全球經(jīng)濟(jì)刺激政策退潮之后，長(zhǎng)達(dá)三年的大宗商品牛市在2011年下半年戛然而止，漸趨一致的市場(chǎng)共識(shí)是：大宗商品震蕩下行格局初現(xiàn)。
　　黃金價(jià)格在三季度走出了戲劇化的行情。7月至9月初，黃金價(jià)格經(jīng)歷了1980年以來(lái)最強(qiáng)勁的飆升，紐約商品期貨交易所（COMEX）黃金自1499.94美元/盎司一路上漲至1923.35美元/盎司?？墒牵陔S后的整個(gè)9月中，賣(mài)盤(pán)洶涌又將黃金價(jià)格急速拉低至1536.02美元/盎司。進(jìn)入10月之后，黃金又面臨新一波反彈，高點(diǎn)在11月初的1802.6美元/盎司。
　　黃金作為“衡量全球流動(dòng)性的浮標(biāo)”，在全球央行維持低利率，而量化寬松政策尚不明朗的前提下，走勢(shì)糾結(jié)。同期愈演愈烈的美債危機(jī)、歐債危機(jī)，又將黃金的避險(xiǎn)職能發(fā)揮得淋漓盡致。
　　與之類(lèi)似，受全球經(jīng)濟(jì)低迷預(yù)期的影響，銅、原油等價(jià)格在9月和10月經(jīng)歷了暴跌又回歸的行情。10月以來(lái)，WTI原油從76美元強(qiáng)勁上漲至99美元，漲幅為30％，Brent原油從97美元上漲至114美元，漲幅為13％。而同期倫銅上漲13％。
　　在全球流動(dòng)性退潮，經(jīng)濟(jì)前景悲觀之時(shí)，工業(yè)金屬、能源、農(nóng)產(chǎn)品等多類(lèi)大宗商品價(jià)格將受拖累，上行阻力加大。而黃金等貴金屬，也需流動(dòng)性的進(jìn)一步釋放才能確立上漲勢(shì)頭，在當(dāng)前美元兌歐元逐漸走強(qiáng)的格局之下，黃金是避險(xiǎn)資產(chǎn)還是風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)，亦不明確。
　　
　　流動(dòng)性的觀察期
　　11月15日，歐元區(qū)各國(guó)國(guó)債收益率全線飆升，十年期意大利國(guó)債收益率重回7％，同時(shí)十年期西班牙債券也攀升到6.3％，為1997年來(lái)最高，投資者紛紛離場(chǎng)。受避險(xiǎn)驅(qū)使，黃金一改上月下跌趨勢(shì)，11月一路反彈至14日的高點(diǎn)1794.88美元/盎司。
　　從全球范圍看，歐債危機(jī)惡化，各國(guó)經(jīng)濟(jì)陷入低迷，消費(fèi)指數(shù)和投資者信心一再下滑，導(dǎo)致被視為避險(xiǎn)工具的黃金市場(chǎng)，未來(lái)依然會(huì)有大量投資者涌入。
　　資金持續(xù)流入交易所交易基金(ETF)。截至11月11日，全球黃金ETF較前一周增加了25噸，持倉(cāng)總額在2397噸。
　　瑞銀證券（UBS Securities）表示，在2012年看好黃金上漲，估測(cè)價(jià)位2075美元/盎司；受近期美元走強(qiáng)影響，黃金預(yù)計(jì)2011年均價(jià)1615美元/盎司。
　　對(duì)流動(dòng)性前景的估計(jì)，仍然是左右黃金價(jià)格走勢(shì)的最主要因素之一。“黃金本身并無(wú)價(jià)值，其價(jià)格是衡量全球流動(dòng)性水位的浮標(biāo)?！惫獯笃谪浹芯克?fù)責(zé)人葉燕武對(duì)《財(cái)經(jīng)》記者表示。
　　從當(dāng)前看，繼續(xù)保持寬松的貨幣政策基調(diào)在全球范圍內(nèi)不變，低利率環(huán)境仍將持續(xù)。英國(guó)央行自10月6日起增加量化寬松規(guī)模，資產(chǎn)購(gòu)買(mǎi)計(jì)劃共計(jì)2750億英鎊，并維持利率在0.5％不變。為防范經(jīng)濟(jì)下滑和貨幣升值的風(fēng)險(xiǎn)，8月底，巴西央行意外降息0.5個(gè)百分點(diǎn)；10月初，日本央行宣布將銀行間隔夜拆借利率自0.1％降至0－0.1％。
　　11月3日，歐洲央行行長(zhǎng)德拉吉（Mario Draghi）剛上任，即宣布降息0.25個(gè)百分點(diǎn)至1.25％。穩(wěn)定歐債危機(jī)的利器——?dú)W洲金融穩(wěn)定基金 (European Financial Stability Facility，簡(jiǎn)稱(chēng)EFSF)的籌資難度不小，中銀國(guó)際首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家曹遠(yuǎn)征對(duì)《財(cái)經(jīng)》記者稱(chēng)，EFSF杠桿化本身已是貨幣寬松成定局，如果無(wú)法完全融資，最后只能由歐洲央行(ECB)來(lái)埋單。
　　美國(guó)貨幣政策下一步風(fēng)向標(biāo)也是黃金走勢(shì)的關(guān)鍵因素。多數(shù)投行觀點(diǎn)認(rèn)為，美聯(lián)儲(chǔ)(FED)9月重申的維持利率在0－0.25％的區(qū)