2月9日，倫敦交易所（London Stock Exchange Group)宣布，將以換股方式與多倫多證券交易所（TMX Group，下稱：TMX）合并，每持有1股TMX 股份的股東， 將會(huì)獲得2.9963股倫交所股份。倫交所股東將控制合并后公司的55％股權(quán)，TMX股東擁有余下45％的股權(quán)。
　　按TMX總股本7437萬(wàn)股計(jì)，倫交所需要發(fā)行約2.2億股新股，公布交易后倫交所的股價(jià)一直在9英鎊以上浮沉， 按照交易安排，TMX的估值大約20億英鎊（32億美元），市盈率相當(dāng)于約26倍。
　　這兩家合共市值超過(guò)70億美元的企業(yè)，將成為全球第六大交易所集團(tuán)，按上市公司數(shù)目計(jì)更位列第一。倫交所與TMX 過(guò)去均是資源類及清潔能源企業(yè)上市的主要平臺(tái)，如今兩家交易所聯(lián)手，也開宗明義以這類客戶為目標(biāo)。
　　就在倫交所及TMX發(fā)表聯(lián)合聲明后，規(guī)模更驚人的交易所合并接踵而來(lái)。2月12日，德意志交易所（Deutsche Brse AG）和紐約泛歐交易所集團(tuán)（NYSE Euronext）正式宣布合并。
　　德交所和紐交所的合并，將會(huì)通過(guò)成立一家在荷蘭注冊(cè)的新公司進(jìn)行。德交所股東將會(huì)按1∶1的比例獲得合并后集團(tuán)的股份，而紐交所股東將以每1股股份，換取0.47股合并后集團(tuán)的股份。在此安排下，德交所股東將占合并后集團(tuán)的60％股權(quán)，紐交所占余下的40％，這個(gè)比例與兩個(gè)交易所現(xiàn)在的市值比例近似。
　　按現(xiàn)時(shí)的市值計(jì)算，成功合并后的集團(tuán)估值高達(dá)250億美元，超過(guò)香港聯(lián)交所，成為全球最大的交易所“巨無(wú)霸”。
　　倫敦交易所首席財(cái)務(wù)官Doug Webb接受《財(cái)經(jīng)》記者專訪時(shí)表示，經(jīng)過(guò)不斷整合，在未來(lái)五年到十年，全球可能最終剩下五家至六家大型交易所集團(tuán)。
　　
　　潛在壟斷
　　德交所與紐交所組合的強(qiáng)項(xiàng)在衍生品交易。合并后集團(tuán)2010年的營(yíng)收中，37％的收入來(lái)自衍生品交易及清算，在各項(xiàng)營(yíng)收項(xiàng)目中排名第一， 現(xiàn)金股票上市、交易及清算占29％。
　　兩家交易所的聯(lián)合聲明中也表示，德交所的衍生品市場(chǎng)Eurex及紐交所的衍生品市場(chǎng)NYSE Liffe將在利率產(chǎn)品方面進(jìn)行互補(bǔ)， 其中Eurex以長(zhǎng)期利率產(chǎn)品見(jiàn)長(zhǎng)，而NYSE Liffe以短期見(jiàn)長(zhǎng)。結(jié)合后的衍生品市場(chǎng)，每天將有1900萬(wàn)份衍生品合約進(jìn)行交易，其中包括超過(guò)600萬(wàn)項(xiàng)美國(guó)期權(quán)合約。
　　現(xiàn)金股票交易及上市業(yè)務(wù)方面，有望通過(guò)其更加國(guó)際化的新公司，加強(qiáng)其作為資本融資場(chǎng)所的地位。其中，紐交所剛于2007年擊敗德交所，成功收購(gòu)的泛歐交易所，將與法蘭克福交易所結(jié)合，產(chǎn)生一個(gè)泛歐洲股票交易所，同時(shí)在五個(gè)國(guó)家保持其交易所地位。
　　此外，兩家交易所同樣以市場(chǎng)數(shù)據(jù)和分析、指數(shù)以及技術(shù)服務(wù)見(jiàn)長(zhǎng)，這部分的業(yè)務(wù)也將進(jìn)行融合，產(chǎn)生一個(gè)擁有廣泛的多資產(chǎn)配置及交易前、后的數(shù)據(jù)投資組合，國(guó)際認(rèn)可的STOXX指數(shù)，從而發(fā)展更多元化的產(chǎn)品。
　　有熟悉衍生品交易的投行人士形容，交易所合并就像把兩家超市合并，同時(shí)建立更龐大的資料庫(kù)，這是場(chǎng)外交易（OTC）衍生品投資者最需要的。
　　不過(guò)，如此強(qiáng)大的衍生工具業(yè)務(wù)也為合并帶來(lái)阻力，高盛的研究報(bào)告認(rèn)為，紐交所跟德交所的合并有幾點(diǎn)困難，其中主要是合并后集團(tuán)在歐洲衍生工具交易市場(chǎng)近乎壟斷的地位。根據(jù)花旗銀行的研究報(bào)告，Liffe和Eurex占?xì)W洲地區(qū)衍生工具交易合共超過(guò)90％。
　　紐約泛歐交易所集團(tuán)副首席執(zhí)行長(zhǎng)Dominique Cerutti近日稱，歐盟(European Union)針對(duì)該公司和德交所合并交易的反壟斷調(diào)查可能將進(jìn)入第二階段。
　　歐盟委員會(huì)(European Commission)通常須在25個(gè)工作日內(nèi)就一項(xiàng)并購(gòu)交易作出裁決，如果調(diào)查進(jìn)入第二階段，最后期限將延長(zhǎng)約四個(gè)月。調(diào)查期限被延長(zhǎng)的交易，通常都是較為復(fù)雜或敏感的交易。
　　在美國(guó)，紐交所及德交所合并后，在公開交易的衍生工具市場(chǎng)同樣占主導(dǎo)地位。此外，OTC（場(chǎng)外交易）更受監(jiān)管機(jī)構(gòu)注視，相信未來(lái)要進(jìn)一步探討該集團(tuán)在場(chǎng)外交易的地位。
　　實(shí)際上， 德交所及紐約泛歐交易所的合并，更牽涉歐美國(guó)家對(duì)金融市場(chǎng)的主動(dòng)權(quán)問(wèn)題，目前美國(guó)民眾已出抱怨之聲，兩家交易所合并后可能將盈利能力最強(qiáng)的衍生工具業(yè)務(wù)置于法蘭克福，紐約僅負(fù)責(zé)盈利每況愈下的股票交易。而德國(guó)和法國(guó)也紛紛表示要在合并中爭(zhēng)取最大利益。
　　德交所及紐約泛歐交易所預(yù)期，合并案可帶來(lái)每年4億美元的成本協(xié)同效應(yīng)，而倫交所與多倫多交易所預(yù)期在第三年起，每年可帶來(lái)約3500萬(wàn)英鎊（約5650萬(wàn)美元）的營(yíng)收協(xié)同效益，至第五年增加至1億英鎊（約1.6億美元），同時(shí)亦每年節(jié)省3500萬(wàn)英鎊（約5650萬(wàn)美元）成本。
　　
　　后危機(jī)新變革
　　倫交所首席財(cái)務(wù)官Doug Webb對(duì)《財(cái)經(jīng)》記者表示，倫交所預(yù)期很清晰，經(jīng)過(guò)不斷的整合，在未來(lái)五年到十年，全球可能最終剩下五家至六家大型交易所集團(tuán)，他們會(huì)在美洲、歐洲及亞洲都有實(shí)際的經(jīng)營(yíng)體?，F(xiàn)在只是其中一個(gè)階段。
　　他認(rèn)為，交易所整合是全球一體化的副產(chǎn)品。交易所身處的世界愈來(lái)愈全球化，資本在環(huán)球流通?！半m然在過(guò)去兩三年因?yàn)榻?jīng)濟(jì)環(huán)境下，沒(méi)有人有條件和信心進(jìn)行龐大的交易，令整合潮暫緩下來(lái)，如今經(jīng)濟(jì)恢復(fù)穩(wěn)定，將為交易所們提供延續(xù)的機(jī)會(huì)。”
　　實(shí)際上，每一次金融危機(jī)后，都可能刺激交易所的合并。后危機(jī)時(shí)代，經(jīng)濟(jì)發(fā)展涌現(xiàn)的新上市資源就成為交易所競(jìng)爭(zhēng)的主要對(duì)象。而規(guī)模效應(yīng)，也是交易所合并的主要?jiǎng)恿ΓS著交易量的上升，總體運(yùn)行成本亦會(huì)下降。
　　這一次合并潮中的主角紐約泛歐交易所，就是2006年紐交所收購(gòu)泛歐交易所后的合并集團(tuán)，德交所也買下國(guó)際證券交易所（International Securities Exchange），而倫交所也在那一浪潮中收購(gòu)了意大利交易所（Borsa Italiana）。其他多個(gè)大型交易所集團(tuán)，包括納斯達(dá)克OMX、芝加哥交易所集團(tuán)(CME Group)也是當(dāng)時(shí)由芝加哥商品交易所和芝加哥期貨交易所合并而來(lái)。
　　更龐大及國(guó)際化的交易所，在吸引上市資源上，未必是優(yōu)勢(shì)，普華永道審計(jì)合伙人陳朝光表示，“一家公司到哪個(gè)市場(chǎng)上市，是取決于資金流向、熟悉行業(yè)的投資者，例如一家公司在香港上市，未必就因?yàn)閭惗睾投鄠惗嗪喜⒍艿侥沁吷鲜??！?br/>　　他繼續(xù)分析，交易所的地區(qū)性很高，過(guò)往也有不少香港掛牌的中國(guó)內(nèi)地、香港企業(yè)到歐美做第二上市，結(jié)果超過(guò)90％的成交量都在香港。
　　但是，除了交易所吸引上市資源，當(dāng)前全球大型交易所最重要的業(yè)務(wù)是衍生品交易和期貨期權(quán)業(yè)務(wù)，這些業(yè)務(wù)早就超過(guò)了股票交易給交易所帶來(lái)的利潤(rùn)。這也是美國(guó)為何對(duì)紐約泛歐交易所與德交所合并后，將衍生品業(yè)務(wù)放在歐洲引起不滿的原因。
　　對(duì)金融服務(wù)有深入研究的英國(guó)歷史研究院學(xué)者菲利普·奧格表示，如此規(guī)模的合并可能會(huì)重新界定交易所的業(yè)務(wù)內(nèi)容。隨著投行與對(duì)沖基金搶占交易所