自2010年底起，風(fēng)風(fēng)火火的中國(guó)企業(yè)海外上市潮持續(xù)了近半年仍未見(jiàn)消退。在互聯(lián)網(wǎng)概念企業(yè)蜂擁赴美上市之際，記者發(fā)現(xiàn)遠(yuǎn)在大洋彼岸的歐羅巴也不乏中國(guó)企業(yè)的身影。遠(yuǎn)離了華爾街的熱鬧和喧囂，一家首登德交所的中資環(huán)保概念企業(yè)——中德環(huán)?？萍脊煞莨?，吸引了記者的注意。為此，本刊記者專訪了中德環(huán)保首席財(cái)務(wù)官兼執(zhí)行董事王久華先生，以個(gè)體生存和微觀視角深入解析公司發(fā)展歷程與全球資本市場(chǎng)博弈，以期為中國(guó)企業(yè)的海外之路提供另一種思路。
　　《經(jīng)濟(jì)》：2007年7月6日，中德環(huán)?？萍脊煞莨荆ㄒ韵潞?jiǎn)稱中德環(huán)保，德交所代碼ZEF.GR）在德國(guó)法蘭克福交易所上市，一期成功融資1.09億歐元，一時(shí)間在西方財(cái)經(jīng)界與傳媒界引起巨大反響和轟動(dòng)。作為第一家成功登陸德國(guó)主板市場(chǎng)的“食螃蟹者”，中德環(huán)保憑借何種膽識(shí)和戰(zhàn)略敢為人先？
　　王久華：“敢為天下先”是中德環(huán)保人一以貫承的企業(yè)精神和行事風(fēng)格。環(huán)保是一份利國(guó)利民、惠及子孫后代的千秋功業(yè)，正是基于這樣一個(gè)共識(shí)和對(duì)社會(huì)強(qiáng)烈的責(zé)任感，才激發(fā)了企業(yè)成立的初衷以及目標(biāo)定位。
　　中國(guó)經(jīng)濟(jì)經(jīng)過(guò)三十年改革開(kāi)放取得的成就舉世矚目，但“GDP總量世界第二”的光環(huán)背后也隱藏著慘重的環(huán)境代價(jià)。經(jīng)濟(jì)與社會(huì)發(fā)展和資源與環(huán)境承載之間的矛盾，在工業(yè)化與城鎮(zhèn)化急速前進(jìn)的轱轱車(chē)輪下日趨激化，一旦突破不可調(diào)和的臨界點(diǎn)而集中爆發(fā)，我們面對(duì)的將不再僅僅是對(duì)于綠水青山的渴求無(wú)望，而是類(lèi)似于切爾諾貝利和福島核殤的巨大災(zāi)難。
　　古人講究“天人合一”，推崇人與自然的和諧共生，這也是環(huán)保的概念和任務(wù)之一。西方國(guó)家“先污染，后治理”的苦果，我們也應(yīng)以史為鑒，避免重蹈覆轍。在我們這一代人的思想中，“天下興亡，匹夫有責(zé)”的信念也是根深蒂固。我們選擇環(huán)保這個(gè)行業(yè)，就是希望能在為企業(yè)創(chuàng)財(cái)富N9+Gt2TNXIvMj+qxzibPClc430CN65g0f9C1D3XrE6M=、為經(jīng)濟(jì)作貢獻(xiàn)的同時(shí)，也為子孫后代留下一片生存的凈土和生活的樂(lè)土。
　　在環(huán)保這個(gè)領(lǐng)域，很多時(shí)候就需要有敢為人先的膽略和眼光，去嘗試很多別人不關(guān)心或者忽略的事情，而垃圾處理就是這樣一個(gè)極具發(fā)展?jié)摿Φ氖袌?chǎng)。國(guó)家的重視與政策支持也需要依托積極靈活的微5I/l0Q0lJNQf7VdHML6+WfWwZ15oMjf5Z6GXatFKv3s=觀個(gè)體去實(shí)現(xiàn)市場(chǎng)化運(yùn)作，才能上傳下應(yīng)、協(xié)同高效。
　　隨著我國(guó)城鎮(zhèn)化進(jìn)程的加快，越來(lái)越多的人口涌入城市，生活垃圾成倍增長(zhǎng)。根據(jù)我們的測(cè)算，我國(guó)城市人口每人每天平均產(chǎn)生1公斤的垃圾。發(fā)達(dá)國(guó)家可能在2公斤左右，城市極盡奢華如迪拜者，這個(gè)數(shù)字更高達(dá)5公斤。城市里商品化程度高且過(guò)度包裝嚴(yán)重，助長(zhǎng)了垃圾的成倍增長(zhǎng)。一些簡(jiǎn)單粗放的垃圾填埋場(chǎng)，不僅像城市瘡疤一樣橫亙郊野，而其間未經(jīng)分揀的有毒有害工業(yè)垃圾，更危害土地安全和人體健康。
　　這是一個(gè)刻不容緩的命題。社會(huì)責(zé)任感的內(nèi)在驅(qū)動(dòng)和環(huán)境治理的外在緊迫性都告訴我們，要行動(dòng)起來(lái)。而垃圾處理則是一個(gè)很好的切入點(diǎn)。
　　垃圾處理，是一個(gè)技術(shù)密集型和資本密集型行業(yè)。在國(guó)內(nèi)投資興建一個(gè)日處理量達(dá)1000噸的垃圾焚燒發(fā)電廠，在極節(jié)約成本的情況下也需4～5億人民幣。若要增加處理量，成本還將翻番。資金成為行業(yè)發(fā)展相對(duì)關(guān)鍵的環(huán)節(jié)。
　　成功實(shí)現(xiàn)在德交所上市，只是完成了企業(yè)布局的第一步。接下來(lái)，還有大批建成、在建和待建項(xiàng)目，需要運(yùn)用各種整合資源的手段來(lái)協(xié)調(diào)融通。取得政府的信任和支持，消除公眾對(duì)于垃圾焚燒的疑慮和誤解，是行業(yè)發(fā)展的一個(gè)必要前提。
　　吸取西方幾十年前“先污染后治理”的教訓(xùn)，我們擁有德國(guó)先進(jìn)的環(huán)保技術(shù)作支撐，嚴(yán)格的焚燒處理工藝為保障，以及符合歐盟標(biāo)準(zhǔn)的廢氣排放控制，只欠一個(gè)觀念的松綁。
　　在我看來(lái)，國(guó)內(nèi)的垃圾焚燒行業(yè)正像是“被縛的普羅米修斯”，盜取火種造福了人類(lèi)卻被釘于懸崖不能動(dòng)彈。而走到今天，傳統(tǒng)的垃圾處理方式如填埋、堆肥等操作的余存空間已近觸頂，若繼續(xù)粗化管理恐危及糧食生產(chǎn)安全和食品安全。焚燒發(fā)電這種變廢為寶的力量更是亟待釋放。
　　今年3月，溫總理講話指出要大力發(fā)展垃圾焚燒，要求有財(cái)政能力的城市要予以支持。這是一個(gè)促進(jìn)行業(yè)迸發(fā)活力的政策信號(hào)和契機(jī)。
　　《經(jīng)濟(jì)》：現(xiàn)在離公司最初成功IPO已有將近四年的時(shí)間。除了融資籌資的功效以外，從長(zhǎng)期和短期兩個(gè)方面來(lái)看，上市給公司帶來(lái)了哪些正面力量和積極效應(yīng)？又隱含著哪些潛在風(fēng)險(xiǎn)和負(fù)面影響？
　　王久華：中德環(huán)保選擇的模式是紅籌上市，即把中國(guó)的業(yè)務(wù)裝到德國(guó)的殼里。從法律意義上來(lái)說(shuō)，這是一家德國(guó)公司，盡管主要業(yè)務(wù)在國(guó)內(nèi)。在相同的法律規(guī)范、監(jiān)管措施和審計(jì)核算下，與德國(guó)同行巨頭的合作更容易建立起信任感，而且公司的監(jiān)事會(huì)成員兼副主席本人即在德國(guó)垃圾焚燒行業(yè)有30多年經(jīng)驗(yàn)，作為“引路人”在公司發(fā)展初期起到了很好的橋梁作用，為德國(guó)合作方增添了很多信心。
　　在德國(guó)上市起著類(lèi)似潤(rùn)滑劑的作用，讓我們和德方的合作更為順暢，減少了其間不必要的摩擦。德國(guó)的行業(yè)協(xié)會(huì)讓彼此間的信息共享和交流也利于公司提升技術(shù)、擴(kuò)大影響力。反過(guò)來(lái)，借助于德國(guó)技術(shù)和德國(guó)合作伙伴的良好聲望，可以推動(dòng)國(guó)內(nèi)的業(yè)務(wù)發(fā)展，樹(shù)立起市場(chǎng)信譽(yù)和口碑。從這個(gè)意義上說(shuō)，上市實(shí)現(xiàn)的不僅僅是首次融資的功能，對(duì)公司拓展國(guó)際國(guó)內(nèi)市場(chǎng)、加強(qiáng)國(guó)際合作都有積極的作用。
　　當(dāng)然，風(fēng)險(xiǎn)肯定是存在的。德國(guó)資本市場(chǎng)有自己的特點(diǎn)，在交易量和換手率上態(tài)度略顯謹(jǐn)慎且相對(duì)來(lái)說(shuō)趨于保守，影響了股價(jià)的走勢(shì)，在一定程度上對(duì)二次融資形成制約。較之國(guó)內(nèi)，歐洲資本市場(chǎng)以機(jī)構(gòu)投資者居多，相比個(gè)人投資者更為理性，短線投機(jī)較少，多為長(zhǎng)期持有，造成交投量較小，流通不足。這也是德國(guó)上市一個(gè)潛在的負(fù)面影響。
　　《經(jīng)濟(jì)》：您在2010年的“中國(guó)CEO&CFO投資論壇”上曾經(jīng)說(shuō)過(guò)，中資企業(yè)走向國(guó)際碰到的最大挑戰(zhàn)來(lái)自于文化和管理理念上的差異。而眾所周知，盛產(chǎn)哲學(xué)家和機(jī)械工業(yè)品的日耳曼民族向來(lái)以嚴(yán)謹(jǐn)細(xì)膩與認(rèn)真執(zhí)著而著稱。中德環(huán)保在業(yè)務(wù)營(yíng)運(yùn)和財(cái)務(wù)管理的過(guò)程中曾經(jīng)遇到過(guò)這方面的阻力嗎？您是如何以豐富的專業(yè)工作經(jīng)驗(yàn)和德國(guó)生活經(jīng)歷來(lái)化解這種差異以達(dá)成共識(shí)的呢？
　　王久華：公司監(jiān)事會(huì)的主席和副主席都由德國(guó)人出任。德國(guó)的公司架構(gòu)與香港和內(nèi)地不一樣，監(jiān)事會(huì)被賦予很大的權(quán)力。重大的合同，譬如和地方政府簽訂的BOT項(xiàng)目，倘若監(jiān)事會(huì)不批準(zhǔn)那么項(xiàng)目就面臨流產(chǎn)。
　　投資建設(shè)大型垃圾焚燒發(fā)電廠，公司目前主要有兩種形式：一種是EPC，負(fù)責(zé)設(shè)計(jì)、采購(gòu)和施工，完成后直接交付，屬于短平快的一種方式。另外一種是BOT，投資量大、周期長(zhǎng)且存在運(yùn)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)。德方的監(jiān)事會(huì)主席和副主席會(huì)要求多采納EPC項(xiàng)目，風(fēng)險(xiǎn)小且盈利快，但國(guó)內(nèi)的情況是地方資金缺乏，需要BOT形式來(lái)推動(dòng)建設(shè)。那么針對(duì)這樣的市場(chǎng)環(huán)境就需要與監(jiān)事會(huì)做一個(gè)良好的溝通。
　　BOT項(xiàng)目使公司面臨的資金壓力加大，首次成功IPO募集的資金只夠支持兩個(gè)BOT項(xiàng)目，遠(yuǎn)達(dá)不到國(guó)內(nèi)的市場(chǎng)需求，所以再融資愿望迫切。目前銀行貸款占總項(xiàng)目資金70%左右的份額，發(fā)揮金融杠桿的撬動(dòng)作用。同樣這也需要通過(guò)與監(jiān)事會(huì)的磨合與溝通，來(lái)獲取支持和認(rèn)可。
　　中國(guó)的市場(chǎng)瞬息萬(wàn)變，若只一味逃避風(fēng)險(xiǎn)、固步自封，企業(yè)很難拓寬空間、獲得跨越式發(fā)展。德國(guó)人的謹(jǐn)慎和固執(zhí)也許與生俱來(lái)，但是我們通過(guò)充分的交流與溝通，利用專業(yè)的財(cái)務(wù)知識(shí)和財(cái)務(wù)模型進(jìn)行梳理講解，從德國(guó)人的邏輯、思路和視角來(lái)闡述和解決問(wèn)題，就能逐步打消監(jiān)事會(huì)和投資者的顧慮。其間幾許艱難曲折或許無(wú)法用言語(yǔ)量化，但花終究結(jié)成了果，付出也就值得了。
　　《經(jīng)濟(jì)》：作為中德環(huán)保的執(zhí)行董事和首席財(cái)政官，您能簡(jiǎn)要介紹一下公司目前的融資狀況、業(yè)務(wù)運(yùn)營(yíng)和發(fā)展規(guī)劃嗎？未來(lái)中德環(huán)保的目標(biāo)和企業(yè)發(fā)展愿景如何？
　　
　　王久華：在2009年至2010年間，公司在全球金融危機(jī)的沖擊和刺激下，大膽完成了業(yè)務(wù)的戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型。之前公司業(yè)務(wù)集中在小型焚燒爐上，主要供應(yīng)縣一級(jí)的垃圾處理需要。這些訂單在金融風(fēng)暴中或延期或取消，導(dǎo)致公司利潤(rùn)大幅下滑。公司領(lǐng)導(dǎo)層果然決定向大型焚燒爐轉(zhuǎn)型，完成技術(shù)、設(shè)備和產(chǎn)業(yè)的轉(zhuǎn)向升級(jí)，從單純的垃圾焚燒向焚燒發(fā)電過(guò)渡，化解了生存困境。
　　最近一兩年，公司處于項(xiàng)目建設(shè)期，收入和利潤(rùn)要等到建成營(yíng)運(yùn)才能體現(xiàn)?，F(xiàn)在已經(jīng)建成的項(xiàng)目有兩個(gè)，到今年年底預(yù)計(jì)有三個(gè)項(xiàng)目將完成施工，加上明年第一季度的兩個(gè)，這樣總共七個(gè)項(xiàng)目正式進(jìn)入運(yùn)營(yíng)，此外還包括一些談判中、剛簽約和待簽約的項(xiàng)目。這是目前在國(guó)內(nèi)的布局，當(dāng)然還有國(guó)外的布局包括亞洲和美國(guó)市場(chǎng)，具體進(jìn)展還不便透露。
　　國(guó)內(nèi)很少有垃圾焚燒企業(yè)能走到國(guó)際上去。公司正在著手建立自己的垃圾焚燒標(biāo)準(zhǔn)化，在技術(shù)上與歐盟接軌，但更具成本和規(guī)模優(yōu)勢(shì)，在國(guó)際市場(chǎng)中與行業(yè)巨頭既競(jìng)爭(zhēng)又合作，博采眾長(zhǎng)、補(bǔ)己之短。
　　在融資渠道上，我們想出了一套自己的辦法。一般來(lái)說(shuō)，銀行信貸是企業(yè)傳統(tǒng)的融資方式。由于銀行對(duì)企業(yè)和垃圾焚燒行業(yè)存有諸多擔(dān)心和顧慮，拉長(zhǎng)了申貸周期。在努力與銀行溝通的同時(shí)，我們也決定多條腿走路。與其被動(dòng)等待PE和VC等其他融資渠道，不如采取主動(dòng)。
　　垃圾處理是一個(gè)盈利穩(wěn)定的行業(yè)，且有政府電價(jià)補(bǔ)貼、電力并網(wǎng)等方面的政策扶持。我們根據(jù)行業(yè)特征和外部分析，制定了符合自身發(fā)展的融資之道，實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)與金融的融合，將產(chǎn)業(yè)密集型與資本密集型企業(yè)做好做強(qiáng)。
　　首先通過(guò)自己組建PE、VC等金融機(jī)構(gòu)，將社會(huì)閑散資金聚集起來(lái)，整合資源。2010年，與美國(guó)投資者發(fā)起建設(shè)“全球新能源基金”，籌集有1億美元。其次，與銀行建立戰(zhàn)略合作伙伴關(guān)系，讓資金流向起到調(diào)結(jié)構(gòu)、保增長(zhǎng)、利環(huán)境的功效。與國(guó)內(nèi)多家商業(yè)銀行都有長(zhǎng)期貸款合同。
　　我們的企業(yè)愿景是成為中國(guó)最大的垃圾焚燒發(fā)電企業(yè)?！笆澜缜鍧嵐?、全球五百?gòu)?qiáng)”是我們十年到二十年的長(zhǎng)遠(yuǎn)目標(biāo)。目前，世界最大的垃圾焚燒企業(yè)在美國(guó)，擁有60余個(gè)項(xiàng)目。日本有約2000個(gè)垃圾焚燒廠，其中200至300個(gè)是焚燒發(fā)電廠。類(lèi)比來(lái)看，國(guó)內(nèi)的f78393680370d6c27effa28a02ed34d3市場(chǎng)潛力是相當(dāng)巨大的。
　　《經(jīng)濟(jì)》：中德環(huán)保身上同時(shí)擁有“中國(guó)、環(huán)保、垃圾處理”這三重疊加概念，而這其中任何一個(gè)概念都有吸引投資者和市場(chǎng)的實(shí)力與潛力。上市后的中德環(huán)保如何定位自己的全球戰(zhàn)略和發(fā)展模式？將來(lái)是否有打算回歸國(guó)內(nèi)市場(chǎng)、實(shí)現(xiàn)兩地上市？
　　王久華：垃圾問(wèn)題是包括中國(guó)在內(nèi)的一些亞非拉發(fā)展中國(guó)家面臨的共同難題。這些國(guó)家一方面經(jīng)濟(jì)快速發(fā)展，一方面垃圾處理得不到優(yōu)化解決。我們?cè)诳疾熘邪l(fā)現(xiàn)，垃圾焚燒項(xiàng)目在這些國(guó)家很受政府歡迎。同時(shí)，我們的項(xiàng)目也得到美國(guó)前總統(tǒng)克林頓發(fā)起的“全球創(chuàng)新行動(dòng)”（Clinton Global Initiative）的支持。這對(duì)于我們的全球推廣和布局有著很重要的作用。
　　未來(lái)，歐洲、中國(guó)、美國(guó)將形成了我們?nèi)驊?zhàn)略中的“鐵三角”，利用中德環(huán)保的平臺(tái)整合資源，將歐洲的技術(shù)和品牌號(hào)召力、中國(guó)廣闊的市場(chǎng)和低成本優(yōu)勢(shì)與美國(guó)雄厚的資本實(shí)力聚合起來(lái)，實(shí)現(xiàn)兩洲三地的雙贏甚至多贏。
　　中德環(huán)保雖然已經(jīng)實(shí)現(xiàn)德國(guó)主板上市，但這僅僅是打開(kāi)了面向歐洲市場(chǎng)的窗口。目前，公司已經(jīng)完成各種文件和法律程序，預(yù)備發(fā)行美國(guó)存托憑證（ADR）面向美國(guó)投資者。未來(lái)更不排除在美國(guó)的證券交易所實(shí)現(xiàn)再次上市的可能。
　　明年我們有一批項(xiàng)目將建成開(kāi)始運(yùn)營(yíng)發(fā)電，那么利潤(rùn)會(huì)體現(xiàn)在財(cái)務(wù)報(bào)表里，股價(jià)也會(huì)隨著業(yè)績(jī)的提升而逐漸反彈。我們等待的也是這樣一個(gè)股價(jià)提升后進(jìn)行增發(fā)的時(shí)機(jī)，盡可能同時(shí)在德國(guó)市場(chǎng)和美國(guó)市場(chǎng)募集更多的發(fā)展資金。
　　其實(shí)，我們眼下也正與投行接觸，考慮在香港聯(lián)交所掛牌實(shí)現(xiàn)兩地上市。與歐美等成熟市場(chǎng)相比，香港背靠大陸且與內(nèi)地市場(chǎng)有著千絲萬(wàn)縷的聯(lián)系，對(duì)內(nèi)地公司的快速成長(zhǎng)也有著更深的理解和認(rèn)同。
　　隨著人民幣國(guó)際化進(jìn)程加快，上海證券交易所關(guān)于國(guó)際版的籌建與推出也有望提速。雖然目前尚無(wú)確切時(shí)間表，但國(guó)際版上市交易規(guī)則已經(jīng)初步完成，“破土之時(shí)”指日可待。中德環(huán)保在香港實(shí)現(xiàn)二次上市以后，如果再遇國(guó)際版順利“出世”，一旦時(shí)機(jī)和條件成熟，我們當(dāng)然希望回歸國(guó)內(nèi)市場(chǎng)，登陸國(guó)際版以人民幣計(jì)價(jià)交易。這樣不僅與我們的國(guó)內(nèi)業(yè)務(wù)運(yùn)營(yíng)接軌，而且從長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)看，相對(duì)于歐元和美元，人民幣都有一定的升值預(yù)期和空間。
　　建立多元化的融資渠道有利于企業(yè)降低和分散風(fēng)險(xiǎn)，提升全球知名度。尤其是當(dāng)全球緩緩駛?cè)氲吞冀?jīng)濟(jì)時(shí)代，公司所具備的這三重概念都有相當(dāng)?shù)陌l(fā)展空間和市場(chǎng)熱度，而環(huán)保更是與低碳有著剝不開(kāi)、剪不斷的緊密關(guān)聯(lián)。
　　未來(lái)，公司理想的全球布局是聯(lián)合歐洲、香港和美國(guó)三地資本市場(chǎng)，實(shí)現(xiàn)跨洋跨洲24小時(shí)不間斷交易，有效吸收整合全球資金，建立并維護(hù)一種可持續(xù)發(fā)展的融資生態(tài)。
　　《經(jīng)濟(jì)》：今年年初，德國(guó)證券交易所和紐約證券交易所的并購(gòu)案在國(guó)際資本市場(chǎng)激起余波陣陣，合并預(yù)計(jì)將于年底完成。這起強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)合的證交所合并案將給雙方帶來(lái)新的業(yè)務(wù)格局和交易流通面貌。目前，中德環(huán)保在德交所的交投情況如何？合并可能對(duì)中德環(huán)保產(chǎn)生何種影響？
　　王久華：如果紐交所與德交所成功合并，這與中德環(huán)保全球布局的“鐵三角戰(zhàn)略”更是不謀而合。這筆德交所牽頭且占主導(dǎo)的交易一旦落定，對(duì)在德國(guó)上市的企業(yè)來(lái)說(shuō)肯定是個(gè)利好消息，無(wú)疑有助于企業(yè)在資本市場(chǎng)籌資。
　　受金融危機(jī)的沖擊以及歐債危機(jī)的影響，中德環(huán)保目前在德交所的股價(jià)較之成功IPO初期有大幅下滑，交易量和成交量不甚理想。但相信隨著我們?nèi)驊?zhàn)略和布局的逐步展開(kāi)，加上德紐合并有望使全球資本市場(chǎng)最大交易所橫空出世，這個(gè)情況應(yīng)該會(huì)有所改變，并向著越來(lái)越好的方向前進(jìn)。