10月末開(kāi)始，市場(chǎng)資金緊張局面趨緩，反映資金供給的票據(jù)貼現(xiàn)利率實(shí)質(zhì)性下降，松動(dòng)跡象明顯。
　　今年前三季度，包括長(zhǎng)三角、珠三角在內(nèi)主要地區(qū)票據(jù)貼現(xiàn)利率一路攀升，并于10月初一度達(dá)到12％－13％高點(diǎn)。10月末開(kāi)始這一利率迅速下滑，根據(jù)中國(guó)票據(jù)網(wǎng)數(shù)據(jù)，11月中旬主要地區(qū)票據(jù)貼現(xiàn)利率已降至7％－8％的水平。
　　市場(chǎng)資金面暫時(shí)松動(dòng)，除了與票據(jù)業(yè)務(wù)受到監(jiān)管層控制，還與銀行10月末突然加大放貸力度有關(guān)。
　　據(jù)了解，10月末各大國(guó)有銀行接到監(jiān)管層默許，對(duì)四季度第一個(gè)月的額度普遍放大。由國(guó)有銀行總行下達(dá)給分行的放貸額度變成“允許提前發(fā)放11月貸款”。這種做法被認(rèn)為不直接沖突信貸額度管理，能靈活收放。
　　“實(shí)際上，11月貸款仍然按照年初的額度在發(fā)。” 一位國(guó)有大行人士說(shuō)，“不出意外，12月也不會(huì)有監(jiān)管收緊，這就相當(dāng)于增加了全年的信貸額度?！?
　　交通銀行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家連平認(rèn)為，11月銀行信貸發(fā)放量不可能低于10月份，看高可達(dá)6000億元。此前交通銀行報(bào)告預(yù)測(cè)11月新增信貸額度在5500億元－6000億元之間，屬市場(chǎng)中的保守估計(jì)，但已明顯高于三季度月均額。
　　11月16日，人民銀行發(fā)布《2011年三季度中國(guó)貨幣政策執(zhí)行報(bào)告》，認(rèn)為物價(jià)過(guò)快上漲勢(shì)頭得到初步遏制，但國(guó)內(nèi)外經(jīng)濟(jì)形勢(shì)復(fù)雜多變，因此在繼續(xù)實(shí)施穩(wěn)健的貨幣政策的同時(shí)，將更加注重政策的“針對(duì)性、靈活性、前瞻性”，把握好力度和節(jié)奏，適時(shí)適度進(jìn)行預(yù)調(diào)微調(diào)。央行再次釋放微調(diào)信號(hào)，市場(chǎng)認(rèn)為未來(lái)可能在公開(kāi)市場(chǎng)操作、銀行信貸管理甚至存款準(zhǔn)備金率上出現(xiàn)松動(dòng)。
　　
　　信貸小幅放松
　　年初至今，信貸管控格外嚴(yán)格。前三季度國(guó)內(nèi)新增信貸5.68萬(wàn)億元，按照3∶3∶2∶2的傳統(tǒng)放貸節(jié)奏，則四季度的額度剩余1.42萬(wàn)億元。但今年的情況將大有不同。
　　年初持續(xù)的貨幣收縮造成社會(huì)資金面普遍緊張，并在中小企業(yè)、地方融資平臺(tái)項(xiàng)目等領(lǐng)域出現(xiàn)拖欠和跑路事件。監(jiān)管層注意到資金危局，最終三季度達(dá)成“微調(diào)”的一致意見(jiàn)。不僅國(guó)有大行獲得宏觀調(diào)控部門(mén)的默許大幅發(fā)放貸款，四季度面臨嚴(yán)峻吸存壓力的股份制銀行，也得到監(jiān)管層電話授意，允許在“百億”規(guī)模內(nèi)有限上浮。
　　已大面積停工的鐵路項(xiàng)目，則獲得了包括國(guó)開(kāi)行、工行、建行和郵儲(chǔ)等銀行的應(yīng)急貸款，規(guī)模在2000億元左右。
　　11月初，民生、興業(yè)、浦發(fā)等銀行先后得到銀監(jiān)會(huì)批準(zhǔn)發(fā)放小微企業(yè)金融債，總規(guī)模達(dá)1100億元。招商、深發(fā)展等銀行也已申請(qǐng)等待批復(fù)。
　　據(jù)了解，小微企業(yè)金融債所籌集資金發(fā)放貸款不占信貸額度，亦不計(jì)入存貸比，因此其大規(guī)模發(fā)行會(huì)增加銀行放貸總額。這是國(guó)務(wù)院10月出臺(tái)支持小微企業(yè)新政，以及銀監(jiān)會(huì)10月下旬發(fā)布“進(jìn)一步改進(jìn)小微企業(yè)金融服務(wù)補(bǔ)充通知”后的迅速體現(xiàn)。兩文發(fā)布后小微金融債審批進(jìn)入了超常規(guī)的快速通道。
　　銀監(jiān)會(huì)監(jiān)管二部主任肖遠(yuǎn)企稱，對(duì)金融債發(fā)行暫無(wú)額度控制，“只要符合條件就會(huì)獲批”。而據(jù)公布數(shù)據(jù)，目前排隊(duì)申請(qǐng)小微企業(yè)金融債的總額接近2000億元。懸念在今年四季度可投放市場(chǎng)的金融債資金規(guī)模。綜合各種宏觀政策微調(diào)信號(hào)，交銀國(guó)際李珊珊認(rèn)為，四季度新增信貸投放量可能擴(kuò)至6100億元。
　　瑞銀認(rèn)為，由于此前銀行表外融資受到嚴(yán)格控制，因此11月-12月，銀行新增信貸規(guī)?？赡塬@得更大空間。
　　今年初四大行制定的信貸額度為工行8800億元、建行7500億元、農(nóng)行6200億元、中行6000億元，該額度約相當(dāng)于全年信貸增速的12％。微調(diào)后，各家大行今年信貸增速普遍達(dá)到14％－