匯率是兩種貨幣之間的兌換比率，它首先是一種價(jià)格。在某種意義上，匯率也是一個(gè)國家的商品和資產(chǎn)的對(duì)外“總價(jià)格”。人民幣匯率改革當(dāng)前尤其引人矚目，這是由中國內(nèi)外兩方面因素決定的。
　　從國內(nèi)看，當(dāng)前中國進(jìn)入了發(fā)展方式轉(zhuǎn)變、經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整的關(guān)鍵時(shí)期，匯率作為價(jià)格，將對(duì)要素資源配置的調(diào)節(jié)起重要作用。
　　從國際看，危機(jī)后國際經(jīng)濟(jì)力量對(duì)比出現(xiàn)重大變化，中國前年超過德國成為世界上第一大貿(mào)易出口國，去年又超過日本成為第二大單一經(jīng)濟(jì)體，人民幣匯率的調(diào)整對(duì)全球貿(mào)易和經(jīng)濟(jì)增長都有一定影響，時(shí)常成為國際經(jīng)濟(jì)與政治博弈的焦點(diǎn)。
　　中國發(fā)展研究基金會(huì)組織近20位專家學(xué)者，從2005年中國匯率改革政策評(píng)估角度入手開展研究，得出的一個(gè)最重要結(jié)論是，中國采取漸進(jìn)式匯率制度改革是成功的。2005年開始的匯率改革對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的負(fù)面影響較小，緩解了匯率和國際收支失衡，減輕了通貨膨脹壓力，明確了產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的升級(jí)方向，也給外向型企業(yè)的升級(jí)轉(zhuǎn)型留出了時(shí)間，銀行業(yè)資產(chǎn)質(zhì)量保持良好。
　　
　　澄清六大誤區(qū)
　　上述基本結(jié)論，有助于澄清國內(nèi)外目前還存在的六個(gè)認(rèn)識(shí)誤區(qū)：
　　誤區(qū)一：匯率升值是國際上限制中國經(jīng)濟(jì)競(jìng)爭(zhēng)力的陰謀。每當(dāng)美國想要施加壓力的時(shí)候，這種陰謀論往往會(huì)引起許多共鳴。已有研究表明，對(duì)于一般的發(fā)展中國家，小幅度的匯率低估在一定時(shí)期內(nèi)對(duì)保持出口的國際競(jìng)爭(zhēng)力和經(jīng)濟(jì)增長有一定好處。但中國是一個(gè)大國，而且其勞動(dòng)生產(chǎn)率增長持續(xù)快于其他經(jīng)濟(jì)體，因此匯率升值的趨勢(shì)是難以避免的，適度升值對(duì)促進(jìn)經(jīng)濟(jì)長期發(fā)展和國民福利提高是有利的。
　　假如中國和美國都只生產(chǎn)一種產(chǎn)品——牛仔褲，唯一的投入是勞動(dòng)。開始牛仔褲在中國價(jià)格為10元，在美國為1美元，那么中美匯率應(yīng)該是10∶1。五年后如果中國勞動(dòng)生產(chǎn)率提高了，牛仔褲在中國只要5元，美國還是1美元。按理說，人民幣對(duì)美元的匯率應(yīng)升值到5∶1。這時(shí)人民幣如果不升值，1美元就可以買兩條牛仔褲。美國消費(fèi)者享受到價(jià)格下降的好處，我們可以占有牛仔褲市場(chǎng)并獲得貿(mào)易盈余，但中國人并沒有享受到勞動(dòng)生產(chǎn)率提高的好處。
　　這是個(gè)簡(jiǎn)化的例子，在現(xiàn)實(shí)情況下，匯率不只決定于勞動(dòng)生產(chǎn)率，還受實(shí)際供求影響，匯率扭曲還會(huì)帶來資源要素在貿(mào)易品和非貿(mào)易品之間的配置失衡，影響貨幣政策獨(dú)立性等等。
　　誤區(qū)二：匯率升值會(huì)對(duì)出口行業(yè)造成毀滅性打擊。理由是出口行業(yè)利潤空間很小，一旦升值，企業(yè)都要倒閉。但根據(jù)課題組對(duì)18萬家規(guī)模以上企業(yè)連續(xù)九年的面板數(shù)據(jù)分析，實(shí)際情況正好相反。在匯率升值過程中，的確有一些外向型企業(yè)倒閉了，但是中國的凈出口仍然保持快速增長。
　　原因主要有三方面：第一，出口企業(yè)的銷售利潤率雖然低，但資金周轉(zhuǎn)快，資本利潤率較高，對(duì)匯率波動(dòng)的承受能力要高于很多人的估計(jì)；第二，企業(yè)面對(duì)匯率波動(dòng)，會(huì)采取一定的匯率風(fēng)險(xiǎn)控制措施，可以減少成本；第三，中國的外向型企業(yè)很大比例是外商投資企業(yè)，其在中國的工廠實(shí)際上承擔(dān)了成本中心的作用，匯率波動(dòng)對(duì)成本的影響在跨國公司內(nèi)部被消化了；第四，也是最根本的，外向型企業(yè)及時(shí)調(diào)整了出口的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)、區(qū)域結(jié)構(gòu)以及加快產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型。
　　誤區(qū)三：匯率調(diào)整會(huì)對(duì)中國經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定增長造成實(shí)質(zhì)性沖擊。根據(jù)模型估算結(jié)果，2007年和2008年，人民幣兌美元每年升值7％左右。如果這一時(shí)期人民幣匯率不升值，雖然中國每年的GDP還可以再增加0.28個(gè)百分點(diǎn)，但是很多不該生產(chǎn)、不該出口的消耗資源的產(chǎn)品被生產(chǎn)了，被出口了。
　　如果人民幣不升值，中國通貨膨脹率將比原來上升0.42個(gè)百分點(diǎn)、工人實(shí)際工資下降0.07個(gè)百分點(diǎn)、經(jīng)常項(xiàng)目盈余占GDP的比重會(huì)增加0.28個(gè)百分點(diǎn)。也就是說，如果沒有過去20％的匯率漸進(jìn)升值，我們現(xiàn)在面臨的流動(dòng)性過剩以及各種結(jié)構(gòu)性問題會(huì)更嚴(yán)重。
　　誤區(qū)四：漸進(jìn)式匯率改革不可行，會(huì)導(dǎo)致貨幣政策的被動(dòng)、通貨膨脹的失控以及資產(chǎn)泡沫問題。在漸進(jìn)式匯率改革過程中，上述的貨幣投放量增加、消費(fèi)物價(jià)和資產(chǎn)價(jià)格上漲問題在一定程度和范圍存在。但是，中國央行通過票據(jù)對(duì)沖、資本流動(dòng)控制等手段，在這一階段比較有效地解決了這些問題，穩(wěn)定了宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)，這也為我們?cè)?008年下半年以來抗擊國際金融危機(jī)沖擊奠定了基礎(chǔ)。
　　這也表明，漸進(jìn)式匯率改革在中國是可行的，也是成功的。此外，中國制造業(yè)目前正處于轉(zhuǎn)型升級(jí)的關(guān)鍵時(shí)期，漸進(jìn)式匯率改革有助于明確產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級(jí)的方向，為制造業(yè)升級(jí)和轉(zhuǎn)型留下了調(diào)整的時(shí)間。
　　誤區(qū)五：中國外匯儲(chǔ)備存量巨大，匯率升值會(huì)帶來巨大損失。這是一直很糾結(jié)我們的問題。的確，匯率升值會(huì)帶來一定的外匯儲(chǔ)備資產(chǎn)的賬面損失，但是只要貨幣不兌換，這種損失就只是賬面上的。如果投資運(yùn)用得好，就不一定是實(shí)質(zhì)上的損失，關(guān)鍵在于用好現(xiàn)有的外匯儲(chǔ)備，用于購買對(duì)中國長期發(fā)展有利的、高回報(bào)的資產(chǎn)，購買有助于增進(jìn)國民福利的消費(fèi)品等。
　　中國改革的一項(xiàng)重要經(jīng)驗(yàn)就是，不能只看存量，更要看增量。如果為了保證2萬多億美元外匯資產(chǎn)的不貶值，而被迫不斷增加外匯儲(chǔ)備，對(duì)我們將更不利。只要保持外匯儲(chǔ)備資產(chǎn)的總量不再繼續(xù)增加，即使有一些匯兌損失，也可以通過經(jīng)濟(jì)總量的擴(kuò)張來消除。
　　誤區(qū)六：2005年以來的匯率改革沒有在根本上消除匯率失衡的局面。這一觀點(diǎn)主要來自于一些外國的政府和學(xué)界。課題組用了三種不同的模型進(jìn)行了估算，總的結(jié)論是，經(jīng)過2005年開始的匯率制度改革，人民幣匯率對(duì)均衡水平的偏離有了明顯地減少。
　　不同的模型，結(jié)論有所不同，有人認(rèn)為現(xiàn)在存在低估，有人認(rèn)為存在高估，但是對(duì)均衡值的偏離并不大。我們總體上認(rèn)同人民幣匯率相對(duì)于均衡值還有一定的低估，但是低估程度不到10％。美國彼得森國際經(jīng)濟(jì)研究所所長伯格斯坦認(rèn)為人民幣匯率低估了30％至40％，這種說法是沒根據(jù)的。
　　“十二五”匯改建議
　　2005年開始的匯率形成機(jī)制改革有利于控制通貨膨脹，有助于提高服務(wù)業(yè)比重，促進(jìn)出口型企業(yè)的結(jié)構(gòu)升級(jí)，增加消費(fèi)支出，提高勞動(dòng)者的實(shí)際工資，促進(jìn)國內(nèi)市場(chǎng)發(fā)育，這些都是中國“十二五”期間加快發(fā)展方式轉(zhuǎn)變所重點(diǎn)追求的。
　　基于這些評(píng)估，我們對(duì)“十二五”以及未來更長時(shí)間中國的匯率制度改革有十方面建議。
　　第一，匯率制度改革的長期取向是自由浮動(dòng)的匯率體制，實(shí)現(xiàn)人民幣可自由兌換。近中期仍須真正落實(shí)有管理的浮動(dòng)，逐步放寬人民幣匯率波動(dòng)區(qū)間。用足銀行間外匯市場(chǎng)人民幣對(duì)美元的交易匯價(jià)波動(dòng)幅度，逐步減少央行對(duì)匯率水平和匯率波動(dòng)的直接干預(yù)。
　　第二，中國匯率制度改革宜繼續(xù)堅(jiān)持“主動(dòng)、漸進(jìn)、可控”的原則，一次性大幅升值既不必要也不可行，尤其是目前中美兩國通貨膨脹水平不同，對(duì)實(shí)際匯率產(chǎn)生了直接的影響。
　　第三，真正落實(shí)一攬子貨幣的參照體系，逐漸從關(guān)注雙邊匯率穩(wěn)定轉(zhuǎn)向多邊匯率（有效匯率）水平的基本穩(wěn)定，維護(hù)中國出口產(chǎn)品的總體競(jìng)爭(zhēng)力。
　　第四，相機(jī)抉擇，通過小幅、漸進(jìn)的升值消除匯率失衡。當(dāng)國內(nèi)外宏觀經(jīng)濟(jì)相對(duì)穩(wěn)定、就業(yè)狀況良好、產(chǎn)業(yè)發(fā)展基礎(chǔ)扎實(shí)、監(jiān)管環(huán)境明顯改善、國際輿論環(huán)境相對(duì)寬松的時(shí)候，應(yīng)及時(shí)抓住時(shí)機(jī)調(diào)整。要不然，等到國內(nèi)外形勢(shì)嚴(yán)峻了，想調(diào)也調(diào)不了。
　　第五，確立經(jīng)常項(xiàng)目順差的內(nèi)部調(diào)控目標(biāo)，爭(zhēng)取把經(jīng)常項(xiàng)目順差占GDP的比重保持在5％以內(nèi)。2003年以來，中國經(jīng)常項(xiàng)目順差占GDP比重平均為3.75％，在2006年－2008年連續(xù)超過5％后，2009年底已回落至5％左右。保持經(jīng)常項(xiàng)目順差占GDP比重在5％以內(nèi)的目標(biāo)經(jīng)過一定努力是可以達(dá)到的。過高的經(jīng)常項(xiàng)目順差以及由此引起的外匯儲(chǔ)備進(jìn)一步增加，對(duì)中國發(fā)展來說是不利的。
　　第六，通過多種手段實(shí)現(xiàn)經(jīng)常項(xiàng)目和國際收支基本平衡。包括：加大對(duì)國外商品和先進(jìn)技術(shù)的進(jìn)口；加大國外優(yōu)質(zhì)服務(wù)（如高等教育服務(wù)）的購買；減少?zèng)]有用匯需求的境外上市；放寬個(gè)人境外直接投資政策，擴(kuò)大境內(nèi)合格機(jī)構(gòu)投資者對(duì)外金融投資；進(jìn)一步放寬境外放款資格條件和規(guī)模，放寬境外機(jī)構(gòu)在境內(nèi)發(fā)行人民幣債券等融資限制并允許所籌資金購匯匯出等。
　　第七，建立外匯儲(chǔ)備增量調(diào)控目標(biāo)。在“十二五”期間使每年的外匯儲(chǔ)備增量減少500億－1000億美元，爭(zhēng)取到2015年基本實(shí)現(xiàn)外匯儲(chǔ)備不再明顯增加，同時(shí)做好存量外匯儲(chǔ)備的保值增值。在漸進(jìn)升值的條件下，只要外匯儲(chǔ)備資產(chǎn)總量不再持續(xù)增加，可以通過經(jīng)濟(jì)發(fā)展來逐步消化升值帶來的外匯資產(chǎn)損失。
　　第八，加大短期資本流動(dòng)管理，遏制短期套利資金流入，為政策調(diào)整和匯率制度改革爭(zhēng)取時(shí)間。在近中期可采取建立企業(yè)分類管理制度，加強(qiáng)對(duì)貿(mào)易項(xiàng)下外匯資金收結(jié)匯真實(shí)性審核。加強(qiáng)借用外債管理，提高貿(mào)易信貸管理效率。
　　第九，借鑒日本和德國的經(jīng)驗(yàn)教訓(xùn)。避免上世紀(jì)80年代日本為減輕貨幣升值壓力而采取過于寬松的貨幣政策和過度的財(cái)政刺激政策，這些錯(cuò)誤政策選擇最后導(dǎo)致了嚴(yán)重的資產(chǎn)泡沫。我們認(rèn)為，德國在匯率調(diào)整方面的經(jīng)驗(yàn)值得重視，他們?cè)谶@方面做得是比較好的。
　　第十，“十二五”時(shí)期中國的經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整，包括匯率在內(nèi)的價(jià)格改革是關(guān)鍵。要相信市場(chǎng)的力量，相信價(jià)格的力量，不能過分依靠行政的手段。當(dāng)然，匯率只是價(jià)格的一種，匯率改革應(yīng)與價(jià)格改革、利率改革、資源稅改革、工資制度改革等一攬子措施進(jìn)行綜合配套。對(duì)于人民幣匯率上升給出口企業(yè)帶來的壓力，應(yīng)該通過針對(duì)性的信貸和財(cái)稅手段予以緩解。
　　作者為中國發(fā)展研究基金會(huì)秘書長