于2010年先后成立的天津金融資產交易所、北京金融資產交易所、重慶金融資產交易所、深圳前海金融資產交易所等，經過兩年的探索和發(fā)展，金融資產交易規(guī)?？焖僭鲩L、服務類別日趨廣泛、資源配置優(yōu)勢逐步顯現，已經顯示出了蓬勃發(fā)展的態(tài)勢。金融資產交易所發(fā)展不僅對構建多層次資本市場體系具有重要的戰(zhàn)略意義，而且對推動我國信貸轉讓市場建設具有現實意義。通過標準化的市場制度建設、交易流程及服務、價格指數和信用評級等措施，不斷完善市場基礎性建設和價格機制，同時引入做市商制度，以解決信貸轉讓市場中的信息不對稱問題，實現最佳的信息不對稱程度，切實增加市場流動性，有效推動信貸轉讓市場從私募市場向資本市場轉變，滿足地區(qū)經濟發(fā)展融資需求和日益增長的機構投資者資產配置需求。對比美國、歐洲信貸轉讓市場建設情況，鑒于國內金融環(huán)境、地域差異較為顯著情況，建議采用“摸著石頭過河”的信貸轉讓市場建設發(fā)展策略，實行先分散再逐步統(tǒng)一的發(fā)展步驟，從而穩(wěn)妥推進全國信貸轉讓市場的建設。
　　
　　美國信貸轉讓市場建設情況
　　市場概貌
　　信貸資產轉讓市場通常是指銀團貸款發(fā)起、承銷、放款的一級市場，以及發(fā)放完畢之后，對貸款進行轉讓交易所形成的二級市場。市場的參與者包括商業(yè)銀行、投資銀行和機構投資者，主要包括分級償還貸款抵押債券結構基金（CLOs）、保險公司、基礎利率基金、對沖基金等。交易資產規(guī)模由幾千萬美元至數十億美元不等，最低交易額為100萬美元。美國貸款二級市場交易量，根據湯姆遜路透貸款報價公司（Thomson Reuters LPC）數據，從1991年的80億美元一路攀升，于2007年達到頂峰為3420億美元，實現年均增速151％，到2008年略有下降，為3184億美元，約占當年銀團貸款新增規(guī)模的20％。
　　轉讓的貸款通常分為兩類，一類是以利差分類，分為投資級貸款和杠桿級貸款，投資級貸款，標準普爾評級BBB-、穆迪評級Baa3及惠譽的BBB-以上，貸款的利率通常為浮動利率，小于LIBOR加上150基點；杠桿級貸款的信用評級在上述標準之下，利率為LIBOR上浮150個基點以上。第二類是以貸款轉讓的價格區(qū)分，分為平價轉讓和抑價轉讓，若轉讓價格為90%以上的則為平價轉讓，若低于90%的則為抑價轉讓。
　　銀團貸款有相當的部分是用來滿足企業(yè)并購活動的融資需求，例如2005年有43.8%的新增貸款被用來支持杠桿收購和企業(yè)并購。杠桿融資所帶來的高風險及高收益特性，吸引了大量機構投資者的介入，隨著CLO結構金融產品的發(fā)行規(guī)模激增，杠桿級貸款的需求不斷增強，在銀行整體融資結構中的占比穩(wěn)步增加，通常占到了整體信貸級一級市場的三成左右，同時也是二級市場中最活躍的交易貸款種類，占據交易量的半壁江山。此部分也經常分列出來單獨加以標記，其指數稱為杠桿級貸款指數。
　　銀團貸款發(fā)行及交易由具體的行業(yè)組織來規(guī)范，1995年成立的銀團及貸款轉讓協(xié)會（LSTA，Loan Syndication and Trading Association）主要負責推動信貸轉讓市場的建設和完善，其目標在于增加市場的信息透明度，促進流動性增長，主要職能包括建設標準化的流程、交易協(xié)議文檔、杠桿貸款價格指數的制定和為會員提供服務等。
　　
　　運行機制
　　信貸轉讓市場是報價驅動市場，主要采用做市商制度，通過商業(yè)銀行和投資銀行等做市商做市增進市場的流動性。銀團及貸款行業(yè)協(xié)會LSTA，提供了逐日盯市定價服務、聯(lián)合第三方機構提供信用評級和市場統(tǒng)計數據服務等，有效提高了交易和清算的有效性，增加了整個市場的透明度。信貸轉讓市場主要采取以下六種方式增加市場透明度和流動性：
　　完善信息發(fā)布機制。行業(yè)協(xié)會LSTA通過建設標準化文檔和市場規(guī)范，推動了包括信息分類、傳播及合規(guī)控制流程整套機制的建立，該信息發(fā)布機制貫徹銀團貸款發(fā)起、評估、貸款管理等各個環(huán)節(jié)，降低了貸款市場參與放款人錯誤使用重要非公開信息所帶來的風險，從而有助于推動信貸市場的發(fā)展和提升透明度。銀團貸款一級及二級市場通常與證券市場相關聯(lián)，參與銀團貸款的放款人通常會涉及到借款方證券的交易活動。為了規(guī)避聯(lián)邦證券法對機構買賣證券使用重要非公開信息的禁止規(guī)定，信貸市場通常將信息分為公共部分和私有部分，私有部分包括了重要非公開信息。借款人在銀團貸款評估提交材料過程中，可以區(qū)分兩種信息，以便在不同的參與銀行或機構中傳播使用。LSTA在這一過程中，創(chuàng)立一系列標準化文件，使借款人對信息分類和傳播更加地完善，同時促進了放款人自身的信息控制和使用機制的建立和完善。LSTA通過建立和逐步完善信息機制，降低了放款人自行信息分類成本和錯誤使用信息的風險，從而降低了市場參與者信息獲取成本，對信貸市場透明度的提升起到了一定的推動作用。
　　
　　提供資產價格服務。行業(yè)協(xié)會LSTA通過聯(lián)合專業(yè)的報價機構發(fā)布信貸資產盯市價格，為市場交易提供了價格基準，增加了市場的價格透明度并且促進了流動性的增長。1999年，LSTA與第三方貸款報價公司，路透貸款報價公司（Reuters Loan Pricing Corporat