港幣誕生于1935年。不久便與英鎊掛鉤。
　　“二戰(zhàn)”后，因為布雷頓森林體系確定的全球金匯兌本位制，港幣與英鎊直接掛鉤也就意味著與美元間接掛鉤。1983年，由于香港前途問題，加之全球滯脹的大經(jīng)濟背景，港幣開始大幅貶值。同年10月17日，香港政府確定了直接掛鉤美元的聯(lián)系匯率制度，并將這一制度維持至今。
　　隨著1997年回歸后，香港政治和經(jīng)濟地位的改變，以及2008年金融危機后全球金融體系的深度調(diào)整，這些外在條件正發(fā)生較大變化。
　　從政治上看，香港已經(jīng)與中國內(nèi)地成為一體。外交、安全和地緣政治上已經(jīng)是中國的重要組成部分。從經(jīng)濟上看，香港經(jīng)濟結(jié)構(gòu)在回歸后發(fā)生了重大變化，其經(jīng)濟與內(nèi)地的聯(lián)系日益加深。在香港的上市公司中，80％來自內(nèi)地或主營業(yè)務(wù)在內(nèi)地。
　　尤其是自2009年開始，中國政府啟動了人民幣國際化的進程，香港則順理成章地成為人民幣國際化的第一站。截至2010年末，香港地區(qū)人民幣流通總量已達到3100億元，比上年增長近4倍，而且仍保持快速增長勢頭，預(yù)計2011年末將達到8000億元左右。香港已漸成事實上的人民幣離岸金融中心。
　　1997年以前的香港，加工貿(mào)易出口和海外投資的引入，決定了其經(jīng)濟更多地依賴于英美等發(fā)達國家；而1997年以后的香港，fPjgZAhm1L6gcXSDmFHvKJKhe4Z1oLRUqralG7Wphqg=加工貿(mào)易和海外對本土的投資已居于很次要的位置，主要經(jīng)濟屬性是國際與大陸之間貿(mào)易和投資的中轉(zhuǎn)地，其經(jīng)濟已深深地與內(nèi)地融為一體?，F(xiàn)今香港的經(jīng)濟周期已遠遠背離美國而更與中國內(nèi)地保持一致。
　　自2000年小布什時代開始，美元重新步入弱勢美元通道，尤其2008年金融危機后，美元及以美元為本位幣的全球金融體系受到較大沖擊。2009年奧巴馬入主白宮推行QE1、QE2量化寬松貨幣政策和“五年出口倍增計劃”以來，美元的信用度更是直線下降。美元匯率波動的不穩(wěn)定性，利率政策（相對于香港通脹率）的滯后性已經(jīng)嚴重影響著香港的經(jīng)濟運行和宏觀穩(wěn)定性。
　　1983年選擇聯(lián)系匯率制度時，外界條件已經(jīng)發(fā)生結(jié)構(gòu)性變化，對香港而言，經(jīng)濟的獨立性和貨幣政策的自主性變得日益重要。
　　人民幣國際化的目標是成為國際儲備貨幣，并參與國際貨幣體系的重構(gòu)，其地域?qū)傩员厝皇谴韥喼挢泿艆^(qū)，因而，人民幣國際化先期的發(fā)展方向必然是東盟地區(qū)，香港則正是這一進程的必經(jīng)之地。
　　香港國際金融中心地位的保持，必然源于為配合人民幣國際化所構(gòu)建的一系列制度和體系安排。
　　未來五年，流入香港的人民幣總量將超過5萬億元，與目前香港市場流通的港幣總量相當，圍繞人民幣的結(jié)算、信貸、投資、交易將逐漸成為香港金融活動的主體。香港的經(jīng)濟周期的共振性、貨幣政策調(diào)控的針對性、港幣與其他貨幣聯(lián)系的緊密性，都將更偏重于內(nèi)地、偏重于人民幣。
　　香港聯(lián)系匯率制度的核心是發(fā)鈔行以全額美元向金管局繳納發(fā)鈔儲備，并按固定匯率等值地發(fā)行港幣。反之，港幣回籠時則等值兌換回美元。
　　當人民幣逐漸成為主流貨幣、各機構(gòu)和個人大量兌換和保有人民幣時，其兌換路徑將是：個人（或機構(gòu)）以港幣向商業(yè)銀行兌換人民幣；商業(yè)銀行則以港幣向發(fā)鈔行或金管局兌換美元，再用美元向人民幣主結(jié)算行兌換人民幣；人民幣主結(jié)算行則再以美元向內(nèi)地商業(yè)銀行（或經(jīng)由內(nèi)地銀行間交易市場）或中國人民銀行兌換人民幣，從而完成貨幣兌換循環(huán)。在這一循環(huán)中，從內(nèi)地方來看，是人民幣的售匯（投放）和美元的結(jié)匯（回籠），而從香港方來看，則是人民幣的投放和港幣的回籠。
　　在這一過程中，港幣將與人民幣同步流通，港幣的地位和作用將逐漸偏重于名義計價和貨幣兌換媒介，而金融交易和往來的現(xiàn)實貨幣選擇將實質(zhì)性地以人民幣（以及傳統(tǒng)的美元）來體現(xiàn)。
　　根據(jù)《香港基本法》，香港有權(quán)自主選擇貨幣制度。但在上述經(jīng)濟金融背景的深刻變革下，香港貨幣制度的選擇，將會在近百年后第一次更傾向于無須過多人為干預(yù)的自然選擇。港幣的未來也將面臨市場的自然選擇。
　　作者為中信銀行副行長、中國人民大學(xué)國際貨幣研究所聯(lián)席所長