“兩會”即將召開，審議“十二五”規(guī)劃，其中構(gòu)建逆周期的金融宏觀審慎管理制度框架，將是深化金融體制改革的首要目標。
　　宏觀審慎的監(jiān)管原則于金融危機爆發(fā)之后問世，著眼于金融系統(tǒng)的整體穩(wěn)定，目的在于防范系統(tǒng)性風(fēng)險。
　　資本充足率、撥備率、杠桿率和流動性四大監(jiān)管新工具新近獲國務(wù)院批復(fù)，具體指引在最后意見征詢。據(jù)統(tǒng)籌安排，巴塞爾III流動性覆蓋率（LCR）和凈穩(wěn)定資金比率（NSFR）預(yù)計于年底實施并納入我國金融監(jiān)管體系。
　　流動性覆蓋率是優(yōu)質(zhì)流動性資產(chǎn)儲備和未來30日資金凈流出量的比率，凈穩(wěn)定資金比率為可用穩(wěn)定資金與所需穩(wěn)定資金的比率，標準都是不低于100％。透視巴塞爾文件，兩個新工具的主旨是要求銀行在壓力條件下，擁有充足的優(yōu)質(zhì)流動性資產(chǎn)和中長期穩(wěn)定資金。
　　筆者認為，上述兩個指標沒有嵌入逆周期性的設(shè)計，而這恰恰是宏觀審慎工具的首要特點之一，不能單獨借此兩工具實現(xiàn)宏觀審慎。
　　首先，近年的存款大搬家現(xiàn)象預(yù)示微觀層面的流動性風(fēng)險管理，越來越依靠宏觀流動性調(diào)控的大環(huán)境。
　　中國一直是儲蓄率最高的國家之一。伴隨著資本市場的發(fā)展、近兩年居民理財方式的變化，流動性呈現(xiàn)出在存款、股市、保險等跨行業(yè)、跨市場波動的特點。存款日趨短期化，商業(yè)銀行期限錯配現(xiàn)象日趨嚴重，即以較短期限的存款匹配較長期限的貸款。
　　這導(dǎo)致存款大搬家的現(xiàn)象頻頻發(fā)生。2006年、2007年A股大牛市引發(fā)最為洶涌的一波存款搬家潮。2007年4月和5月，商業(yè)銀行月度存款余額分別減少1674億元和2784億元。第二波搬家潮發(fā)生在2008年末，受四萬億經(jīng)濟刺激計劃影響，A股探底回暖，引發(fā)存款回流股市。至次年10月，當月居民存款大幅減少2507億元。
　　2011年1月，在中國經(jīng)濟整體流動性充裕，存款準備金率頻頻上調(diào)，并兩度加息的情況下，銀行系統(tǒng)流動性卻突然出現(xiàn)紅字：同業(yè)拆借利率飆升，大型銀行趨向無資金可拆。這導(dǎo)致央行在準備春節(jié)后至2月9日三度加息的同時，不得不反方向操作：于1月底啟動逆回購操作，向銀行系統(tǒng)注入救急資金。
　　其次，中國銀行業(yè)的流動性長期存在同質(zhì)化、同方向性的特點，即“一旦有錢，大家都有錢。一旦缺錢，大家都缺錢”。大型銀行，作為銀行間同業(yè)市場的做市商，一旦無資金可拆，往往“蝴蝶效應(yīng)”般引發(fā)市場恐慌。這種環(huán)境下，實施兩個新工具，可能會出現(xiàn)指標健康，而流動性風(fēng)險管理突然中斷的情況。
　　流動性覆蓋率是兩工具中的主要指標，但其依賴于優(yōu)質(zhì)流動資產(chǎn)的效力。在巴塞爾III方案中，國債被定義為優(yōu)質(zhì)流動性資產(chǎn)。
　　但我國國債市場同銀行界現(xiàn)存的資產(chǎn)負債結(jié)構(gòu)相比仍顯單薄。加之債券市場長期存在的單邊市和自身流動性不足的矛盾，必然使得我國國債難成系統(tǒng)性風(fēng)險事件的滅火器。
　　危機時刻來臨的可能后果是：內(nèi)部持有的債券，大家都急于拋售，誰都賣不出去。外部的銀行間同業(yè)市場，大家都急于拆入資金，誰都沒有資金可拆的流動性風(fēng)險中斷現(xiàn)象。
　　再次，央行的最后貸款人角色一直是銀行體系流動性風(fēng)險的最后一道屏障。在較早地引入資產(chǎn)負債比例管理等措施之外，存款的長期政府隱性擔(dān)保起到了決定性作用。
　　1999年6月，四川省農(nóng)村合作基金會發(fā)生不能支付到期存款的事件。當月底，人民銀行向地方貸款，同時中央財政從中央向地方轉(zhuǎn)移資金或從稅收返還中扣抵，最終保證了對儲戶的存款支付。
　　中國的國情決定，流動性覆蓋率和凈穩(wěn)定資金比率仍不能獨保危機時刻的支付無虞，因此不是流動性風(fēng)險宏觀審慎的全部。
　　每個銀行的兩指標合規(guī)達標，并不意味著銀行業(yè)流動性風(fēng)險的整體穩(wěn)定。單獨依賴兩項工具，很有可能出現(xiàn)連隊士兵個個健康，貌似全連健康，一場傳染病，放倒全部的情況。放倒全連的傳染病就是各種系統(tǒng)性風(fēng)險事件。
　　從防范系統(tǒng)性風(fēng)險的角度出發(fā)，微觀方面要求商業(yè)銀行合規(guī)的同時，宏觀方面宜根據(jù)債券市場、貨幣市場的變化，運用貨幣政策和其他宏觀審慎工具對銀行系統(tǒng)流動性進行相機調(diào)節(jié)。微觀流動性和宏觀流動性協(xié)調(diào)統(tǒng)一，互為犄角又相互補充，從而實現(xiàn)宏觀審慎目標。
　　作者為獨立風(fēng)險顧問，曾任普華永道風(fēng)險管理經(jīng)理