高正平,王 淼

(天津財(cái)經(jīng)大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)院金融系,天津 300222)

一、優(yōu)質(zhì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)項(xiàng)目源培育概述

優(yōu)質(zhì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)項(xiàng)目源,是指具有不同層次融資需求、目前尚不具備該層次融資條件,但具有較大發(fā)展?jié)摿腿谫Y潛力的項(xiàng)目或企業(yè)群體,該群體是金融體系在實(shí)體經(jīng)濟(jì)層面的重要微觀基礎(chǔ)和后備力量。優(yōu)質(zhì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)項(xiàng)目源培育,就是針對(duì)各層次金融市場的融資門檻 (或條件),培養(yǎng)符合融資條件的優(yōu)質(zhì)企業(yè)或項(xiàng)目,或提供改善融資環(huán)境的設(shè)施和機(jī)制,從實(shí)體經(jīng)濟(jì)層面建立起契合投融資雙方或多方的預(yù)備隊(duì)伍[1]。

圖1 優(yōu)質(zhì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)項(xiàng)目源培育體系

基于企業(yè)金融成長周期理論,可以將優(yōu)質(zhì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)項(xiàng)目源培育分為三個(gè)層次,即股權(quán)投資項(xiàng)目源培育、銀行合格借款者項(xiàng)目源培育和上市公司項(xiàng)目源培育。這三種培育模式為逐級(jí)遞進(jìn)的階梯式關(guān)系,分別設(shè)置“項(xiàng)目源遴選檔案庫”從而實(shí)現(xiàn)對(duì)培育對(duì)象的質(zhì)量和數(shù)量管理,增強(qiáng)項(xiàng)目源培育計(jì)劃的前瞻性和可持續(xù)性,減少培育行為的隨機(jī)性和不穩(wěn)定性 (如圖1所示)。

在項(xiàng)目源培育體系框架下,企業(yè)的商業(yè)成長期與金融成長期能夠協(xié)調(diào)匹配,從而加速不同規(guī)模企業(yè)的成長速度,縮短企業(yè)成長周期,為當(dāng)?shù)亟?jīng)濟(jì)發(fā)展和社會(huì)穩(wěn)定作出更大貢獻(xiàn)。同時(shí),當(dāng)?shù)氐慕鹑谛袠I(yè)也能夠在該框架下得到更廣泛、更穩(wěn)定的優(yōu)質(zhì)客戶與項(xiàng)目資源,充分利用當(dāng)?shù)氐慕鹑谫Y源,實(shí)現(xiàn)優(yōu)化配置。這種企業(yè)、金融機(jī)構(gòu)、政府、其他相關(guān)服務(wù)行業(yè)的多方共贏模式,能夠極大整合和配置當(dāng)?shù)刭Y源,實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)可持續(xù)增長。

二、政府和公共財(cái)政介入優(yōu)質(zhì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)項(xiàng)目源培育的理論依據(jù)

中小企業(yè)屬于私有產(chǎn)權(quán),具有明顯的“追逐私利”特征。那么,為什么政府要利用公共財(cái)政引導(dǎo)和支持中小企業(yè)發(fā)展,著力解決其融資難問題呢?公共財(cái)政作為納稅人的共有財(cái)產(chǎn),用于支持中小企業(yè)發(fā)展是否有悖于公平合理原則呢?本部分對(duì)此進(jìn)行分析論證。

(一)優(yōu)質(zhì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)項(xiàng)目源具有“準(zhǔn)公共品”特征

中小企業(yè)作為準(zhǔn)公共品所提供的積極外部效應(yīng),是政府推動(dòng)和引導(dǎo)中小企業(yè)發(fā)展、改善中小企業(yè)融資環(huán)境的邏輯起點(diǎn)。中小企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營行為本身屬于私益,其行為決策取決于內(nèi)化的成本和收益,具有私人物品的特征。然而,從公共財(cái)政的角度看,中小企業(yè)對(duì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展與創(chuàng)新、市場秩序穩(wěn)定等方面具有積極的外部性作用,因此中小企業(yè)在一定程度上又具有公共品的特征。首先,從促進(jìn)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的角度來看,中小企業(yè)整體對(duì)我國經(jīng)濟(jì)發(fā)展、財(cái)政收入增長的貢獻(xiàn)居主體地位,尤其對(duì)地方經(jīng)濟(jì)增長的貢獻(xiàn)不容小覷。其次,從穩(wěn)定市場秩序的角度來看,中小企業(yè)具有規(guī)模小、數(shù)量多、市場份額分散等特征,一定數(shù)量、規(guī)模中小企業(yè)的有序發(fā)展,能夠增強(qiáng)市場的競爭性,分散市場的非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn),提高經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的穩(wěn)定性。再次,從維護(hù)社會(huì)穩(wěn)定的角度來看,中小企業(yè)的就業(yè)吸納能力較強(qiáng),許多國家中小企業(yè)吸納就業(yè)人口占比超過50%,我國中小企業(yè)對(duì)城鎮(zhèn)就業(yè)人口的吸納比例則高達(dá)80%[2]。另外,從技術(shù)創(chuàng)新的角度來看,中小企業(yè)更具備創(chuàng)新激勵(lì)和創(chuàng)新效率。數(shù)據(jù)顯示,美國大約70%的技術(shù)創(chuàng)新源于小型民營企業(yè),中小民營企業(yè)人均重大技術(shù)創(chuàng)新項(xiàng)目是大企業(yè)的2倍,人均完成技術(shù)成果也是大企業(yè)的2倍。目前,我國最具創(chuàng)新能力的主體也是中小企業(yè),我國65%的發(fā)明專利均由中小企業(yè)申請(qǐng)完成,80%的新產(chǎn)品開發(fā)也由中小企業(yè)提供[3]。

綜上所述,雖然中小企業(yè)屬于私有產(chǎn)權(quán),但其為各國的經(jīng)濟(jì)發(fā)展和社會(huì)進(jìn)步作出了重要貢獻(xiàn),正外部性特征明顯,具有“準(zhǔn)公共品”特征,滿足政府或公共財(cái)政提供支持的基本條件。

(二)優(yōu)質(zhì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)項(xiàng)目源培育存在市場失靈

“市場失靈”理論認(rèn)為,由于外部經(jīng)濟(jì)、信息不對(duì)稱以及由此而導(dǎo)致的逆向選擇和道德風(fēng)險(xiǎn),市場自動(dòng)調(diào)節(jié)失靈,需要政府介入并進(jìn)行調(diào)節(jié)。項(xiàng)目源培育存在市場失靈主要體現(xiàn)在:項(xiàng)目源培育具有正外部性,培育出的優(yōu)質(zhì)項(xiàng)目源能夠提供更多稅收、增加就業(yè)機(jī)會(huì)、發(fā)揮人才和技術(shù)聚集效應(yīng)等;然而,由于投融資雙方存在著明顯的信息不對(duì)稱,處于弱勢(shì)的項(xiàng)目源企業(yè)難以通過正常渠道獲得融資。一方面,處于培育初級(jí)階段的項(xiàng)目源具有弱勢(shì)特征,強(qiáng)化了投資者或借款者的風(fēng)險(xiǎn)恐懼,使項(xiàng)目源企業(yè)融資不暢;另一方面,項(xiàng)目源企業(yè)為了獲得融資傾向于保留一些內(nèi)部信息,對(duì)投資者或借款者的利益構(gòu)成威脅,使市場資金對(duì)項(xiàng)目源企業(yè)更加不信任,更加傾向于“擇大棄小”,從而使項(xiàng)目源培育失去意義。

因此,在市場失靈存在的情況下,政府必須參與到項(xiàng)目源培育中來,重點(diǎn)解決兩個(gè)方面的問題:一是解決項(xiàng)目源企業(yè)與市場資金之間的信心和信任問題,通過合理有效的機(jī)制設(shè)計(jì),緩解信息不對(duì)稱的矛盾,使投融資鏈條更加順暢;二是為項(xiàng)目源培育提供資金和政策支持,確立政府在項(xiàng)目源培育中的主導(dǎo)地位。但是,政府和市場都不是萬能的,不能完全由政府主導(dǎo)市場,而應(yīng)該采取政府和市場相結(jié)合的方式,即有限的混合經(jīng)濟(jì) (薩繆爾森,1995)。以政府為主導(dǎo),采用有效機(jī)制充分調(diào)動(dòng)市場積極性,激活市場活力,才是實(shí)體經(jīng)濟(jì)項(xiàng)目源培育的合理思路和運(yùn)作主線。

(三)基于帕累托最優(yōu)和社會(huì)福利最大化的政府干預(yù)

當(dāng)前我國實(shí)體經(jīng)濟(jì)與虛擬經(jīng)濟(jì)發(fā)展失衡,加劇金融市場泡沫的累積。另外,市場資金大多爭搶大型項(xiàng)目而排擠中小企業(yè),大批極具潛質(zhì)的中小項(xiàng)目被埋沒和扼殺。這些都是市場失靈的表現(xiàn),說明當(dāng)前我國的經(jīng)濟(jì)資源沒有得到合理有效配置,沒有實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)效率,也沒有實(shí)現(xiàn)社會(huì)成員的經(jīng)濟(jì)福利最大化。

福利經(jīng)濟(jì)學(xué)采用“帕累托最優(yōu)標(biāo)準(zhǔn)”①帕累托最優(yōu)標(biāo)準(zhǔn)是指沒有人可以在不使他人境況變壞的條件下使其自身境況得到改善的狀態(tài),此時(shí)的狀態(tài)被稱為帕累托最優(yōu)狀態(tài)。經(jīng)過嚴(yán)格的數(shù)學(xué)證明 (這里不對(duì)其進(jìn)行詳細(xì)闡述)可以得出,社會(huì)福利最大的資源配置一定是帕累托最優(yōu)配置。來衡量資源的最優(yōu)配置。根據(jù)帕累托最優(yōu)標(biāo)準(zhǔn),如果對(duì)既定資源配置予以改變,使得至少一個(gè)人的境況變好,同時(shí)其他人的境況至少?zèng)]有因此變壞,則認(rèn)為這種變化增進(jìn)了社會(huì)福利,或稱在帕累托意義上的福利增進(jìn)。帕累托改進(jìn)可以在資源閑置或市場失效的情況下實(shí)現(xiàn):在資源閑置的情況下,一些人可以生產(chǎn)更多并從中受益,但又不會(huì)損害另外一些人的利益;在市場失效的情況下,一項(xiàng)正確的措施可以消減福利損失而使整個(gè)社會(huì)受益[4]。優(yōu)質(zhì)項(xiàng)目源培育就屬于后者。

以上對(duì)于資源配置效率和帕累托最優(yōu)理論的探討,為政府干預(yù)提供了理論依據(jù),下面用一個(gè)模型來說明 (如圖2所示)。假設(shè)整個(gè)經(jīng)濟(jì)系統(tǒng)由虛擬經(jīng)濟(jì)和實(shí)體經(jīng)濟(jì)兩個(gè)部門組成,社會(huì)資源總量既定,在這兩個(gè)部門中進(jìn)行配置。政府是否進(jìn)行干預(yù)的決策,在一定程度上取決于當(dāng)前的資源配置是否為最優(yōu)配置。

圖2 社會(huì)資源總量既定情況下的資源配置組合

圖2中,水平方向表示配置到虛擬經(jīng)濟(jì)部門的資源數(shù)量,記為Sf(Fictitious Economy);垂直方向表示配置到實(shí)體經(jīng)濟(jì)部門的資源數(shù)量,記為Sr(Real Economy);社會(huì)資源總量記為S,即S≥Sr+ Sf。Ui(i=1,2,3)為社會(huì)無差異曲線,代表不同的社會(huì)福利水平。RF為預(yù)算約束線,OR+OF=S。

最優(yōu)資源配置就是在既定資源總量約束下實(shí)現(xiàn)社會(huì)福利最大化的狀態(tài),用公式表示為:

圖2中,無差異曲線U2和約束線RF的切點(diǎn)M為社會(huì)福利最大化的狀態(tài)點(diǎn),在該狀態(tài)下,社會(huì)資源完全被分配到兩個(gè)部門中,無社會(huì)資源的閑置。無差異曲線U3雖然代表比U2更高的社會(huì)福利水平,但是該福利水平是在既定資源總量約束下無法達(dá)到的。無差異曲線U1與約束線RF有兩個(gè)交點(diǎn)A和B,這兩個(gè)點(diǎn)代表的福利水平顯著低于福利最大化水平M點(diǎn),且各自存在弊病。在A點(diǎn)處,資源更多被配置到實(shí)體經(jīng)濟(jì)部門,虛擬經(jīng)濟(jì)發(fā)展不足,此時(shí)經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)為資產(chǎn)價(jià)格低迷,投融資行為不活躍,實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展受到抑制。在B點(diǎn)處,資源更多被配置到虛擬經(jīng)濟(jì)部門,此時(shí)經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)為虛擬經(jīng)濟(jì)過度膨脹,出現(xiàn)資產(chǎn)價(jià)格泡沫,而實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展滯后,虛擬經(jīng)濟(jì)與實(shí)體經(jīng)濟(jì)呈現(xiàn)非協(xié)調(diào)發(fā)展?fàn)顟B(tài)?？梢?在A點(diǎn)和B點(diǎn)處,社會(huì)福利均存在一定程度的損失,社會(huì)整體效用降低。

目前,我國虛擬經(jīng)濟(jì)與實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展失衡,虛擬經(jīng)濟(jì)的發(fā)展遠(yuǎn)快于實(shí)體經(jīng)濟(jì),因此在圖2中處于OO′線下方。假設(shè)當(dāng)前經(jīng)濟(jì)中資源配置處于C點(diǎn),社會(huì)資源存在閑置和浪費(fèi)。由于虛擬經(jīng)濟(jì)部門的收益率高于實(shí)體經(jīng)濟(jì)部門,在逐利動(dòng)機(jī)驅(qū)使下,閑置資源很可能被配置到虛擬經(jīng)濟(jì)部門 (即C點(diǎn)向右移動(dòng)),加劇虛擬經(jīng)濟(jì)與實(shí)體經(jīng)濟(jì)之間的非協(xié)調(diào)性,逐漸累積資產(chǎn)泡沫,醞釀危機(jī)。因此,在此狀態(tài)下,最好的方法就是引導(dǎo)資金進(jìn)入實(shí)體經(jīng)濟(jì)部門,使經(jīng)濟(jì)狀態(tài)由C點(diǎn)向M點(diǎn)過渡 (如圖中箭頭所示方向)。

在資金盲目逐利和市場自我調(diào)節(jié)失靈的情況下,政府必須承擔(dān)起引導(dǎo)市場理性行為和資金合理流向的職責(zé),充分發(fā)揮“看得見的手”的作用,避免虛擬經(jīng)濟(jì)與實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展失衡可能帶來的嚴(yán)重后果,提高社會(huì)的整體福利水平[5]。

三、政府參與實(shí)體經(jīng)濟(jì)項(xiàng)目源培育的國際經(jīng)驗(yàn)借鑒

(一)建立健全法律法規(guī)體系

健全的法律法規(guī)體系一方面可以規(guī)范市場運(yùn)作秩序、優(yōu)化融資環(huán)境;另一方面可以有針對(duì)性地支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)項(xiàng)目源發(fā)展,對(duì)社會(huì)福利附加值高的企業(yè)或項(xiàng)目采取優(yōu)惠政策。發(fā)達(dá)國家的法律法規(guī)體系相對(duì)比較完善。如美國以《小企業(yè)法案》為政策基礎(chǔ),制定了《中小企業(yè)投資法》、《中小企業(yè)經(jīng)濟(jì)政策法》、《中小企業(yè)技術(shù)革新促進(jìn)法》等20多部法律法規(guī),形成了完善的法律體系,為培育實(shí)體經(jīng)濟(jì)項(xiàng)目源營造了良好環(huán)境,直接或間接解決了中小企業(yè)融資難題。其中1953年出臺(tái)的《小企業(yè)法案》是專門保護(hù)中小企業(yè)的基本法;1958年的《中小企業(yè)投資法》規(guī)定,小企業(yè)管理局審查和核發(fā)許可證的小企業(yè)投資公司可從聯(lián)邦政府獲得優(yōu)惠的信貸支持。日本政府自二戰(zhàn)后也陸續(xù)出臺(tái)多項(xiàng)有關(guān)中小企業(yè)的法律法規(guī),構(gòu)建了較完整的中小企業(yè)融資支持制度體系。1963年日本頒布的《中小企業(yè)基本法》被稱為日本中小企業(yè)的“憲法”,后來在此基礎(chǔ)上陸續(xù)制定和修訂了《中小企業(yè)投資扶持股份公司法》、《中小企業(yè)現(xiàn)代化資金扶持法》、《中小企業(yè)技術(shù)開發(fā)促進(jìn)臨時(shí)措施法》等法規(guī),鼓勵(lì)中小企業(yè)進(jìn)行技術(shù)創(chuàng)新,給予融資、保險(xiǎn)、稅收等方面的優(yōu)惠。

(二)設(shè)立專門的培育機(jī)構(gòu)

從各國的實(shí)踐經(jīng)驗(yàn)看,進(jìn)行實(shí)體經(jīng)濟(jì)項(xiàng)目源培育的機(jī)構(gòu)主要分為三種類型:管理指導(dǎo)機(jī)構(gòu),服務(wù)機(jī)構(gòu)和資助機(jī)構(gòu)。

1.管理指導(dǎo)機(jī)構(gòu)

管理指導(dǎo)類機(jī)構(gòu)的主要職能是了解實(shí)體經(jīng)濟(jì)項(xiàng)目源的基本情況和生存環(huán)境,研究項(xiàng)目源發(fā)展的相關(guān)課題,制定培育和發(fā)展項(xiàng)目源的方針政策,并指導(dǎo)各分支機(jī)構(gòu)開展工作。例如,美國參眾兩院分別于1940年和1941年設(shè)立了中小企業(yè)委員會(huì),并在商務(wù)部和司法部設(shè)立隸屬于聯(lián)邦商務(wù)部的小企業(yè)管理局、地方小企業(yè)辦公室等機(jī)構(gòu),其職責(zé)是聽取小企業(yè)的意見和需求、就保護(hù)小企業(yè)權(quán)益向聯(lián)邦政府提出政策建議、幫助小企業(yè)獲得政府采購合同等。日本于1948年設(shè)立中小企業(yè)廳,向中小企業(yè)提供管理、資金技術(shù)、發(fā)展方向等方面的指導(dǎo)與扶持,制定契合中小企業(yè)需求的政策,調(diào)解中小企業(yè)內(nèi)部勞資糾紛、與大企業(yè)間的矛盾等。英國中央中小企業(yè)管理局和地方中小企業(yè)管理機(jī)構(gòu)負(fù)責(zé)研究全國中小企業(yè)平衡發(fā)展的問題,對(duì)政府制定中小企業(yè)政策提出建議,組織領(lǐng)導(dǎo)和安排對(duì)全國中小企業(yè)的培訓(xùn)等。

2.服務(wù)機(jī)構(gòu)

服務(wù)機(jī)構(gòu)的主要職能是為中小企業(yè)融資提供綜合輔導(dǎo)和融資協(xié)助。如美國設(shè)立指導(dǎo)性小企業(yè)發(fā)展中心及服務(wù)站,為中小企業(yè)提供管理技術(shù)幫助;小企業(yè)管理局與其他部門組建出口援助中心,為小企業(yè)拓展海外業(yè)務(wù)提供信息咨詢;高校和非盈利性組織合作建立小企業(yè)發(fā)展中心,共同為小企業(yè)提供技術(shù)協(xié)助。日本的中小企業(yè)診斷制度則為中小企業(yè)提供診斷和經(jīng)營指導(dǎo)服務(wù),由專家根據(jù)經(jīng)濟(jì)規(guī)律和技術(shù)規(guī)律分析診斷企業(yè)經(jīng)營管理中出現(xiàn)的問題,并提出咨詢意見,給予技術(shù)指導(dǎo)。

3.資助機(jī)構(gòu)

資助機(jī)構(gòu)的主要職能是向符合條件的企業(yè)提供優(yōu)惠便捷的融資方式。如美國的中小企業(yè)管理局是美國目前最大的專為中小企業(yè)提供融資、技術(shù)和管理支持的金融機(jī)構(gòu),其提供的主要貸款種類有國際貿(mào)易貸款、國防貸款等。日本政府在戰(zhàn)后相繼成立三家由政府直接控制和出資的中小企業(yè)全國性金融機(jī)構(gòu),即中小企業(yè)金融公庫 (59家)、國民金融公庫 (152家)和商工組中央金融公庫 (102家),專門向缺乏資金但具有發(fā)展?jié)摿Φ闹行∑髽I(yè)提供低息融資,保證企業(yè)的正常運(yùn)轉(zhuǎn)。德國政府通過“馬歇爾計(jì)劃援助對(duì)等基金”?直接向中小企業(yè)提供貸款;另外,德國擁有合作銀行、儲(chǔ)蓄銀行、國民銀行等直接面向中小企業(yè)的銀行,凡年?duì)I業(yè)額低于1億馬克的企業(yè)均可獲得總投資額60%的低息貸款。

(三)合理設(shè)定培育對(duì)象的范圍和條件

財(cái)政資金是全社會(huì)的財(cái)富,應(yīng)本著對(duì)納稅人負(fù)責(zé)的態(tài)度加以合理運(yùn)用,每一分錢都花在刀刃上。優(yōu)質(zhì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)項(xiàng)目源培育扶持的主要對(duì)象是中小企業(yè),是以社會(huì)福利最大化為目的對(duì)新興、弱勢(shì)但具備潛質(zhì)的實(shí)體經(jīng)濟(jì)項(xiàng)目源進(jìn)行挖掘、培育的過程。因此,投入到項(xiàng)目源培育體系的財(cái)政資金應(yīng)本著“雪中送炭”原則,而非“錦上添花”。企業(yè)發(fā)展可分為研發(fā)、成果轉(zhuǎn)化和早期批量生產(chǎn)、規(guī)模生產(chǎn)三個(gè)階段,其中最后一個(gè)階段技術(shù)成熟,市場風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)較低,屬于市場資金追捧的眾矢之的,政府更適宜以“服務(wù)者”而非“資金直接提供者”的身份參與其中。而前兩個(gè)階段的企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)較大,很容易因?yàn)橘Y金問題而夭折,財(cái)政資金及時(shí)介入有助于保護(hù)技術(shù)和專利,能夠產(chǎn)生更高的社會(huì)經(jīng)濟(jì)效益。以美國為例,為了鼓勵(lì)中小企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新,美國推出了中小企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新計(jì)劃(SBIR):對(duì)進(jìn)行新構(gòu)想、新技術(shù)可行性探索的企業(yè)提供最高可達(dá)10萬美元的資助金,資助期限約為6個(gè)月;對(duì)通過上述階段優(yōu)選出的正式研發(fā)項(xiàng)目,資助金額最高可達(dá)75萬美元,項(xiàng)目周期12年。在SBIR計(jì)劃的支持下,美國激光、醫(yī)學(xué)、機(jī)器人等領(lǐng)域的研究成果商品化取得了長足發(fā)展,進(jìn)一步增強(qiáng)了美國在世界范圍內(nèi)的競爭優(yōu)勢(shì)。

(四)建立和完善相關(guān)投融資環(huán)境配套體系

優(yōu)質(zhì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)項(xiàng)目源培育體系的目的是使更多融資需求強(qiáng)烈、具備發(fā)展?jié)摿Φ膶?shí)體經(jīng)濟(jì)項(xiàng)目滿足各層次融資門檻,成為最大限度合理吸收、運(yùn)用金融資源的預(yù)備隊(duì)伍。而該體系的建立也離不開多層次的金融市場體系。

例如,在銀行合格借款者項(xiàng)目源培育體系中,完善的信用擔(dān)保體系必不可少。一些發(fā)達(dá)國家的經(jīng)驗(yàn)值得我們借鑒。目前美國的中小企業(yè)信用擔(dān)保體系分為三級(jí):一是全國性中小企業(yè)信用擔(dān)保體系,二是區(qū)域性專業(yè)擔(dān)保體系,三是社區(qū)擔(dān)保體系。其中,全國性擔(dān)保體系由美國小企業(yè)管理局直接組織運(yùn)作,擔(dān)保期限最長可達(dá)17年,擔(dān)保費(fèi)率在4%左右,許多與小企業(yè)管理局合作的銀行受益于該擔(dān)保體系,極大緩解了由于銀企信息不對(duì)稱引發(fā)的中小企業(yè)信貸融資難題。日本則建立了中小企業(yè)信用補(bǔ)全制度,由信用保證協(xié)會(huì)和信用保險(xiǎn)公庫構(gòu)成兩級(jí)信用保證體系。在該制度設(shè)計(jì)下,商業(yè)銀行承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)明顯下降,安全性和贏利性原則得以權(quán)衡,提高了銀行發(fā)放中小企業(yè)貸款的積極性。

對(duì)于上市公司項(xiàng)目源培育,由于項(xiàng)目源的情況各異,因此需要建立多層次的資本市場,設(shè)立分散的融資門檻。美國證券市場的分層體系是應(yīng)市場需求自發(fā)形成的,是全球最完備的體系 (如表1所示)。分層次資本市場不僅迎合了不同規(guī)模、行業(yè)、經(jīng)營狀況、盈利水平和發(fā)展階段的企業(yè)融資需求,而且保證了上市公司質(zhì)量,為證券市場健康發(fā)展奠定了制度基礎(chǔ)。

表1 美國主要證券市場上市標(biāo)準(zhǔn)

四、優(yōu)質(zhì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)項(xiàng)目源培育體系下政府的職能定位

通過理論和經(jīng)驗(yàn)分析,政府角色的合理定位是做到有限政府和有效政府的結(jié)合,即薩繆爾森所謂的有限混合經(jīng)濟(jì)[6]。具體而言,政府在優(yōu)質(zhì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)項(xiàng)目源培育中要做到“有限”且“有效”,至少需要明確三方面的功能定位。

(一)資金引導(dǎo)

政府在優(yōu)質(zhì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)項(xiàng)目源培育中的資金引導(dǎo),指政府通過財(cái)政出資,建立優(yōu)質(zhì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)項(xiàng)目源培育引導(dǎo)基金,帶動(dòng)其他資本共同參與,滿足實(shí)體經(jīng)濟(jì)項(xiàng)目源的融資需求。政府資金引導(dǎo)既是國際成功經(jīng)驗(yàn)的總結(jié),也是“市場失靈”理論的要求,其精髓是“引導(dǎo)但不主導(dǎo)、參股但不控股、支持但不控制”,這樣才能實(shí)現(xiàn)財(cái)政和金融的有效對(duì)接。

(二)市場服務(wù)

政府提供市場服務(wù)是優(yōu)質(zhì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)項(xiàng)目源培育過程中不容忽視的重要政府功能,主要體現(xiàn)在: (1)政府的優(yōu)勢(shì)在于強(qiáng)大的網(wǎng)絡(luò)和整合力,如部門間協(xié)調(diào)、產(chǎn)業(yè)鏈條建立等;(2)中小企業(yè)的發(fā)展障礙不僅只有資金缺口,根據(jù)“短板理論”,每一個(gè)服務(wù)的“短板”都會(huì)影響企業(yè)各成長階段的發(fā)展,因此政府還應(yīng)該提供諸如中介服務(wù)、管理服務(wù)、專利保護(hù)、政策優(yōu)惠等市場服務(wù);(3)為中小企業(yè)提供全面服務(wù)是國際通行的做法,值得我國學(xué)習(xí)借鑒,如美國的細(xì)致全面服務(wù),從擔(dān)保到政府采購,從支持產(chǎn)權(quán)保護(hù)到多層次資本市場,從健全完善的法律體系到多樣化的中介服務(wù)體系等。

(三)行業(yè)監(jiān)管

與市場服務(wù)不同,行業(yè)監(jiān)管在我國備受重視,但是我國監(jiān)管通常存在“監(jiān)管過度”、“監(jiān)管重復(fù)”、“監(jiān)管缺位”的現(xiàn)象。實(shí)體經(jīng)濟(jì)項(xiàng)目源市場也存在類似的現(xiàn)象,如為防止熱錢抽逃而直接將企業(yè)國外上市之路堵死,體現(xiàn)了監(jiān)管過度;對(duì)于金融機(jī)構(gòu)投資多個(gè)監(jiān)管部門有各自不同的要求,體現(xiàn)監(jiān)管重復(fù);對(duì)于各種類型的創(chuàng)業(yè)投資基金尚無統(tǒng)一明確的法律管理,則體現(xiàn)出監(jiān)管缺位。在優(yōu)質(zhì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)項(xiàng)目源培育體系建設(shè)中,政府必須要明確監(jiān)管理念,避免監(jiān)管過度、監(jiān)管重復(fù)、監(jiān)管缺位的現(xiàn)象,著力通過制度安排實(shí)現(xiàn)有效監(jiān)管,避免過度干預(yù)。

[1]高正平,李向前,王淼等.優(yōu)質(zhì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)項(xiàng)目源培育研究 [R].學(xué)習(xí)實(shí)踐科學(xué)發(fā)展觀服務(wù)天津金融發(fā)展專題項(xiàng)目,2009.

[2]中央政府門戶網(wǎng)站www.gov.cn.2008-11-19.

[3]對(duì)話.中小企業(yè)的資金解決方案 [EB/OL].第二屆APEC中小企業(yè)峰會(huì).2008.8.3

[4]安德魯·馬斯—科萊爾等著,劉文忻等譯.微觀經(jīng)濟(jì)學(xué) (上)[M].北京:中國社會(huì)科學(xué)出版社,2001.439.

[5]張智峰.虛擬經(jīng)濟(jì)與實(shí)體經(jīng)濟(jì)非協(xié)調(diào)發(fā)展研究 [D].天津財(cái)經(jīng)大學(xué),2007.163-165.

[6]Paul A.Samuelson and William D.Nordhaus:Economics(eighteenth edition)[M].北京:機(jī)械工業(yè)出版社,2005.22-43.