【摘要】 改革開(kāi)放以來(lái)，我國(guó)商業(yè)銀行面臨國(guó)際和國(guó)內(nèi)間的激烈競(jìng)爭(zhēng)，在金融創(chuàng)新的浪潮下，資產(chǎn)證券化產(chǎn)生并且迅速發(fā)展。資產(chǎn)證券化解決了商業(yè)銀行貸款流動(dòng)性的問(wèn)題，擴(kuò)大了銀行的業(yè)務(wù)范圍，然而，資產(chǎn)證券化在給我國(guó)商業(yè)銀行帶來(lái)契機(jī)的同時(shí)也存在問(wèn)題和風(fēng)險(xiǎn)。文章以資產(chǎn)證券化為切入點(diǎn)，從商業(yè)銀行角度分析了資產(chǎn)證券化給我國(guó)商業(yè)銀行帶來(lái)的契機(jī)和存在的問(wèn)題及風(fēng)險(xiǎn)，并以美國(guó)次貸危機(jī)的實(shí)例分析了其對(duì)中國(guó)商業(yè)銀行資產(chǎn)證券化的警示與啟示，最后提出了規(guī)范資產(chǎn)證券化、防范資產(chǎn)證券化給商業(yè)銀行帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)的一些對(duì)策，總結(jié)出對(duì)我國(guó)商業(yè)銀行資產(chǎn)證券化的戰(zhàn)略性思考，以期為我國(guó)商業(yè)銀行在資產(chǎn)證券化的運(yùn)作過(guò)程中遇到的問(wèn)題與風(fēng)險(xiǎn)提供指導(dǎo)。
　　【關(guān)鍵詞】 契機(jī)； 風(fēng)險(xiǎn)； 資產(chǎn)證券化； 商業(yè)銀行
　　
　　改革開(kāi)放以來(lái)，我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平保持又好又快發(fā)展，穩(wěn)定、健康的國(guó)內(nèi)宏觀(guān)經(jīng)濟(jì)環(huán)境為我國(guó)商業(yè)銀行提供了良好的經(jīng)營(yíng)環(huán)境和發(fā)展機(jī)會(huì)。然而，對(duì)外開(kāi)放也使外資銀行將新的金融工具和項(xiàng)目、新的服務(wù)帶入我國(guó)國(guó)內(nèi)市場(chǎng)，再加上股份制銀行占市場(chǎng)份額的增多，使我國(guó)商業(yè)銀行面臨來(lái)自國(guó)際和國(guó)內(nèi)間的激烈競(jìng)爭(zhēng)。在國(guó)際與國(guó)內(nèi)競(jìng)爭(zhēng)的大環(huán)境下，只有加強(qiáng)金融創(chuàng)新，才能提高我國(guó)商業(yè)銀行的綜合實(shí)力。在金融創(chuàng)新的浪潮下，為了在競(jìng)爭(zhēng)中求生存和發(fā)展，資產(chǎn)證券化和融資證券化成為金融創(chuàng)新的必然產(chǎn)物。2007年次貸危機(jī)席卷美國(guó)金融市場(chǎng)，并很快波及全球，其影響之大給中國(guó)的銀行資產(chǎn)證券化敲了警鐘，如何控制資產(chǎn)證券化的風(fēng)險(xiǎn)值得思考。資產(chǎn)證券化的發(fā)展對(duì)商業(yè)銀行來(lái)說(shuō)是一把雙刃劍，既是契機(jī)又存在風(fēng)險(xiǎn)，因此，必須正視資產(chǎn)證券化對(duì)商業(yè)銀行的利弊，控制其給商業(yè)銀行帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)，逐步推進(jìn)資產(chǎn)證券化的發(fā)展，使資產(chǎn)證券化成為商業(yè)銀行的有利手段。
　　
　　一、資產(chǎn)證券化的含義及運(yùn)作過(guò)程
　　
　　資產(chǎn)證券化產(chǎn)生于20世紀(jì)70年代。由于銀行長(zhǎng)期以來(lái)有短存長(zhǎng)貸的矛盾，資產(chǎn)證券化緩解了銀行業(yè)不良資產(chǎn)的壓力，因而受到我國(guó)銀行業(yè)的青睞。我國(guó)金融業(yè)嘗試于2000年9、10月，中國(guó)建設(shè)銀行和中國(guó)工商銀行相繼實(shí)行住房抵押貸款證券化試點(diǎn)。我國(guó)正式發(fā)布試點(diǎn)文件于2005年3月，央行和銀監(jiān)會(huì)發(fā)布《信貸資產(chǎn)證券化試點(diǎn)管理辦法》，國(guó)家開(kāi)發(fā)銀行和中國(guó)建設(shè)銀行分別進(jìn)行信貸資產(chǎn)證券化和住房抵押貸款證券化的試點(diǎn)。幾年來(lái)取得了比較滿(mǎn)意的成果。資產(chǎn)證券化是指發(fā)起人（商業(yè)銀行）將自己擁有的流動(dòng)性較差但未來(lái)現(xiàn)金流收益比較穩(wěn)定的資產(chǎn)，轉(zhuǎn)讓給特定目的的機(jī)構(gòu)或受托人，該機(jī)構(gòu)或受托人聘請(qǐng)信譽(yù)好的金融機(jī)構(gòu)進(jìn)行資金資產(chǎn)的托管，由評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)進(jìn)行信用評(píng)級(jí)，承銷(xiāo)人在金融市場(chǎng)上發(fā)行以該資產(chǎn)為標(biāo)的證券，由服務(wù)商將收到的現(xiàn)金收益償付給投資者，從而將呆滯賬款轉(zhuǎn)換為在金融市場(chǎng)上可以自由買(mǎi)賣(mài)的證券，是通過(guò)在資本市場(chǎng)和貨幣市場(chǎng)發(fā)行證券籌資的直接融資方式。資產(chǎn)證券化的運(yùn)作過(guò)程是：商業(yè)銀行將資金貸款給借款人，取得債權(quán)；商業(yè)銀行將流動(dòng)性較差但有預(yù)期現(xiàn)金流的應(yīng)收賬款出售或轉(zhuǎn)讓給信托機(jī)構(gòu)，進(jìn)行專(zhuān)業(yè)的信用增級(jí)和信用評(píng)級(jí)；以該資產(chǎn)為基礎(chǔ)，由信用好的金融機(jī)構(gòu)或政府部門(mén)提供擔(dān)保，由信托機(jī)構(gòu)在資本市場(chǎng)上發(fā)行新證券，吸引投資者投資；通過(guò)投行進(jìn)行收款，憑借對(duì)資產(chǎn)的所有權(quán)確保將未來(lái)現(xiàn)金流首先用于支付投資者本金和利息。
　　
　　二、資產(chǎn)證券化對(duì)商業(yè)銀行的契機(jī)
　　
　　（一）擴(kuò)大業(yè)務(wù)范圍，增強(qiáng)盈利性
　　在傳統(tǒng)的金融發(fā)展史中，商業(yè)銀行扮演著存貸中介的角色，存貸差是商業(yè)銀行獲取利潤(rùn)的主要來(lái)源。近年來(lái)，西方國(guó)家商業(yè)銀行的中間業(yè)務(wù)收入逐漸成為經(jīng)營(yíng)收入的主要來(lái)源。在我國(guó)，存貸差仍占商業(yè)銀行獲取利潤(rùn)的主要地位，但我國(guó)商業(yè)銀行也在逐漸從賺取存貸差為主向賺取中間業(yè)務(wù)收入為主轉(zhuǎn)變。資產(chǎn)證券化作為商業(yè)銀行的中間業(yè)務(wù)，擴(kuò)大了我國(guó)商業(yè)銀行的業(yè)務(wù)范圍，增加了銀行收入的途徑，為商業(yè)銀行開(kāi)拓了新的利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)。
　?。ǘ┰鰪?qiáng)流動(dòng)性
　　由于銀行業(yè)務(wù)的特殊性，隨著經(jīng)營(yíng)時(shí)間的增加，商業(yè)銀行不良資產(chǎn)數(shù)額逐漸增長(zhǎng)，長(zhǎng)期積壓會(huì)造成流動(dòng)性不足，產(chǎn)生經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)。通過(guò)資產(chǎn)證券化，商業(yè)銀行可以將期限長(zhǎng)、流動(dòng)性差的債權(quán)轉(zhuǎn)移或出售，將呆滯資產(chǎn)轉(zhuǎn)變?yōu)榱鲃?dòng)性資產(chǎn)，通過(guò)資產(chǎn)證券化銀行可以提前收回資金，出售呆滯資產(chǎn)的資金可投入到高流動(dòng)性的領(lǐng)域，從而使商業(yè)銀行的流動(dòng)性得到增強(qiáng)，降低系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，也化解了長(zhǎng)期以來(lái)我國(guó)商業(yè)銀行因長(zhǎng)期資產(chǎn)和短期負(fù)債期限搭配而導(dǎo)致的失調(diào)問(wèn)題。
　?。ㄈ┺D(zhuǎn)移和分散相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)
　　長(zhǎng)期以來(lái)的存短貸長(zhǎng)，使商業(yè)銀行受市場(chǎng)利率影響較大，承擔(dān)著由貸款所帶來(lái)的信用風(fēng)險(xiǎn)、流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)和提前還款風(fēng)險(xiǎn)等，一旦市場(chǎng)利率發(fā)生較大波動(dòng)，商業(yè)銀行就會(huì)面臨各種危機(jī)，資產(chǎn)證券化有效降低商業(yè)銀行固定利率資產(chǎn)的利率風(fēng)險(xiǎn)，一方面通過(guò)資產(chǎn)證券化將信貸風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移給金融市場(chǎng)中的投資者，分散原來(lái)過(guò)于集中的信用風(fēng)險(xiǎn)和提前還款風(fēng)險(xiǎn)；另一方面，將呆滯貸款的風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)嫁給信托機(jī)構(gòu)及資本市場(chǎng)中的投資者，將信貸資產(chǎn)從資產(chǎn)負(fù)債表中剝離，從而降低商業(yè)銀行的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。
　　
　　三、商業(yè)銀行資產(chǎn)證券化的風(fēng)險(xiǎn)
　　
　　首先，資產(chǎn)證券化給其他非金融機(jī)構(gòu)直接在資本市場(chǎng)上籌集資金提供了便利，從而加劇了銀行業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)，使得銀行業(yè)的傳統(tǒng)份額減少，“貸款并持有”的經(jīng)營(yíng)模式逐漸讓位于“貸款并證券化”的經(jīng)營(yíng)模式。其次，信用評(píng)級(jí)風(fēng)險(xiǎn)過(guò)高。進(jìn)行資產(chǎn)證券化的資產(chǎn)必須能夠產(chǎn)生穩(wěn)定的現(xiàn)金流，而評(píng)定資產(chǎn)現(xiàn)金流是否穩(wěn)定的正是信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)。我國(guó)的資產(chǎn)信用評(píng)級(jí)、資產(chǎn)評(píng)估等中介機(jī)構(gòu)發(fā)展數(shù)量日漸龐大，但獨(dú)立性不強(qiáng)，這些中介機(jī)構(gòu)多與被評(píng)估單位存在利益關(guān)系，不能出具公平、公正、公允的評(píng)估意見(jiàn)，盲目評(píng)級(jí)，把次級(jí)貸款當(dāng)成優(yōu)質(zhì)貸款，嚴(yán)重誤導(dǎo)投資者對(duì)發(fā)行證券的認(rèn)識(shí)。再次，如果商業(yè)銀行只是將呆滯的貸款轉(zhuǎn)移給信托機(jī)構(gòu)，而不是出售，那么呆滯貸款的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)就還存在于商業(yè)銀行中。正如《中國(guó)銀監(jiān)會(huì)辦公廳關(guān)于進(jìn)一步加強(qiáng)信貸資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)管理工作的通知》中所指出：“要確?！鎸?shí)出售’，資產(chǎn)證券化并不意味著風(fēng)險(xiǎn)有效轉(zhuǎn)移，對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的衡量應(yīng)根據(jù)交易的‘經(jīng)濟(jì)實(shí)質(zhì)’，而不僅僅是‘法律形式’?！?br/>　　
　　四、次貸危機(jī)對(duì)中國(guó)商業(yè)銀行資產(chǎn)證券化的警示
　　
　　2007年美國(guó)爆發(fā)次貸危機(jī)，其破壞力影響全球金融市場(chǎng)。資產(chǎn)證券化作為美國(guó)次級(jí)債市場(chǎng)的重要金融工具，對(duì)次貸危機(jī)的產(chǎn)生有不可忽視的推動(dòng)作用。自2000年美國(guó)大規(guī)模發(fā)行次級(jí)抵押債券以來(lái)，各評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)一直給予其最高信用評(píng)級(jí)。正是出于對(duì)美國(guó)三大信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)的信任，全球投資者才放心大肆購(gòu)買(mǎi)次級(jí)債券，但正是這些評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)評(píng)定的高級(jí)別的優(yōu)質(zhì)證券，卻在一夜之間成為投資者手中的垃圾證券。這些評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)不切實(shí)際的評(píng)級(jí)加大了次貸危機(jī)的強(qiáng)度，從某種程度上來(lái)說(shuō)是次貸危機(jī)爆發(fā)的重要原因。資產(chǎn)證券化的產(chǎn)生使銀行從謹(jǐn)慎融資走向冒險(xiǎn)融資，資產(chǎn)證券化無(wú)形中推動(dòng)了次貸危機(jī)的形成。雖然目前次貸危機(jī)對(duì)中國(guó)金融市場(chǎng)的影響有限，卻對(duì)資產(chǎn)證券化在中國(guó)的發(fā)展起到警示作用。在市場(chǎng)繁榮時(shí)期，資產(chǎn)證券化在提高資金流動(dòng)性方面體現(xiàn)出獨(dú)特的作用，然而一旦市場(chǎng)利率上升，資產(chǎn)證券化隱藏的巨大風(fēng)險(xiǎn)便開(kāi)始暴露蔓延。美國(guó)次貸危機(jī)的經(jīng)驗(yàn)教訓(xùn)對(duì)我國(guó)資產(chǎn)證券化的發(fā)展有重要的借鑒意義，我國(guó)應(yīng)該在吸取美國(guó)次貸危機(jī)教訓(xùn)的基礎(chǔ)上建立風(fēng)險(xiǎn)控制體系，有條不紊地推進(jìn)資產(chǎn)證券化的發(fā)展。
　　
　　五、防范風(fēng)險(xiǎn)、完善資產(chǎn)證券化的對(duì)策
　　
　　（一）完善風(fēng)險(xiǎn)控制機(jī)制
　　商業(yè)銀行要確保資產(chǎn)的真實(shí)出售，準(zhǔn)確評(píng)估已轉(zhuǎn)移和仍保留的風(fēng)險(xiǎn)，降低商業(yè)銀行的信貸風(fēng)險(xiǎn)；在資產(chǎn)證券化的運(yùn)作過(guò)程中，應(yīng)對(duì)發(fā)行人的資金來(lái)源、現(xiàn)金流狀況、還款能力、發(fā)行手續(xù)等方面進(jìn)行嚴(yán)格審查，不符合標(biāo)準(zhǔn)的拒絕辦理和批準(zhǔn)，在放貸過(guò)程中要嚴(yán)格控制審核流程，加強(qiáng)對(duì)相關(guān)制度執(zhí)行的規(guī)范性，保證信貸風(fēng)險(xiǎn)的防范措施；對(duì)資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)的規(guī)模進(jìn)行嚴(yán)格控制，避免無(wú)限制無(wú)標(biāo)準(zhǔn)地發(fā)行證券和擴(kuò)張信用風(fēng)險(xiǎn)。
　　
　?。ǘ?gòu)建科學(xué)的信用評(píng)級(jí)體系
　　資產(chǎn)證券化產(chǎn)品的發(fā)展，有利于提高資金使用效率，但其定價(jià)和交易有賴(lài)于準(zhǔn)確的市場(chǎng)評(píng)價(jià)。次貸危機(jī)的教訓(xùn)表明，信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)的失職導(dǎo)致的后果是巨大的。我國(guó)亟待構(gòu)建科學(xué)有效的信用評(píng)級(jí)機(jī)制，準(zhǔn)確判斷發(fā)行證券的信用級(jí)別，規(guī)范資產(chǎn)評(píng)估和信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)的運(yùn)作，提高其獨(dú)立性，杜絕信用評(píng)級(jí)中的道德風(fēng)險(xiǎn)，同時(shí)應(yīng)借鑒國(guó)際先進(jìn)的評(píng)級(jí)標(biāo)準(zhǔn)和手段，全面提高我國(guó)信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)和評(píng)估機(jī)構(gòu)評(píng)估意見(jiàn)的真實(shí)性和準(zhǔn)確性。
　?。ㄈ┩晟品ㄒ?guī)，加強(qiáng)監(jiān)管
　　目前，我國(guó)關(guān)于資產(chǎn)證券化的專(zhuān)門(mén)法律并未到位，只以關(guān)于資產(chǎn)證券化的試點(diǎn)文件和管理工作的通知為依據(jù)，可能存在政策風(fēng)險(xiǎn)。國(guó)家應(yīng)出臺(tái)專(zhuān)門(mén)的法律法規(guī)來(lái)制定業(yè)務(wù)操作標(biāo)準(zhǔn)，規(guī)范資產(chǎn)證券化的每一項(xiàng)運(yùn)行程序，同時(shí)對(duì)已有的《會(huì)計(jì)法》、《證券法》、《擔(dān)保法》、《信托法》等法律中有關(guān)資產(chǎn)證券化的條款進(jìn)行健全和完善，建立資產(chǎn)證券化的專(zhuān)門(mén)統(tǒng)一的法律體系。監(jiān)管機(jī)構(gòu)則應(yīng)在完善相關(guān)法律法規(guī)框架的基礎(chǔ)上理順監(jiān)管體系，建立銀監(jiān)會(huì)、證監(jiān)會(huì)、保監(jiān)會(huì)三家監(jiān)管機(jī)構(gòu)之間的對(duì)話(huà)機(jī)制，協(xié)調(diào)步調(diào)、研究對(duì)策，實(shí)施對(duì)資產(chǎn)證券化活動(dòng)的統(tǒng)一監(jiān)管。同時(shí)，應(yīng)盡快建立一個(gè)包括資產(chǎn)評(píng)估、證券發(fā)行、證券交易在內(nèi)的完整的資產(chǎn)證券化體系，完善資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)的監(jiān)管程序，即從基礎(chǔ)資產(chǎn)的產(chǎn)生開(kāi)始，到資產(chǎn)池的評(píng)估，再到證券的發(fā)行和交易，對(duì)資產(chǎn)證券化的每一個(gè)環(huán)節(jié)都執(zhí)行嚴(yán)格監(jiān)管，才能防范風(fēng)險(xiǎn)于未然。我國(guó)政府的首要任務(wù)是建設(shè)適應(yīng)資產(chǎn)證券化發(fā)展的制度環(huán)境、監(jiān)管環(huán)境，以市場(chǎng)化為導(dǎo)向，通過(guò)建設(shè)適宜的制度環(huán)境，穩(wěn)步發(fā)展中國(guó)銀行業(yè)資產(chǎn)證券化。
　　（四）培養(yǎng)專(zhuān)業(yè)人才
　　資產(chǎn)證券化是一項(xiàng)綜合性很強(qiáng)的業(yè)務(wù)，需要辦理人員具備多方面的知識(shí)和技能，具備高素質(zhì)和較高的責(zé)任感、謹(jǐn)慎度。商業(yè)銀行是知識(shí)密集型企業(yè)，人力資本是商業(yè)銀行中最重要的資源，應(yīng)高度重視人才的培養(yǎng)，引進(jìn)國(guó)際先進(jìn)的資產(chǎn)證券化管理的經(jīng)驗(yàn)，豐富工作人員的理論知識(shí)，提高其實(shí)踐技能。對(duì)商業(yè)銀行中辦理資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)的工作人員進(jìn)行統(tǒng)一培訓(xùn)，使工作人員掌握關(guān)于銀行、證券發(fā)行、承銷(xiāo)、信用評(píng)級(jí)、擔(dān)保、法律等多方面的關(guān)于資產(chǎn)證券化的知識(shí)。對(duì)資產(chǎn)證券化相關(guān)信貸資產(chǎn)產(chǎn)品的知識(shí)可以做成宣傳冊(cè)，供投資者閱讀，提高投資者對(duì)資產(chǎn)證券化的認(rèn)識(shí)，加強(qiáng)投資者的風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)。
　　
　　六、中國(guó)資產(chǎn)證券化發(fā)展的戰(zhàn)略性思考
　　
　　綜上所述，資產(chǎn)證券化使商業(yè)銀行的流動(dòng)性和盈利性得到增強(qiáng)，能分散相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)、改善銀行經(jīng)營(yíng)效率，但我國(guó)資本市場(chǎng)的環(huán)境尚不完善、相關(guān)法律尚不健全、風(fēng)險(xiǎn)控制機(jī)制和信用評(píng)級(jí)體系尚未建立，資產(chǎn)證券化的發(fā)展還面臨諸多問(wèn)題，若發(fā)展過(guò)快將給商業(yè)銀行帶來(lái)新的風(fēng)險(xiǎn)，因此資產(chǎn)證券化是一把雙刃劍，對(duì)商業(yè)銀行來(lái)說(shuō)，既是契機(jī)，又存在運(yùn)行的問(wèn)題與風(fēng)險(xiǎn)。資產(chǎn)證券化本身并無(wú)好壞，它只是一種工具，其作用的發(fā)揮在于如何運(yùn)用這項(xiàng)工具。我國(guó)在推動(dòng)資產(chǎn)證券化的金融創(chuàng)新時(shí)，要吸取美國(guó)次貸危機(jī)的經(jīng)驗(yàn)教訓(xùn)，不能急功近利，客觀(guān)看待資產(chǎn)證券化，根據(jù)我國(guó)具體國(guó)情穩(wěn)健推進(jìn)資產(chǎn)證券化的發(fā)展。我國(guó)商業(yè)銀行應(yīng)該采取措施遏制資產(chǎn)證券化的風(fēng)險(xiǎn)因素，從多方面解決阻礙資產(chǎn)證券化健康發(fā)展的問(wèn)題，保障資產(chǎn)證券化健康發(fā)展，使資產(chǎn)證券化成為改善我國(guó)商業(yè)銀行流動(dòng)性管理的有效途徑，而不是加大銀行流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)的導(dǎo)火索。
　　
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