8月5日，在美國剛剛通過預(yù)算法案，市場本以為渡過一個危機(jī)關(guān)口時，美國主權(quán)評級卻結(jié)束了長達(dá)近百年的最高信用等級評價。
　　美國三大信用評級機(jī)構(gòu)之一標(biāo)準(zhǔn)普爾(Standard & Poor’s)將美國主權(quán)評級自AAA下調(diào)至AA+，這是標(biāo)準(zhǔn)普爾自1917年給予美國評級以來的首次降級。
　　這一標(biāo)志性事件震驚全球，動搖了美國國債長達(dá)70年“零風(fēng)險”的神話，金融市場反應(yīng)巨大。全球投資資金都開始尋求避險領(lǐng)域，股市暴跌，黃金一路飆升，受宏觀經(jīng)濟(jì)不振預(yù)期，美元走弱，大宗商品價格也出現(xiàn)下挫，市場恐慌情緒一時達(dá)到頂點(diǎn)。
　　相較于股市、歐洲債券等，美國國債仍被認(rèn)為是風(fēng)險最低的投資工具，因而美債收益率卻出現(xiàn)走低趨勢。
　　美國政府與標(biāo)準(zhǔn)普爾展開口水戰(zhàn)，紛紛為自己的立場辯護(hù)。
　　8月7日，美國財(cái)政部長蓋特納(Timothy Geithner)在公開訪談中指責(zé)，標(biāo)準(zhǔn)普爾缺乏美國財(cái)政預(yù)算的基本常識，得出的結(jié)論完全錯誤。美國財(cái)政部官方網(wǎng)站還刊登了執(zhí)行副財(cái)長親自撰寫的標(biāo)準(zhǔn)普爾2萬億計(jì)算錯誤的文章。
　　美國總統(tǒng)奧巴馬也不得不針對如何削減赤字發(fā)表講話，表示評級的確反映出市場對于美國政府是否能長期削減預(yù)算赤字有合理的擔(dān)憂，但市場仍然相信美國的信用評級是AAA，正如沃倫·巴菲特（Warren Buffett）所說，“如果有4A這一等級的話，我將美國評為4A”。
　　標(biāo)準(zhǔn)普爾的發(fā)言人聲明他們僅僅是在按照規(guī)則做事。標(biāo)準(zhǔn)普爾首席執(zhí)行官狄文·沙瑪（Deven Sharma）在周一接受采訪時表示，評級人不考慮政治因素，評級的任務(wù)是客觀、透明地警示風(fēng)險，讓投資者受益。
　　美國經(jīng)濟(jì)放緩的困境由來已久，標(biāo)準(zhǔn)普爾的勇氣也受到市場人士的擁護(hù)。全球最大債券基金太平洋投資管理公司(PIMCO)聯(lián)合創(chuàng)始人比爾·格羅斯(Bill Gross)稱贊說，標(biāo)普對這個不良的政治體系和財(cái)政赤字作出了回應(yīng)，是給政客的早起鬧鈴，“我向他們脫帽致敬”。
　　標(biāo)準(zhǔn)普爾的舉動，并未給經(jīng)濟(jì)帶來實(shí)質(zhì)性的改變，但卻進(jìn)一步提醒投資者，美國財(cái)政的惡化，不可能短期解決美國經(jīng)濟(jì)面臨的困境。這將導(dǎo)致市場對未來經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的擔(dān)憂。
　　多位業(yè)內(nèi)人士對《財(cái)經(jīng)》記者表示，盡管評級下調(diào)的時機(jī)有些突然，債券市場先前已開始消化評級機(jī)構(gòu)預(yù)期下調(diào)評級的影響。在美國債務(wù)談判的拉鋸中，市場對于美國國債價格早有預(yù)判。標(biāo)普下調(diào)評級，更多是被市場視為擔(dān)憂美國經(jīng)濟(jì)放緩的發(fā)泄口，對全球股市的沖擊作用遠(yuǎn)大于債券市場。
　　評級爭議
　　標(biāo)準(zhǔn)普爾此次下調(diào)評級一波三折。8月5日評級下調(diào)新聞稿正式發(fā)出前，標(biāo)準(zhǔn)普爾和美國財(cái)政部之間進(jìn)行了長達(dá)六個多小時的密集電話商議。
　　美國財(cái)政部在提前收到的標(biāo)準(zhǔn)普爾草擬的新聞稿中發(fā)現(xiàn)，標(biāo)準(zhǔn)普爾計(jì)算美國財(cái)政赤字的增長速度時選用的參數(shù)是國會預(yù)算辦公室的一種“選擇性”設(shè)想，財(cái)政部認(rèn)為未來十年財(cái)政赤字?jǐn)?shù)據(jù)比標(biāo)準(zhǔn)普爾預(yù)計(jì)的低2萬億美元，美國財(cái)政部想借此來推翻標(biāo)普的結(jié)論。
　　然而，標(biāo)準(zhǔn)普爾雖然承認(rèn)自己計(jì)算錯誤，并根據(jù)新的假設(shè)調(diào)整了美國財(cái)政赤字的預(yù)期，但最后仍決定下調(diào)美國評級。這一切都發(fā)生在幾個小時之內(nèi)，在重新寫就的新聞稿中，標(biāo)準(zhǔn)普爾改為將政治決策的效率低下列為主要原因。
　　標(biāo)準(zhǔn)普爾報(bào)告認(rèn)為，美國國會和政府新近達(dá)成的一致在中期內(nèi)可以維持國債的穩(wěn)定性，但是在數(shù)月決策過程中政治角力的拉鋸，使得評級機(jī)構(gòu)對于決策者未來是否能合力解決財(cái)政問題感到悲觀。未來兩年內(nèi)，若面臨更大財(cái)政壓力，考慮將評級繼續(xù)下調(diào)至AA。
　　在8月2日通過的預(yù)算控制法案中，美國政府未來十年將減少9170億美元的財(cái)政預(yù)算，同時成立國會特別委員會在11月前進(jìn)一步制定減少赤字的計(jì)劃，高達(dá)1.2萬億－1.5萬億美元，總計(jì)劃至少2.1萬億美元。這一目標(biāo)與標(biāo)普在此前多次警示提出的4萬億美元相差甚遠(yuǎn)，而標(biāo)準(zhǔn)普爾的第一份新聞稿，正是強(qiáng)調(diào)這其中的差異作為評級下調(diào)的主要原因。
　　根據(jù)目前已達(dá)成的協(xié)議，兩黨共同組成的國會特別委員會將被授權(quán)，在感恩節(jié)之前著手第二輪赤字削減計(jì)劃的談判。如若屆時依然難以達(dá)成協(xié)議，將對軍費(fèi)開支、教育、交通以及醫(yī)療保護(hù)等方面的支出展開自動的經(jīng)費(fèi)縮減。
　　“財(cái)政整頓是一個兩難境地，如果政府預(yù)算控制過快則不利于經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇。”奧本海默首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家兼高級投資官杰瑞·韋伯曼（Jerry Webman）對《財(cái)經(jīng)》記者說。
　　但糟糕的是，兩極化的政治環(huán)境讓兩黨之間更加難以達(dá)成妥協(xié)，而預(yù)算談判恐將成為一個貫穿2012年總統(tǒng)大選的政治話題?！斑@幫人，賺足了政治眼球，卻讓投資者來埋單?！痹诓稍L中，不少投資者破口大罵。
　　此前，有關(guān)債務(wù)上限提高的爭論居然長達(dá)一個月，愈演愈夸張。標(biāo)準(zhǔn)普爾主權(quán)評級委員會主席錢伯斯（John Chambers）在電話會議上表示，債務(wù)上限問題上的潰敗是此次下調(diào)評級的主要因素。
　　其他兩家信用評級機(jī)構(gòu)并未跟進(jìn)。穆迪(Moody’s)在8月8日重申，維持美國AAA評級不變，但其展望為負(fù)面，認(rèn)為美國兩黨對縮減支出的意愿相同，只是對達(dá)成方式有分歧，穆迪期待2013年之前有更加明確的財(cái)政支出縮減計(jì)劃，否則美國仍面臨評級下調(diào)風(fēng)險。
　　
　　拉響警報(bào)
　　在投資界人士看來，評級下降早有預(yù)期，只是在市場混亂和歐債危機(jī)期間推出，時間來得出人意料。資深評級專家鄔潤揚(yáng)表示，美國債務(wù)問題積重難返，標(biāo)普敢于拋棄歷史包袱、頂住壓力下調(diào)評級，值得稱贊。目前現(xiàn)存的10余個AAA評級國家，仍不乏信用劣于美國的發(fā)達(dá)國家，新的主權(quán)評級版圖亟待重塑。
　　韋伯曼在紐約對《財(cái)經(jīng)》記者表示，標(biāo)普下調(diào)評級揭示了兩件事，首先，美國財(cái)政問題遠(yuǎn)比政客標(biāo)榜的要嚴(yán)重和困難得多，其次，聯(lián)邦政府刺激經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的能力十分有限。這才是市場如此反應(yīng)的真正原因，標(biāo)普的舉動完全在意料之中。但韋伯曼不認(rèn)為美國財(cái)政問題會到如此地步。
　　AAA評級意味著償還債務(wù)的可能性極高，AA+與之并無很大差異。狄文·沙瑪（Deven Sharma）指出，評級下調(diào)并不意味著美國即將違約，僅僅表明目前的風(fēng)險較之前增大。
　　標(biāo)普緊接著下調(diào)與聯(lián)邦政府相關(guān)的數(shù)千筆市政債券的評級至AA+，作為政府支持企業(yè)(GSEs)的房利美和房地美也未能幸免遭到下調(diào)。此外，美國五大保險公司、持有美國國債風(fēng)險敞口較大的債券基金和對沖基金等都失去了AAA評級。
　　東方匯理固定收益研究部高級策略師張淑嫻對《財(cái)經(jīng)》記者表示，除養(yǎng)老基金、捐贈基金和一些貨幣市場基金必須持有AAA級債券，對其他投資者來說差別并不大。而且只有標(biāo)普一家下調(diào)評級，只要不是降到非投資級別，不會引起大規(guī)模拋售行為。
　　匯信資本董事總經(jīng)理葉翔對《財(cái)經(jīng)》記者表示，美國國債并不存在危機(jī)，美國GDP增長僅有1％左右才是真正問題所在。下調(diào)評級只是觸發(fā)事件，說明市場在此時需要大的調(diào)整。
　　標(biāo)普下調(diào)美國評級之后，保持AAA評級的仍有澳大利亞、德國、加拿大、法國等18個國家。其中法國國債在過去幾個月對德國國債的風(fēng)險溢價已經(jīng)明顯上升到80個基點(diǎn)，其國債信用違約掉期(CDS)一度飆升至171。中金公司全球策略師和執(zhí)行董事洪灝對《財(cái)經(jīng)》記者表示，標(biāo)普下調(diào)美國評級并不算完，歐債危機(jī)是下一只要落地的鞋子。
　　
　　連鎖效應(yīng)
　　8月5日發(fā)布的評級下調(diào)消息，令各大銀行對8月8日交易日如臨大敵。
　　降級的影響率先在周末后第一個交易日（8月8日）的亞洲區(qū)股市反映。消息公布后最先開市的亞洲市場，包括日本、澳洲、香港、新加坡、中國A股等全告大幅下跌，周一收盤跌幅由2.1％到3.7％不等，反映港股市場恐慌情緒的恒指波幅指數(shù)(VHSI)就曾經(jīng)攀升至高位41.41點(diǎn)，說明投資者的不安情緒。
　　
　　美國股市開盤后，本已被債務(wù)上限拉鋸談判、歐洲債務(wù)陰影導(dǎo)致大跌的美股繼續(xù)大幅下挫。道瓊斯工業(yè)平均指數(shù)再次崩盤，跌幅超過600點(diǎn)。8月9日，香港恒生指數(shù)開盤兩小時內(nèi)下跌8％，這在歷史上發(fā)生的概率僅為0.3％左右。同日，韓國股市早盤跌逾10％，澳大利亞股市盤中一度跌破5％，俄羅斯開盤即下跌4％。中國A股市場創(chuàng)下一年以來新低。滾雪球效應(yīng)一再推到亞洲交易時段。日經(jīng)指數(shù)在周一、周二兩天蒸發(fā)了3.7，香港恒生指數(shù)更曾經(jīng)跌穿19000點(diǎn)水平，是2009年7月以來的低位，兩天跌幅達(dá)3.9％。
　　美國評級下調(diào)對匯市沖擊亦不容小覷，美元走弱已成定局，投資者紛紛涌向日元和瑞士法郎。日元和瑞士法郎被視為避險工具而受到追捧，日元和瑞士法郎兌所有主要交易對手的匯率均告上漲，瑞士法郎兌歐元和美元匯率，更曾經(jīng)一度接近歷史最高水平。瑞士央行在上周三（8月10日）決定出手干預(yù)市場，向市場注入短期資金以壓住過猛的漲幅，成為日本后第二個因?yàn)樨泿抛邉菝撾x經(jīng)濟(jì)情況，要央行“降溫”的國家。
　　8月10日，人民幣兌美元匯率中間價以6.4167再創(chuàng)匯改以來新高。
　　二十國集團(tuán)(G20)、七國集團(tuán)(G7)和歐洲中央銀行(ECB)在周末舉行了會議，應(yīng)對有可能出現(xiàn)的金融動蕩。G7周一（8月8日）發(fā)表聲明稱，必要時采取協(xié)同行動來穩(wěn)定流動性，安撫匯市。
　　由于評級下調(diào)前開始消化國債信用惡化的預(yù)期，債券市場對評級的反應(yīng)相對鈍化。美林證券(Merrill Lynch)報(bào)告顯示，前期市場拋售行為已明顯透露對美國和歐洲債券的隱憂。歷史數(shù)據(jù)表明，資本市場往往在評級變動公布之前已作出反應(yīng)，幾十年來瑞典、加拿大和愛爾蘭證券價格均在降級之前下降，而在降級之后略有回升。
　　出于避險因素，投資者撤離新興市場股市逃回美國國債市場，美國國債收益率不升反降，8月8日中長期國債收益率降至2009年1月以來最低點(diǎn)，而撤回的投資者對短期債券的追捧，使兩年期國債收益率一度跌破0.25％。
　　大宗商品市場亦受沖擊。從美國債務(wù)上限談判開始，賣方研究報(bào)告就紛紛建議投資者大量持有黃金頭寸，黃金價格一路攀升，10日晚超過1800美元/盎司，摩根大通預(yù)計(jì)年底將漲至2500美元/盎司。對于美國經(jīng)濟(jì)放緩后大宗商品需求降落的擔(dān)憂，對原油、銅價等價格形成抑制，周一（8月8日）紐約原油期貨價格下跌2.5％。
　　對沖基金在此次風(fēng)波中亦是幾家歡笑幾家愁，空頭策略基金(short-only)是最大贏家，大部分全球宏觀對沖基金(global macro)也早有布局。受沖擊最大的是事件驅(qū)動型基金(event-driven)，來不及對此突發(fā)事件作出反應(yīng)，Steve Cohen掌管的SAC在8月已經(jīng)損失4％，知名對沖基金經(jīng)理人John Paulson旗下兩只基金在銀行股中脫身乏術(shù)，損失超過170億美元，跌幅超過25％。
　　評級下調(diào)本身并不具備如此威力，影響來自于市場解讀為美國經(jīng)濟(jì)衰退的“最后通牒”?！皼]有人覺得美國要違約，下調(diào)評級確認(rèn)了一件事，就是全球經(jīng)濟(jì)增長會進(jìn)一步放緩，甚至出現(xiàn)負(fù)增長?！币幻绹瘃v香港的基金經(jīng)理向《財(cái)經(jīng)》記者表示?！霸u級都被下調(diào)了，美國不能再亂花錢。”
　　
　　長期風(fēng)險
　　美國國債市場作為零風(fēng)險資產(chǎn)的利率基準(zhǔn)，一旦重新定價，將對其他債券市場和CDS市場的價格產(chǎn)生連鎖反應(yīng)。如果美國國債收益率推高，兩房等美國政府支持企業(yè)、市政債券和保險公司等融資成本將上升，負(fù)面影響其贏利、現(xiàn)金流和貸款能力，加劇美國政府財(cái)政支出壓力和經(jīng)濟(jì)下行風(fēng)險。
　　德意志銀行大中華區(qū)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家馬駿表示，美國評級下調(diào)強(qiáng)化了金融市場對OECD國家加大財(cái)政緊縮力度的預(yù)期，歐美經(jīng)濟(jì)正在陷入難以自拔的惡性循環(huán)：如果財(cái)政不緊縮，資本市場認(rèn)為其財(cái)政不可持續(xù)和違約風(fēng)險加大；市場觀點(diǎn)有“自我實(shí)現(xiàn)”功能，當(dāng)認(rèn)為其風(fēng)險加大時，會推高其融資成本，從而導(dǎo)致違約風(fēng)險進(jìn)一步擴(kuò)大甚至蔓延到實(shí)體經(jīng)濟(jì)。如果財(cái)政確實(shí)緊縮，也會迫使短期經(jīng)濟(jì)增長減速，財(cái)政收入下降，收支更加不平衡。
　　長期看美國國債收益率走勢，卻出現(xiàn)了分歧。多名經(jīng)濟(jì)學(xué)家和債券專業(yè)人士對《財(cái)經(jīng)》記者發(fā)表了迥異的觀點(diǎn)：支持走高的人士認(rèn)為，評級下調(diào)后，半年之內(nèi)美債收益率可能被推高；美國通脹繼續(xù)高企可能導(dǎo)致美債實(shí)際利率出現(xiàn)負(fù)利率，只需要一個導(dǎo)火索就可以引發(fā)市場拋售行為，也將推高美債收益率；另有一部分專家認(rèn)為，美元流動性好，地位獨(dú)特，有其不可替代性，若拋售美債也沒有其他過多的選擇，融資成本推高至少要3年－5年時間，QE3更是可以為低利率保駕護(hù)航。
　　摩根士丹利全球企業(yè)信貸策略主管及亞洲固定收益證券研究主管維特·約爾（Viktor Hjort）對《財(cái)經(jīng)》記者表示，日本被降級以后多年，日債的回報(bào)率持續(xù)平穩(wěn)，相信美國很可能也一樣，降級帶來的負(fù)面影響遠(yuǎn)低于實(shí)體經(jīng)濟(jì)衰退的影響。
　　摩根資產(chǎn)管理亞洲定息投資總監(jiān)張冠邦也對《財(cái)經(jīng)》記者表示，相信利率會長期維持在低位，“一個地方的經(jīng)濟(jì)不景氣，利率就不可能起來。” 雖然美元資產(chǎn)的吸引力大降，但他相信這個影響會在匯率市場反映，令美元匯價長期受壓。
　　張冠邦透露，旗下的固定收益基金也在近日降低了風(fēng)險容忍度，增加持有現(xiàn)金的比例。
　　美國債務(wù)危機(jī)并非偶然發(fā)生，它標(biāo)志著金融領(lǐng)域內(nèi)去杠桿化的風(fēng)險從私人部門轉(zhuǎn)移到政府債券部門，是金融危機(jī)的后續(xù)反應(yīng)。
　　2008年金融危機(jī)之前，美國聯(lián)邦政府債務(wù)占GDP的比例僅40％。就美國官方的最新預(yù)測，2012年該比例將達(dá)到