【摘要】 文章以韓國KOSDAQ市場上市的413家企業(yè)2004年至2006年數(shù)據(jù)為樣本，分析財務比率對EVA的影響，結果發(fā)現(xiàn)：EVA與每股收益（EPS）、總資產(chǎn)周轉率（ATO）、銷售收入增長率（SAG）存在顯著正相關關系；EVA與流動比率（CUR）具有一定的正相關關系，但相關性并不顯著；EVA和產(chǎn)權比率（DTE）具有一定的負相關關系，但相關性也不顯著。
　　【關鍵詞】 財務比率； EVA； 業(yè)績評價
　　
　　一、引言
　　
　　財務比率是以財務報表資料為依據(jù)，將兩個相關的數(shù)據(jù)進行相除而得到的比率。主要的財務比率有每股收益、總資產(chǎn)周轉率、銷售收入增長率、流動比率、產(chǎn)權比率等等。通常通過財務比率可以從相對數(shù)上對企業(yè)的財務狀況和經(jīng)營成果進行評價。但是隨著經(jīng)濟環(huán)境的變化以及企業(yè)業(yè)績評價方法的進步，人們日益認識到傳統(tǒng)的財務比率有許多難以克服的缺陷，如只確認和計量債務資本成本，而忽略了權益資本成本；財務指標很容易被操縱；沒有考慮企業(yè)經(jīng)營的風險因素等。因此，傳統(tǒng)的財務比率不利于對上市公司業(yè)績進行評價（李連燕、鄭路航，2007）。EVA即經(jīng)濟增加值（Economic Value Added），是企業(yè)稅后凈營業(yè)利潤扣除企業(yè)所有資本成本后的余額。與其他業(yè)績衡量指標最大的不同之處在于，EVA指標在計算的時候扣除了股權資本的成本，因此，EVA指標是真正為股東創(chuàng)造價值的業(yè)績評價指標，也是衡量經(jīng)理人的業(yè)績評價指標。
　　本文將采用實證研究的方法來解釋傳統(tǒng)的財務比率和能夠克服財務比率缺陷的經(jīng)濟增加值的相關關系，以期為企業(yè)利益相關者利用客觀的財務信息進行企業(yè)價值評估及合理的經(jīng)營決策提供參考。
　　
　　二、研究設計
　　
　?。ㄒ唬颖具x取及變量定義
　　1.樣本選取及數(shù)據(jù)來源
　　本文選取了韓國KOSDAQ市場上市的413家韓國制造企業(yè)作為分析樣本，并采用上市公司2004-2006年三年數(shù)據(jù)。
　　2.變量定義
　?。?）因變量。本文的研究目的就是解釋財務比率對經(jīng)濟增加值的影響。因此以經(jīng)濟增加值（EVA）為因變量。
　　（2）自變量。本文分別以反映盈利能力的每股收益、反映營運能力的總資產(chǎn)周轉率、反映流動性的流動比率、反映長期償還能力的產(chǎn)權比率、反映成長能力的銷售收入增長率等指標作為自變量。
　?。ǘ┭芯磕Ｐ图把芯考僭O
　　1.研究模型
　　EVA=?琢0+?琢1EPS+?琢2ATO+?琢3CUR+?琢4DTE+?琢5SAG+?著
　　在這里，EVA表示經(jīng)濟增加值；EPS表示每股收益；ATO表示總資產(chǎn)周轉率；CUR表示流動比率；DTE表示產(chǎn)權比率；SAG表示銷售收入增長率；?著是殘差。
　　上述模型包含著作為自變量的每股收益、總資產(chǎn)周轉率、流動比率、產(chǎn)權比率、銷售收入增長率均對因變量即經(jīng)濟增加值產(chǎn)生顯著相關關系的含義。
　　2.研究假設
　　本文認為，表示盈利能力的每股收益，表示營運能力的總資產(chǎn)周轉率，表示流動性的流動比率，表示成長性的銷售收入增長率等指標均其數(shù)值越大，則對經(jīng)濟增加值的正面影響也越大。只是表示流動性的流動比率對經(jīng)濟增加值的影響不很明顯。這是因為流動比率高意味著短期內所能使用的資產(chǎn)相對于短期內要償還的負債要大，所以，可以說企業(yè)短期負債償還能力強，但流動比率過于高，說明其資產(chǎn)未能夠有效使用。
　　據(jù)此，提出如下假設：
　　假設1：EVA與表示盈利能力的每股收益（EPS）存在顯著正相關關系。
　　假設2：EVA與表示營運能力的總資產(chǎn)周轉率（ATO）存在顯著正相關關系。
　　假設3：EVA與表示流動性的流動比率（CUR）存在顯著正相關關系。
　　假設4：EVA與表示長期償債能力的產(chǎn)權比率（DTE）存在顯著負相關關系。
　　假設5：EVA與表示成長性的銷售收入增長率（SAG）存在顯著正相關關系。
　　
　　三、實證分析結果
　　
　　本文利用SPSS PC+Version 12.0進行描述性統(tǒng)計分析、相關分析以及回歸分析。統(tǒng)計分析結果如表3、表4、表5。
　　從表3可知，從三年的數(shù)據(jù)來看，反映盈利能力的每股收益（EPS）平均值與最大值及最小值的差異偏大。說明企業(yè)之間兩極化現(xiàn)象嚴重。表示營運能力的總資產(chǎn)周轉率（ATO）平均值與最大值及最小值之間偏差不大，平均值大概為1%。反映流動性的流動比率（CUR）平均值與最大值及最小值的差異偏大，說明企業(yè)間有著一定的差異，平均值為300%左右。表示長期償債能力的產(chǎn)權比率（DTE）平均值與最大值及最小值的差異偏大，表示發(fā)展能力的銷售收入增長率（SAG）平均值與最大值及最小值的差異偏大，與每股收益（EPS）一樣說明企業(yè)之間兩極化現(xiàn)象嚴重。
　　從表4和表5中可知，（1）EVA和EPS的相關系數(shù)為0.383，且在0.01水平上是顯著的；EPS的回歸系數(shù)α1為0.013，t值為13.129，且在0.01水平上是顯著的。這表明EVA和EPS顯著正相關。即假設1成立。（2）EVA和ATO的相關系數(shù)為0.269，且在0.01水平上是顯著的；ATO的回歸系數(shù)α2為22.042，t值為-7.562，且在0.01水平上是顯著的。這表明EVA和ATO也顯著正相關。即假設2成立。（3）EVA和CUR的相關系數(shù)為-0.005，但不顯著（顯著性為0.856），?琢3為0.010，t值為2.240，但也不顯著（顯著性為0.025）。這表明EVA和CUR存在一定的正相關，但相關性不夠顯著。即假設3不成立。（4）EVA和DTE的相關系數(shù)為-0.028，但不顯著（顯著性為0.325），DTE的回歸系數(shù)?琢4為-0.001，t值為-1.147，但也不顯著（顯著性為0.251）。這表明EVA和DTE存在一定的負相關，但相關性不夠顯著。即假設4不成立。（5）EVA和SAG的相關系數(shù)為0.136，且在0.01水平上是顯著的；SAG的回歸系數(shù)?琢5為0.085，t值為4.522，且在0.01水平上是顯著的。這表明EVA和SAG顯著正相關。即假設5成立。
　　
　　四、結論
　　
　　過去，我們通常通過財務比率來對企業(yè)的財務狀況和經(jīng)營成果進行評價。但是，我們發(fā)現(xiàn)有不少財務比率理想的企業(yè)也面臨著倒閉，這就說明單純靠財務報表上公示的財務比率來評價企業(yè)價值是無意義的。所以，企業(yè)應利用考慮權益資本成本的經(jīng)濟增加值這一指標，以彌補財務比率的不足。本文解釋了傳統(tǒng)的財務比率和能夠克服財務比率缺陷的經(jīng)濟增加值的相關關系。研究結果發(fā)現(xiàn)：EVA與每股收益、總資產(chǎn)周轉率、銷售收入增長率均存在顯著正相關關系；EVA與流動比率、產(chǎn)權比率相關性并不顯著。本研究存在一定局限性：第一，自變量范圍較窄，只是研究了具有代表性的五項財務比率對EVA的影響。第二，雖然EVA是考慮權益資本成本的企業(yè)的真正利潤，但本研究忽視了企業(yè)為創(chuàng)造利潤所投資的R＆D是多少，以及經(jīng)營管理人員的熱情、技術水平等無形資產(chǎn)的確認和計量問題。第三，尚未全面詳細考慮樣本企業(yè)的性質以及各種企業(yè)的財務比率對EVA的影響等問題。這些都可能影響研究結論的代表性。
　　
　　【參考文獻】
　?。?］