2011年11月9日，統(tǒng)計(jì)局公布的數(shù)據(jù)顯示，10月CPI同比漲幅回落至5.5%，環(huán)比漲0.1%，符合市場(chǎng)預(yù)期。值得注意的還有PPI，10月PPI同比上漲5.0%，大幅低于市場(chǎng)預(yù)期，環(huán)比下降0.7%。在剩余的兩月中，由于翹尾因素的進(jìn)一步削弱，CPI還將進(jìn)一步下探，市場(chǎng)預(yù)期全年CPI為5.5%，物價(jià)形勢(shì)終于讓人松了口氣。10月間，面對(duì)復(fù)雜的國(guó)內(nèi)國(guó)外經(jīng)濟(jì)金融形勢(shì)，宏觀經(jīng)濟(jì)政策的基調(diào)出現(xiàn)了些許改變，在29日召開(kāi)的國(guó)務(wù)院常務(wù)會(huì)議上，溫總理明確提出宏觀政策將“適時(shí)適度進(jìn)行預(yù)調(diào)微調(diào)”，為市場(chǎng)注入了政策放松的預(yù)期。

政策放松的預(yù)期逐漸得到了蛛絲馬跡的驗(yàn)證——10月中下旬以來(lái)，大行信貸解凍，央行公開(kāi)市場(chǎng)操作逐步放松。受此影響，短期貨幣市場(chǎng)利率逐漸走低，SHIBOR 1M更呈趨勢(shì)性下跌，預(yù)示市場(chǎng)判斷年終流動(dòng)性將有較大程度的緩和，上證指數(shù)也從10月24日最低的2307.15穩(wěn)步反彈至11月9日的2524.92，上漲幅度約合9.4%。

我們認(rèn)為，值此“預(yù)調(diào)微調(diào)”正逐步作用于市場(chǎng)之際，應(yīng)當(dāng)給貨幣當(dāng)局提個(gè)醒，勿把政策的調(diào)整變成開(kāi)閘放水，重演2009年的瘋狂。其中的關(guān)鍵是，貨幣政策仍然要把穩(wěn)舵，需要注意政策放松的度。要知道，若貨幣的源頭失控，結(jié)果不堪設(shè)想，中國(guó)勢(shì)將成為奔向懸崖的一趟列車。

在安邦咨詢首席研究員陳功看來(lái)，貨幣政策如開(kāi)閘放水將可能造成以下危害：

首先，經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的調(diào)整將愈加成為空談。中國(guó)存在較大的經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)問(wèn)題是政界與學(xué)界的共識(shí)，調(diào)結(jié)構(gòu)也是目前中國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的重要目標(biāo)。一般而言，經(jīng)濟(jì)減速期也是結(jié)構(gòu)調(diào)整的最佳時(shí)期，正所謂改革都是倒逼的，企業(yè)難以為繼時(shí)自然會(huì)尋求轉(zhuǎn)型。此時(shí)一定要避免為保增長(zhǎng)而盲目投入大量資源，這會(huì)進(jìn)一步固化原有資源錯(cuò)配的格局，從而白白浪費(fèi)一次結(jié)構(gòu)調(diào)整的良機(jī)。

其次，從貨幣信貸的角度來(lái)看，上一輪經(jīng)濟(jì)刺激中投放的天量信貸形成了地方政府及主要建設(shè)單位（如鐵道部）的高額負(fù)債，其中還伴隨著難以確知的不良貸款風(fēng)險(xiǎn)，經(jīng)濟(jì)效率成疑。若進(jìn)一步追加貸款，重新刺激這些大項(xiàng)目，恐怕只會(huì)給銀行資產(chǎn)帶來(lái)更大的問(wèn)題。

第三，正如安邦此前指出的那樣，中國(guó)企業(yè)按照“誰(shuí)攤子鋪得大，誰(shuí)就是支柱產(chǎn)業(yè)”的江湖規(guī)矩行事。在貨幣及財(cái)政政策的催生下，中國(guó)各有機(jī)會(huì)分食蛋糕的部門都有激勵(lì)把自身打造成大而不能倒的經(jīng)濟(jì)實(shí)體，像鐵道部那樣，攜規(guī)模要求政策的傾斜。這種江湖規(guī)矩的盛行說(shuō)明我國(guó)項(xiàng)目體制存在巨大的漏洞和問(wèn)題，這些問(wèn)題不解決，卻投放大量的增量資源去維持，只能是讓無(wú)底洞愈加擴(kuò)大，最終吸干社會(huì)發(fā)展的動(dòng)力。

我們認(rèn)為，對(duì)于當(dāng)局而言，當(dāng)務(wù)之急一定要向市場(chǎng)表明，放開(kāi)的資金閘門要用于有利于經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整的方面和環(huán)節(jié)，向中小企業(yè)傾斜。也唯有如此，中國(guó)才能安穩(wěn)度過(guò)這段弱經(jīng)濟(jì)周期，實(shí)現(xiàn)軟著陸。

物價(jià)回落及宏觀調(diào)控“適時(shí)適度進(jìn)行預(yù)調(diào)微調(diào)”都是中國(guó)經(jīng)濟(jì)的積極現(xiàn)象，但千萬(wàn)要掌握好“預(yù)調(diào)微調(diào)”的度，不能重演2009年的強(qiáng)刺激政策。宏觀調(diào)控開(kāi)閘放水是中國(guó)經(jīng)濟(jì)不能承受之重。