經(jīng)濟(jì)學(xué)家馬里奧·蒙蒂的新政府入主意大利。不管對意大利、歐洲，還是全球經(jīng)濟(jì)來說，都是一個生死存亡之秋。如果改革不力、公共財政崩潰而增長萎靡持續(xù)，意大利人將會感到維持歐元區(qū)成員國資格成本大于收益，從而可能退出歐元區(qū)。和希臘這樣的小國不同，意大利如果退出，將動搖歐元區(qū)的核心。
　　意大利是一個大國，年GDP超過2萬億美元，但公共債務(wù)約2.4萬億美元，相當(dāng)于GDP的120％。利率的升高加重了意大利的債務(wù)負(fù)擔(dān)，不僅如此，意大利必須在未來六個月內(nèi)獲得2750億歐元的債務(wù)再融資，而投資者正試圖減少對意大利的風(fēng)險暴露，這使得意大利十年期國債收益率已超過7％。
　　再融資現(xiàn)有債務(wù)的需要并非唯一挑戰(zhàn)。國內(nèi)外債權(quán)人，特別是銀行，已出現(xiàn)資本損失，資產(chǎn)負(fù)債表、資本充足率和信息都受到了損壞。意大利貿(mào)易和經(jīng)常項(xiàng)目赤字巨大，且在不斷攀升，這也許反映了意大利相對其兩大貿(mào)易伙伴——德國和法國——競爭力下降的事實(shí)。此外，過去十年意大利的經(jīng)濟(jì)增長一直很慢，且看不到加速跡象，使其即使實(shí)施了財政整合也很難降低公共債務(wù)負(fù)擔(dān)。
　　意大利的低增長是諸多因素的反映，包括勞動力市場僵化、經(jīng)濟(jì)的科學(xué)技術(shù)基礎(chǔ)的公共部門投資不足、某些部門競爭力受限、加入歐元區(qū)以來的長期結(jié)構(gòu)性調(diào)整。
　　但意大利也有不少優(yōu)勢。2009年其總債務(wù)略高于GDP的315％，與德、美等國相比差別不大。其家庭債務(wù)水平也較低，不到GDP的50％。
　　不僅如此，長期存在的家庭高儲蓄模式還意味著，意大利個人和家庭的凈財富水平高于大部分發(fā)達(dá)國家。另外，意大利中部和北部的商業(yè)和工業(yè)效率高、創(chuàng)新性好，且深度融入了全球經(jīng)濟(jì)。
　　意大利危機(jī)爆發(fā)于關(guān)鍵國家風(fēng)險高企的當(dāng)口，在評估這些風(fēng)險時，關(guān)注三個變量大有裨益：資源、能力和意愿。一個國家是否有解決其所面臨問題的資源？政客是否有經(jīng)驗(yàn)和專業(yè)知識實(shí)施有效改革？當(dāng)局是否認(rèn)識到采取果斷有力的反應(yīng)的需要？
　　資源是最重要的。如果資源不足，不論能力和意愿如何，結(jié)果都不會好，除非能獲得外援。類似地，政治意愿如果沒有能力轉(zhuǎn)化為高效政策，也將一無是處。
　　對意大利來說，其整合之后的資產(chǎn)負(fù)債表可以與養(yǎng)老體系的改革和參數(shù)變化共同起作用，重建財政平衡，并在長期提振經(jīng)濟(jì)增長。這需滿足三大要求：應(yīng)對當(dāng)前調(diào)整挑戰(zhàn)的全面改革計(jì)劃；實(shí)施這一改革計(jì)劃的政治支持力；實(shí)施充分改革以建立降低意大利債務(wù)風(fēng)險溢價所必須的信譽(yù)的時機(jī)。
　　前兩大要求依賴于意大利一團(tuán)糟的國內(nèi)政治，因此越來越多的投資者不愿下注于出現(xiàn)有利情景，而這意味著意大利來日無多。
　　收益率的上升可能破壞財政穩(wěn)定性和經(jīng)濟(jì)增長計(jì)劃，使其尚未完全實(shí)施便告夭折。此外，隨著收益率上升，意大利是否有足夠的資源將日益成疑。
　　意大利需要一個金融斷路開關(guān)，其形式可以是過渡性最后貸款人，這可以讓改革計(jì)劃將風(fēng)險平衡拉回有利情景。
　　不過，還存在一個終極風(fēng)險因素。防止國債收益率升高的堅(jiān)決干預(yù)可能無法實(shí)施，因?yàn)橐缘聡鵀槭椎臍W元區(qū)核心國家擔(dān)心無條件的激進(jìn)最后貸款人的行為，會削弱采取必須改革激勵，從而影響政治意愿。
　　由此帶來的問題是顯然的：以改革為條件的承諾不會立刻將私人投資者吸引回來。唯有歐盟和意大利同時做出重大且無條件的承諾，才能打破這一危險的僵局。缺少任何一方，歐元區(qū)公共財政分崩離析和全球經(jīng)濟(jì)衰退的風(fēng)險都不會有所減少。
　　作者為2001年諾貝爾經(jīng)濟(jì)學(xué)獎獲得者、紐約大學(xué)斯特恩商學(xué)院經(jīng)濟(jì)學(xué)教授、斯坦福大學(xué)胡佛研究所高級研究員