)構(gòu)吸引更多的儲戶是發(fā)展中國家金融深化的一個(gè)重要組成部分，這可以促進(jìn)今后的金融深化。

2.租金效應(yīng)：金融約束理論的核心問題就是創(chuàng)造租金，而被創(chuàng)造的這部分租金對金融部門、生產(chǎn)部門等都會(huì)發(fā)揮其重要的作用。首先，它可以為金融部門創(chuàng)造出特許權(quán)價(jià)值；同時(shí)租金的存在增強(qiáng)了銀行尋找更多存款來源的動(dòng)力；最后租金能通過償還期轉(zhuǎn)化機(jī)制來發(fā)展長期信貸，從而使得政府在一定程度上幫助了民間銀行參與長期融資。其次，生產(chǎn)部門獲得租金后可以增加其資本積累，增強(qiáng)了其償還債務(wù)的能力，降低了其融資項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)，最后降低企業(yè)的代理成本。

3.理論作用。金融約束理論走出金融抑制和金融自由化的兩個(gè)極端思路，推進(jìn)了金融理論的發(fā)展，這對于發(fā)展中國家的金融發(fā)展模式具有一定的參考價(jià)值，也促使我們正確地思考政府在金融發(fā)展中的地位和作用。

四、金融約束理論和中國現(xiàn)狀

從以上的分析中我們可以粗略地了解到金融約束理論的基本內(nèi)容、政策主張及其作用。那么具備這些優(yōu)勢的金融約束理論是否適合中國的金融體系呢？以我淺薄的觀點(diǎn)看來現(xiàn)在的中國還沒有具備運(yùn)用金融約束理論政策的條件。因?yàn)槭紫仁墙鹑诩s束理論本身就有許多不足之處，同時(shí)中國現(xiàn)在的金融管制所造成的租金效應(yīng)與赫爾曼等人金融約束理論中對金融租金的分析有所不同，這兩方面的原因共同造成金融約束理論不適合我們。

（一）劣勢

1.金融約束的政策精度難以把握和保證，這取決于政府的公正和能力。即使金融約束政策反映了一個(gè)正確的思路：即政府要對放松金融管制的過程有一個(gè)整體上的規(guī)劃，并對這一過程實(shí)行有選擇的控制。但由于這種金融發(fā)展政策是一種相機(jī)決策，即政府必須要根據(jù)經(jīng)濟(jì)情況及時(shí)調(diào)整自己控制對象的范圍，所以金融約束論雖然認(rèn)識到了隨著經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，金融約束應(yīng)進(jìn)行調(diào)整，但往往對金融約束這一動(dòng)態(tài)過程并沒有進(jìn)一步的深入研究，所以金融約束很有可能蛻變?yōu)榻鹑诟深A(yù)，大量的政府失效現(xiàn)象出現(xiàn)。

2.金融約束論對發(fā)展中國家金融體系發(fā)展的建議也顯得有些偏頗。金融約束論過分強(qiáng)調(diào)銀行金融機(jī)構(gòu)在經(jīng)濟(jì)中的作用，對發(fā)展中國家的證券市場、非銀行金融機(jī)構(gòu)作用估計(jì)過低。金融約束論所提倡的扶植銀行金融機(jī)構(gòu)而壓抑其他金融機(jī)構(gòu)，很可能只會(huì)使發(fā)展中國家業(yè)已存在的二元經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)更加對立，造成銀行金融機(jī)構(gòu)的壟斷，降低它們創(chuàng)新的動(dòng)力。

3.金融約束理論的不現(xiàn)實(shí)性，其三大條件難以滿足：限制市場準(zhǔn)入，容易造成先前進(jìn)入市場的銀行由于處于壟斷地位，進(jìn)而會(huì)失去金融創(chuàng)新的動(dòng)力，結(jié)果會(huì)阻礙產(chǎn)業(yè)的健康發(fā)展； 限制直接融資，防止直接融資對銀行信貸的替代，但是直接融資是不可能被嚴(yán)格限制，任何一個(gè)國家都需要融資渠道多元化，只有這樣才能更好地滿足經(jīng)濟(jì)發(fā)展的需要； 宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境穩(wěn)定，通貨膨脹率較低并且可以預(yù)測，但是宏觀經(jīng)濟(jì)總有一個(gè)經(jīng)濟(jì)周期，不可能一直保持穩(wěn)定，而通貨膨脹率的上下波動(dòng)也是經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的常態(tài)。所以金融約束論的假設(shè)過于嚴(yán)格，從現(xiàn)實(shí)來看該理論存在著很大的局限性。

（二）中國現(xiàn)狀的不足之處

1.金融約束論的政策主張要求政府控制存款利率，為銀行企業(yè)創(chuàng)造租金機(jī)會(huì)，但對貸款利率并不進(jìn)行控制。但是在中國，政府對貸款利率也實(shí)行了較為嚴(yán)格的干預(yù)，貸、存款利差一直很小，金融租金大多被獲得政府支持的企業(yè)部門分享，而不主要是被銀行部門獲得，從而使得金融約束理論中分析的租金對金融部門的積極作用也就大打折扣了。

2.金融約束論的一個(gè)現(xiàn)實(shí)基礎(chǔ)是一個(gè)健全的銀行體系，同時(shí)銀行是私有化的，是一個(gè)純粹的民間部門，而作為政府或其部門是不應(yīng)該在金融租金的分割中分得一杯羹的。但是再回過頭來看看中國的現(xiàn)狀，金融部門處于轉(zhuǎn)型階段，國有銀行尚未實(shí)現(xiàn)市場化經(jīng)營，在很大程度上還是政府部門，受政府信貸政策與信貸計(jì)劃的約束，而且也參與金融租金的分配，所以金融租金并不主要分配給私人部門，而是主要為政府創(chuàng)造的，這在一定程度上這也阻礙金融約束理論在中國的運(yùn)用。

3.金融約束理論要求宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境穩(wěn)定，通貨膨脹率較低并且可以預(yù)測?？梢哉f“保持宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境穩(wěn)定”這一點(diǎn)對于中國來說是可以做到的，先別管中國的經(jīng)濟(jì)是否充滿泡沫，經(jīng)濟(jì)三十年來的持續(xù)增長是不可否認(rèn)的事實(shí)。但是“通貨膨脹率較低并且可以預(yù)測”在中國幾乎是一個(gè)不可完成的任務(wù)。中國最近的CPI指數(shù)一直在創(chuàng)新高，而一年期定期的存款利率僅為2.5%，試問在這樣的負(fù)利率水平下誰還有興趣來存款，這是非常不利的。

4.金融約束是一種政府干預(yù)經(jīng)濟(jì)的行為，在這樣的情況下難免會(huì)出現(xiàn)一些政府官員利用職權(quán)爭取私利的行為。而中國的政府沒有監(jiān)督機(jī)制，每個(gè)部門的一把手的權(quán)力都在無限地?cái)U(kuò)張，而這個(gè)部門的發(fā)展方向也基本取決于一把手的決策，所以 “政府性尋租”是一個(gè)必然的趨勢。

結(jié)語

從以上分析中我們可以看到，金融約束理論在中國并不具有現(xiàn)實(shí)性，因?yàn)樗仨氁谝幌盗锌量痰募俣l件下才能成立，因此金融約束理論并不能成為我們經(jīng)濟(jì)改革的手段，而有步驟地實(shí)行利率市場化，構(gòu)建多方位、多層次的金融體系，完善金融功能，健全金融體制，加強(qiáng)金融深化改革才是中國金融發(fā)展的可行路徑。但是盡管金融約束理論并不適合中國的發(fā)展模式，我們也不能因此忽視它。對于中國而言，金融約束理論的意義不在于具體政策建議的合理與否，而在于其能使我們正確思考政府在金融發(fā)展中的地位與作用。

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